【宏观策略】市场担心欧美制裁俄罗斯原油出口会影响供给，油价再度大涨，布伦特原油一度上冲至140美元的位置。原油价格大涨的情况下，无论是从成本端，还是从比价效应方面，都会对全球的大宗商品产生明显影响，因此短期内市场波动仍将较为剧烈。虽然油价屡次上行超预期，但是我们要清晰的认识到这是俄乌战争这个非常规因素导致的行情，行情因何而起，就会因何而落。俄乌问题的结局仍有很大不确定性，因此当前情况下建议以非常规的思维参与行情，仍建议避免追高。

【股指期货】上周两市小幅震荡，走势强于外盘，相较外围市场大幅回落的行情，A股走势明显偏强。需要注意的是，一旦外围市场弱势超预期，以及包括油价上行超预期的风险发酵，务必提防A股可能的补跌风险。因此对于当前的行情，从基本面上看偏中性，从政策面看偏暖，如两会稳增长的力度进一步加强。但是从盘面的角度看，当前谨慎和风控仍是第一位的。操作上我们建议多头务必设置止损位置，或者将仓位降低到安全位置，可能出现的补跌风险仍是当前市场最大的风险。

【贵金属】在市场对俄乌问题担忧下，黄金大幅上行，国际金价一度上行至1995美元附近位置，与原油呈现较强的联动。从美联储的口气，以及欧央行的态度看，俄乌问题影响了加息的节奏，因此短期内金价大幅上行是避险情绪的推升。考虑到避险情绪难以影响金价中长期走势，因此对于做多的投资者可逐渐提高止盈设定，追高仍存在风险。

【铜】俄乌冲突升级、西方对俄罗斯的制裁引发了市场对俄罗斯生产的有色金属产品无法出口导致供应短缺的担忧，刺激有色金属价格上涨。铜精矿TC稳步上行，矿端供给充裕，电解铜1月因检修造成产量下降，2月逐渐修复，高利润和生产限制较少将促进电解铜产量继续走高。从产业端看，当前供需呈现强预期、弱现实的格局，全球库存低位，下游复产存在扰动，需持续关注国内复产情况。总之，铜供需整体都呈现恢复趋势，国内库存变动预计整体符合季节性规律，基本面矛盾不突出。近期宏观经济及政治局势或将成为影响有色品种的主导因素，铜价走势趋于谨慎，难以打破横盘局面。

【锌】地缘政治推升海外天然气价格，叠加海外锌矿加工费回升，高电价对炼厂利润的侵蚀，欧洲炼厂进一步减产概率走低。俄乌激战，欧洲能源供应进而精锌供应不确定性陡增。下游加工企业由于环保等原因节后复工受到影响，叠加高锌价背景，企业采买态度谨慎，上游挺价意愿不强。俄乌局势反复也增添了宏观面的不确定性，也引发市场对锌供应的担忧，扩大锌价波动幅度，维持震荡思路。

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+284元/吨，周五收盘4901元/吨；热卷主力周变动414元/吨，周五收盘5210元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比上升31.1 万吨（前值：38.8）；钢厂库存上升-6.5万吨（前值8.7），社会库存上升29.4万吨（前值：86.3）；周消费上升103.1万吨（前值：54.3）；唐山高炉开工率46.83%环比+2.39%（前值：7.93%）。受乌俄动荡局势影响，全球能源及铁矿石价格接连上涨，乌俄作为钢材出口大国，也推动了板材类钢材价格上涨。短期来看，乌俄局势仍将持续影响钢铁原材料及成材价格，中长期钢价仍需静待稳增长下地产行业需求。

【原油】继2008年和2011-2014年之后，俄乌地缘政治推动国际油价一路飙升，迎来历史上第三个100美元时代。和其他大宗商品相比，原油市场的一大特征是受地缘政治影响极甚。1973年第四次中东战争引发第一次石油危机，1979年伊朗伊斯兰革命和随后的两伊战争引发第二次石油危机，1990年海湾战争也对原油市场造成巨大冲击。2022年俄乌爆发战争，一举将原油和天然气推向供需失衡边缘，现在没人能够断定油价飙涨何时止息。实践经验表明，即便通晓历史、政治和军事，也很难对地缘政治的复杂性加以有效研判，关于本轮原油超级牛市的高点我们不做预估。中长期来看，能源结构转型和全球经济复苏仍然是基本面主线逻辑，当前市场交易的是未来供应紧缺乃至中断的预期。

