【宏观策略】美联储纪要没有更加鹰派意外的表态，会议纪要显示联储官员认为加息和缩表的步伐都可能比前次快，可能适合未来大幅缩表，但没有透露可能一次加息50个基点的线索，也没有提到缩表可能的时点及规模，美股小幅收涨，原油冲高回落。整体看，地缘政治对工业品价格的影响继续减弱，因此外盘定价的工业品呈现震荡的态势。内盘工业品方面，仍处在“强预期，弱现实”的情况下，走势也偏震荡。我们认为当前的市场震荡幅度明显增加，短期走势并不稳定，行情参与难度大，尽量避免追涨杀跌。

【股指期货】两市在外围市场强势的引领下反弹，但是成交量并没有明显的回升，显示反弹的动能仍不充足，因此短期内指数回升的空间恐较为有限。2022年指数已经连续回落，很多程度上释放了做空动能。从目前经济数据看，以基建为代表的固定资产投资开始回升，但是宽信用方面仍看不到太多信号，从宏观层面看，市场上行的动能亦不是很充足，叠加外盘存在干扰，预计指数难以摆脱震荡格局，忌追涨杀跌。

【贵金属】虽然美债收益率回升，俄乌局势缓解，但是国际金价仍震荡回升，除了美联储的会议纪要鹰派论调弱于预期之外，中期看发达经济体通胀的态势超预期，经通胀调整之后的债券收益呈下行态势，这种背景仍较利多黄金。需要注意的是，对于黄金而言，追高实无必要，建议继续关注调整之后的买入机会。

【铜】美联储从减少QE到结束QE，再到加息，要在半年内实现，这就会对市场造成流动性过快收紧预期，也会造成金融市场的不稳定性。“紧货币”政策下，对商品支撑弱于去年。2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。供应端铜精矿供应逐步恢复，铜精矿TC持续回升，1月精铜产量维持高位，冬奥会对北方冶炼厂的影响量有限。三大交易所库存仍处低位，其中LME库存不增反降，注册仓单更是十三连降，去库节奏与去年10月份的情形类似，市场担忧挤仓情绪再度点燃。俄罗斯乌克兰局势反复，市场避险情绪有所降温，铜价走势有所走强，但仍旧难摆脱震荡。

【铝】普京宣布部分撤军，俄乌局势大幅缓解，商品悲观情绪有所缓解。广西百矿地区突发疫情预计引起42万吨减产。近日百色逐步解除社区管控，运输渐渐恢复正常，当地及周围电解铝厂、氧化铝厂因原材料运输困难而产生的停产预期减弱。2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受环保管控等方面原因影响，开工较往年晚，国内铝锭累库和国内下游复工缓慢对铝价起到一定抑制作用。多空交织下，铝价保持震荡思路，不宜追多，关注下游消费回暖状况。

【钢材】根据钢谷网最新数据显示，全国建材社库1153.89万吨，较上周增加165.89万吨，上升16.79%；厂库659.34万吨，较上周增加89.32万吨，上升15.67%；产量420.74万吨，较上周增加8.80万吨，上升2.14%。随着冬奥会和供暖季的结束，没有后续现场政策的跟进，产量将会有较大的增长预期，在房地产需求预期不足，房地产需求尚未见底的情况下，钢价下行压力较大。

【原油】原油市场地缘政治炒作预期拉满后暂时降温。俄罗斯暗示已从俄乌边境逐渐撤军，乌克兰加入北约亦不现实，双方在危险边缘上似乎达成了某种默契，市场对爆发战争的风险情绪大幅消退。另一方面，伊核协议谈判接近尾声，伊朗130万桶/日的产能能否释放，或将成为2022年原油供应端的主要变数。主流机构上调对2022年全球原油需求预测，认为能源需求在疫情后复苏强劲，而供应恢复较慢且增产潜力不足。OPEC+显然没有能力维持40万桶/日的增产节奏，绝大部分成员国由于缺乏投资难以完成配额，目前只有沙特和阿联酋能够继续提高原油产出，估计该组织富余产能仅存约300万桶/日。库存低位加剧了现货紧张的局面，加上地缘政治风险发酵，供不应求仍是当前原油市场的主线，矛盾真正缓和前不轻言看空。

