【宏观策略】欧美国家计划加大对俄罗斯的制裁，市场的担忧情绪没有显著缓解，美股大幅回落，以镍为代表的的品种大幅上涨，原油、铝等品种则剧烈波动。从盘面看，对俄乌问题敏感的品种波动幅度较大，这里提示参与相关品种务必注意风险，类似镍这样的极端行情，一旦出现影响极大。我们建议多看少动，对于价格已经显著上涨，预期拉满的品种，做多务必注意风险。

【股指期货】两市大幅回落，呈现明显补跌走势。对于当前的A股市场，我们反复强调外围市场走势是市场的主要压力，对于补跌风险，我们也提前预警。从目前的情况看，全球市场弱势较为明显，但风险短期内也集中释放，一旦外围市场企稳，A股面临的环境将显著转好。目前市场走势并不稳定，场外投资者以观望为主。需要注意的是，参与当前的行情首先要考虑风险并做好风控措施。

【贵金属】黄金震荡向上，站上2000美元的位置，走势较强。俄罗斯提出停火条件，俄乌进行第三轮的谈判，但是结果未定，市场的担忧情绪依然较高。对于黄金而言，避险情绪以及大宗商品大涨的比价效应是主要推升因素，我们前期一直强调不要追高，策略略显保守，但是以风险至上，目前仍坚持这一策略。持有多单的投资者可逐步提高止盈设定。

【铜】随着西方对俄制裁的不断落地，地缘因素对大宗影响渐进高峰，特别是海外供给端担忧不减，铜价波动幅度有所加大。国内精铜产出一季度在企业检修和限产情况下不及此前预期；而再生铜新规之后，市场成交明显下降，在税率提升情况下，预计废铜供应也将偏紧；叠加国内进口铜的大幅亏损，国内铜供应也将难以达到此前那么宽松预期。从产业端看，当前供需呈现强预期、弱现实的格局，全球库存低位，下游复产存在扰动，需持续关注国内复产情况。总之，铜供需整体都呈现恢复趋势，国内库存变动预计整体符合季节性规律，基本面矛盾不突出。近期宏观经济及政治局势或将成为影响有色品种的主导因素，铜价波幅剧烈，操作难度加大，谨慎追多，控制风险为主。

【镍】俄乌冲突升级，多国对俄采取制裁措施，禁止其使用SWIFT，引发市场对镍供应偏紧预期，镍价以及现货升水的大幅走高。俄罗斯本土电解镍产量12.1万吨镍，约占全球电解镍产量11%；芬兰地区生产的4.7 万吨镍中有4.4万吨来自俄罗斯。若后续对俄罗斯制裁加剧从而影响俄镍出口，海外至少减少3600吨/月的镍供给。再者，月初菲律宾还在雨季，供应处在偏紧格局。镍矿1.5%CIF均价89美元/湿吨，较此前一周均价上涨3美元/湿吨。受俄乌冲突影响，相关制裁措施的升级，正使欧洲和亚洲间的货物运输变得愈发举步维艰。俄镍作为LME可交割品牌之一，主要以镍板为主，若制裁俄镍，则LME镍板库存大概率将加速去库。总之，俄罗斯作为全球主要的镍生产国，目前镍价上涨的驱动主要来自于国际局势的影响。对于镍的供应可能会有较大的影响，但国际形势变化莫测，镍价在大幅波动下难以把握交易机会，并不建议继续追多。

【钢材】随着各地气温的回升，下游工地开工速度加快，终端需求呈现回升的状态，目前两会期间，也有利好消息释放预期，钢价信心在逐步恢复，但越是这样越要警惕需求低于预期的风险。房地产行业是钢材最大的下游，如今地产行业仍处于下行的大周期，房企资金紧张问题尚未得到根本性的解决。3月份是地产行业真实需求验证的时期，谨防需求低于预期，同样也要谨防两会期间有有力的刺激性政策出台。

【原油】日前国际油价涨势惊人，因俄罗斯面临原油禁运制裁以及伊朗核协议谈判推迟，Brent原油一度极限上冲140美元/桶，刷新2008年以来最高记录。美国国务卿布林肯表示，美国正在与欧洲盟友合作，探讨共同禁止进口俄罗斯石油出口的可能性，以进一步惩罚“俄罗斯入侵乌克兰”的行为。不过就目前的事实来看，真正做到抵制俄罗斯原油的确是件难事。壳牌石油公司早前宣布对俄罗斯发起制裁，但就在日前壳牌因“别无选择”购买了一批俄罗斯的廉价石油，成为了真香的典型案例。据悉，壳牌以低于当时Brent原油28.5美元的价格购买了72.5万桶俄罗斯原油。该公司无奈表示，由于替代货源没有及时到位，要维持供应不得已才购买了俄罗斯原油，强调如果不能向炼油厂连续供货，未来几周欧洲市场的能源化工产品需求就无法保证。鉴于欧洲对俄罗斯油气输出具有高度的依赖性，全面实施制裁的代价难以承受，而油价能在百元之上持续多久，则取决于俄乌局势的走向。

