【宏观策略】俄乌之间分歧较大，预计短期内难以达成协议，拜登将参加北约峰会并敲定针对俄乌冲突新措施。对于原油等品种，继续关注俄乌问题的影响，我们认为俄乌问题不解决，油价偏强运行的概率较大，对整个大宗商品走势的影响也较明显。考虑到外盘定价的品种仍是典型的战争定价状态，建议密切关注俄乌问题的走势，操作上避免追高。

 

【股指期货】在政策维稳之下，两市大幅回升，沪指自低位上涨近200点，各大指数也走势强劲。对于近期市场的调整，主要原因在于外资进出造成的影响，一定程度上类似2018年中美贸易摩擦下的行情，因此近期市场走势的核心在于北上资金的变化，以及维稳资金的情况。考虑到短期内指数已经出现大幅反弹，追高面临风险，多头注意冲高回落的风险。

 

【贵金属】黄金对俄乌问题的影响逐渐脱敏，美联储主席鲍威尔周二和周三分别在经济学家协会和国际清算银行会议发表讲话，市场对鲍威尔的态度较为敏感，金价走势短期走势偏弱。需要注意的是，俄乌问题不有效解决，金价仍将明显波动，目前位置的黄金不建议杀跌操作。

 

【铜】美联储3月议息会议上，加息靴子最终落地，整体符合市场预期，多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期,风险资产短期企稳反弹。整体来看，虽然铜精矿依然处于宽松格局，但是国内精炼铜和废铜的供应将会受到影响；而海外精铜也在俄乌局势持续升级情况下，有较大的不确定性。而需求方面，高价格持续将对下游消费有一定抑制作用。近期俄乌冲突仍有进一步升级的趋势，不确定升温之际商品波动显著加剧。情绪带动的价格上涨难以持续，在镍炒作情绪消退后，铜价亦回归理性，预计将回归基本面逻辑并维持区间震荡。此轮铜价上涨的核心逻辑并未改变，不过鉴于短期局势容易反复，铜价波动亦将随之放大，建议多看少动。

 

【锌】欧洲锌炼厂仍然有进一步减产的可能性，欧洲锌锭现货对LME期货维持高升水状态，短期锌锭供给紧张局面难解。国内方面，矿端加工费又重回下行趋势，显示锌精矿供给紧张局面尚未改变，炼厂端目前仍然有利润。随着锌价回落，市场成交明显活跃，下游企业询价采购意愿加强，整体成交较好。近期国内疫情再次发酵，部分地区开工受限，关注消费复苏情况。政策刺激下，锌价短期偏强运行。

 

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+51元/吨，周五收盘4953元/吨；热卷主力周变动+75元/吨，周五收盘5129元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比上升19.4万吨（前值：-20.6）；钢厂库存上升28.7万吨（前值-39.3），社会库存下降22.9万吨（前值：+68.7）；周消费上升68.7万吨（前值：+68.7）；表观消费量环比下降39.7万吨（前值：+68.7）唐山高炉开工率56.35%环比+21.43%（前值：-11.91%）。上周受疫情影响，钢铁需求同比回落。短期来看，疫情的扩散仍将对需求的恢复蒙上阴影；中期来看冬奥会、采暖季的结束，产量或将持续回升；长期来看，只要同期粗钢产量不超去年，严格的控产计划出台的可能性就很低。我们认为，中长期需求同比萎缩，供给预期增加的情况下，钢价继续上升的空间有限。

 

【原油】全球能源市场仍苦于原油现货紧张，在沙特坚持按计划增产的原则下，具有短时间内大量输出潜能的只有伊朗。OPEC+举行月度部长级会议，决定在4月维持原定的40万桶/日增产计划，而不是扩大生产规模以遏制油价过快上涨。当前俄乌地缘政治前途未卜，市场把关注的焦点投向伊朗。据报道，伊朗拟按照年度预算将该国原油和凝析油出口量从120万桶/日努力提升至最高140万桶/日，同时计划将原油和凝析油的产能从大约370-400万桶/日提高到570万桶/日。伊朗石油部表示，将尽其所能实现预算中设定的水平，但未披露这一目标的时间表，由于遭到美国制裁，伊朗没有公布其具体的原油销售情况。假设新的伊朗核协议能够达成，将使得伊朗石油出口得以恢复，减轻西方国家因能源价格上涨带来的通胀压力，并降低对俄罗斯的能源供应依赖度。在消息面敏感时期，应及时把握原油供应端主要各方的动向。

 

