【宏观策略】伴随俄乌谈判呈现进展、欧洲气温预计回升，以及美国解除对委内瑞拉原油出口制裁等因素的影响下，油价继续大幅回落，布油也跌破100元整数关口。油价大幅回落后，美股显著反弹，显示俄乌问题和市场情绪对全球大类资产的短期影响依然明显；内盘定价品种则依然维持偏震荡的走势。考虑到俄乌问题距离结束仍有一定距离，预计该因素对大宗商品的影响依然明显，我们建议稳健投资者耐心等待市场走稳后再行参与。对于内盘定价的工业品，1-2月份经济数据超出预期，但是持续性存疑，预计内盘定价的工业品震荡态势短期内难以改变。

【股指期货】两市大幅下行，主要指数均创调整以来新低。我们在昨日的早盘策略强调参与当前行情以防风险为主，并在盘中策略强调注意极端行情出现的风险，昨日行情印证了这种预判。从指数下跌原因看，外资卖出是主要原因，这点从港股的大跌，以及人民币短期内贬值可以看出。指数大跌之后的反抽需要，以及隔夜外围走强，预计短期内指数有所回升。但是考虑到大跌引发的部分机构平仓风险，以及公募募集资金速度可能小于外资流出速度等问题，反抽之后指数仍面临压力，我们建议在指数未显著企稳前，谨慎参与。

 【贵金属】黄金继续大跌，已经回落至1900美元附近，自高点回落幅度接近7%，这种幅度可谓巨大，也凸显了追高面临的巨大风险。由于地缘政治属于短期刺激因素，很难改变相关品种中长期走势，这也是我们反复提醒不追高的原因。经历大幅回落之后，金价短期内虚高的压力缓解，建议耐心等待价格走稳，以多观望为主。

 【铜】美联储加息节奏，鲍威尔发言明确了3月仅加息25BP，但对后续加息路径保持开放态度，美国通胀与就业水平均维持高位，后续仍不排除超预期加息的可能性，货币政策对铜价仍有潜在冲击。TC回升放缓，精铜产量同比增加。2月中国电解铜产量为83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。北方冶炼厂将从冬奥会干扰中逐渐恢复，裕的铜精矿库存让冶炼厂维持高产，当下也并未听到冶炼厂有提前检修计划。需求面，国内开始去库，升水比较坚挺，但疫情可能影响需求，海外库存小幅回升。总体而言，如果短期局势仍未明确，有色剧烈波动，交易风险加大，短期观望为宜。

 【镍】上周内青山集团宣布通过多渠道调配到充足现货进行交割，缓解了市场情绪，但市场仍在质 疑青山能否在短期内筹集到足量交割品，等待伦镍多空双方协议结果，防范局面反复变动 风险。伦敦交易预计2022年3月16日(星期三)伦敦时间08:00（北京时间3月16日16点），同时对镍价实施涨跌幅限制，具体涨跌幅度将在3月15日伦敦时间下午14:00点前公布,不会低于5%(差别于之前建议的10%)。由于当前内外价差仍然在10万人民币左右，弱伦镍发生回调，由于涨跌幅的限制，短期看内外盘价差并不会快速恢复。当前LME暂未开盘市场以观望为主，短期内预计沪镍价格仍以震荡为主。

 【钢材】昨日国家统计局公布了最新宏观数据，1-2月固定资产同比增速高达20.9%，主要由制造业与基建贡献，房地产投资增速仅为3.7%，仍处于下降通道。具体来看，1-2月地产新开工面积同比下降12.2%，地产施工面积同比增长1.8%，地产商品房销售面积同比下降9.6%，降幅整在收窄，施工面积增速更是由去年负转正。宏观数据显示最悲观的情况或不会出现，稳增长政策初显成效，因此21年11月份的钢价将成为较为坚定的底部。不过需要注意的是，地产行业仍处于大的下行周期，钢铁供需关系的边际变化更为重要，随着残奥会和采暖季的结束，钢铁的供应或将大幅回升。目前来看尽管短期预期有所好转，但也不能过于乐观。

 【原油】国际油价的大幅下跌主要因为之前预期过于一致，俄乌冲突暂缓令市场风险情绪黯然退潮。俄罗斯与乌克兰战事进入僵持阶段，双方谈判已经进行多轮。须知，美国是俄乌地缘政治恶化最主要的幕后推手，此外对于俄罗斯、乌克兰还是欧洲乃至国际能源市场上的众多买家，对抗和制裁都会造成巨大的损害。无论基于经济发展、人道主义还是命运共同体，和平解决危机符合国际社会的根本利益，长期来看，这不是某一国煽风点火威逼利诱就可以改变的。因此除非事态急剧恶化，原油过高的估值是有违常理的。然而，我们并不认为原油走势会类似2008年那样急转直下，强劲的市场表现背后自有供需偏紧的扎实基础，油价挤出水分之后仍将在近年高位上维持震荡。