【橡胶】当前天然橡胶市场无论外部环境、自身供需还是盘面价格，都处于重重矛盾中的尴尬状态。俄乌冲突推动油价一路飙升势不可挡，在大宗商品整体看涨的氛围下，做空显然是不合时宜的；可对于橡胶这个积贫积弱的品种，做多的风险收益比也相当糟糕。基本面来看，当前正值东南亚停割季的窗口，全球新胶产出到了一年中最低的时候。然而1月割胶旺季叠加两个月左右的船期滞后，3月中下旬开始正是国内到港的高峰期，且云南版纳产区提前开割在即。原料成本支撑与供应压力预期并存，实在令人无所适从。在绝对价格上，橡胶近年来既有运行于13000成本线下之时，也不乏16000以上的高点。现在看似是低位买入的机会，实则要面对即将到来的季节性弱势阶段，相对偏低却仍有下跌余地，继续追空又几无利润空间。在估值和择时都不适合交易时，多看少动，观望为宜。

【豆类】周一CBOT大豆期货市场因技术性卖盘而冲高回落，盘中呈现油强粕弱特征。美豆强劲出口为市场高位运行提供支撑，周一有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.2万吨大豆。目前巴西大豆已收割过半，咨询公司AgRural最新预计的巴西大豆产量为1.228亿吨，低于之前预估的1.285亿吨。近期阿根廷降雨改善作物生长条件，市场对阿根廷大豆继续减产的担忧程度下降。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的阿根廷大豆产量为4200万吨。美国农业部将于3月9日公布新的月度供需报告，报告前分析师预估的巴西和阿根廷大豆产量均值分别为1.29亿吨和4339万吨，均低于美国农业部2月报告预估值。俄乌冲突对国际大宗商品市场的影响仍在持续，国际原油宽幅震荡，全球粮食价格保持强势，美豆继续高位运行，对利多因素仍较为敏感。        

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次拍卖国产大豆的节奏，公告显示3月8日和3月11日继续进行大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周一豆一期货市场维持震荡行情，政策压力使市场炒作情绪受到一定抑制，夜盘探底回升，保持震荡特征。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，继续保持区间震荡，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货市场整体反弹，多地上涨50-110吨/元，沿海豆粕现货报价多运行在4600-4750元/吨，华南地区涨势趋缓，南北价差收窄。进口大豆到港量偏低，油厂停机等豆现象增加，大豆周度压榨量连续下滑，预计本周压榨量在150万吨左右，豆粕库存偏紧状态难缓解。俄乌局势刺激全球小麦及玉米等谷物价格飙升，通胀预期不断升温，美豆走强带动大豆进口成本升高，成本驱动仍是国内豆粕市场保持抗跌的主要动力。豆粕市场基差拉大，处于贴水状态的豆粕期货有较强动力向坚挺的现货靠拢。周一国内粕类期货市场高开高走强势大涨，商品普涨氛围下菜粕期货再创历史新高。粕类市场结束调整重回反弹节奏，油粕比值震荡更趋频繁。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，可逢低少量买入多单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，原油持续走强缓解豆油跌势。周一马来西亚棕榈油市场上涨逾5%，受益于原油大涨和棕榈油供应趋紧的忧虑。调查显示，马来西亚2月末棕榈油库存可能环比下降11.4%，产量预计下降5%，出口预计增加8%。俄乌冲突导致黑海地区葵花籽油贸易受阻，印度出现恐慌性采购植物油现象，而国际油价持续飙升也令棕榈油的生物燃料需求更具吸引力。棕榈油市场因供给端的过度炒作导致价格泡沫不断膨胀，现货市场棕榈油较豆油高出1700元/吨，两者价差严重失衡，成交低迷，需求端备受考验。中储粮将于3月10日进行豆油和菜籽油拍卖，数量分别为71126吨和14238吨。周一国内油脂期货市场宽幅震荡，原油大涨刺激国内商品市场强势反弹，但油脂市场因政策压力未能守住日内高点，夜盘重回调整节奏。随着油脂拍卖政策落地和交易所限仓及提保等调控力度不断加码，国内油脂市场短期上行难度较大。预计今国内油脂市场维持震荡调整行情，俄乌局势未定，市场情绪不稳定仍会增加盘面震荡幅度，可逢高适量增持棕榈油和豆油空单或盘中快进快出短线操作。

中投期货早盘分析仅供参考