【宏观策略】俄乌双方就为平民开辟人道主义走廊的形式，以及为保证平民撤离宣布临时停火的方式都达成了一致，俄乌问题呈现阶段性的缓和。原油在伊朗石油限制出口措施有望缓解的情况下大幅震荡，但是以有色为代表的品种全面创出新高，工业品依然维持非常强势的特征。当前部分工业品价格的上涨加载了市场情绪，以及对俄乌战争影响下供给短缺的担忧，与自身基本面有一定出入，参与行情注意这一特征。

【股指期货】两市小幅震荡，走势仍较为胶着，近期A股表现强于外盘，但是走出单边向上趋势难度也很大，我们认为震荡的时间可能较长。从影响因素看，货币宽松、稳增长加码等因素对指数托底效果明显，但是对推升指数效果有限，因此我们认为当前行情下，逢调整做多较为有效，追高则无必要。

【贵金属】黄金震荡线上，走势仍较为强势，显示市场对当前俄乌问题，以及后续制裁等风险仍较为担忧。鲍威尔称“美联储将不惜一切稳定物价”，而市场对原油价格上行的担忧情绪极重，通胀的风险也是金价强势的重要原因。对于黄金，应该采取看多思路但是需要密切注意影响因素的变化。

【铜】1月份国内电解铜产量大幅不及预计的主要原因是南方某大型冶炼厂的检修影响量远超预期，冶炼厂铜精矿库存都相对充裕，冶炼厂仍有利可图的情况下加上TC高位运行预计国内冶炼厂在2022年都将维持较高的生产热情。在消费端，下游企业复工情况良好，但企业已生产去年订单为主，今年受价格扰动影响，观望情绪较浓，后续订单存在压力，这意味着稳增长政策不断落地下需求存在不及预期的可能性。铜继续维持震荡思路，预计运行区间6.8-7.2万。

【铝】供给端或受俄乌危机影响出现下调，俄罗斯电解铝产量占全球6%左右，产量位居全球第二位。另外，欧美制裁下，俄罗斯天然气断供，欧洲能源价格上涨带动电价上行，据SMM，欧洲铝冶炼厂的市场供给或持续降低，超过87万吨左右产能受限，市场担忧俄乌冲突将带来电解铝供给进一步趋紧，供给收紧预期支撑铝价上行。国内电解铝产能“天花板”在4500 万吨左右，新建电解铝项目都需要进行产能置换才可以建设。在此基础上，我国电解铝产能增长速度明显放缓，供应受限明显。地缘危机将会持续，供应端受限导致铝价将维持偏强势，且国际局势造成铝价日内波动扩大，不建议继续追高，继续保持偏多的操作思路。

【钢材】根据Mysteel最新数据显示，螺纹产量环比上升16.73万吨，螺纹钢厂库存环比下降0.41万吨，螺纹社库环比上升35.16万吨，表观需求为255.53万吨，环比上升66.54万吨。随着冬奥会和采暖季的结束，未有同规模新的限产政策跟进，从唐山近期发布的环保管控的具体措施来看，限产仅关闭部分烧结机，限产力度远小于预期。在钢铁产量增加预期不断增强的情况下。铁矿需求也因而增长，此时四大矿山发运量处于季节性淡季，45港到港量连续四周下降，助推了铁矿价格上涨。此时铁矿、双焦价格已相对较高，政策性风险较大，追高需谨慎。

【原油】在目睹Brent基准一度冲击120美元之后，似乎全世界都无法阻止油价的狂飙了。对于俄乌战争结果及其后续影响，可大致分为三种情景。如果俄罗斯和乌克兰以及西方国家和谈达成一致，俄罗斯停止进攻并从乌克兰撤军，西方收回对俄罗斯大部分制裁措施。随着原油市场风险情绪消退，油价推向高潮后月满则亏，但全球能源市场结构性趋紧的核心矛盾犹存。如果美国及其盟友对俄罗斯实施严厉制裁，但碍于欧洲的能源进口依赖，俄罗斯基本维持原油和天然气的正常供应。预计油价将在取暖季结束后适度回调，但在夏季出行高峰到来时再次冲击100美元。倘若乌克兰战争成为美俄全面对立的导火索，北约势力对俄罗斯处以顶格制裁，作为反制俄罗斯将能源武器化，全面禁止对西方的油气出口。欧洲天然气危机全面爆发，蔓延成全球性的能源危机。在极端假设下，油价将持续居高不下，长期保持在100美元以上运行。

