【宏观策略】美联储表示，鉴于通胀远高于2%且劳动力市场强劲，预计将很快适合加息，美联储保持每月少购债300亿美元的步伐，料将3月初结束Taper。由于美联储此次的措辞较为明确，在通胀高企和就业强劲的环境下，应该很快会加息，市场开始对加息对资产价格造成的反应price-in，美股冲高回落，大宗商品则在能源和电力问题下保持强势，国内商品强势是因为稳增长政策的影响。因此大部分工业品的强势与一些特殊的因素相关，这点需要投资者注意。

【股指期货】经历连续大跌之后，指数开始出现反弹。考虑到春节临近，市场参与热情不足，两市成交继续在万亿之下，预计节前最后两个交易日下指数维持小幅震荡的概率较大，考虑到节日期间鲜有重大经济数据波动，外围地缘政治事件对国内影响较小，但是外围股市走势对A股影响较大。我们建议节前继续降低仓位，轻仓过节。

【贵金属】受美联储强势加息预期的影响，美债收益率迅速攀升，黄金承压回落。我们在前期策略中强调，美联储加息是贯穿全年的重大事件，这一因素也会反复对金价的走势产生影响，因此昨日金价的回落非常正常。建议场外投资者继续耐心调整结束。对于地缘政治问题对金价的提振，可以降低预期，俄乌冲突超预期的概率不大，且地缘政治很难对金价走势产生长久影响。

【铜】2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。1月电解铜整体产量依旧维持高位，预计冬奥会对北方冶炼厂的影响量有限。随着临近春节，下游加工企业陆续进入假期状态，市场消费积极性下降，线缆行业库存较高对节后需求有一定抑制作用，空调生产旺季表现积极，汽车行业芯片短缺问题持续存在，但新能源汽车产销增长迅速，需求亮点将主要有赖于空调行业。现货市场假期氛围逐步浓郁，春节效应凸显，库存有所累积。供需矛盾未走向极端，预计铜价仍旧难摆脱震荡。

【锌】海外能源问题扰动仍然存在，国内供应端恢复不及预期，且冬储背景下加工费易跌难涨，叠加副产品价格不断下滑，导致锌冶炼厂成本托底锌价作用逐渐显著。但同时消费走弱已是既定事实，预计春节前开工率低位，同时冬奥会临近，北方多个地区镀锌亦提前休假，需求端存在明显减量。短期内库存难以累增是供应端的原因而非需求的旺盛。总体来看，海外供应扰动多于国内，且国内结构矛盾并不突出，建议等待机会。短期在国内低库存的支撑下，预计锌价维持区间震荡运行。

【钢材】从钢谷网最新数据来看，全国建材设库671.09万吨，较上周上升18.96%；厂库389.30万吨，较上周上升13.42%；产量428.81万吨，下降2.49%。尽管如今库存在加速累库，但与往年同期相比，仍处于近多年低位，库存同比更是有20%左右降幅。本周为节前最后一周，钢价在本月已有较大幅度反弹，其主要逻辑为政策底向需求低的转变。节后2月、3月，钢材产量仍将受冬奥会限制，而近期稳增长的宏观政策不断加强也刺激了投资者需求走强预期。近期钢价反弹已近一个月，节后产量及需求利好或已在价格中反应，建材需求旺季需到3-4月显现，大周期下地产下行的趋势下，地产行业实际需求尚未得到验证，仅凭预期支撑的情况下，钢价难以持续走强。

【原油】当前国际原油市场供应增长空间受限，而油品需求仍保持强劲，此外地缘政治加剧短缺预期。OPEC及其盟友的增产计划已经陷入瓶颈，由于五年以来的长期减产，很多产油国的油田设施存在技术故障，实际原油产量难以达到预定目标，以适应全球日益增长的需求。从全球疫情数据来看，虽然新冠疫情大流行还远未结束，但欧美国家已经全面放松管控举措，陆续解除对商业和旅行的限制。随着Omicron变体冲击的边际淡化，油品消费并未受到显著影响。近期地缘政治局势再度紧张，市场担心供应受到干扰，催化国际油价的新一轮飙升。北约和俄罗斯围绕乌克兰边境地区集结重兵，令欧洲天然气供应中断的风险倍增。与此同时中东也并不太平，沙特和阿联酋面临胡塞武装袭击的威胁，直接关系到主要产油国供应的安全稳定。无论如何，春节长假将近，我们奉劝投资者采取谨慎态度，强化风险管理意识。

