【宏观策略】美国1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加快，这是自1982年3月以来的最高水平，高于预期值7.3%，同时也高于前值7.0%。高通胀再度引发市场对三月份加息50个基点的担忧，尤其是部分鹰派官员的表态加剧了市场的这种预期，美股冲高回落，大宗商品中原油受到小幅影响。1月份我国金融数据超预期，1月社会融资规模增量6.17万亿元人民币，新增人民币贷款3.98万亿人民币。结构上看，社融强劲主要源于专项债年初提前下达、以及企业债券融资的活跃，两者均指向基础设施建设融资环境持续获得良好支持，居民信贷依然较为疲弱，整体看稳增长政策力度之大超预期，预计需求端向好的预期有望逐渐恢复。

【股指期货】两市连续反弹后小幅震荡，除了结构性的因素，如部分赛道股的下跌引发创业板的回落，其他指数走势相对稳定。从影响因素看，当前国内金融数据显著好转，预示下一阶段内经济数据将好转，宽信用有望逐渐回归，我们认为这将有力的支持市场不发生系统性下跌。外围市场受美联储加息预期的影响而波动，是短期内指数动荡的重要影响因素，因此指数下方有支撑，上行有干扰的情况下，在目前位置有望形成震荡格局。

【贵金属】美国10年期国债收益率上行至2%以上位置，突破2%这一关键阈值，显示市场预期美联储的紧缩将进入实质阶段，且幅度较大。金价并未出现大幅度的下跌，一定程度是上是因为市场对通胀的预期和持续时间加强，我们认为美联储加息不会导致金价呈熊市运行，如果出现大幅回落，仍可关注买入机会。

【铜】美联储鹰派发言短期冲击市场，通胀预期及国内稳增长政策仍支撑金属价格。1月铜精矿现货TC延续反弹，市场对今年上半年矿端普遍达成一致的宽松预期，在春节前后国内基本处于休假状态使整体交投活跃度有限，TC基本坚守70美元/吨左右，当前海外供需面仍有偏紧表现。年后下游企业复产时间预计集中在正月初八至正月十五，国内订单或有陆续恢复，但近期消费仍将处于季节性弱势，近期供需格局预计偏向宽松。现货企业复工加快，。询报价较积极，市场货源较为宽裕，下游企业逐步开始复产。全球极低库存支撑仍强，LME现货升水再次走阔，注销仓单增加，低库存下仍不排除挤仓风险。保持震荡思路，不宜追多。

【铝】产能天花板削弱供给弹性，行业未来产能被政策限制在4500万吨左右，未来增量空间不足300万吨，考虑到云铝特批85万吨产能以及部分待审批合规产能，整体供给弹性较低。春节期间广西百色出现疫情，该地区是广西主要的氧化铝和电解铝生产地，疫情影响有加剧迹象，对复产和新投产进度可能也有负面影响，这给偏紧的铝锭增添了供应端扰动。2 月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受冬奥会环保管控等方面原因影响，开工较往年晚。供给端投复产不确定较高，铝价长期维持乐观，整体仍需等待充分回调后继续布局多单。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌69元/吨，收盘4843元/吨；热卷主力较前一交易日下跌81元/吨，收盘4980元/吨。根据最新融资显示，022年1月，房地产企业融资总额为792.2亿元，同比下降70.3%，环比下降16.6%，单月融资规模同比连续11个月下降；内地房企海外债发行规模为95.55亿元，相较于去年1月796.51亿元，同比下降88%。尽管近期政策暖风频吹，但是真是数据出来仍不乐观，目前而言地产需求仍具有很大不确定性，甚至是偏悲观的，而钢需预期却已打满，如今钢价已处于相对高位，不宜追高。

【原油】剔除正常的短期波动，主流机构上调对今明两年国际油价的预测。EIA预测，2022年Brent原油平均价格为82.87美元/桶，WTI原油平均价格为79.35美元/桶，均较此前预估值高出10%以上。EIA还将对2023年美布两油价格预期分别上调至64.48和68.48美元/桶。上述预测是建立在对基本面现状和动态分析研判的基础上。EIA报告称，预计今年全球原油供应量将增至1.0139亿桶/日，到2023年将进一步升至1.0347亿桶/日；今年全球原油消费量将达到1.006亿桶/日，到2023年将增至1.025亿桶/日。于是问题来了，EIA评估结果整体倾向于，国际原油市场将从供不应求的状态逐渐回到略有过剩。这是因为，随着美国等非OPEC国家产能扩张重启，以及迫于能源危机形势下对伊朗出口的妥协，未来某一时点全球原油产量增长仍有超过需求恢复速度的可能。

