【宏观策略】美联储如期加息25个基点，暗示今年此后六次会议均加息。不及预期的靴子落地之后，美股大幅反弹，大宗商品则继续小幅震荡。当前内外盘定价的工业品走势依然是“经纬”分明，外盘定价品种主要手俄乌问题和能源问题，大起大落，内盘定价品种受国内经济数据和稳增长政策影响，一直维持震荡走势。目前外盘定价品种走势逐渐缓和，内盘定价品种震荡态势未变。从短期看，俄乌问题的结局对商品市场依然有明显影响，但是其冲击已经将逐渐减弱。

【股指期货】两市在政策的影响下暴力反转，主要指数涨幅均超3%。从政策上看，政策底已经出现：刘鹤副总理主持国务院金融委会议研究当前形势；随后央行、银保监会、财政部、证监会、外汇局发声均提及房地产领域；证监会坚决贯彻国务院金融委专题会议精神，全力维护资本市场平稳运行。预计政策底出现之后，市场将在一个阶段内稳定，如果中概股走势和资金外流态势得到遏制，指数将显著摆脱前期弱势的格局。对于之后的行情，逢低买入的安全边际已经显著提升，但是不建议追高。

 【贵金属】黄金在美联储加息落地后回升，但是幅度温和。美联储加息不及预期，对通胀的表述不再那么严厉，且再度下调美国经济增速，一定程度上降低了加息对金价的影响。俄乌谈判一直在缓和全球的资产价格，如果地缘政治就此结束，金价重回震荡走势的概率较大；如果再度计划，金价大概率再度脉冲，但是幅度会缩小。

【铜】TC回升放缓，铜精矿依然处于宽松格局，精铜产量同比增加。2月中国电解铜产量为83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。北方冶炼厂将从冬奥会干扰中逐渐恢复，宽裕的铜精矿库存让冶炼厂维持高产，当下也并未听到冶炼厂有提前检修计划。需求面，国内开始去库，升水比较坚挺，但疫情可能影响需求。海外库存小幅回升。由于进口亏损，进口湿法铜及差铜、非标等品牌清关量明显下降，导致现货市场升水一路走高。除去华东地区之外，广东地区库存已经连续5天下降。国内疫情再度爆发，对下游需求造成一定负面预期，供应端复产正在逐步进行中。短期内预计铜价将维持震荡走势。

 【铝】供应端，国内电解铝企业开工产能继续上涨，主要释放还是集中在云南、青海等地，部分企业已经完成复产，开始新产能投产计划。成本方面，氧化铝价格延续前期回落的趋势，周均降幅收窄；电价方面，近期动力煤价格有小幅波动，但整体较前一周波动幅度有限。高铝价也对刚需外需求形成明显抑制，整体采购相对谨慎，当前各地疫情爆发或对需求有所抑制。短期内多空博弈下波动剧烈，建议观望。 

【钢材】昨日中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持召开了金融委会议，会议上重点提到房企，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。会后，银保监会、央行、外汇局接连表态要“稳地价、稳房价、稳预期”、“防范化解房地产市场风险”、“配合有关部门促进房地产市场、平台经济健康稳定发展”，财政部更是直接表明“今年不具备扩大房地产税试点条件”。当前地产行业仍处于下行大周期，在此背景下，金融委会议及各大部门相当于给地产行业打了一针强心剂，今年的刺激政策或可能超预期。 

【原油】尽管国际油价从高位上大幅回撤，但原油市场坚实的基础仍未从根本上动摇。国际能源署（IEA）公布最新月度报告，将2022年全球原油需求增速预测下调95万桶/日至210万桶/日，消费量绝对值为9970万桶/日，新的预估仍将低于疫情前水平。不过，供应端的问题显然更加严重。IEA预计，在西方的严厉制裁下，次月俄罗斯原油产量将下降高达25%，约300万桶/日。虽然只有美国为首的部分国家禁止俄罗斯石油进口，但考虑到脱离SWIFT的不便，以及遭受长臂管辖的风险，全球能源企业、贸易商和航运公司多选择回避购买俄罗斯原油。IEA数据显示，1月OECD原油总库存下降2210万桶至26.21亿桶，低于过去5年的平均水平3.356亿桶。在原油库存能够提供的缓冲作用不足时，任何供应端扰动给市场带来的风险都将被放大。如同之前在油价冲击140美元时我们呼吁理性，现在俄乌冲突远未尘埃落定，我们提醒切莫忘记原油市场供需偏紧的事实。

