【宏观策略】鲍威尔在半年度货币政策报告听证会表示，支持3月加息25个基点，乌克兰局势对美国经济影响“高度不确定”，由于加息力度弱于预期，市场得到一定程度安抚，欧美股市反弹。在对俄罗斯一系列制裁措施下，国际油价大幅飙升至110美元上方，大部分大宗商品在成本端抬升和比价因素下维持强势。对于当前因地缘政治导致的商品价格大涨，应注意这一因素弱化可能对价格端的影响。因此，当前位置对于工业品仍不建议追高，注意市场随时到来的震荡风险。

【股指期货】两市强势整理，走势仍相对较强。郭树清表示，房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转，不希望房地产调整太剧烈，这对当前市场的宽信用回归有较大提振。从因素上看，国内稳增长力度较大、货币宽松，以及受到地缘政治影响不大，是A股强于外盘的主要原因。但是需要注意的是，当前市场上行的驱动亦不足，适合逢低买入而不是追高操作。

【贵金属】黄金冲高回落，走势仍相对温和。从近期金价的走势看，黄金短期内走势取决于地缘政治，但是持续回升之后，对事件的敏感度开始下降。我们认为包括美国劳动力市场数据，CPI以及加息等因素对黄金的走势仍形成限制，建议不要追高操作。

【铜】南方某大型冶炼厂的检修影响量远超预期，冶炼厂铜精矿库存都相对充裕，冶炼厂仍有利可图的情况下加上TC高位运行预计国内冶炼厂在2022年都将维持较高的生产热情。在消费端，国内供需格局偏松，交易库存继续累积，且累库速度快于往年，升水交易下滑至平水附近，显示下游复苏偏慢，后续仍待观察；海外供需格局依然偏紧，LME铜库存低位运行，现货升水高位震荡，叠加战争与贸易制裁担忧，铜基本面上外强内弱的格局未变，预计运行区间6.8-7.2万。

【铝】供给端或受俄乌危机影响出现下调，据财联社，俄罗斯电解铝产量占全球6%左右，产量位居全球第二位。另外，欧美制裁下，俄罗斯天然气断供，欧洲能源价格上涨带动电价上行，据SMM，欧洲铝冶炼厂的市场供给或持续降低，超过87万吨左右产能受限，市场担忧俄乌冲突将带来电解铝供给进一步趋紧，供给收紧预期支撑铝价上行。国内方面，电解铝进口窗口关闭后，云南和内蒙等地铝厂开始复产，电解铝供应逐步增长，消费端需求预期改善，加工企业开工率上升，累库有所放缓。短期战事延续下，单边持仓波动较大，维持震荡思路为宜。虽然目前美国暂时没有对俄罗斯的铝企业实施制裁，但不排除局势持续紧张恶化，美国制裁升级的可能性。

【钢材】近期受乌俄战争影响，海外热卷供应受到冲击，据数据统计，21年俄罗斯全年出口钢材4000万吨，乌克兰全年钢材出口1500万吨，我国全年钢材出口6700万吨（其中热卷占67%）。俄罗斯前日被禁用swift系统或将导致钢材出口中断，乌克兰也将因战争而中断钢材出口，所形成的钢材缺口只有中国市场可供应。最悲观情况下俄罗斯+乌克兰钢材出口周缺口约100万吨，目前我国钢材周产量约950万吨，约为我国钢材周产量的10%，在房地产下行周期的，现实需求回归迟滞的情况下，该需求增量显得弥足珍贵。

【原油】受俄乌战争和西方制裁影响，国际原油Brent基准价格飙升至110美元/桶之高。为了给过热的市场降温，国际能源署（IEA）决定联合释放6000万桶原油储备，其中包括美国承诺释放的3000万桶原油储备。该消息一经公布后，并没有对油价上涨造成显著影响，因为此次释放的原油储备规模不及市场预期，与全球原油市场缺口和潜在的供应中断风险相比，显得不够分量。这是1974年IEA成立以来第四次联合释放原油储备。该组织成员共拥有15亿桶应急原油储备，此番动用的规模约占总体的4%，据测算相当于俄罗斯6天的原油产量或12天的原油出口量，投放模式上可按200万桶/日持续释放一个月。但无论如何，俄乌战争发展及后续影响错综复杂，俄罗斯原油和天然气供应实际减少的数字尚未可知，大量不确定性的存在加重了市场对形势进一步恶化的担忧。

