【宏观策略】普京宣布部分撤军，俄乌局势大幅缓解，欧美股市大涨，原油和黄金等品种大跌。如果按照普京表示的希望通过外交途径解决争端，预计地缘政治对近期市场造成的影响将更为缓和，权益市场偏紧张的情绪得以缓解。对于大宗商品而言，我们前期强调目前工业品普遍处于相对高位，需要注意市场震荡的风险，目前仍维持这一观点，当前位置市场的稳定性仍不强。

【股指期货】两市反弹，显示1月份以来市场已经很大程度上释放了做空动能。但需要注意的是，两市成交量维持低位，而从供需关系的角度看，近期赛道股大跌对新基金的发行造成一定的影响，因此反弹的力度可能一定程度上受到资金供求的影响。考虑到市场出现系统性风险概率不大，但是上行的驱动也待加强，因此指数维持宽幅震荡概率较大，忌追涨杀跌。

【贵金属】俄乌局势缓解，国际金价从1880美元位置回落到1850附近，单日出现较大幅度回落，但是这种跌幅在近一年多行情中仍属温和。我们前期强调地缘政治导致的避险情绪不会影响金价中长期走势，近期黄金的反弹从因素上分解，因并非主要由地缘政治贡献，因此这轮金价的涨跌并非由地缘政治主导。我们的策略不变，关注大幅调整后的机会，追高则无必要。

【铜】2022年1月铜精矿加工费出现上涨，体现了买卖双方对于今年铜精矿供应宽松的预期。国内冶炼产能扩张速度加快，以及铜精矿加工费的回升支撑下，国内精炼铜的产量将继续回升至高位。1月铜线缆开工率季节性下滑，2月复工推迟开工率续滑；节后首周复工节奏缓慢叠加铜价上涨，精铜杆开工率仍处于低位，市场整体需求依然处于低迷水平。LME的库存自1月中旬以来该仓库已有12天注销了2500吨的铜库存仓单，持续低库存引发了市场对于挤仓的再度担忧。铜价整体将维持高位运行，当前价格整体尚未摆脱区间震荡，建议观望为主，密切关注国内库存数据，以及LME库存的走向。

【铝】据安泰科数据，目前因疫情已经导致德保县华银铝业减产120万吨/年氧化铝和广西吉利百矿电解铝厂停产42万吨/年电解铝。百色是国内氧化铝电解铝重要产地，安泰科数据显示，截至2021年底，百色市氧化铝产能合计955万吨/年（占全国10.5%），电解铝产能219.5万吨/年（占全国5.2%）。若百色疫情延续紧张，或持续影响氧化铝、电解铝生产和运输。春节期间国内电解铝库存累库14万吨，电解铝库存仍处于相对低位，目前下游企业尚未完全复产，密切关注2月下旬电解铝及铝棒去库情况。预计铝价将维持高位震荡走势，运行区间在22000-23500。

【钢材】如今钢价下行压力大，一方面铁矿近期受到政策监管，有关部门已三次约谈铁矿石贸易企业，矿价已从高位开始回落带动钢价下行。从需求上来看，尽管宏观环境仍有持续放宽的信号，但房地产行业还没有见底的信号，一月份房地产的土地购置、新开工和销售数据都奇差，没有房地产需求的支撑，目前的钢价难以维系的。最后从供给上来看，3月份随着冬奥会和供暖季的结束，限产没有后续政策出台，产量将有较大的增长预期。近日钢价皆连下行，或预示着钢价逻辑在从预期慢慢转向现实，在现实需求不及预期的情况下，谨防钢价持续下跌。

【原油】国际能源署（IEA）最新一期月报认为，OPEC+组织的主要成员国供应难以迅速提高，即便是保守的增产计划也未能达标，国际油价进一步攀升至2014年以来的最高水平，震荡区间亦将显著扩大。IEA数据显示，预计2022年全球原油需求将增长320万桶/日；假设OPEC+原油产能悉数回归，2022年全球原油产量可能会增加630万桶/日，但这一理论值是极难实现的。IEA预测，截至2022年底，OPEC+目标原油产量与实际交付产量之间的缺口可能高达10亿桶。这一巨大缺口的存在将持续加剧当前原油市场供应紧张的矛盾，并导致价格极端位置和波动性激增。地缘政治上美媒仍在煽风点火，炒作“俄罗斯随时准备入侵乌克兰”消息。这些不负责任的言论虽然遭到俄乌两国的驳斥，但仍然引起市场相当的不安。另一方面，鉴于美国面临数十年未有的高通胀，外界普遍猜测美联储很有可能在3月直接加息50个基点，流动性收紧不只停留在预期而将照进现实。近期全球资本市场整体处于动荡状态，原油中短期走向扑朔迷离，比起在风口浪尖上押多猜空，更应把风险管理放在第一位。

