【宏观策略】俄乌战争爆发，原油黄金一度大涨，以及与俄乌相关的铝等品种也表现强势。隔夜美国和部分欧洲国家宣布对俄制裁，美股大幅触底反弹，原油和黄金冲高回落。考虑到当前俄乌局势仍有较大不确定性，其结局难料，因此对于原油和黄金等品种的冲高回落行情，追空操作仍有风险。我们近期一直强调当前市场并不稳定，尤其处在高位的品种，存在预期拉满和容易震荡的阶段，参与务必谨慎。

【股指期货】受俄乌局势的影响，两市大幅回落，但是尾盘有所回升。隔夜美股在拜登的讲话刺激下V型反弹，但是中期看，在地缘政治问题未得到完美解决前，股票市场的走势仍可能震荡，因此今日指数如果出现明显回升，多头可考虑将仓位降至安全范围内。对于中期走势，预计宽幅震荡的概率较大，但是短期内消息变化快，波动加大，市场情绪不稳的情况将比较明显，对波动较为敏感的投资者可等待市场稳定后再行参与。

【贵金属】黄金大幅冲高回落，幅度达到70美元左右，是近期振幅最大的一天。对于黄金而言，我们前期的策略非常清晰，短期的驱动因素在地缘政治，但是不适合追高操作。中长期的走势在于通胀和美联储加息，向上存在压制因素。对于黄金而言，无论是短期还是中期行情，最佳策略仍是等待大幅调整后买入，当前金价走势波动极大，参与须谨慎。

【铜】乌俄局势战争爆发，再度引发市场对欧洲地区天然气供应担忧，欧盟国家的天然气消费40%依赖俄罗斯，而俄罗斯向欧洲出口的天然气1/3需要过境乌克兰。天然气价格小幅走高。从而推升欧洲有色企业冶炼厂生产成本，进出口节奏放缓提振，价格振幅将扩大。国内1月精铜产量因检修不及预期，在2月份春节影响部分产量后，3月份仍有一定检修计划，因此1季度整体产量将继续偏低。上海地区现货贴水扩至40元/吨，消费仍显疲弱，市场成交未回暖。进出口方面，昨日国内现货进口亏损600元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差2020元/吨，废铜替代优势尚可。铜杆下游开工不及预期，厂库积累较多，使得部分铜杆企业停产检修，但全球库存低位下对铜价仍有支撑。近期宏观经济及政治局势或将成为影响有色品种的主导因素，供应端受限的部分品种将维持偏强势，这会促使资金短期趋于谨慎。

【铝】铝因俄罗斯在全球供应中占比较高，因此对于战争引发的供应担忧反馈更为明显，在有色市场表现抢眼。百色地区因疫情减产42万吨，尽管当地铝产业链得到政策大力扶持，帮助其复工复产，但恢复观点总结生产仍需一定时间。2月份预计产能较1月环比下降约0.44%左右。国内下游复工复产尚未完全恢复，高铝价压制下游采购意愿有限，同时广西地区疫情开始缓解，供应压力有所增加。但俄罗斯乌克兰地区冲突让市场对于欧洲地区电解铝供应再度下降产生担忧，则将进一步强化当下的全球铝市“低库存”格局，对铝价形成有效的支撑与上行驱动。

【钢材】昨日俄乌开战，国内外盘资金避险情绪严重，尽管钢材期货为内盘定价品种，仍受情绪影响，但恐慌过后，钢价仍将回归到基本面上。从钢联最新周数据上来看，螺纹产量环比上升17.57万吨，螺纹钢厂库存由降转升环比4.78万吨，螺纹社库环比上升80万吨，表观需求为188.99万吨，环比上升24.42万吨。本周五大品种总库存环比增加95万吨，显示着终端需求恢复较为缓慢。随着采暖季的结束，钢铁限产将进一步放松，供需矛盾也将进一步转弱，在3-4月旺季到来之前，我们认为钢价面临进一步回调的压力。

【原油】俄罗斯对乌克兰发动战争！布伦特原油价格破百！作为对北约东扩的强力反击，俄罗斯于24日发起“顿巴斯军事行动”，短短一个半小时内摧毁或瘫痪了乌克兰的海空军及指挥系统，目前俄军地面部队在乌克兰境内势如破竹。在俄罗斯对乌克兰宣战的同时，以美国为首的北约并未进行军事对抗，反制手段暂时以经济和金融制裁为主。目前情况较为混乱，尚无法获知战争对俄罗斯原油和天然气出口的具体影响。欧美及其盟友纷纷宣布，俄罗斯将面对冷战结束后最严厉的制裁。俄罗斯经济结构以能源行业为重中之重，是全球第二大原油输出国，并担负着欧洲40%的天然气供应。如果西方不是在虚张声势，将令全球能源危机雪上加霜，原油市场也会进一步收紧。在此事件的刺激下，Brent原油4月合约价格冲击105美元/桶高位但随即大幅回调。就眼下而言，油价走势情绪为王，郑重呼吁投资者以规避风险为第一要务，不要作出对抗市场的行为。

