【宏观策略】拜登禁止美国进口俄罗斯油气，欧盟和英国也考虑削减进口，油价大幅上涨，导致欧美股市反弹夭折。近期镍价大幅波动给市场造成一定程度的情绪影响，即与俄罗斯供应相关的品种可能存在中断的风险，因此以有色金属为代表的品种已经出现大幅波动。作为常识，需要注意大涨与震荡是孪生兄弟，振幅过大会对交易造成很大困扰，建议多看少动，或者日内交易为主，同时需要密切注意地缘政治形势的变化。

【股指期货】两市再度大幅回落，走势较弱。从盘面上看，市场出现了一定程度的悲观情绪，杀跌动能进一步释放。我们在周一早间的策略强调过A股短期内补跌的风险，目前看这一风险正在逐步释放。从影响因素上看，国内稳增长、货币宽松是支撑因素，外围风险偏好回落，北上资金出入使得A股与全球市场联动。建议耐心等待调整行情结束，操作上避免追空操作，参与反弹则须等待盘面企稳，左侧风险较大。

【贵金属】黄金大幅上行，回升至2050美元上方，走势强劲。从年初美联储加息下大部分机构看空金价，到目前黄金几乎再度逼近历史新高，除了地缘政治因素的助推之外，核心在于美联储的紧缩政策无法改变货币已经宽松的现状，黄金作为对冲货币滥发的工具中长期显著受益，这一点是我们看多金价的核心原因。目前金价大幅上涨，我们的策略仍是不建议追高，可继续持多。

【锌】俄乌对峙，激发市场避险情绪，同时刺激天然气及原油的价格飙升，能源危机加剧，海外供应减产风险扩大，给与锌价支撑。受冬奥以及疫情影响，下游产业整体复苏较慢，2月开工率较低。下游房地产需求较为乏力。目前市场主要交易逻辑围绕俄乌局势展开，战争前景难以预期，短期内仍有被外盘拉动向上的可能，外强内弱，内外盘价差过大，市场风险激增，短期观望为宜。

【镍】俄乌局势生变，随着俄罗斯被制裁力度不断加大，对全球镍供应造成显著冲击，供应风险加剧，推升镍价创新高。俄罗斯完全被 SWIFT 剔除，意味着其参与国际贸易的商品都无法直接交割，只能转口，短时间内会导致流通领域的混乱，本身低库存紧供应的镍价在市场情绪的助推下暴涨。俄乌地缘争端虽然是推动因素，但海外恶意挤仓则是主要推手。青山集团在LME的镍套保空单被嘉能可逼仓，空头是没有货可交的，导致逼仓。短期镍价表现已经远远脱离基本面，该镍价下游企业会受到不同程度的冲击，镍价表现出很强的投机性，观望情绪或更加浓厚。LME镍暂停交易，产业链“封盘”官望。

【钢材】近期受俄乌战争影响，乌俄钢材主要出口地区欧洲的部分买家转向中国、土耳其等地区订购热卷，国内接单明显增加，带动价格上移。考虑到实际，中国市场弥补俄乌钢材缺口难度大。主要原因为中国钢材出口欧洲受配额影响，2018年起，中国配额约200万吨，超过部分需缴纳25%关税，因此我国钢材出口量仅占欧洲粗钢产量的2%左右，但国内可以间接通过亚洲其他国家对外输出国内钢材，但不确定性较高。目前热卷价格高涨更多落在情绪上，中长期来看的话，热卷的价格仍会回归到国内供需，在目前价格处于较高的阶段，且国际形势尚不明朗的情况下，建议投资者少动多看。

【原油】在俄乌地缘政治的刺激下，国际油价上演帽子戏法，迎来历史上第三个100美元时代。自国际基准原油（以Brent为例）问世以来，历史上总共出现过两段油价过百的时期。第一个百元时代出现在2008年1-10月，期间创下了147.50美元/桶的历史最高纪录。当时原油贸易商通过租用大批油轮以海上浮仓的形式囤积原油，造成现货市场供应极度紧张，叠加投机资金的天量买盘推波助澜，从而将油价迅速推向顶峰。第二个百元时代从2011年2月延续到2014年10月，油价中枢长期稳定在100美元附近。全球经济危机后美国推出量化宽松和经济刺激计划，到2011年美国实际GDP已经恢复，油价乘势重返100美元。但几年后的美国页岩油革命招致OPEC发动了价格战，结果造成大量供应过剩，第二个百元油价时代就此黯然收场。复盘历史上前两轮高油价，究其成因各异且都与特定的时代背景相关，最终决定持续时间和波动幅度的还是市场逻辑本身。

