【宏观策略】西方对俄祭出金融制裁大招SWIFT，但只针对“部分俄罗斯主要银行”；俄乌谈判延迟至28日早上举行，俄乌局势走势仍扑朔迷离。受针对俄罗斯的SWIFT政策影响，市场情绪较为紧张，原油黄金等品种早间大幅上行。我们近期反复强调，俄乌局势的走向存在很大的不确定性，对地缘政治较为敏感的品种可能面临较大波动的风险，参与这类品种务必重视风险。我们建议对于高位的品种务必不要追高操作，事件敏感期，多看少动为宜。
【股指期货】两市走势较为震荡，但是总体走势强于外盘。俄乌问题对权益市场的直接影响在于情绪面，间接影响美联储加息政策。俄乌问题可能暂缓欧美央行的紧缩步伐，如英国暂停对量化宽松政策的紧缩，投资者对美联储的加息预期也有变化；但俄乌问题深化会影响油价，对通胀仍构成压力。因此，我们认为俄乌问题对全球股市的影响仍较大，美股“反复横跳”和跳空的走势增加，对A股也将造成影响。我们仍然认为，在“下有托举，上有压力”的情况下，指数维持宽幅震荡该利率较大。
【贵金属】黄金受俄罗斯遭受SWIFT制裁的影响大幅回升，再度站上1900美元的上方。短期内金价受俄乌问题的影响较为明显，主要原因在于此次俄乌问题涉及到的国家较多，且结局难以预料。但是需要注意的是，即使地缘政治问题利多金价，但是中长期看对黄金走势影响有限，且黄金已经出现较大幅度的回升。因此，对于金价而言，“不追高”仍是最基本的要求。
【铜】乌俄局势战争爆发，再度引发市场对欧洲地区天然气供应担忧，天然气价格小幅走高。从而推升欧洲有色企业冶炼厂生产成本，进出口节奏放缓提振，价格振幅将扩大。2022年1月铜精矿加工费出现上涨，体现了买卖双方对于今年铜精矿供应宽松的预期。国内冶炼产能扩张速度加快，以及铜精矿加工费的回升支撑下，国内精炼铜的产量将继续回升至高位。受节后复工复产影响预估2月开工率维持低位。库存整体仍处于历史较低位置，国内外升水整体有所回落，国内累库速度较快，LME季节性降库。近期宏观经济及政治局势或将成为影响铜价的主导因素，铜自身基本面偏强，但美元扰动增强，短期铜价将继续区间内运行
【锌】乌俄局势战争爆发，再度引发市场对欧洲地区天然气供应担忧，欧盟国家的天然气消费40%依赖俄罗斯，而俄罗斯向欧洲出口的天然气1/3需要过境乌克兰。海外冶炼端仍难以改变亏损局面；国内矿端加工费未有回升，锌冶炼利润修复但仍然处于低位，供给维持偏紧。下游加工企业开工率有所恢复，但新订单增量不及预期，库存保持累库状态。近期宏观经济及政治局势或将成为影响锌价的主导因素，预计锌价将维持高位，振幅或有所扩大，暂时建议观望。
【钢材】上周，螺纹主力合约周变动-162元/吨，周五收盘4617元/吨；热卷主力周变动-111元/吨，周五收盘4796元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比上升38.8万吨（前值：15.7）；钢厂库存上升8.7万吨（前值-23.1），社会库存上升86.3万吨（前值：133.5）；周消费上升54.3万吨（前值：63）；唐山高炉开工率44.44%环比+7.93%（前值：2.38%），电炉开工率43.89%环比+27.93%（前值：13.32%）。如今钢企复工复产正在快速进行，若3月中后仍无新的限产政策跟进，在目前长流程钢利润较高水平的情况下，供给有望快速回升。从需求上来看，一方面房地产融资数据不容乐观，一方面下游多地区受疫情影响，此外原料端频繁受政策打压，短期钢价或有进一步探底的空间。
【原油】欧美对俄罗斯制裁进一步升级，或对能源市场产生实质性影响，国际油价再度冲击百元大关。以美国为首的西方国家宣布对俄罗斯实施全面的协同制裁，其中最重量级的是将俄罗斯主要银行踢出全球主要支付系统（SWIFT），这将使得俄罗斯的国际贸易大幅受阻。SWIFT本来是服务于贸易全球化的一个国际金融工具，却在美国的单边主义下沦为制裁反对者的政治工具。在特朗普时期，美国将伊朗的重要银行从SWIFT系统中剔除，导致伊朗损失了近三分之二的石油出口收入。在极端场景假设下，俄罗斯的原油出口或因制裁减少200万桶/日，这将使得2022年一季度全球原油市场缺口扩大到250万桶/日以上，供应中断的风险同样存在于欧洲天然气市场。我们一再强调，供需关系决定主要趋势，地缘政治平添价格波动。当前原油市场核心逻辑是“供应增长有限，需求稳健复苏”，而地缘事件同方向加剧了这一预期，令短期油价飙升势不可挡。