【橡胶】目前，国内天然橡胶基本面多空因素并存，走势缺乏明确方向。东南亚主产区进入减产期，原料胶水价格持续上涨，外盘商无出货压力，国际橡胶市场价格较高。国内下游轮胎企业开工逐步恢复，轮胎成品库存亦有所消化，但终端汽车市场表现低迷，需求端的提振作用明显不足。青岛港口橡胶船货到港持续累增，且增速较1月加快，预计天然橡胶库存由国外向中国市场转移的过程仍将持续一段时间，青岛地区库存将保持增长态势。上期所交割库库存亦相对充裕，且3月国内云南产区有望提前开割，中短期仍构成不小的利空。在橡胶基本面胶着的同时，更不要轻视金融属性的影响。俄罗斯对乌克兰发动战争，商品市场受到的影响可谓牵一发动全身，尽管橡胶是四大战略物资之一，但风险偏好下降和避险情绪上升并不利于盘面上涨。

【豆类】俄乌爆发战争一度引发全球农产品市场飙升，但美豆在急升至2012年9月以来新高后遭遇获利了结，周四CBOT大豆期货市场收盘下跌，明显脱离日内高点，盘中呈现油强粕弱分化特征。俄乌关系急剧恶化，市场担心葵花籽油供应的不确定性将导致竞争对手豆油和棕榈油的需求增加，加上原油暴涨，推动风险资金大举买入植物油。美国农业部发布2022年美国大豆种植面积展望报告，预测美国大豆播种面积将从去年的8720万英亩扩大至8800万英亩，分析师此前平均预期值为8920万英亩。尽管本周阿根廷和巴西部分较为干燥的地区出现降水令产出有所缓解，但南美作物产量的不确定性前景仍对美豆价格有支撑。         

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，黑龙江省多地大豆收购价格由前期的坚挺开始小幅下滑。中储粮上周进行的两次国产大豆拍卖均全部流拍，2月22日大豆拍卖成交率为15%，2月24日大豆拍卖全部流拍。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。俄乌爆发战争打乱豆一期货调整节奏，周四豆一期货市场先抑后扬探底回升，美豆暴涨引发国内豆系商品全线大涨，豆一期货低位买盘受到鼓舞，显示强烈补张意愿。夜盘豆一期货一度大幅反弹，但高位追涨动力减弱，在获利了结盘影响下回吐大部分涨幅。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，当前市场多空交织尚未走稳，可盘中顺势短线参与或维持观望。                           

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场继续上涨，各地反弹100-150元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4500-4630元/吨，全国均价涨至4610元/吨，其中东莞豆粕报价上涨150元/吨至4900元/吨，继续保持沿海最高价。世界聚焦俄乌爆发战争，原油和美豆巨幅波动，国内相关品种多空争夺异常激烈。美豆宽幅震荡引起连锁反应，成本驱动和市场看涨情绪变化加剧国内粕类期货市场震荡。在各方对俄乌战争对全球大豆和油脂市场的评估趋于理性后，豆粕市场也将回归基本面指引。目前国内豆粕库存较常年水平偏低，而生猪存栏较正常水平偏高，低库存和刚需仍会支撑豆粕市场相对抗跌。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆回落，为防止市场高位变盘，可减持粕类期货多单或盘中顺势短线参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场保持反弹节奏继续收高，但受获利回吐影响未能守住日内高点。周四马来西亚棕榈油市场收盘大涨近8%，再度刷新价格纪录，俄乌战争引发市场对全球食用油供应中断的担忧，夜盘在获利了结盘影响下回吐部分涨幅。俄罗斯和乌克兰是全球谷物和葵花籽油的重要出口国，两国爆发战争将扰乱该地区的国际贸易，使包括马来西亚棕榈油和CBOT豆油等竞争性油脂的出口获得提振。全球油脂市场保持联动，棕榈油和国际原油暴涨带动其他油脂市场整体处于强势运行状态。周四国内油脂期货板块强势反弹，菜籽油补张收于涨停更加提振买盘信心，三大油脂轮番领涨推动牛市行情不断深化。夜盘国内油脂期货遭遇回吐压力呈现高开低走状态，市场追高情绪下降，在国家政策调控压力下逐渐回归理性。预计今日国内油脂市场延续高位震荡走势，多空交织下盘面振幅扩大，可适量减持油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

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