【橡胶】国际橡胶研究组织(IRSG)日前发布《世界橡胶工业展望》报告，主要观点认为全球天然橡胶市场有望在2022年延续上一年度供需平衡的基本格局。IRSG统计数据显示，2021年全球天然橡胶产量增长5.7%至1379万吨，但仍低于2018年的峰值水平。主要产胶国受疫情影响，导致劳动力短缺和供应链限制，造成天然橡胶生产恢复缓慢。IRSG预测，2022年全球天然橡胶总产量将进一步增长3.5%至1427万吨，高于2019年疫情发生前的水平。展望未来该组织认为，到2023年天然橡胶产量增速将会放缓至3.7%。相对于天然橡胶生产国协会(ANRPC)，IRSG是非官方的国际研究机构，二者统计口径存在一定甚至较大的差异。不过他们对橡胶行业变化趋势的看法基本一致，也符合我们根据天然橡胶的自然经济周期推算出来的大致路径。

【豆类】受南美大豆减产预期和原油及棕榈油强势上涨提振， 周三CBOT大豆期货市场大幅上涨，触及七个月以来最高，盘中豆油和豆粕同步反弹。巴西和阿根廷大豆陆续进入生长关键期，天气因素对最终产量的影响更为明显，在分析机构接连下调南美大豆产量预估值和出口数量之际，美豆看涨情绪不断被激活。此外，国际原油价格七年来受此触及90美元/桶，供应紧张以及俄罗斯和乌克兰之间不断恶化的紧张局势是原油保持强势的主要推力。继ADM预测2022年美国农户将播种大约8700万英亩大豆和9300万英亩玉米后，民间分析机构HIS预计美国2022年大豆种植面积为8780.5万英亩，低于该机构在去年12月中旬给出的8881.5万英亩的预估。CBOT豆类市场处于典型的天气市运行特征，目前是南美大豆产量形成的关键期，美豆价格通常易涨难跌。 

【大豆】黑龙江产区大豆价格稳中回升，多地大豆毛粮收购价格在3元/斤附近运行，中储粮部分直属库和黑龙江省储相继提高大豆收购价格，提振市场看涨预期。中储粮油脂公司在1月26日进行国产大豆拍卖，成交率升至79%，溢价率提高，继续呈现回暖状态。中储粮发布公告，1月29日将进行49443吨大豆竞价销售。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国内大豆市场的重要调控主体。近日受收购主体提价收购提振，豆一期货市场连续上涨接连收复多个重要关口，市场处于反弹状态。周三豆一期货市场保持震荡上行格局，价格升至两个月高点。夜盘因获利回吐而低开低走，反弹节奏有所放缓。豆一期货连涨后累积较大获利盘，随着市场分歧扩大，有望从连涨模式向震荡上行转变。预计今日豆一期货市场低开震荡，可适量减持豆一期货多单或短线参与。         

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场整体稳定局部小跌，沿海豆粕现货报价多运行在3540-3950元/吨，节前集中备货近尾声，市场观望情绪升温。上周国内大豆压榨量大幅增长至215万吨，但节前下游积极采购，豆粕库存继续下降。截止1月24日，国内主要油厂豆粕库存29万吨，周度下降6万吨，比过去三年同期均值减少32万吨。本周油厂大豆压榨量预计降至170万吨左右，企业陆续进入假期模式，预计豆粕库存小幅回升。成本变化仍是影响当前国内豆粕期货市场走势的关键，南美天气炒作阶段市场具有较强抗跌性。周三国内粕类期货市场震荡回升，夜盘在菜粕的强势领涨下突破本轮反弹高点，菜粕更是触及一年多高位，强势特征十分突出。国内粕类期货强势格局在得到美豆配合后，有望继续深化反弹行情。预计今日国内粕类期货市场强势反弹，可适量持有粕类期货多单或盘中短线适量参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场强势大涨，技术上升至多个高点附近，蓄势突破箱体震荡形态。周三马来西亚棕榈油市场收盘上涨，持续受到供应担忧提振，夜盘继续强势飙升，不断刷新价格纪录。三家机构公布的马来西亚1月1-25日棕榈油出口环比降幅在32.9%-36.7%。马来西亚因劳动力短缺导致棕榈油产量下降，印尼宣布实施B40计划并收紧棕榈油出口政策，国际原油升至七年高位提升棕榈油生物燃料需求前景。马来西亚棕榈油市场接连有利多题材注入，呈现典型的牛市不言顶运行状态。内外盘油脂市场保持较强联动，尤其是马来西亚棕榈油市场对国内油脂走势的影响力在不断提升。国内三大油脂库存整体偏低，节前备货基本结束，但外部油脂强势反弹，成本和预期同样刺激国内油脂市场强势跟涨。周三国内三大油脂期货低开高走止跌回升，棕榈油强势领涨，夜盘在国内商品普涨氛围下强势突破，棕榈油与豆油价差继续扩大，带领整个油脂板块深化反弹行情。马来西亚棕榈油局和美国农业部的月度报告将于春节假期后公布，长假前市场多空争夺激烈，宜合理控制持仓防范风险。预计今日国内油脂板块强势反弹，可继续持有油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

中投期货早盘分析仅供参考