【橡胶】在宏观数据及政策底提振下大宗商品普遍反弹，但天然橡胶继续向成本线附近深跌。中国云南产区物候良好开割在即，海南产区则局部落叶不彻底，开割时间或将推迟到4月底至5月初。因当前浓缩乳胶生产和销售利润更好，关注是否会对交割品全乳胶造成原料分流。国际天然橡胶市场正值低产期，且乳胶手套和国际轮胎厂需求较好，外盘商几无销售压力。与此反差鲜明的是，国内疫情大规模发生，对人员流动、物流运输及部分企业开工产生影响。为配合防疫工作，山东部分地区轮胎企业有限产停工现象，东营工厂安排全员核酸检测，进场拉货需要提前报备。下游轮胎和汽车行业生产活动受到干扰，加剧了原本终端消费低迷的问题，制约橡胶下游需求及中间市场交易。预计到年中甚至7-8月前，天然橡胶走势仍以低位震荡反复为主，可区间滚动操作。

【豆类】周三CBOT大豆期货市场冲高回落继续小幅下跌，市场人气受到小麦和玉米下跌的拖累，盘中豆油和豆粕均小幅回落。俄乌停火谈判取得进展和美联储加息的靴子落地，国际原油仍未摆脱调整节奏，全球大宗商品市场冲高动能减弱。美国农业部将于本月底发布对市场有重要影响的春季种植意向报告。分析机构所做的一项调查显示，预计美国农民2022年将种植8928.1万英亩大豆，高于美国农业部最新预期的8800万英亩，同时也高于2021年种植的8719.5万英亩。美豆价格处于历史高位，美国农民没有理由不增加大豆种植，而美豆面积增加将为大豆增产奠定基础。巴西大豆收割率超过六成，阿根廷大豆生长条件获得改善，南美天气炒作情绪降温，美豆缺少再度上攻动力，获利回吐压力持续升高。

 【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月15日进行的25208吨国产大豆拍卖成交4%，3月18日将进行26179吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周三豆一期货市场探底回升明显收高，夜盘再度在商品市场整体抛压下震荡回落。预计今日豆一期货市场延续震荡行情，可保持区间震荡思路，可短线参与或维持观望。

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场稳中有跌，前期涨势最猛的东莞豆粕报价下调100元/吨，沿海豆粕现货报价多在4820-4920元/吨，南北方价格基本持平。全国豆粕价格持续高位运行，终端接受能力下降，但国内疫情恶化，各地收紧防控措施，库存及刚需等因素为油厂挺粕提供重要支撑。上周国内油厂大豆压榨量继续回落，但饲企提货速度放缓，豆粕库存继续小幅下降。截止3月14日，国内主要油厂豆粕库存31万吨，周度下降1万吨，比去年同期减少35万吨，比过去三年同期均值减少32万吨。俄乌局势出现缓和迹象，南美天气窗口收窄，美豆市场上行动力减弱，但国内高基差现象仍对粕类期货有支撑。周三国内粕类期货先抑后扬低开高走，夜盘上行受阻回吐大部分涨幅，跟随商品市场情绪波动，继续维持高位震荡状态。预计今日国内粕类期货市场维持震荡回调走势，可适量持有粕类期货空单或盘中短线顺势参与。

 【油脂】周三CBOT豆油市场保持震荡偏弱状态，技术上调整压力持续增加。周三马来西亚棕榈油市场结束四连跌大涨4.46%，3月出口强劲改善市场悲观情绪。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口环比增加13.2%-15.6%。尽管出口好于预期，但南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加33%，较前10天增幅扩大。马来西亚棕榈油进入季节性生产旺季，供应紧张局面正在获得改善。此外，俄乌经过多轮外交努力，有望达成停火协议，市场对黑海地区葵花籽油贸易受阻的担忧减弱，而原油承压走弱也降低了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力，油脂市场的看涨潮正在逐步退去。国内多地因疫情恶化而收紧防疫措施，餐饮业需求下降将拖累油脂需求。政策层面多策并举为油脂市场降温，低库存、高基差等因素可能增加油脂市场下跌过程中复杂性。周三国内油脂期货市场超跌反弹，夜盘再遇抛压重回调整节奏，技术上显现顶部特征，仍有惯性回落空间。预计今日国内油脂市场弱势震荡，多空激烈博弈加剧盘面振幅，可适量增持油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

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