【橡胶】2021全年，中国天然橡胶进口总量共计537.42万吨，比2020年减少8.94%。就现在了解到的情况推测，2022年天然橡胶上中游受干扰料应减轻，这种情况或将难以重现。今年1月，中国天然橡胶进口量预计较上月变化不大，甚至略有减少。1月泰国北部、东北部以及越南产区减产停割，泰国南部产出尚可。海运问题初步得到纾解，有利于之前延期的货物发船。下游国内轮胎工厂春节放假，且节前备货不及预期。故此判断年初中国天然橡胶进口量难以大幅提升，青岛地区天然橡胶库存虽有增加但增量有限。不过这里面忽略了两点：一是统计数据的滞后性，事实上当前进口量正在显著回升；二是库存变化的指导意义下降，体现为前期青岛主港持续去库而橡胶价格难创新高。总的来说，由进口回升和库存累积引发的橡胶行情拐点基本上只是时间问题。

【豆类】受获利了结和农户卖盘盖过巴西大豆产量预计下调对市场的支撑，周四CBOT大豆期货市场先扬后抑在触及九个月高点后掉头回落，1600美分关口得而复失，盘中豆粕跟随美豆收低，豆油则震荡回升。美国农业部在新的月度供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.34亿吨和4500万吨，高于独立分析机构预估的产量水平。截止2月3日当周，美国大豆周度出口销售合计净增249.08万吨，高于预期。周四有民间出口商报告向未知目的地出口销售29.97万吨大豆。结合近期美豆大单出口情况看，因南美大豆出现减产预期，美豆海外需求大增是近期美豆价格大幅反弹的重要推力。美豆遭遇高位回落主要是获利了结情绪所致，在南美天气状况得到实质性缓解前，天气炒作情绪仍会支撑美豆高位运行。 

【大豆】春节后黑龙江产区大豆价格小幅回升，中储粮直属库和黑龙江省地方储备库相继提高大豆收购价格，夯实大豆现货底部支撑。春节后产区大豆现货贸易陆续恢复中，多地趋于正常。农业农村部公布中国农产品供需形势报告，本月数据与上月保持一致，2021年中国大豆产量为1640万吨，同比下降16.3%。中储粮一周两次拍卖国产大豆，2月8日拍卖成交率为47%，今日将进行18000吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国内大豆市场的重要调控主体。随着国产大豆价格大幅回升，市场对高价可能限制需求的担忧情绪也在升温。周四豆一期货市场探底回升，价格重心依托均线支撑震荡上移，夜盘升至反弹新高，重回反弹节奏。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，美豆冲高回落可能打压市场看涨情绪，可适量减持豆一期货多单或盘中短线参与。                

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场继续保持强势，多地上涨60-90元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4120-4300元/吨，东莞报价达到4380元/吨，继续领跑沿海报价。美国农业部报告落地，市场继续做出利多反应，南美天气炒作继续升温，成本传导和市场看涨预期不断被激活是国内豆粕市场保持强势的内在动力。国内豆粕库存原本偏低，南美天气炒作下不但油厂挺粕动力提升，而且各级需求增加，需方被动入市进一步提振豆粕市场走强。周四国内豆粕期货高开高走，盘中突破2021年高点，刷新2014年6月以来最高，持仓量连续三日大增，菜粕期货高位震荡，同样保持强势运行节奏。目前南美旱情仍未迎来拐点，多空双方均无法证伪，但持续大幅增仓显示市场分歧扩大，多空大战一触即发。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆冲高回落，为防止市场高位见顶，可适量减持粕类期货趋势型多单或盘中短线适量参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续小幅回升，周四马来西亚棕榈油市场震荡回落，受到获利回吐和2月前10日出口数据不佳的影响，夜盘跟随相关市场震荡走高，呈现高位震荡特征。船运调查机构SGS发布的数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口环比下降6.5%，而独立检验公司Amspec Agri的同期数据则增加0.5%。此外，印尼政府宣布从2月15日起，印尼将要求所有棕榈油产品获得出口许可，该规定此前只适用于毛棕榈油、24度棕榈油和回收食用油及残渣。市场预期印尼此举将间距国际棕榈油市场供应短缺。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的报告显示，1月末马来西亚棕榈油库存较上月下降3.85%，产量和出口环比分别下降13.54%和18.67%，基本符合市场预期。国内三大油脂库存整体偏低，高价对需求的抑制以及政策调控预期引发春节后油脂市场剧烈波动。周四国内油脂板块止跌回升，夜盘继续保持震荡。当前国内外豆类市场保持较强联动，市场多空分歧加剧，油脂与粕类翘翘板效应明显。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，可保持震荡思路适量参与油脂期货交易或暂时观望。

中投期货早盘分析仅供参考