【宏观策略】美国2月CPI同比涨7.9%，创四十年新高，欧美股市回落，国际大宗商品经历大涨和大幅回落之后，呈现震荡的走势，内盘工业品的走势较为类似，并没有明显的趋势。目前地缘政治的情况相较于之前并没有明显变化，但是大宗商品上涨势头显著放缓，凸显前期的上涨已经很大程度讲地缘政治的影响price-in。预计市场的走势将逐渐趋于温和。中期看地缘政治的最终结果将决定价格的中枢，建议耐心等待。

【股指期货】周四两市大幅高开向上，但是呈现一定程度的“用力过猛”的情况，最终指数冲高回落。对于短期的走势，目前的情况很难出现v型向上，因此指数反弹之后出现反复的概率较大，因此追高存在风险。由于驱动因素并没有变化，预计短期内指数起伏震荡构筑类似波浪形结构的概率较大，我们仍建议不要追涨杀跌。

【贵金属】近期以来的黄金价格大涨，与地缘政治密切相关。对于这一因素的影响，我们认为除非俄乌问题出现升级的趋势，否则避险因素对金价的影响逐渐削弱。美国通胀爆表，通胀持续攀升将削弱经济增长，引发滞胀风险，这导致美联储在未来货币政策的选择上将更加困难。如果美联储选择抑制通胀则必将加快加息，对金价来说仍是一种压力。对于黄金而言，我们始终不建议去追高。

【铜】多头炒作情绪褪去，铜价震荡回落。作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约 4.7%，其中大部分都用于出口，冲突的升级将对铜市供应端造成明显扰动。此外，局势的加剧也会从能源价格-冶炼成本路径对欧洲地区的冶炼产能造成负面影响。铜供应仍维持高位，铜原料进口大增且冶炼环比走高，国内消费有复苏迹象，但供需仍表现宽松。整体来看，随着国内旺季逐渐到来，高价格持续将对下游消费有一定抑制作用。总体而言，如果短期局势仍未明确，有色剧烈波动，交易风险加大，短期观望为宜。

【铝】俄乌局势紧张带来的利多情绪持续宣泄后在铝价上涨现降温迹象，铝价短期将有回调。广西疫情导致当地铝企减产40万吨，但在国内铝企利润回升后，以云南、内蒙地区为主各地陆续开始投复产，整体运行产能较一月略有回升，目前风险主要在国外，欧洲能源危机加剧，部分欧洲电解铝企业出现减停产，俄乌危机下，美国或制裁俄铝出口。进入三月下游需求因原铝价格处于高位，整体采购相对谨慎。目前市场主要交易逻辑围绕俄乌局势展开，战争前景难以预期，短期内仍有被外盘拉动向上的可能，多空博弈下波动剧烈，短期建议观望。

【钢材】根据Mysteel最新数据显示，螺纹产量环比上升6.41万吨，螺纹钢厂库存环比下降28.02万吨，螺纹社库环比减少8.53万吨，表观需求为333.24万吨，环比上升77.71万吨。目前螺纹的库存已经迎来了拐点，经销商在积极备货，下游企业也在释放需求。从供给上来看，河北、山西仍受残奥会影响，部分钢厂有新增闷炉的迹象。从需求上来看，全国整体开复工进度要慢过去年同期，一方面是因为房企和工地资金依然紧张，另一方面也是因为疫情反复。截止3月9日，31省份新增本土确诊和无症状已连续四天破500例。我们认为，从目前国内外形势来看，对于钢价不能过于乐观。

【豆类】受美豆旺盛出口需求提振，周四CBOT大豆期货市场震荡回升，盘中豆粕和豆油均反弹收高。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止3月3日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增220.43万吨，2022/2023年度大豆出口销售净增89.5万吨，两个年度合计出口数据好于预期。阿根廷大豆减产预期尚未结束，罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量由之前的4050万吨下调到4000万吨，较美国农业部3月供需报告预测数据低350万吨。巴西国家商品供应公司预估的最新巴西大豆产量为1.2277亿吨，较之前预测值下调，美国农业部的预测值为1.27亿吨。南美大豆减产导致国际进口商加快进口美豆速度，为美豆出口提供重要支撑。中国海关数据显示，1-2 月份我国进口大豆1394.2 万吨，同比增长 4.1%。根据船期监测，3 月份进口大豆 700 万吨，低于上年同期的 777 万吨。4 月份之后到港量将逐渐增加。

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，今日进行27130吨国产大豆拍卖，3月15日将进行25208吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周四豆一期货市场大幅回落，在商品普跌氛围下回吐前一日涨幅，夜盘小幅回升，仍保持区间震荡特征。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，可盘中短线参与或维持观望。    

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场整体回落，多地下跌20-100元/吨，沿海豆粕现货均价为4900元/吨。大豆周度压榨量连续下滑，豆粕库存下降为价格抗跌提供支撑。为缓解国内进口大豆供应偏紧局面，相关部门定于3月14日开展进口大豆竞价交易，数量29.56万吨。截止3月4日，国内主要油厂豆粕库存为32万吨，周度下降3万吨，比去年同期减少55万吨，比过去三年同期均值偏低38万吨。原油暴跌并未引发国内外豆类市场大幅度跟跌，显示市场看涨预期依然较强，南美大豆减产及俄乌局势引发的通胀预期并未消退，国内豆粕现货刚需、低库存、高基差等因素仍限制价格深度回调。周四国内粕类期货维持震荡偏弱行情，但菜粕远月合约继续保持强势，豆粕与菜粕价差缩小至历史低值，两粕市场保持联动，整体仍处强势运行节奏。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可择机适量减持粕类期货空单或短线顺势参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回升，维持粕强油弱状态。周四马来西亚棕榈油市场震荡收跌，部分回吐上一交易日暴涨行情，市场正评估印尼收紧棕榈油出口对市场的影响，受国际原油暴跌拖累的程度明显低于预期。印尼实施棕榈油出口新政，要求自本周四开始，出口商须将计划出口棕榈油数量的30%在国内按照固定价格销售。印尼作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，市场担心此举会进一步加剧国际市场棕榈油供应紧张局面。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚2月末棕榈油库存环比下降2%，产量环比下降9.26%，出口环比下降5.3%。三家调查机构公布的出口数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口环比增加6.0%-17.71%。中储粮昨日拍卖的71126吨豆油成交84%，拍卖的14238吨菜籽油成交71%，显示当前植物油需求依然较强。周四国内油脂期货市场承压回落，尽管原油暴跌导致商品看涨潮减弱，拖累国内商品市场普跌，但因油脂现货坚挺以及供应预期偏紧，低位买盘带领盘面脱离日内低点，呈现抵抗性被动跟跌状态。预计今国内油脂市场维持震荡走势，棕榈油仍处上行通道，对利多题材的敏感度高于利空题材，对整个油脂板块均有支撑作用，可适量减持油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

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