【橡胶】当前可能最令投资者困惑的莫过于，天然橡胶和大宗商品氛围格格不入。在国际原油领跑下，日本和新加坡天然橡胶期货呈现稳步上涨态势，唯独沪胶弱势走跌。然而，沪胶的特立独行是有其内在原委的。对比国际三大天然橡胶期货定价中心，东京工业品交易所的交割品对标烟片胶，新加坡交易所交割品对标20号标准胶，沪胶RU交割品主要对标国产全乳胶。尽管上述三个橡胶品种都是由橡胶树割胶所得胶乳加工制成，但其在季节规律、交割制度、成品库存和下游用途等方面各相径庭，导致三者动态走势上时而趋同时而分化。3月正值东南亚尤其是泰国的低产期，烟片胶和标胶供应稀少，现货价格保持坚挺。但3月中下旬云南产区即将迎来开割季，新胶供应增加的同时，老全乳也未消化充分。在疲弱的市场预期下，沪胶走势同外盘不可一概而论，也明显弱于大宗商品整体表现。

【豆类】受助于强劲出口需求和国际原油价格上涨，周二CBOT大豆期货市场重启升势大幅反弹，盘中豆粕表现强于豆油。对于南美大豆减产的担忧提升了海外买家对美豆的采购需求，周二民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.2万吨大豆，向未知目的地出口销售12.6万吨大豆。近期几乎每天都有美豆大单出口报告，强劲的出口需求缓解了南美天气炒作降温对美豆市场的影响。美国农业部将于今晚公布新的月度供需报告，报告前分析师预估的巴西和阿根廷大豆产量均值分别为1.29亿吨和4339万吨，均低于美国农业部2月报告预估值。俄乌冲突对国际大宗商品市场的影响仍在持续，美西方各种对俄制裁措施推升国际油价，商品普涨令通胀预期不断升温，美豆仍处强势运行通道。

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次拍卖国产大豆的节奏， 3月8日成交率为3%，3月11日将继续进行大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周二豆一期货市场维持震荡行情，政策压力使市场炒作情绪受到一定抑制，多空形成僵持局面，整体保持震荡特征。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，打破5900-6300元/吨的震荡区间的难度较大，可盘中顺势短线参与或维持观望。 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场继续反弹，各地普涨50-130吨/元，沿海豆粕现货报价多运行在4690-4800元/吨，东莞报价重回4900元/吨，居沿海最高。进口大豆到港量偏低，油厂停机等豆现象增加，大豆周度压榨量连续下滑，预计本周压榨量在150万吨左右，豆粕库存偏紧状态难缓解。俄乌局势难料，通胀预期不断升温，刺激大宗商品整体大涨。美豆走强带动大豆进口成本升高，油脂在调控压力下上行遇阻，成本驱动及资金炒作情绪在粕类市场集中体现。豆粕市场基差继续拉大，随着时间推移，处于贴水状态的豆粕期货有较强动力向坚挺的现货靠拢。周二国内粕类期货市场高开高走强势突破，菜粕期货连创历史新高，油粕比值大幅回落，夜盘菜粕继续飙升，豆粕和菜粕价差打破固有区间，粕类市场保持强势上行格局。预计今日国内粕类期货市场维持强势行情，可适量增持粕类多单或盘中短线顺势参与，隔夜持仓注意报告风险。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡收高，技术上调整形态得到修正。周二马来西亚棕榈油市场宽幅震荡收盘下跌逾3%，夜盘止跌回升收复部分跌幅，获利了结与通胀炒作并存。疫情导致的劳动力不足一直困扰马来西亚棕榈油生产，有消息称，马来西亚计划自4月1日开始重新开放边境，该国劳工短缺状况有望逐步改善。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚2月毛棕榈油产量环比下降7.81%。俄乌冲突导致黑海地区葵花籽油贸易受阻，印度出现恐慌性采购植物油现象，而国际油价持续飙升也令棕榈油的生物燃料需求更具吸引力。中储粮定于3月10日进行豆油和菜籽油拍卖，数量分别为71126吨和14238吨。周二国内油脂期货市场继续宽幅震荡，商品普涨提振油脂市场抗跌性。通胀预期刺激国内商品大涨，文华商品指数再度逼近去年10月高点。油脂市场看涨潮仍未退去，但随着油脂拍卖政策落地和交易所限仓及提保等调控力度不断加码，尤其是豆粕菜粕再度冲高后，国内油脂市场上行节奏有望暂时放缓。预计今国内油脂市场维持震荡行情，俄乌局势复杂多变，市场情绪不稳，可适量减持油脂期货空单或盘中快进快出短线操作。

中投期货早盘分析仅供参考