【橡胶】进入3月，天然橡胶市场呈现出成本支撑下的底部震荡格局。3-5月全球天然橡胶低产期即将到来，这段时间供应端源头上压力不大。东南亚主产区来看，当前越南已经完全停割，泰国东北部处于低产期，南部近期受降雨偏多影响，产胶量出现明显下滑。国内产区自去年底全面停割后，据悉3月中下旬云南将提前进入新一轮开割季，海南将在4月初陆续开割。据泰国橡胶管理局预测，2022年泰国天然橡胶产量料将同比增加1.82%至490.5万吨；其中一季度产量为118.6万吨，比上年同期下降6.35%；2、3月由于停割及落叶病，估计产量分别为38.7和14.2万吨。在全球供应处于季节性低位时，又有油价飙升带动商品整体氛围，合成橡胶对天然橡胶起到一定的替代性支撑。不过下游需求尤其终端汽车销量疲弱，将制约橡胶价格的反弹空间。随着版纳地区开割以及进口高峰到来，后期国内橡胶市场供应压力或将明显增加，整体思路上逐渐转向逢高抛空。

【豆类】因降雨缓解南美旱情，周三CBOT大豆期货市场承压收低，盘中豆油和豆粕均跟随美豆回落。在年初经历干燥天气后，阿根廷农业带出现暴雨，且预报显示将有更多降雨到来，缓解了长期干旱影响作物产量的担忧，一些机构甚至担心降雨过多。周三继续有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售26.6万吨大豆，向未知目的地出口销售26.4万吨大豆，美豆出口需求旺盛，支撑美豆价格高位运行。俄乌局势仍牵动市场敏感神经，并增加了美豆市场的波动性。目前巴西大豆收割过半，阿根廷天气可能出现转折点，美豆回吐此前天气升水的概率增强，但俄乌局势对全球植物油贸易的冲击可能干扰市场运行节奏。         

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，多地大豆价格出现小幅回落。中储粮2月共进行6场国产大豆拍卖，每周两次拍卖，起拍价从6060元/吨降至6020元/吨，成交率呈下滑态势。3月1日进行的23965吨国产大豆拍卖，成交率上升至46%，好于预期。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。周三豆一期货市场止跌回升震荡上行，价格重心小幅抬高，处于震荡偏强运行节奏。预计今日豆一期货市场保持震荡走势，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场稳中偏弱，局地下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4480-4600元/吨，其中东莞豆粕报价为4950元/吨，继续保持沿海最高价。外部市场炒作焦点集中在油脂，豆粕市场因需求减弱提价受限。受进口大豆到港量不足及油厂压榨利润不佳影响，国内豆粕库存维持偏低运行。截止2月25日，国内主要油厂豆粕库存35万吨，周度下降2万吨，比过去三年同期均值减少31万吨。近几周大豆压榨量回升难度较大，但饲料养殖企业经过此前补库整体需求减弱，预计近期豆粕库存继续维持偏低水平。周三国内粕类期货市场先扬后抑冲高回落，夜盘继续跟随美豆维持调整节奏，油强粕弱格局显著，高价对需求的抑制效应显现，粕价存在调整空间。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆低开震荡，油强粕弱格局有望延续，可适量增持粕类空单或短线顺势参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落，技术上保持多头格局。周三马来西亚棕榈油市场宽幅震荡冲高回落，再创价格纪录后遭遇回吐压力，但原油强势令市场跌幅受限。黑海地区葵花籽油贸易因俄乌战事而停摆，国际买家纷纷转向购买棕榈油和其他油品，马来西亚棕榈油订单激增推动价格连创新纪录。国际原油市场因外部动荡局势而连续大涨，通胀预期持续升温，植物油在生物燃料需求领域的竞争优势大幅提高。全球油脂市场保持联动，供给短缺和需求炒作相叠加，看涨预期依然较强。周三国内油脂期货市场继续高位震荡，棕榈油保持领涨状态向2008年创下的历史高位发起挑战，豆油和菜油因有政策调控压力而脱离日内高点，油脂板块技术上仍保持多头格局。当前外部环境错综复杂，市场炒作情绪仍未消退，容易造成非理性波动。预计今国内油脂市场继续高位震荡，多空激烈争夺扩大盘面振幅，多单宜止盈离场，可盘中短线顺势参与或维持观望。

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