【橡胶】在原料成本支撑及原油飙升带动下，天然橡胶价格止跌企稳，展望后市仍不容乐观。供应方面，东南亚主产区季节性减产，橡胶产量接近年内低谷，且近期泰国多地出现洪涝灾害。橡胶原料价格继续保持坚挺，加工厂生产利润明显压缩，新胶释放将在数周内被压抑。需求方面，下游轮胎企业开工率有所回升，对橡胶原料的采购积极性增强。但全球汽车行业普遍受制于芯片紧张，终端消费市场极度低迷，使得橡胶需求并未有显著改善。库存方面，青岛地区天然橡胶贸易企业库存以及保税库存现货持续累库，交易所期货仓单数量亦高于去年同期水平。交易层面，国际局势紧张导致避险情绪上升，叠加期货空头资金打压，天然橡胶市场表现整体偏弱。后期重点关注云南产区天气、港口现货累库以及综合需求跟进等因素的影响。预计中短期低位震荡为主，思路上宜逢高抛空，依托成本线止盈。

【豆类】周四CBOT大豆期货市场收盘涨跌互现，美豆需求强劲一度推动市场上涨，后因高位获利了结而自盘中高点回落，豆粕止跌回升，豆油跟随原油震荡收低。当前市场多空交织，投资者情绪仍不稳定。俄乌冲突对黑海地区葵花籽油贸易的影响仍在持续，而阿根廷近日出现的降雨改善了遭受干旱困扰的作物生长条件。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止2月24日当周，美国大豆出口销售两个年度净增224.3万吨，好于市场预期。周四继续有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.2万吨大豆，南美减产预期提振美豆出口需求，支撑美豆价格高位运行。目前巴西大豆收割过半，阿根廷天气可能出现转折点，处于历史高位的美豆市场面临较大回吐压力，但俄乌局势的不确定性随时可能打乱市场运行节奏。        

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，多地大豆价格出现小幅回落。中储粮保持每周两次拍卖国产大豆的节奏。3月1日大豆拍卖成交率上升至46%，3月4日和3月8日继续进行大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。国内商品市场因外部局势掀起新一轮上涨潮，商品普涨氛围下豆一期货市场显现抗跌性。周四豆一期货市场延续震荡偏强走势，价格重心震荡上移，短期将继续跟随市场情绪波动。预计今日豆一期货市场保持震荡走势，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场互有涨跌，沿海豆粕现货报价多运行在4450-4610元/吨，其中东莞豆粕报价下调50元/吨至4900元/吨，继续保持沿海最高价。南美降雨令美豆回吐部分天气升水，国内豆粕因价高而限制需求，市场追高情绪下降。受进口大豆到港量不足及油厂压榨利润不佳影响，国内豆粕库存维持偏低运行。3月进口大豆到港量预计为660万吨，近几周大豆压榨量回升难度较大，难以改善豆粕库存偏低现状。蛋白粕市场对俄乌战事的敏感度弱于油脂市场，南美天气因素以及国内需求表现是国内蛋白粕市场关注的重点。周四国内粕类期货市场依旧反弹乏力维持震荡行情，夜盘继续窄幅震荡，油脂冲高回落后豆粕市场相对抗跌，但技术逐渐显现阶段性顶部迹象。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可适量增持粕类空单或短线顺势参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场再度冲高回落，国际油价上行受阻削弱豆油追涨情绪。周四马来西亚棕榈油市场先扬后抑未能守住盘中高点，夜盘继续下行，市场追高动力减弱，获利回吐压力持续攀升。继上年大涨后，2022年初以来，马来西亚棕榈油市场在多重利多因素加持下深化牛市，累计最大涨幅达到50%，供给端的过度炒作如得不到需求端配合，高价很难长时间维持。全球最大的植物油进口国印度2月植物油进口总量下降22%至98万吨，由于棕榈油是当前最贵的植物油，市场预计印度3-4月棕榈油进口量继续大幅下滑。俄乌战事继续困扰黑海地区葵花籽油贸易，全球油脂供应何时修复备受各方关注。周四国内油脂期货市场继续保持强势，棕榈油继续向2008年创下的历史高点逼近，豆油和菜油因有政策调控压力而谨慎跟涨，夜盘受原油冲高回落影响，油脂板块整体下跌。棕榈油是油脂市场的风向标，随着高位回吐压力和交易所限仓及提保等政策调控力度不断加码，开始出现高位松动迹象。预计今国内油脂市场低开震荡，外部局势及市场心态不稳，盘中波动剧烈，可盘中短线顺势参与或维持观望。

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