【宏观策略】俄乌进行谈判，俄代表团团长称发现与乌方“有望达成一致的问题”，市场情绪缓解，欧美股市震荡回升。IEA成员国本周可能 同意释放7000万桶石油储备，美国禁止俄罗斯央行和俄财政部进行任何美元交易，但是美国金融机构可与俄罗斯央行进行某些能源相关的交 易，原油短线回落，内盘工业品则震荡回升。总体看市场维持区间震荡的趋势未变，与地缘政治敏感度较高的工业品波动相对剧烈。操作上建议继续以震荡思路为主，多看少动。

【股指期货】两市震荡回升，走势仍相对较强。稳增长继续加码，以及两会即将召开，市场进入季节性的“温暖期”，如果此阶段外围市场 回升，那么指数将进入“易涨难跌”的阶段，这种短周期的强势期内，以逢低买入的思路为主。目前外围市场波动仍是市场走势的最大扰动因素，因此短线交易者需要密切注意外围市场变化，尽量避免追高操作。

【贵金属】黄金冲高回落，与地缘政治的走向一致。我们一直强调，短期内金价的走势与地缘政治密切相关，考虑到俄乌战争的走势仍有较大的不确定性，对于金价而言，也需要注意这一因素的变化。无论如何，避免追高操作仍是较佳的选择，短期内做空则暂不可取。

【铜】近期精炼铜消费环境不佳，现货铜从升水转为贴水，是自 2021 年 5 月以来的首次。工地的复工复产正在按部就班的进行，但海外铜库存持续低位支撑铜价，且国内冶炼厂发货减少，现货升水有所企稳。特别是俄乌的局势愈发紧张，市场避险情绪急速升温，美元指数更是突破97关口，期价亦大幅回落，重回震荡区间，同时国内外不同的货币政策也让铜价走势难有明确方向。

【铝】2021年受限电、双控、洪水等影响减产电解铝产能规模超过 200 万吨。俄乌冲突进一步加剧，“北溪二号”天然气项目被无限期搁置，欧洲能源危机短期难以缓解并且天然气价格的持续攀升也将导致其生产成本不断抬升,不排除其电解铝产能再次收缩的可能。随着北方环保管控放松，铝加工企业有回暖迹象，但旺季表现有待观察。另一方面，由于俄罗斯原铝产量占全球总产量的5.6% (2021年产量376万吨)且以出口为主(主要为欧洲、亚洲),未来伴随俄乌冲突的持续发酵，铝价有望继续走强。

【钢材】昨日，工信部部长肖亚庆表示，严格落实钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等行业产能置换政策，坚决遏制高耗能、高排放和低水平项目盲目发展。特别是要严格控制钢铁等重点行业用能规模。尽管目前尚未有采暖季过后的具体限产措施出台，但从近期的高层表态中可看出，碳达峰、能耗双控等政策仍将会进行到底，这加大了市场对未来钢铁行业限产的预期。钢铁行业本轮限产政策始于去年3月，作为长期国策，我们认为钢铁行业限产政策仍将会持续下去，但未必有去年同期严格。在房地产下行周期与较去年宽松的钢铁生产环境，钢铁供需矛盾或不如预期紧张。

【原油】俄罗斯对乌克兰的战争将Brent原油价格推向2014年后的新一个100美元大关。美国决定将一些俄罗斯银行从SWIFT系统中移除，对俄罗斯央行采取措施阻止其部署外汇储备。西方诸国在宣布制裁的联合声明中称，将确保俄罗斯的银行与国际金融体系脱节，并损害它们在全球的运营能力。俄罗斯是全球最重要的石油和天然气输出国之一，尽管制裁不直接针对能源贸易以避免价格冲击，但此举必然会产生重大的连锁反应。制裁使得俄罗斯原油和天然气销售很难进行，鉴于一系列政治和法务风险，欧洲很多银行不得不中止与俄罗斯开展业务。作为进一步的报复手段，普京还可以通过将能源武器化并直接关闭出口，来反制美国和欧盟的行动。美俄博弈正在投下一个复杂、黑暗、不可预测的阴影，虽然激烈的地缘冲突不会长久持续，但直到一切尘埃落定之前，原油和天然气供应中断似乎越来越难以避免。

