【宏观策略】美联储两大高官不支持3月加息50个基点，以及市场预计1月份通胀数据可能不如预期，美股继续反弹，美股三大指数已经连续三天大涨。大宗商品方面，原油回升，有色金属铝再创08年以来新高，铜和锌跟随上涨，走势强劲，但是受政策影响的煤炭和矿石等品种回落。当前国内定价品种和国外定价品种走势分化依然明显。其中外盘定价品种如原油、有色等品种主要受能源问题和碳中和问题的影响，而内盘定价品种如建材、煤炭等品种主要受稳价政策和稳增长政策的影响，建议关注品种间的分化趋势，注意影响因素的差别。

【股指期货】在外围市场强势，国内托底政策的影响下，以沪指为代表的指数连续三天大幅反弹，暂时缓解了趋势性下行的风险。从当前的市场状况看，摆脱弱势已足显市场的短期强势，但反转的概率较低。主要原因在于国内经济增长面临的压力依然较大，以及美联储加息周期下，以美股为代表的估值锚无法上行的压力。预计指数短期反弹后仍有望走震荡整固行情，操作上无追高的必要，参与反弹的投资者可考虑逢高逐渐降低仓位。

【贵金属】黄金反弹向上，除了因为美联储3月份加息50个基点的预期降温以及通胀可能下行等因素之外，全球金属的价格强势上行也是重要原因，大类资产比较方面，金铜比和金油比已经明显下降也是重要原因。我们认为黄金不存在系统性下跌的风险，因此调整之后仍是做多“值博比”较高的品种，但是追涨实无必要，主要原因在于干扰金价的因素较多，具体参考我们前期的策略。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌69元/吨，收盘4843元/吨；热卷主力较前一交易日下跌81元/吨，收盘4980元/吨。根据最新融资显示，022年1月，房地产企业融资总额为792.2亿元，同比下降70.3%，环比下降16.6%，单月融资规模同比连续11个月下降；内地房企海外债发行规模为95.55亿元，相较于去年1月796.51亿元，同比下降88%。尽管近期政策暖风频吹，但是真是数据出来仍不乐观，目前而言地产需求仍具有很大不确定性，甚至是偏悲观的，而钢需预期却已打满，如今钢价已处于相对高位，不宜追高。

【铜】2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。1月电解铜整体产量依旧维持高位，冬奥会对北方冶炼厂的影响量有限。春节期间，下游加工企业陆续进入假期状态，市场消费积极性下降，线缆行业库存较高对节后需求有一定抑制作用，空调生产旺季表现积极，汽车行业芯片短缺问题持续存在，但新能源汽车产销增长迅速，需求亮点将主要有赖于空调行业。春节假期接近尾声，库存没有累积，伦铜重回1万高位，走势强劲，预计将继续带动内盘走势。

【铝】产能天花板削弱供给弹性，行业未来产能被政策限制在4500万吨左右，未来增量空间不足300万吨，考虑到云铝特批85万吨产能以及部分待审批合规产能，整体供给弹性较低。再者，云南仍处于枯水期，供应弹性趋紧，铝价走势在有色金属中比较比较突出，欧洲能源问题令海外铝厂供应收紧，天然气价格维持高位，需继续关注欧洲铝企关停消息，铝价走势较强。正月十五日前下游陆续开始停产放假为主，采购力度继续走弱，铝型材企开工率下滑2.1%至72.3%。供应受限，铝价继续偏强走势。

【原油】在过去两年我们一直强调，资本纪律将约束美国页岩油生产商的产能扩张，但持续的高油价已经刺激钻探活动升温，美国原油产量增速将超过机构先前预期。根据美国能源信息署（EIA）最新一期月度能源展望报告，预计到2023年美国平均原油产量将达到1260万桶/日，高于此前估计的1241万桶/日，并超过2019年创下的1230万桶/日历史纪录。至于2022年，EIA将原油产量预估从1180万桶/日上调至1197万桶/日。当前的WTI走势已经让页岩油生产商无法再保持按兵不动，而且原油供应增加也是美国政府所喜闻乐见的。原油价格不过达到2014年以来最高水平，但汽油涨价导致的美国通胀飙升是数十年来罕见的。EIA还上调了今明两年国际油价的预期，不过认为未来随着更多产能上线，油价涨势将会逐渐降温。

【橡胶】最新的海关进出口数据显示，去年年底中国天然橡胶进口量实际上是同环比双降的，这解释了当时期货盘面的触底回升。2021年12月，中国天然橡胶（含乳胶、混合胶等）进口量合计50.90万吨，同比减少13.47%，环比下滑6.38%，明显低于近五年平均值。按照传统季节性规律，12月是中国橡胶市场的进口高峰期，通常进口量可达到全年最高水平，但2021年12月的数据显然不及预期。2021-2022年度割胶旺季，东南亚主产区生产情况整体稳定，泰国北部、东北部天气良好，南部虽降雨偏多兼落叶病，但原料产出仍按时放量。导致天然橡胶进口缩量的因素，主要是中间环节海运价费高企、货柜紧张，船期推迟成为常态。此外，国内轮胎工厂库存累积，对橡胶原料采购积极性一般，以及基差收窄套利盘意愿降低，影响国内进口商的补货情绪。

