【宏观策略】媒体称俄乌正趋于就签署全面和综合协议达成妥协，油价回落，美股股指期货高开向上。由于短期内影响市场走势的主要因素是俄乌问题，因此一旦俄乌问题得到实质性缓解，注意以原油为代表的品种回落的风险。我们认为，俄乌问题解决之后，国际定价的部分大宗商品存在价值重估的需要，只不过目前谈论结局尚早，但是对波动的风险仍须高度重视。

【股指期货】上周两市两次探底回升，除了短期内指数大幅回落释放空头势能之外，国家队入场干预也是重要原因。外媒称俄乌谈判可能达成协议，因此短期内需要密切注意这一因素的变化。如果地缘政治结束超预期，则指数亦有超预期回升的可能，因为此轮调整行情的主要原因在于外围因素。我们认为稳健投资者可耐心等待市场企稳后参与，目前市场情绪仍稍显剧烈。

【贵金属】黄金连续回落，国际金价已无法站稳2000美元以上的位置。从影响因素看，俄乌问题是主要原因，美联储加息也是金价的压力之一。对于黄金的策略，我们反复强调不要追高操作，且这轮上涨由地缘政治驱动，高度取决于市场情绪，很难把控。目前市场情绪有缓和迹象，对于黄金而言，猜测其短期走势，约等于猜测俄乌问题结局，其难度可想而知，我们仍建议多看少动。

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+21元/吨，周五收盘4971元/吨；热卷主力周变动30元/吨，周五收盘5137元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比下降20.6万吨（前值：31.1）；钢厂库存上升-39.3万吨（前值-6.5），社会库存上升68.7万吨（前值：29.4）；周消费上升68.7万吨（前值：103.1）；唐山高炉开工率34.92%环比-11.91%（前值：2.39%）；85家电炉开工率71.33%，环比+2.22%。近期海外局势紧张，俄乌战争局势及全球资本热炒战争导致各类大宗商品风险逐步扩大；国内近期疫情大幅反弹，各地严控措施频出，也给需求的复苏蒙上了一层阴影。目前市场波动较大，钢材需求真实情况即将得到验证前，建议投资者少动多看。

【原油】当前原油地缘政治最核心的问题仍是俄乌军事冲突的事态演变。美国正式宣布禁止进口俄罗斯原油的长臂管辖方案，欧洲为保障自身能源安全开始允许使用更多的煤和核能。过去一年以来，俄罗斯原油出口量一直稳定在450万桶/日以上，现在俄罗斯原油面临大量退出市场，将导致全球原油供应总量锐减的风险。在OPEC+整体保持40万桶/日的增产节奏下，阿联酋表示将支持超量增产，还呼吁其他成员国加快提高原油产量。然而鉴于大部分成员国增产有心无力，这戏剧性的一幕可能令阿联酋与其他产油国意见相左。在乌克兰战事成为市场焦点的同时，伊朗核协议谈判遭到中止，让市场寄托于伊朗原油恢复出口的希望落空。无论东欧还是中东，地缘局势都不甚明朗，油价仍有剧烈波动的可能性。后续重点关注俄乌冲突局势，欧美对俄制裁方针、伊核协议谈判进展、OPEC+增产执行率、美国活跃石油钻机数等供应端相关要点。

【橡胶】尽管原料成本端存在支撑，但近月天然橡胶基差持续收敛至历史低位区间，期价走势疲弱迫使多头陆续离场，橡胶再次沦为经典的空头配置品种。前期混合胶与沪胶主力合约价差一度缩窄至千元以内，盘面下跌空间不断被挤压。随着原油地缘政治发酵引发化工品轮动补涨，尤其是镍等有色金属突发异常行情，导致部分资金平仓橡胶空单以补充保证金，使其迎来了久跌必涨的反弹契机。但从盘面减仓上行的表现来看，中长期多头并不具备足够信心，天然橡胶在二三季度被空头支配的概率仍然较大。综上，天然橡胶基本面存在一定程度的期现背离，但宏观对其金融属性的扰动较大，地缘政治风险、货币政策、期股联动、大宗氛围等均有较高的不确定性，一段时期内橡胶行情波动料应有所增加。

【豆类】因南美作物天气改善缓解大豆供应紧张，周五CBOT大豆期货市场震荡回落，呈现油强粕弱特征。近期巴西和阿根廷前期持续受旱情困扰的大豆作物区陆续出现降雨，改善了当地大豆生长条件，缓解了市场对南美大豆产量继续下滑的担忧。目前巴西头号大豆主产州马托格罗索州的大豆收割率已近尾声，该州大豆产量通常占巴西全国产量的1/3。巴西国家商品供应公司表示，截止3月5日，巴西大豆收获进度达到52.2%，高于去年同期的37.6%。随着巴西大豆收割快速推进，市场对巴西大豆继续减产的炒作空间大幅下降。民间出口商周五向美国农业部报告向中国出口销售26.4万吨大豆，得益于近期美豆大单出口活跃，美豆价格整体仍处高位运行。

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月11日进行的27130吨国产大豆拍卖成交率为15%，3月15日将进行25208吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周五豆一期货市场宽幅震荡，商品普跌氛围下上冲未果，夜盘跟随豆类其他品种大幅下跌，有望继续向区间下沿寻找支撑。预计今日豆一期货市场低开震荡，可盘中短线顺势参与或维持观望。    

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场小幅下跌，多地回调10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多在4780-4930元/吨，继续在历史高位运行。豆粕库存维持低位，油厂挺粕动力偏强。为缓解国内进口大豆供应偏紧局面，相关部门定于今日在各省级粮食交易中心组织开展进口大豆竞价交易，数量29.56万吨。国内生猪价格保持弱势，生猪存栏较正常水平偏高一成，养殖业刚需因素为豆粕价格抗跌提供重要支撑。国际局势复杂严峻，大宗商品通胀预期依然较强，国内豆粕现货在低库存、高基差等因素作用下呈现涨多跌少局面。近日国内疫情恶化，各地防控措施升级后可能干扰物流运输，造成局地供需错配，进而导致价格失真。周五国内粕类期货维持震荡走势，油粕比值持续下降，夜盘两粕反弹受阻，在菜粕领跌下减仓回落。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，可适量增持粕类期货空单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场探底回升明显收高，技术上仍保持高位震荡局面。周五马来西亚棕榈油市场收跌逾3%，2月棕榈油库存高于预期为市场带来阻力。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚2月末棕榈油库存环比下降2%，产量环比下降9.26%，出口环比下降5.3%。三家调查机构公布的出口数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口画笔增加6.0%-17.71%。马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）周五公布的数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加64.55%，这可能是马来西亚棕榈油生产进入旺季的重要标志。俄乌冲突造成黑海地区葵花籽油贸易受阻，全球植物油贸易模式或因此改变。国内油脂整体库存偏低为油厂提供挺油动力，但多地疫情恶化，部分城市开始按下暂停键，会否造成油脂需求下降仍需持续观察。大商所再次上调豆粕和油脂交易手续费，政策调控力度继续加码。周五国内油脂期货市场整体走弱，但棕榈油较为抗跌，夜盘整个油脂板块跟随商品市场明显走弱。预计今日国内油脂市场承压低开，关注市场情绪因疫情和政策压力的变化，可增持油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

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