【宏观策略】俄乌局势继续影响全球市场，欧洲股市大幅回落，原油和黄金等资产明显上行。短期内地缘政治相对敏感的资产参与难度较大，注意相关品种的风险。其他工业品维持区间震荡概率较大，建议避免追涨杀跌操作。

【股指期货】两市小幅震荡，但走势强于外盘。但是需要注意的是，当前市场托底因素较强，如货币宽松和持续的稳增长政策，但是驱动指数上涨的因素仍相对不足，如企业盈利回升和估值提升方面。整体看指数维持震荡概率较大，当前适当重视外围市场波动对A股的影响，尽量以震荡思路参与行情。

【贵金属】黄金反弹创新高，主要受地缘政治因素的影响。考虑到俄乌局势缓和和紧张交错，最终的结果存在一定不确定性，因此金价的走势也较为震荡。需要注意的是，地缘政治对黄金的中期走势影响有限，预计相关事件平息之后金价将重回前期逻辑。

【铜】2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。供应端铜精矿供应逐步恢复，铜精矿TC持续回升，1月精铜产量维持高位，冬奥会对北方冶炼厂的影响量有限。2022年2月14日铜精矿加工费继续小幅上涨至65.00美元/吨，较1月上涨 4.83%。需求端，春节后下游企业仍未完全复工复产，整体消费偏弱，基建与地产整体开工率仍旧表现羸弱，难以在短期内支撑铜消费转好。国内累库速度进一步放缓，若累库持续放缓，库存维持偏低水平，将对铜价起到支撑作用。另外，由于3月1日将正式实行40号税政文件，本周再生铜杆企业去库速度较快，库存量保持在较低水平。铜价走势仍旧难摆脱震荡。

【铝】欧洲能源问题令海外铝厂供应收紧，天然气价格维持高位，欧洲铝企关停消息。产能天花板削弱供给弹性，行业未来产能被政策限制在4500万吨左右，而21年11月行业建成有效产能4283 万吨，未来增量空间不足300万吨，考虑到云铝特批85万吨产能以及部分待审批合规产能，整体供给弹性较低。广西疫情导致当地部分铝厂停产以及运输受阻，国内电解铝供应收紧。节后下游铝加工企业陆续复工复产，且铝板带箔企业需求强劲，去库仍有支撑。但受环保及高铝价影响，北方下游复工节奏偏慢，在一定程度上拖累去库节奏。南方陆续复工复产采购回暖，华南市场现货维持升水为主。预计短期铝价维持震荡偏强走势。

【钢材】随着冬奥会的结束，钢产量限产政策也即将放开，以双焦铁矿为首的原材料在昨日领涨。根据统计局最新数据显示，1月份各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅总体回落，同比下降城市个数增加。该数据进一步显示房地产仍处于下跌趋势中，为此今年截止目前，已有36个城市发布购房利好政策，如山东、重庆、江西等多地将首付比例最低降至20%，西宁二套房首付比例最低降低至30%，广州下调房贷利率。在三条红线及住房不炒的背景下，房产利好政策对地产需求刺激或较有限。

【原油】国际原油市场正处于现货溢价（Backwardation）的模式，即原油现货价格高于期货价格，近月交割的合约价格高于远月合约价格。目前这种模式普遍存在于原油、天然气和煤炭等化石燃料的远期结构曲线中，表明能源市场基本面是相当收紧的。全球最大独立原油贸易商Vitol认为，在创下2014年以来新纪录之后，油价可能在未来6-9个月内长期维持在100美元/桶左右的高位。尽管全球除中国外疫情形势严峻，但这并不能阻碍原油需求的持续复苏，预计到2022年底消费量将显著高于疫情发生前水平。机构普遍预期，今年全球原油日均需求量会超过1亿桶，如果下半年出行旺季消费激增，全年需求或高出2019年100-200万桶/日。虽然原油供应正在增长，但没有需求来得那么快，整个国际原油体系将会相当紧张。

【橡胶】虽然节后反弹行情的骤然结束令多头信心受创，但时下天然橡胶基本面并不算很差，下方支撑仍然相当坚实。在东南亚全面向低产期过渡，而国内开始新一轮割胶季之前，全球天然橡胶主产区多处于停割状态，橡胶原料产出下降至年内最低点。目前冬奥会刚刚落幕，下游企业开工率开始逐步回升，主港现货去库存或将出现起色。供需关系阶段性转暖的同时，应该意识到橡胶库存水平始终不高，对于一个并不宽松的品种做空动能是相当不足的。当然，以原油为代表的商品市场整体环境波动性很大，橡胶因其商品属性易随情绪大起大落，但下方空间终究有限，超跌到盈亏线下反而是多头布局的良好机会。3-6个月中长期来看，橡胶上下驱动均显不足，预计将在较宽区间内震荡运行，下至原料成本上至套利窗口。