 【橡胶】天然橡胶因其基本面积贫积弱而长期沦为空头配置品种，在错过减产停割的上涨窗口期后，又受公共卫生事件影响大幅走跌。国内产区方面，云南西双版纳正常将于3月20日前后开割，较去年提前将近一个月，基本符合正常的季节规律，关注物候条件与白粉病害情况。下游需求方面，轮胎企业开工率回升进程低于预期，国内外订单跟进欠佳，成品库存消化不足，需求前景不甚乐观。期现库存方面，青岛保税区港口库存以及上期所橡胶仓单库存仍在继续累库，但速度已较2月明显放缓。宏观外围层面，国际油价冲高后大幅回落，国内疫情大规模反弹，叠加通胀迫使美联储加息预期，整体上利空于大宗商品。尤其对于天然橡胶这一弱势品种，投资者应注意风险控制，警惕市场情绪打压。

 【豆类】周二CBOT大豆期货市场承压收低，来自中国的需求担忧以及原油暴跌令市场追涨动力减弱，盘中豆油和豆粕均小幅下跌。俄乌和平谈判取得进展的希望和美国加息的可能性导致国际原油期货急跌逾6%，大宗商品市场整体回吐此前部分涨幅。全美油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，美国2月大豆压榨量降至五个月低点达到1.65057亿蒲式耳，基本符合预期，该水平为2月同期的第二高位，仅落后于2020年2月；豆油2月末库存为20.59亿磅升至22个月高位，高于市场预期。巴西大豆收割快速推进，行业资讯机构AgRural公布的数据显示，截至3月10日，巴西大豆收割率达到64%，去年同期为46%，该国最大的大豆生产区—马托格罗索州已接近收割完毕，该州大豆产量占巴西全国产量的1/3。近期降雨令阿根廷多地土壤湿度获得改善，利于大豆作物中后期生长。市场对于南美天气的讨论声音减弱，美豆天气炒作情绪持续下降。

 【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月15日进行的25208吨国产大豆拍卖成交4%，3月18日将继续进行26179吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周二豆一期货市场震荡收高表现抗跌，继续保持区间震荡特征。预计今日豆一期货市场高开震荡，可盘中短线顺势参与或维持观望。 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场整体回落，多地下跌20-80元/吨，沿海豆粕现货报价多在4820-4920元/吨，南北方价格基本持平，出现高位松动迹象。全国豆粕均价逼近5000元/吨，终端接受能力下降，但国内疫情恶化，各地收紧防控措施，饲企被动接货，提振油厂挺粕动力。上周国内油厂大豆压榨量继续回落，但饲企提货速度放缓，豆粕库存继续小幅下降。截止3月14日，国内主要油厂豆粕库存31万吨，周度下降1万吨，比去年同期减少35万吨，比过去三年同期均值减少32万吨。国内生猪价格跌势不止，生猪存栏较正常水平偏高一成，养殖业刚需因素为豆粕现货抗跌提供重要支撑。周二国内粕类期货高开低走震荡收低，其中菜粕跌幅更大。尽管库存偏低支撑粕类市场相对其他商品抗跌，但国内股市和商品市场出现恐慌性抛售情绪有明显外溢效应，处于历史高位的粕类市场呈现被动跟跌状态，夜盘下探后再度回升。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可适量增持粕类期货空单或盘中短线顺势参与。

 【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回落，原油暴跌的拖累效应较明显。周二马来西亚棕榈油市场延续跌势继续回落，原油大跌以及市场担忧中国需求减弱重挫买盘情绪，夜盘低位买盘进场带领盘面止跌回升。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口环比增加15.6%。尽管出口好于预期，但3月前10日马来西亚棕榈油产量约增长25%，马来西亚棕榈油进入季节性生产旺季，供应紧张局面将获得改善。此外，俄乌经过多轮外交努力，有望达成停火协议，市场对黑海地区葵花籽油贸易受阻的担忧减弱，而原油暴跌也降低了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力，油脂市场存在回吐此前涨幅的压力。国内多地疫情恶化，部分城市收紧防疫措施，餐饮业需求下降将拖累油脂需求。政策层面多策并举为油脂市场降温，低库存、高基差等因素可能延缓油脂市场下跌节奏。周二国内油脂期货市场在棕榈油的领跌下继续大幅回落，夜盘棕榈油超跌反弹，油脂板块探底回升，但技术上显现顶部特征。预计今日国内油脂市场维持震荡行情，多空激烈博弈加剧盘面振幅，可适量持有油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

 中投期货早盘分析仅供参考