【橡胶】目前天然橡胶市场内外盘走势分化，泰国进口橡胶利润倒挂明显。3月是东南亚主产区整体的低产期，原料供应缩减叠加海外需求回升，外盘商对后市多持看涨态度。春节至今泰国原料价格持续走高，合艾市场胶水收购价格最高接近70泰铢/公斤，成本支撑美金胶报盘上行，国内贸易商现货报价跟涨明显。然而，国内橡胶市场出货乏力成交清淡，实单价格偏低。3月全球天然橡胶供应进入年度最低阶段，原料产出不足和国际需求尚可，将继续支撑美金船货价格高位。随着下游轮胎工厂开工逐渐恢复，对橡胶原料需求或有所好转。船期紧张局面若持续改善，后期进口货源将集中到港，贸易商仍有出货压力，实单料不乏低价存在。由于贸易商担忧补货成本，上下游交投出现僵局，对应橡胶期货盘面偏低位置上的窄幅无序震荡。
【豆类】俄乌爆发战争一度引发全球农产品市场飙升，但美豆在急升至2012年9月以来新高后遭遇获利了结，周四CBOT大豆期货市场收盘下跌，明显脱离日内高点，盘中呈现油强粕弱分化特征。俄乌关系急剧恶化，市场担心葵花籽油供应的不确定性将导致竞争对手豆油和棕榈油的需求增加，加上原油暴涨，推动风险资金大举买入植物油。美国农业部发布2022年美国大豆种植面积展望报告，预测美国大豆播种面积将从去年的8720万英亩扩大至8800万英亩，分析师此前平均预期值为8920万英亩。尽管本周阿根廷和巴西部分较为干燥的地区出现降水令产出有所缓解，但南美作物产量的不确定性前景仍对美豆价格有支撑。         
【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，多地大豆价格出现小幅回落。中储粮2月22日大豆拍卖成交率为15%，2月24日大豆拍卖全部流拍，3月1日将继续拍卖23965吨国产大豆。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。俄乌爆发战争打乱豆一期货调整节奏，周五豆一期货市场跟随主要农产品出现暴涨行情，豆一7月合约一度冲破6400元/吨关口，但随后卖盘及产业套保盘涌现，期价快速回落，夜盘继续承压大跌，重回此前调整节奏。预计今日豆一期货市场大幅低开震荡，当前市场多空因素交织，投资者情绪不稳，盘中波动剧烈，可盘中顺势短线参与或维持观望。  
【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场稳中偏强，局地上涨30-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4550-4700元/吨，其中东莞豆粕报价为4900元/吨，继续保持沿海最高价。俄乌战争仍在持续，商品市场暴涨暴跌，系统性风险释放后市场情绪趋于理性，美豆市场逐步回归供需基本面，成本和市场预期的变化令国内粕类市场冲高回落，大幅下跌。自去年年底南美干燥天气引发大豆减产预期以来，国内外豆类市场开启一轮大牛市，至俄乌战争爆发达到最高潮。虽然农产品供给弹性较大，但超常规的价格上涨需要需求端的配合。在今日国内豆粕价格加速反弹后，各地豆粕成交量在逐渐下降，产业链下游无法消化高价豆粕，市场需要挤出风险泡沫。预计今日国内粕类期货市场承压低开，俄乌局势瞬息万变，对全球经济的不确定性影响仍会在商品市场体现。美豆出现高位变盘迹象，粕类期货多单宜减持离场，可择机抛空参与或短线快进快出。
【油脂】周五CBOT豆油市场高开低走大幅下挫，获利回吐压力十分突出。周五马来西亚棕榈油市场暴跌7.3%，抹去周四因俄乌突发战争引起的涨幅，但周度累计涨幅仍高达8%。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口环比增加25.1%，独立检验公司Amspec Agri的同期出口增幅为27.9%。俄罗斯和乌克兰是全球谷物和葵花籽油的重要出口国，各方密切关注事态发展。连创价格纪录的马来西亚棕榈油出现高位急跌，存在高位转势的可能，全球油脂市场卖压迅速升温。周五国内油脂期货市场先扬后抑冲高回落，夜盘继续承压大跌，市场情绪快速转换。突发因素引发市场剧烈波动，不排除资金借机炒作拉高出货，市场预期仍是影响当前油脂市场走势的关键，一旦下跌预期形成共识，油脂市场将有较大下跌空间。预计今国内油脂市场承压大幅低开，油脂期货多单宜减仓离场，可尝试性择机抛空或盘中短线顺势参与。
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