【豆类】周一CBOT大豆期货市场因美国假日休市，上周5月大豆合约在南美减产忧虑下再次站上1600美分关口，保持强势运行特征。目前正值南美大豆生长关键期，大豆主产区的天气状况仍备受各方关注。农业咨询机构AgRural周一表示，截止2月17日，巴西大豆收割工作已完成33%，去年同期为15%，尽管收割率比上年同期明显偏快，但巴西作物区仍面临大范围天气问题。该机构预测巴西大豆产量为1.285亿吨，低于美国农业部预估的1.35亿吨，机构预估阿根廷大豆产量在4000万吨左右，巴拉圭大豆产量约为500万吨，均较上年出现明显下滑。极端天气对南美大豆生产造成巨大产量损失。目前国际气候与社会研究所预计，弱等强度拉尼娜现象将持续到北半球春季，3-5月持续的概率为77%。美国农业部将于近日发布二月展望报告，对2022年美国大豆种植面积做出初步预估。从当前美豆价格维持高位看，美豆面积没有理由下降。目前仍处南美大豆重要天气窗口期，美豆高位运行继续保持对天气的高度敏感性。       

【大豆】黑龙江产区大豆价格保持平稳，中储粮直属库和黑龙江省地方储备库相继提高大豆收购价格，夯实大豆现货底部支撑，黑龙江省各地大豆收购价格基本在3.1-3.14元/斤。中储粮上周进行的两次国产大豆拍卖均全部流拍，2月22日和24日将分别进行28572吨和29279吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。随着国产大豆价格回升，市场密切关注需求端的配合程度，目前销区需求转弱，价格下行压力从销区向产区传导。周一豆一期货市场先扬后抑冲高回落，表现弱于相关品种。3月大豆合约技术上出现八连阴，继续向下寻找支撑，7月合约自盘中高点回落，夜盘继续震荡下行，市场追涨仍显谨慎，各合约间价差明显收窄。预计今日豆一期货市场维持弱势震荡走势，大豆期货多单宜减持离场，可盘中顺势短线参与或维持观望。                      

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货市场涨幅扩大，多地反弹50-130元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4180-4220元/吨，均价升至4270元/吨，其中东莞豆粕报价上涨40元/吨至4500元/吨，继续领跑全国。除美豆上涨引发的成本驱动外，部分油厂停机等豆和大豆到港量预计下降也为油厂挺粕提供支撑。随着各地油厂陆续恢复生产，上周国内大豆压榨量升至171万吨。由于近期国内大豆到港量偏低以及大豆压榨利润不佳，预计本周油厂压榨量提升难度较大。国内生猪存栏较正常年份偏高一成左右，刚需因素以及南美潜在天气也支持豆粕价格高位运行。周一国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，菜粕盘中刷新历史新高后震荡回落，油脂集体大涨一定程度上压制两粕上涨空间。夜盘豆粕和菜粕双双大涨，保持反弹节奏。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，高位多空激烈博弈，可适量增持粕类多单或盘中顺势短线参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场因假日休市，技术上重回反弹通道。周一马来西亚棕榈油市场延续强势继续冲高，南美天气忧虑和棕榈油出口增加继续推动市场走强。调查机构公布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口环比增长24.9%-29.2%，较2月前15日数据回升。棕榈油出口增加可能导致2月底库存在本已紧张的情况下继续下降。此外，俄乌紧张局势持续升级，黑海地区的葵花籽油运输将受到影响，而国际原油因地缘冲突不断向上突破，为棕榈油的生物燃料需求带来较强提振。全球油脂市场保持联动，棕榈油一骑绝尘不断刷新价格纪录，带动油脂市场整体处于强势运行状态。国内三大油脂走势步调重回一致，前期表现较弱的菜籽油强势补张，进一步刺激油脂市场做多情绪。周一国内油脂期货板块整体走强，棕榈油继续向上突破，技术上处于典型的牛市状态。在低库存、高基差以及外部炒作氛围下，国内油脂期货仍将易涨难跌。预计今日国内油脂市场延续震荡偏强走势，可适量持有油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

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