【橡胶】近期天然橡胶基本面转弱，尤其是国内供需关系劣化更为明显。日前云南西双版纳产区勐罕、勐仑、勐捧、勐满等多个区域开始试割，2022年开割季较上年早20天左右。开割初期胶水产量较少，据悉胶水价格在11.6-12.0元/公斤，胶块价格在10.6-11元公斤，预计泼水节后将全面开割。海南产区橡胶树落叶情况较前期出现好转，五指山、琼海等区域新叶长势尚可，如果物候条件正常，预计四月中旬可试刀开割。另一方面，受疫情大规模爆发影响，山东地区威海、淄博、莱西轮胎企业安排停限产，全、半钢胎开工率环比下滑。据了解，当前各地区间的物流配送略显不畅，从橡胶原料到轮胎成品的运输均有延迟，在出货不佳的库存压力下，国内橡胶需求恢复的趋势或有所放缓。应该认识到，天然橡胶走势和大宗商品整体氛围相差较大，不宜太过乐观看待。

 

【豆类】周五CBOT大豆期货市场冲高回落小幅下滑，盘中呈现粕强油弱分化特征。俄乌局势持续受到全球关注，并引发原油等大宗商品反复震荡。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷2022/2023年度作物或遭遇连续第三轮拉尼娜现象冲击。拉尼娜现象通常会造成该国主要农作物产区降雨减少，并损及作物产量。阿根廷是全球头号豆油和豆粕出口国，该国大豆产量变化对国际市场影响较大。目前巴西大豆收割率已超过六成，阿根廷大豆生长条件获得改善，产量预期有望止跌回升，市场对南美天气的关注热度明显下降，美豆上行动力有所减弱。美国农业部将于本月底发布春季种植意向报告，该报告通常对市场影响较大。当前美豆价格处于历史高位，良好的种植收益将提振农民扩种大豆积极性，市场预计2022年美国大豆播种面积将超过上年的8719.5万英亩。美豆维持高位运行，俄乌局势演变对市场情绪影响较大。

 

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月18日进行的26179吨国产大豆拍卖成交率为35%，3月22日将继续进行26105吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产。豆一期货在国产大豆面积增加预期下，近日呈现震荡偏弱状态。周五豆一期货市场冲高受阻大幅回落，夜盘继续维持偏弱走势。预计今日豆一期货市场延续震荡调整行情，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场继续整体反弹，多地报价上涨20-50元/吨，天津涨幅高达100元/吨至5020元/吨，沿海豆粕现货报价多在4860-5000元/吨。多地收紧防疫措施令现货供需矛盾加剧，对进口大豆卸港和道路运输受阻的担忧加深，部分地区出现非理性波动。国内豆油自高位连续回落，油厂通过挺粕以保证压榨收益。目前国内油厂大豆库存和豆粕库存均处于近六年来最低水平，而生猪存栏量较正常水平偏高一成左右，刚需因素也对豆粕价格高位运行起到重要支撑。俄乌局势引发市场情绪波动，南美大豆产量持稳，美豆市场上行动力减弱，但国内豆粕现货价格居高不下，巨大的基差增加了5月豆粕期货合约在交割前向现货靠拢的可能性。周五国内粕类期货延续强势，豆粕持仓大增，价格刷新九年半新高，市场看涨人气依然高涨，对利多因素保持高度敏感，粕强油弱特征显著，油粕比值继续回落。预计今日国内粕类期货市场延续高位震荡行情，可盘中短线顺势参与或维持观望，高位追多需谨慎。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场大幅收低，技术指标重回调整状态。周五马来西亚棕榈油市场下跌逾5%，并创下1986年以来最大周度跌幅盘，印尼取消出口限制将提高全球棕榈油供应量，市场在棕榈油供应转向宽松的预期下连续大跌。马来西亚棕榈油自2020年5月止跌回升后即开启了一轮波澜壮阔的牛市行情，在各种利多题材加持下，价格连续冲过数个整数关口，不断刷新纪录，累积最大涨幅超过3.6倍，成为全球油脂市场的风向标。如今，随着马来西亚劳动力短缺现象缓解，棕榈油产量超过预期，供应紧张改善后市场看涨预期迅速降温，连涨后所累积的巨量获利盘离场，马来西亚棕榈油市场的高位急跌行情随之呈现。国内多地因疫情恶化而收紧防疫措施，餐饮需求下降拖累油脂需求，国内油脂市场出现主动下跌现象。政策层面多策并举为油脂市场降温，但低库存、高基差以及外部局势的不确定性等因素可能增加油脂市场下跌过程的复杂性，并导致不同品种出现差异化走势。周五国内油脂期货市场反弹受阻，棕榈油释放风险溢价保持领跌状态，豆油因国内开工不足而被动跟跌。夜盘棕榈油跳空低开，再创调整新低，技术指标弱势加剧，有望带领油脂板块继续向下寻找支撑，油脂间不合理价差继续向常规水平回归。预计今日国内油脂市场弱势震荡，可适量增持油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

 

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