【宏观策略】俄乌局势继续对全球资本市场造成明星影响，未来相关方制裁与反制裁的轮番较量，预计对市场仍会造成一定影响。对于股市而言，影响较大的是欧美市场；对于大宗商品而言，原油受到的影响较大，但是考虑到油价已经处在相对较高的位置，一旦局势出现缓和，油价更易调整。考虑到油价对整个工业品市场影响非常明显，建议密切关注俄乌局势的变化，以及油价波动对工业品的影响。当前市场并不稳定，参与须谨慎。

【股指期货】两市在外围持续走弱的拖累下调整，但是跌幅较为有限。我们在之前的策略介绍过，由于A股的开放程度较高，以及美股对全球的权益市场有较强的定价权，因此外围市场的走势是近期A股市场最大的压力之一，事实上A股走势一定程度上受外围影响并非其独立性不强，而是全球经济一体化的体现。整体看，指数出现趋势性下跌的可能也较小，因此建议维持偏震荡的思路，避免追涨杀跌的操作。

【贵金属】黄金冲高回落，震荡有所加大。俄乌技术延缓了美债上行速率，也给市场的加息预期造成了影响。目前市场较为流行的看法是，俄乌冲突的风险很高，或对全球股市产生影响，并可能促使各大央行做出鸽派的重新评估。对于当前的金价，更大程度受地缘政治的影响，如果这个影响因素发生变化，谨防金价短期调整的风险。

【铜】2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。供应端铜精矿供应逐步恢复，铜精矿TC持续回升，1月精铜产量维持高位，冬奥会对北方冶炼厂的影响量有限。2022年2月14日铜精矿加工费继续小幅上涨至65.00美元/吨，较1月上涨 4.83%。需求端，春节后下游企业仍未完全复工复产，1月份精铜制杆企业开工率为56.25%，环减少15.65个百分点，同比减少10.79个百分点，不及预期且创2016年以来新低。受节后复工复产影响预估2月开工率维持低位。国内库存则在节后连续累库，迅速攀升到13万吨之上，国内现货升水也因此受到一定打压。目前宏观环境复杂不稳定，供需则呈现双弱状态，预计价格会继续弱势震荡走势。

【铝】海内供应扰动频现，欧洲能源危机持续发酵导铝厂进一步减产至约至60%。国内供应方面，广西疫情导致当地部分铝厂停产以及运输受阻，国内电解铝供应收紧。节后下游铝加工企业陆续复工复产，且铝板带箔企业需求强劲，去库仍有支撑。此外，铝下游建筑地产、交通运输和电力行业的持续发展带动铝消费量进一步提升，也推动铝价上涨。考虑欧洲能源危机短期难以解决，国内的电解铝产能红线将限制行业长期供给，国内外供给的扰动加剧，将持续推动电解铝价格高位运行，铝价仍具上行动能，需关注下游消费回暖状况。

【钢材】昨日钢协发布了2月上旬的生产情况，重点统计钢铁企业生产粗钢1923.49万吨，生铁1719.57万吨，钢材1810.13万吨。其中，粗钢日产192.35万吨，环比下降4.47%，钢材日产181.01万吨，环比下降6.52%。尽管数据显示产量正在下降，但随着冬奥会的结束，大部分停产的企业将复工复产，钢材市场的供给特别是建材的供给将大幅增加。近期受地缘政治影响，内外盘品种波动接较大，钢材定价由内盘主导受影响较其他品种小，但投资者仍需注意风险。

【原油】一夜之间东欧局势发生“剧变”，地缘政治引发的风险情绪将供需本就偏紧的原油市场推向高潮。俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌克兰东部民间武装自行成立的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”为独立国家，并签署相关协议与总统令。俄罗斯国家杜马指出，乌克兰在西方国家的怂恿下拒不执行明斯克协议，还在顿涅茨克和卢甘斯克接触线附近集结重兵，下令在乌克兰东部顿巴斯地区进行维和行动。对此，美国和欧洲国家反应激烈。欧盟以最强烈的措辞谴责俄罗斯做出的承认顿涅茨克和卢甘斯克地区为独立实体的决定，表示将对参与“这一非法行为”的人员采取制裁措施。白宫称将很快发布一项行政命令，禁止美国人对顿巴斯地区进行新的投资、贸易和融资，并讨论将大使馆迁出乌克兰。普京对于制裁的态度是：“我认为西方无论如何都会实施制裁。”截至目前，俄罗斯总统普京和美国总统拜登之间的峰会尚无具体计划，多边和谈的希望正在破灭，而持续的擦枪走火令战争风险与日俱增。地缘政治和基本面形成犄角，巩固原油市场强劲态势。

