【宏观策略】加息靴子落地之后，美股继续上涨，美股走势之强劲，非一次加息可以影响。原油价格回升，油价在俄乌问题未根本解决的情况下，仍呈现高位盘桓，波幅较大的情况。我们认认为，作为大宗商品之王，原油从能源成本、比价效应方面对大宗商品产生明显影响，因此大宗市场也将大概率维持强势。需要注意的是，当前市场走势依然不稳，短线操作难度较大。 

【股指期货】在政策喊话，外围市场强势反弹，北上资金恢复流入的情况下，两市继续大幅反弹，很大程度上摆脱了前期的弱势格局。我们在前期策略中分析过，此轮调整行情主要因外资流出所致，如果这一情况缓解，指数才有望逐渐恢复正常走势。考虑到此阶段的大跌大涨不可能长期维持，预计指数仍须较长时日震荡探寻底部。在目前波幅较大的情况下，尽量轻仓参与行情。

【贵金属】黄金震荡回升，除了地缘政治导致的节奏与原油类似之外，美联储加息不及预期也是重要原因。当前全球经济偏滞胀的情况破局较难，金价在这种环境下相对受益，不过前期因为地缘政治原因透支涨幅，因此短期内需要反复波动后才能企稳。从当前经济形势和大类资产角度看，金价1900美元的位置并不高估，我们仍建议回调后的低吸机会。

【铜】美联储3月议息会议上，加息靴子最终落地，整体符合市场预期，多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期,风险资产短期企稳反弹。整体来看，虽然铜精矿依然处于宽松格局，但是国内精炼铜和废铜的供应将会受到影响；而海外精铜也在俄乌局势持续升级情况下，有较大的不确定性。而需求方面，高价格持续将对下游消费有一定抑制作用。近期俄乌冲突仍有进一步升级的趋势，不确定升温之际商品波动显著加剧。情绪带动的价格上涨难以持续，在镍炒作情绪消退后，铜价亦回归理性，预计将回归基本面逻辑并维持区间震荡。此轮铜价上涨的核心逻辑并未改变，不过鉴于短期局势容易反复，铜价波动亦将随之放大，期货建议多看少动。

【镍】镍价波动急剧，备受市场关注，价格严重偏离基本面，在LME镍恢复交易后，镍价依旧疲弱走势。金川镍供应较俄镍宽松,升水出现下滑，贸易商采购情绪欠佳，叠加部分地区物流受限，货运不太顺畅，市场成交表现偏淡。伦镍库存持续去库,国内库存小幅累库。下游不锈钢成本抬升，部分钢厂开始亏损，动力电池需求保持增长。昨日上期所仓单减少231吨至2266吨，主要是沪锡2203合约正在进行交割，属于交割时期的正常状态。但2266吨的仓单数量为年后最低水平，表现在春节期间冶炼厂保持生产所累积的精炼锡已被逐渐耗用，也侧面印证现货市场上的货源较紧；现货市场成交量较少，但货源依然偏紧，部分冶炼厂有较强的挺价意愿，下游企业的需求也受到疫情冲击，现货市场处于不愠不火、供需双弱的状态。国务院金融委召开会议带动市场情绪回暖，价格回归理性，维持震荡走势。考虑近期国内疫情严峻，暂时观望为宜。

 【钢材】根据Mysteel最新数据显示，螺纹产量环比上升4.31万吨，螺纹钢厂库存环比上升15.47万吨，螺纹社库环比减少22.85万吨，表观需求为308.38万吨，环比下降24.86万吨。近期全国本土聚集性疫情呈现点多、面广、频发的特点，停产停工城市也在增加，给钢铁旺季需求的复苏蒙上了阴影。如今再次回到强预期弱现实的局面，我们预计钢价将维持震荡偏强的行情。

 【原油】综合主流机构研判，预计制裁全面开启后，俄罗斯的原油及油品总出口量将减少250万桶/日左右，其中原油约150万桶/日，成品油约100万桶/日。替代性货源方面，OPEC主要成员国中，仅沙特和阿联酋还拥有一定数量的闲置产能，此外几乎没有其他额外的供应来源，且这两国目前就超量增产事宜并未达成一致。如果伊朗核协议达成，保守估计在6个月的时间内，该国原油出口有望增加约100万桶/日。但美俄博弈的大局之下，伊朗深知唇亡齿寒的道理，指望伊朗在这时配合西方是不现实的。当然从另一个角度，原油为首的大宗商品价格上涨，将明显抑制全球经济增长，高通胀已经引发货币政策收紧，机构对2022年余下时间的原油需求预测下调。不过总之现状就是，除非主要产油国大幅提高供应以平衡市场，否则全球原油市场最早将在二季度极大陷入供不应求的状态。IEA采取抛储措施来缓解现货的紧张，该组织决定从库存中释放约6000万桶石油，但数量太少无法产生有效的作用。