【橡胶】我们一直强调进口和库存变动是决定天然橡胶走势的关键因素，但近期的异常波动并不完全由其自身基本面来解释。近期天然橡胶原料价格其实是在回升的，目前泰国等货源进口暂时有限，船期问题缓解带来青岛港口库存累积。节后轮胎企业陆续迎来复工，且总体开工情况较之前估计略有提前，关注下游需求恢复力度。不过，时下造成橡胶盘面急跌的主要因素是政策面的消息。2月以来，发改委和证监会有关部门相继约谈煤炭生产企业和铁矿石贸易企业，随即动力煤、铁矿石期货应声而落，进而带动黑色系与煤化工相关品种大跌。此事再次提醒投资者，不应忽视天然橡胶的金融属性，胶价即时行情受市场情绪影响非常明显，要保有反向波动的风险承受能力。

【豆类】受南美降雨预报影响，周二CBOT大豆期货市场连续第二日收低，盘中豆粕跌幅大于豆油。咨询公司AgRural发布的数据显示，截止上周末，巴西大豆收割率为24%，去年同期为9%，其中主产州马托格罗索州的收割率已过半。目前各民间分析机构预估的巴西大豆产量在1.25-1.285亿吨，低于美国农业部预估的1.35亿吨。阿根廷旱情担忧仍未有效缓解，当前正值大豆生长关键期，市场密切关注当地天气变化。美国油籽加工商协会周二公布的数据显示，美国1月大豆压榨量低于分析师预期，但仍创下同期第二纪录高位，1月共计压榨1.82216亿蒲式耳大豆，环比减少2.3%，同比下滑1.3%。此外，俄乌紧张关系出现缓和迹象引发原油市场大跌，商品市场整体追涨情绪有所受限。豆类市场炒作行情往往因何而起，因何而落。如果南美天气持续改善，扭转大豆产量下滑势头，美豆高位回落恐在所难免。 

【大豆】春节后黑龙江产区大豆价格小幅回升，中储粮直属库和黑龙江省地方储备库相继提高大豆收购价格，夯实大豆现货底部支撑。产区大豆现货贸易陆续恢复中，多地趋于正常。农业农村部公布中国农产品供需形势报告，本月数据与上月保持一致，2021年中国大豆产量为1640万吨，同比下降16.3%。中储粮今日将进行10000吨国产大豆拍卖，上周的两次拍卖成交率分别为47%和67%。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国内大豆市场的重要调控主体。随着国产大豆价格回升，市场密切关注需求端的配合程度，目前销区采购整体较为谨慎。周二豆一期货市场延续震荡调整行情，夜盘继续向下寻找支撑，技术上显现阶段性顶部特征。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱走势，可盘中顺势短线抛空参与或观望。              

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场报价承压调整，各地下跌幅度在20-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4010-4100元/吨，其中东莞豆粕报价4220元/吨，市场呈现急涨缓跌现象。春节后国内豆粕库存基本稳定，截止2月11日，国内主要油厂豆粕库存32万吨，与前一周基本持平，比上年同期减少37万吨。近几周国内大豆压榨量将明显回升，但高价豆粕需求偏差，预计各地豆粕库存将回升。目前国内生猪存栏维持高位运行，刚需因素以及南美潜在天气支撑仍是油厂挺粕的主要动力。周二国内粕类期货市场延续震荡调整行情，南美出现降雨，市场炒作情绪降温，豆粕市场开始回吐天气升水。美豆连续回落，技术上出现阶段性顶部迹象，国内粕类市场跟随美豆运行节奏，同样显现顶部特征。预计今日国内粕类期货市场延续震荡调整行情，价格重心继续下移，可盘中逢高适量抛空粕类期货或观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场微幅收跌，收复日内大部分跌幅，表现继续强于豆粕，基本未受原油下跌拖累。周二马来西亚棕榈油市场小幅收跌，盘中因出口好于预期一度触及纪录高位，夜盘跟随原油及中国油脂市场下跌。调查机构公布的数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油产品出口环比增幅在18.8%-23.6%，较2月前10日数据明显回升。国内三大油脂库存整体偏低为价格高位运行提供支撑，但南美天气和马来西亚减产等炒作题材弱化，油脂市场出现降温迹象。近期发改委对大宗商品采取“冒头就打”的调控策略，国内商品市场整体走弱，油脂抛储预期虽未兑现，但市场追涨情绪受限。周二国内油脂板块先扬后抑，夜盘出现较大下跌，技术表现也逐渐转空，短期仍可能惯性调整。预计今日国内油脂板块承压低开，油脂期货多单宜减仓，可盘中短线顺势参与或观望。

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