【宏观策略】宏观面相对稳定，俄乌问题依然扑朔迷离，但是以原油和黄金为代表的品种已经出现很大幅度的回落，再度印证了我们之前强调的“预期过满”的风险。对于油价是否会出现A型回落，一定程度上与  欧美国家对俄的石油出口政策有关，因此密切关注事态的变化。对于国内经济而言，居民中长期贷款转负，企业中长期贷款占比回落显示经济面临的压力依然明显，整体看内盘定价的品种面临的市场情绪也较弱。

【股指期货】两市大幅回落，走势较弱。从近期市场表现看，内盘品种弱于欧美市场，除了2月金融数据显示的经济回升压力较大之外，与中概股和港股的非理性杀跌也有很大关联。恒生科技指数自去年顶部至今跌幅超60%，成为悲观情绪的放大器之一。目前市场走势较弱，对于参与行情的投资者来说，防风险仍是第一位。对于趋势投资者来说，务必等待指数企稳后再参与。 

【贵金属】黄金继续明显回落，除了俄乌问题导致的敏感度下降之外，美债收益率持续回升也是重要原因。对于黄金而言，我们之前强调追涨存在风险，但是目前位置杀跌也无必要。建议密切关注俄乌问题的走向，以及美联储重磅议息会议的情况。考虑到目前金价不稳，建议参与行情须谨慎。 

【钢材】近期全国疫情变化较快，多地出现大幅爆发的情形。在疫情严控之下，地产行业的销售将受到抑制，工地缓工停工也对钢需产生直接的影响。此时正处于钢材需求复苏旺季起始，在疫情与海外紧张的局势之下，市场情绪不容乐观，建议投资者少动多看。 

【原油】诚然当前原油市场仍然面临诸多不确定性，但之前130美元以上的油价已经交易了供应短缺的预期。一方面，随着俄乌战事进入胶着，双方开始寻求谈判解决，地缘政治预期有所回落。另一方面，阿联酋呼吁OPEC+增产，国际能源署（IEA）有望进一步释放战略原油储备，美国活跃石油钻井平台数大幅增加，供应端也并非没有缓冲余地。此时获利丰厚的原油多头平仓了结，引发油价触顶后阶段性的大幅调整。然而，伊朗核协议谈判中止令伊朗原油大量入市的希望落空，全球原油产量增长潜力普遍不足，限制了油价下行空间。我们没有未卜先知油价能够上冲如此之高，但我们一直强调大涨和震荡相伴相生，从不去跟风喊多。事实上，遇到这种极端又善变的行情，既难预料也难处理，在市场没有恢复稳定和理性之前应谨慎观望为主。

【橡胶】天然橡胶基本面十分平淡，几无任何超预期因素，主要仍受地缘政治带来的风险情绪左右。由于东南亚主产区陆续减产停割，2月下旬开始泰国原料胶水收购价格大幅走高，胶水均价在64.8泰铢/公斤左右，较前期旺产季上涨约20%。在原料价格攀升下，国内现货市场表现相对抗跌，对期货盘面亦形成一定支撑。然而下游需求并不理想，年后轮胎厂新接订单跟进不利，出口尚可但内销疲软，库存沿产业链终端自下而上累积，整体开工率提升也慢于往年。中间环节方面，尽管船期仍然存在延迟的问题，但进口回升和到港增加只是时间问题，青岛港口库存转向累库的拐点已经出现。当前备受瞩目的俄乌冲突并未到达尾声，由于原油对整个大宗商品尤其化工板块影响巨大，地缘政治仍是一段时期内最关键的变量。不过鉴于各种预期此前得到充分的反映，除非国际形势走向危险的极端，否则对橡胶在内的大宗商品价格影响可能会边际递减。另外，沪胶盘面长期处于偏低估的位置，13000附近亦跌无可跌。

 【豆类】周一CBOT大豆期货市场先扬后抑小幅收低，盘初受到阿根廷停止豆油和豆粕出口登记的决定支撑，但市场担心此举可能增加其他国家油籽需求以及生产替代品。阿根廷大豆产量在全球居第三位，该国豆油和豆粕出口在国际市场的影响力远强于大豆出口。从各方反应看，阿根廷暂停豆油和豆粕出口登记已招致该国农业行业的强烈不满，预计该禁令持续的时间有限。随着南美大豆收割进度加快以及降雨缓解旱情，市场对南美大豆产量继续下滑的担忧下降，美豆天气炒作情绪逐渐降温熄火。巴西国家商品供应公司表示，截止3月5日，巴西大豆收获进度达到52.2%，高于去年同期的37.6%。俄乌局势继续受到各方关注，双方持续推进的谈判预示近期可能达成和平协议，国际油价因此承压大跌，原油下跌的外溢影响在整个商品市场显现。

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月11日进行的27130吨国产大豆拍卖成交率为15%，3月15日将进行25208吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周一豆一期货市场承压收低，商品普跌环境下市场买盘受限，夜盘止跌回升，继续保持区间震荡特征。预计今日豆一期货市场高开震荡，可盘中短线顺势参与或维持观望。    

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货市场涨跌互现，沿海豆粕现货报价多在4850-4930元/吨，南北方价格基本持平，市场呈现涨多跌少局面，继续在历史高位运行。全国豆粕均价逼近5000元/吨，终端接受能力下降，但国内疫情恶化，各地收紧防控措施，饲企被动囤货，油厂挺粕动力依然偏强。为缓解国内进口大豆供应偏紧局面，3月14日进行29.56万吨进口大豆竞价交易，实际成交率为86.58%，均价为5476元/吨，市场需求较为强劲。国内生猪价格保持弱势，生猪存栏较正常水平偏高一成，养殖业刚需因素为豆粕现货抗跌提供重要支撑。周一国内粕类期货低开高走表现强势，阿根廷政府停止该国豆粕和豆油出口销售登记引发国际市场供应担忧，国内粕类期货跟随CBOT豆粕反弹，在国内商品大跌环境下走出独立行情，油粕比值加速下滑。当前外部环境错综复杂，宜谨慎看待粕类逆势表现。预计今日国内粕类期货市场维持高位震荡走势，油脂走弱可能提振粕类抗跌，可适量减持粕类期货空单或盘中短线顺势参与。

 【油脂】周一CBOT豆油市场大幅收低，全球油脂市场相继进入调整节奏。周一马来西亚棕榈油市场延续跌势大幅回落，盘中一度暴跌9.8%，原油走弱以及中国油脂市场的弱势表现令马来西亚棕榈油遭遇明显抛压。马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）上周公布的数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加64.55%，这可能是马来西亚棕榈油生产进入旺季的重要标志。俄乌冲突爆发后，黑海地区葵花籽油贸易受阻的炒作一度推动全球植物油加速反弹，经过外交努力，目前俄乌双方已接近达成停火协议，油脂市场回吐此前升幅的压力迅速增加。国内多地疫情恶化，部分城市收紧防疫措施，油脂价格因餐饮业需求下降存在回落空间。大商所上调豆粕和油脂交易手续费，遏制炒作的调控力度在不断加强。周一国内油脂期货市场承压大跌，棕榈油行情急转直下收于跌停，夜盘继续下行，与其他油脂间的不合理价差得到部分修正。当前外部炒作题材退场，油脂期货技术上显现高位反转迹象，短期继续回落的概率大幅增加。预计今日国内油脂市场继续震荡调整，可增持油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

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