【橡胶】天然橡胶基本面来看，海外主产区逐渐停割，当前正处于供应季节性淡季。在沪胶期货盘面大跌的同时，实际上泰国原料收购价格是持续走高的，上周胶水均价为64.13泰铢/公斤，环比上涨7.06%。2月泰国从割胶旺季转入减产停割期，橡胶生产企业积极储备原料，支撑收购价格坚挺。此外，国际市场轮胎及手套需求较好，橡胶制品加工厂生产利润尚可，对原料的采购情绪较高。中间环节海运紧张问题暂无明显改善，随着下游轮胎企业陆续复工，青岛港口累库情况有望缓解。随着这一主要利空因素被市场所消化，天然橡胶背离原料走势的超跌是缺乏根据的。鉴于成本支撑和需求复苏的逻辑不变，天然橡胶可采取逢低滚动做多的长线策略，但应把握节奏避免追高。

【豆类】周二CBOT大豆期货市场强势大涨触及九个半月最高，俄乌紧张局势加剧提振了能源市场和豆油市场，而且投资者对南美大豆收成减少的担忧仍挥之不去，盘中豆油强势涨停，豆粕也同步反弹。目前巴西大豆收割率超过三成，机构预测的巴西大豆产量多在1.25-1.285亿吨之间，低于美国农业部预估的1.35亿吨，机构预估阿根廷大豆产量在4000万吨左右，巴拉圭大豆产量约为500万吨，均较上年出现明显下滑。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，受旱情可能持续到3月中旬才能缓解影响，阿根廷未来几周大豆和玉米产量预计将持续下降。目前仍处南美大豆重要天气窗口期，美豆不断向上突破保持对天气的高度敏感性。        

【大豆】黑龙江产区大豆价格保持平稳，中储粮直属库和黑龙江省地方储备库相继提高大豆收购价格，夯实大豆现货底部支撑，黑龙江省各地大豆收购价格基本在3.1-3.14元/斤。中储粮上周进行的两次国产大豆拍卖均全部流拍，2月22日大豆拍卖成交率为15%，2月24日将进行29279吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对当前国内外市场形势，国家有关部门决定启动政策性大豆拍卖工作以增加大豆供应。随着国产大豆价格回升，市场密切关注需求端的配合程度，目前销区需求转弱，价格下行压力从销区向产区传导。周二豆一期货市场宽幅震荡，上行依然乏力，价格重心继续回落，夜盘因抛储压力延续震荡下行态势，整体仍未止跌。预计今日豆一期货市场维持弱势震荡走势，大豆期货多单宜减持离场，可盘中顺势短线参与或维持观望。                      

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场疯狂上涨，各地普遍反弹160-180元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4340-4380元/吨，其中东莞豆粕报价上涨180元/吨至4680元/吨，继续领跑全国。除美豆上涨引发的成本驱动外，油厂榨利不佳和大豆到港量预计下降也为油厂挺粕提供支撑。上周国内大豆压榨量升至171万吨，预计本周油厂压榨量提升难度较大，豆粕供给预期下滑。国内生猪存栏较正常年份偏高一成左右，刚需因素以及南美潜在天气也支持豆粕价格高位运行。周二国内粕类期货市场震荡上行，菜粕期货盘中刷新历史新高，夜盘受政策性调控压力影响回吐部分涨幅，但低位买盘依然活跃，在得到美豆强势大涨配合后，仍将继续保持上涨势头。预计今日国内粕类期货市场延续高位震荡走势，多空激烈博弈令盘面振幅扩大，可适量增持粕类多单或盘中顺势短线参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场强势涨停，技术上形成新突破。周二马来西亚棕榈油市场收于纪录高位，继续深化牛市行情。俄乌紧张局势不断升级，可能影响黑海地区植物油、谷物和原油供应，为棕榈油及全球植物油市场提供新的上涨动力。三家调查机构公布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口环比增长24.9%-30.5%，较2月前15日出口量回升。全球油脂市场保持联动，棕榈油在多重利多因素加持下不断刷新价格纪录，带动其他油脂市场整体处于强势运行状态。根据当前国内外市场形势，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，以增加食用油供应。大商所提高棕榈油和豆油期货交易保证金，政策层面开始对过热的油脂市场降温。周二国内油脂期货板块继续保持强势，棕榈油保持领涨姿态，处于典型的牛市运行节奏。夜盘受食用油抛储政策影响，豆油期货承压大幅低开，并对其他油脂形成拖累。国内油脂市场整体面临低库存、高基差现状，在得到外盘强势配合后，油脂期货低位买盘依然活跃。预计今日国内油脂市场消化政策压力维持震荡行情，多空高位争夺将更加激烈，原有油脂期货多单仍可适量持有或盘中短线顺势参与。

中投期货早盘分析仅供参考