【豆类】因市场担心南美不利的作物天气，周三CBOT大豆期货市场收盘上涨触及八个月新高，逼近1600美分关口，盘中豆油和豆粕均有所反弹。美国农业部公布新的月度供需报告，预计巴西大豆产量为1.34亿吨，较1月报告下调500万吨，分析师此前平均预期值为1.3365亿吨；预计阿根廷大豆产量为4500万吨，较1月报告下调150万吨，分析师此前平均预期值为4451万吨。本次报告美国农业部虽下调南美大豆产量，但调降幅度低于市场预期，如果南美干燥天气持续，美国农业部可能继续下调南美大豆产量预估。目前一些独立分析机构已将巴西大豆产量预估值下调至1.25亿吨。此外，受美国压榨行业需求增长提振，美国2021/2022年度大豆库存预估值从上月的3.50亿蒲式耳下调至3.25亿蒲式耳。美国农业部在本次报告中还下调了中国进口大豆量，预计2021/2022年度中国进口大豆量从上月的1亿吨下调至9700万吨。美国农业部报告利多程度不及预期，但美豆市场仍以突破性反弹加以回应，足见南美天气炒作仍是主导当前美豆牛市行情的主要推力。 

【大豆】春节前黑龙江产区大豆价格稳步回升，中储粮直属库和黑龙江省地方储备库相继提高大豆收购价格，夯实大豆现货底部支撑。春节后产区大豆现货贸易陆续恢复中，通常会在元宵节之后恢复正常。农业农村部公布中国农产品供需形势报告，本月数据与上月保持一致，2021年中国大豆产量为1640万吨，同比下降16.3%。中储粮一周两次拍卖国产大豆，2月8日拍卖成交率为47%，2月11日将进行18000吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国内大豆市场的重要调控主体。随着国产大豆价格大幅回升，市场对高价可能限制需求的担忧情绪也在升温。周三豆一期货市场宽幅震荡，继续在高位区间波动，技术上依托均线支撑，有企稳走强迹象。预计今日豆一期货市场延续震荡偏强走势，南美大豆减产推动美豆市场持续走高，国产大豆同样受到提振，可逢低适量增持豆一期货多单或盘中短线参与。              

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场继续保持强势，多地上涨20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3980-4200元/吨，广东地区继续处于全国最高水平，东莞报价达到4300元/吨。南美大豆减产预期刺激美豆连续上涨，成本传导和市场看涨预期不断被激活是国内豆粕市场保持强势的内在动力。国内豆粕库存原本偏低，南美天气炒作下不但油厂挺粕动力提升，而且各级需求增加，需方被动入市进一步提振豆粕市场走强。周三国内豆粕期货低开高走，单日持仓量暴增至12.5万手，菜粕期货同样企稳反弹。国内油脂市场出现剧烈调整行情，粕强油弱分化态势愈演愈烈。目前南美旱情仍未迎来拐点，多空双方均无法证伪，当下市场环境仍然对多方深化牛市行情有利。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强行情，美豆市场对报告做出利多反应，国内买盘有望再获提振，可继续持有粕类期货趋势型多单或盘中短线适量参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场止跌回升，技术表现仍弱于美国豆粕。周三马来西亚棕榈油市场强势反弹，印尼关于棕榈油产品出口的新规定引发全球供应紧张的担忧。印尼政府宣布，从2月15日起，印尼将要求所有棕榈油产品获得出口许可，该规定此前只适用于毛棕榈油、24度棕榈油和回收食用油及残渣。印尼此举视图降低该国国内食用油价格，但对国际棕榈油市场却形成供应紧缩预期。马来西亚棕榈油局将于今日公布1月报告，市场预期马来西亚棕榈油产量和出口双双降至11个月低点，库存可能保持不变。马来西亚棕榈油市场一直对国内棕榈油乃至整个油脂板块有较强引导作用，关注报告落地后的市场反应。国内三大油脂库存整体偏低，高价对需求的抑制以及政策调控预期引发春节后油脂市场剧烈波动。周三国内油脂板块探底回升收复部分跌幅，夜盘在棕榈油的领涨下继续缓解跌势。当前国内外豆类市场保持联动，整体对利多消息更为敏感，有望继续保持高位震荡状态。预计今日国内油脂板块高开震荡，可保持震荡偏强思路适量参与油脂期货交易。

中投期货早盘分析仅供参考