【橡胶】在期货走势低迷的情况下，天然橡胶基差随之进一步缩窄，侧面说明现货价格仍较为坚挺。从现货品种价差来看，当前全乳胶也基本持平于混合胶，价格继续回落则有利于老全乳的消化。3月东南亚主产区处于低产季，国际橡胶市场交易价格较高，泰国外盘商无意对国内市场低价出货。越南橡胶加工厂库存较低，近月报盘出货积极性欠佳。国内云南版纳产区物候条件正常，橡胶树新叶长势良好，不出意外预计将于3月中下旬提前开割。按照旺产季高峰和船期滞后时间推算，3月橡胶船货存在集中到港的预期，但当月进口量或低于上年同期，青岛地区橡胶现货库存仍有累增的可能。在期货价格仍升水现货的格局下，橡胶向上驱动不足，预计盘面跟随市场情绪低位波动为主。天然橡胶十几年以来都是一个经典的空头配置品种，在俄乌冲突将原油为首的化工品预期打到顶的背景下，橡胶仍然表现得如此疲弱，此时一旦市场氛围有变，就不得不考虑盘面将跌向13000成本线附近的可能。

【豆类】周五CBOT大豆期货市场因交易商获利了结而震荡收低，盘中粕强油弱特征十分显著，原油强势大涨对油脂的提振作用明显减弱。上周民间出口商连续数日向美国农业部报告大豆大单出口，周五报告向中国出口销售10.6万吨大豆，报告向墨西哥出口销售10.886万吨大豆，报告向未知目的地出口销售12.5万吨大豆。南美大豆减产以及全球通胀预期令国际进口商加快美豆采购节奏，美豆出口需求获得较大提振。目前巴西大豆已收割过半，近期阿根廷降雨改善作物生长条件，市场对南美大豆继续减产的担忧程度明显下降。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的阿根廷大豆产量为4200万吨。美国农业部将于3月9日公布新的月度供需报告，报告前分析师预估的巴西和阿根廷大豆产量均值分别为1.29亿吨和4339万吨，均低于美国农业部2月报告预估值。俄乌冲突引发全球粮油市场异动，CBOT小麦和玉米出现飙升，市场仍在评估黑海地区葵花籽油贸易受阻对其他油脂供需的影响。美豆价格处于历史高位，存在回吐天气升水的压力，但俄乌局势的不确定性可能干扰市场运行节奏。        

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡偏弱格局。中储粮保持每周两次拍卖国产大豆的节奏。3月1日大豆拍卖成交率上升至46%，3月4日拍卖结果尚未公布。公告显示3月8日和3月11日继续进行大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周五豆一期货市场跟随油脂市场大幅回落，缺少主动上涨动力，抹去周内涨幅。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，继续保持区间震荡，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场多数上涨，沿海豆粕现货报价多运行在4520-4700元/吨，其中东莞豆粕报价再度下调100元/吨至4800元/吨，显示当地供应正逐步恢复。进口大豆供应偏紧，油厂停机预期上升和豆油价格回落为豆粕价格反弹提供机会。国内豆粕库存低于近三年同期均值，3月进口大豆到港量预计为660万吨，近几周大豆压榨量回升难度较大，豆粕库存偏低现状有望持续。俄乌战事刺激全球小麦及玉米等谷物价格飙升，CBOT豆类市场呈现粕强油弱结构，而国内高基差现象也增加了粕类期货市场的抗跌性。周五国内粕类期货市场维持震荡行情，夜盘在菜粕的带动下大幅反弹，技术上的调整形态得以改善。预计今日国内粕类期货市场维持偏强走势，粕类空单宜减持，可盘中短线顺势参与或维持观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场大幅回落，未能受到原油大涨的提振。周五马来西亚棕榈油市场大跌近8%，高价引发获利了结，市场呈现极不稳定状态。调查显示，马来西亚2月末棕榈油库存可能环比下降11.4%，产量预计下降5%，出口预计增加8%。继上年大涨之后，2022年初以来，马来西亚棕榈油市场在劳动力短缺、产量下降、洪涝灾害等多重利多因素加持下深化牛市，在俄乌冲突可能导致黑海地区葵花籽油贸易受阻的赢下达到最高潮，累计最大涨幅达到50%。供给端的过度炒作令价格泡沫不断膨胀，获利资金集中离场之日，很可能就是价格见顶之时。现货市场棕榈油较豆油高出1700元/吨，两者价差严重失衡，成交低迷，需求端备受考验。周五国内油脂期货市场出现恐慌性下跌，棕榈油盘中险些触及跌停，带动整个油脂板块大幅回落。棕榈油是油脂市场的风向标，随着高位回吐压力和交易所限仓及提保等政策调控力度不断加码，国内外油脂市场联动下跌，调整压力仍未充分释放，但原油持续暴涨可能令油脂行情分歧扩大。预计今国内油脂市场维持震荡调整行情，市场干扰因素较多导致投资者心态不稳，可逢高适量增持棕榈油和豆油空单或盘中快进快出短线操作。。

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