【橡胶】整体来看，2022全年国内天然橡胶市场出现明显短缺或过剩的概率都不大，橡胶行情主要受阶段性的季节规律及情绪波动影响。随着泰国割胶旺季临近尾声，原料价格坚挺起到成本支撑作用，供应端关注云南地区提前开割的可能。云南西双版纳产区目前物候正常，橡胶树新叶长势良好且暂无严重病害发生，基本符合正常季节性开割条件。隆众调研预计3月20日起可能将会开割，较去年提早将近一个月，取决于天气变化及橡胶树生长状况。国内天然橡胶产区通常在4月泼水节后全面开割，年中以后产出提量。如果天气、疫情等因素影响不大，今年3月天然橡胶产量有望达到万吨以上，录得2019年以来同期新高。不过时下供需情况并不悲观，虽然海运费有所回落缓解了船期推延问题，但国内天然橡胶现货库存仍处于较低水平，市场对后期加速累库还是低于常态存在较大分歧。

【豆类】周三CBOT大豆期货市场在连跌两日后强势反弹，盘中豆粕和豆油均同步上涨，市场担心巴西和阿根廷的大豆收成将进一步减少，最近出现的降雨可能无法让作物收益。当前巴西大豆收割率约为三成，其中主产州马托格罗索州的收割率已过半。目前各民间分析机构预估的巴西大豆产量在1.25-1.285亿吨，低于美国农业部预估的1.35亿吨。随着收割推进，市场对巴西大豆产量前景的悲观预期并未缓解。阿根廷和巴拉圭的大豆生产形势同样不佳，目前机构评估的阿根廷大豆产量在4000万吨左右，巴拉圭大豆产量约为500万吨，较去年下降一半。民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆，分析师预期截止2月10日当周，美国大豆出口销售量为155-330万吨，继续保持强劲势头。南美大豆减产预期再起，天气市环境下美豆保持抗跌状态。   

【大豆】春节后黑龙江产区大豆价格小幅回升，中储粮直属库和黑龙江省地方储备库相继提高大豆收购价格，夯实大豆现货底部支撑，黑龙江省各地大豆收购价格基本在3.1-3.14元/斤。产区大豆现货贸易陆续恢复中，多地趋于正常。农业农村部公布中国农产品供需形势报告，本月数据与上月保持一致，2021年中国大豆产量为1640万吨，同比下降16.3%。中储粮2月16日进行10000吨国产大豆拍卖，全部流拍，上周的两次拍卖成交率分别为47%和67%。大豆拍卖重现流拍与近期豆一期货连跌形成联动效应。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国内大豆市场的重要调控主体。随着国产大豆价格回升，市场密切关注需求端的配合程度，目前销区采购整体较为谨慎，市场观望情绪升温。周三豆一期货市场延续震荡调整行情，技术上连续五日收阴，节后涨幅完全回吐，显现阶段性顶部特征。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，可盘中顺势短线抛空参与或观望。                  

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场报价稳中偏弱，多地下跌10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4000-4080元/吨，其中东莞豆粕报价上涨40元/吨至4260元/吨，市场继续跟随美豆波动。春节后国内豆粕库存基本稳定，截止2月11日，国内主要油厂豆粕库存32万吨，与前一周基本持平，比上年同期减少37万吨。目前国内生猪存栏维持高位运行，刚需因素以及南美潜在天气支撑仍是油厂挺粕的主要动力。国家农业农村部有关司局负责人就饲用豆粕减量替代发表谈话，表示要采取多项措施减少进口大豆依赖。据测算，2021年全国养殖业饲料消耗量约为4.5亿吨，豆粕用量在饲料中占比为15.3%，比2020年下降2.4个百分点，节约豆粕饲用量1080万吨，折合大豆1400万吨。饲用豆粕减量替代潜力巨大，据测算，养殖业还可以实现豆粕减量2300万吨以上。长期来看，饲用豆粕减量替代政策将为中国蛋白粕市场带来深刻变革。周三国内粕类期货市场先抑后扬探底回升，调整节奏得到缓解。预计今日国内粕类期货市场承接美豆强势大幅反弹，市场多空争夺激烈，粕类期货空单宜减持，可盘中顺势短线参与或观望。

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅反弹，技术上处于高位震荡特征。周三马来西亚棕榈油市场冲高回落震荡收跌，因行业调查表明本月产量将获得改善。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加0.46%。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的文件显示，马来西亚将3月毛棕榈油出口税率维持在8%不变，并将参考价格由2月的4907.14马币/吨上调至5277.58马币/吨。三家调查机构公布的数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油产品出口环比增幅在11.3%-23.6%，较2月前10日数据明显回升。此外，马来西亚劳动力短缺状况还在持续，对棕榈油产量形成压制。国内三大油脂走势并不同步，棕榈油和豆油因外部利多题材支撑而表现抗跌，菜籽油上行受阻价格重心震荡下移。周三国内油脂板块探底回升维持震荡行情，预计今日国内油脂板块跟随美盘高开，国内商品市场整体处于调整节奏，油脂跟涨幅度恐受限，可适量持有豆油和棕榈油多单，或盘中短线顺势参。

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