【橡胶】整体上，天然橡胶基本面驱动偏弱，反弹动能不足。供应端即将迎来云南产区开割，港口船期的缓解令到港量持续回升，国内现货市场深浅色胶均呈宽松的预期。在内需没有明显改善的前提下，预计港口库存将延续小幅累库的状态，因此沪胶价格仍难有起色。国际橡胶市场方面，目前主产地原料收购价见顶，东南亚到中国主港运费回落。美金胶高成本支撑难以维系，市场高价成交稀少，船货价格已有一定回落。在13000附近依托盈亏平衡线，橡胶价值洼地的特征有望逐步体现，进一步深跌的空间有限。但在原油炒作消退和美联储加息的背景下，基本面弱势的橡胶将在震荡中阴跌，可能会持续3-6个月之久，中长期主线思路为反弹沽空。

 【豆类】周四CBOT大豆期货市场止跌回升明显反弹，国际原油急涨提振买盘人气，盘中豆油跟随原油上涨，豆粕继续小幅回落。俄乌局势持续受到全球关注，双方谈判进展引发国际油价剧烈波动。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止3月10日当周，美国大豆出口销售合计净增173.02万吨，符合市场预期，接近140-300万吨市场预估区间的下沿。美国农业部将于本月底发布对市场有重要影响的春季种植意向报告。分析机构所做的一项调查显示，预计美国农民2022年将种植8928.1万英亩大豆，高于美国农业部最新预期的8800万英亩，同时也高于2021年种植的8719.5万英亩。美豆价格处于历史高位，美国农民没有理由不增加大豆种植，而美豆面积增加将为大豆增产奠定基础。巴西大豆收割率超过六成，阿根廷大豆生长条件获得改善，南美天气炒作情绪下降。美豆维持高位震荡，易跟随俄乌局势引发的市场情绪波动。

 【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月15日进行的25208吨国产大豆拍卖成交4%，3月18日将进行26179吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周四豆一期货市场维持震荡行情，价格重心缓慢上移。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场整体回升，多地报价上调10-50元/吨，沿海豆粕现货报价多在4840-4950元/吨，现货库存偏紧，豆油承压回落，油厂挺粕动力依然较强。国内多地收紧疫情防控措施，饲企担心供应和港口及道路运输受阻，被动高位接货。目前国内油厂大豆库存和豆粕库存均处于近六年来最低水平，而生猪存栏量较正常水平偏高一成左右，刚需对豆粕价格高位运行起到重要支撑。预计3月下旬达港进口大豆逐渐增加，但油厂压榨量因压榨利润不佳难以快速回升，豆粕库存恢复难度较大。俄乌局势未定，南美天气窗口收窄，美豆市场上行动力减弱，但国内低库存、高基差现状增加豆粕期货抗跌性。周四国内粕类期货延续高位震荡走势，低位买盘承接力较强，油脂再度走弱令粕价保持坚挺，油粕比值持续走低。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆高开震荡，可适量减持粕类期货空单或盘中短线顺势参与。

 【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，调整节奏有所改善。周四马来西亚棕榈油市场因印尼结束出口限制并上调出口关税而下跌，盘中多空争夺激烈，盘面振幅巨大。原油超跌反弹及3月棕榈油出口好于预期增加市场抗跌性，但马来西亚棕榈油产量环比大幅增加也为价格上行增添阻力。马来西亚棕榈油进入季节性生产旺季，供应紧张局面正在获得改善。近日，马来西亚棕榈油累计跌幅超过10%，基本抹去俄乌冲突以来因黑海地区葵花籽油贸易受阻所引发的涨幅。棕榈油是重要的生物柴油燃料，与原油价格涨跌具有较强联动性。国内多地因疫情恶化而收紧防疫措施，餐饮业需求下降拖累油脂需求，国内油脂市场向下调整的主动性较强。政策层面多策并举为油脂市场降温，但低库存、高基差以及外部不确定性等因素可能增加油脂市场回调过程的复杂性。周四国内油脂期货市场冲高回落，棕榈油释放风险溢价呈现领跌状态，技术上再探调整新低，顶部特征持续强化，与其他油脂间过度偏离的价差得到部分修正，夜盘受原油大涨提振再度止跌回升。预计今日国内油脂市场维持震荡走势，多空激烈博弈加剧盘面波动，可适量持有油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

 

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