【橡胶】尽管近期橡胶表现偏弱，但一季度深跌的概率和空间都不是很大。天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2016-2021年该组织成员国1月天然橡胶平均产量为98.47万吨，2月平均产量为85.58万吨，3月为74.61万吨，由此可见每年一季度全球天然橡胶产量具有明显递减的规律。究其原因，国内云南和海南产区在年底已经处于停割期，一季度自北向南来看，越南、柬埔寨、缅甸、泰国、马来西亚和印度会逐次进入低产期，橡胶原料产量逐月环比下降直到旱季结束。进入二季度，泼水节前后新一轮雨季到来，产胶国才会陆续重新开割，原料胶水产量逐渐恢复。按照开割面积估算，预计2022年ANRPC成员国天然橡胶产量合计为1154.96万吨，与2021年的1157.46万吨基本相仿。就时下而言，未来一两个月内，全球天然橡胶产量整体仍将处于下降趋势，过度看空橡胶价格是缺乏依据的。从5-6月开始，国内外新胶陆续上市，老胶也未见得能消化完毕，叠加需求转入年中淡季，天然橡胶走势将进入季节性低迷阶段，直至金九银十方有起色。

【豆类】因市场担心黑海地区的植物油出口受限，周一CBOT大豆期货市场止跌回升强势反弹，盘中豆油领涨，豆粕小幅跟涨。俄罗斯和乌克兰占到全球葵花籽油出口量的80%左右，俄乌紧张局势将限制乌克兰油籽作物加工和出口，并影响葵花籽油向欧盟地区输出。俄乌会谈未取得显著成果，地区紧张局势对全球金融市场影响较大。农业咨询公司AgRural周一表示，截止上周四，巴西大豆收割率为44%，去年同期为25%。巴西大豆收割进度即将过半，随着近日降雨范围扩大，南美天气炒作情绪出现降温迹象。周一又有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.6万吨大豆，向未知目的地出口销售12万吨大豆。美豆出口需求旺盛，对美豆高位运行有支撑作用。俄乌冲突引发全球金融市场剧烈震荡，对美豆市场的影响仍在持续。        

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，多地大豆价格出现小幅回落。中储粮2月共进行6场国产大豆拍卖，每周两次拍卖，起拍价从6060元/吨降至6020元/吨，成交率呈下滑态势。今日进行23965吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。有消息显示3-4月将有500万吨以上进口大豆参与拍卖。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。外部动荡局势引发近日豆一期货宽幅震荡，周一豆一期货市场暴跌逾3.7%，回吐此前因事件刺激引发的涨幅，重回供需及政策因素指引的调整方向。预计今日豆一期货市场维持震荡行情，当前市场多空因素交织，投资者情绪不稳，加剧盘中震荡，可盘中顺势短线参与或维持观望。  

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货市场明显回落，多地下跌90-180元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4370-4600元/吨，其中东莞豆粕报价为4930元/吨，继续保持沿海最高价。俄乌战争引发的系统性风险得到部分释放，加上南美降雨预报缓解产量下滑担忧，豆粕市场情绪趋于理性。自去年年底南美干燥天气引发大豆减产预期以来，国内外豆类市场开启一轮大牛市，至俄乌战争爆发达到最高潮。豆粕价格过快上涨导致下游需求受阻，成交量明显下滑，市场需要挤出风险泡沫。周一国内粕类期货市场承压低开，盘中美豆反弹导致部分空头减仓离场，期价脱离日内低点收复部分跌幅。俄乌局势复杂难料，对市场情绪的影响仍在持续。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，油脂承接美豆涨势后粕类上行可能受限，可少量增持粕类空单或短线顺势参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场高开高走大幅反弹，因担心黑海地区葵花籽油贸易受到不利影响。周一马来西亚棕榈油市场止跌回升反弹5.46%，西方国家制裁俄罗斯引发市场对全球油脂供应紧张的担忧。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚2月棕榈油产品出口环比增加7.2-9.6%。俄罗斯和乌克兰是全球谷物和葵花籽油的重要出口国，俄罗斯受到新一轮制裁，而乌克兰关闭港口，葵花籽油贸易受限将提振竞争性植物油的需求。国际油价反弹且继续冲高，植物油的生物燃料需求被广泛看好。全球油脂市场保持联动，外盘止跌回升令国内买盘受到鼓舞。周一国内油脂期货市场先抑后扬探底回升，低位买盘拉动油脂价格重回反弹通道。当前外部环境错综复杂，市场情绪剧烈波动，容易造成市场非理性涨跌。国内豆油拍卖全部成交，显示需求依然旺盛。油脂现货低库存和高基差仍为期货市场提供重要支撑。预计今国内油脂市场维持震荡行情，可减持油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

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