【宏观策略】美股三大指数深跌后再度上演v型反弹，但是力度较前一个交易日明显减弱。相对而言，商品市场则异常强势，大宗商品在此轮全球市场调整行情中没有受到明显影响，主要原因还在于权益市场和大宗商品市场定价的区别，即权益市场在近3年主要受流动性过剩下估值上升的影响，而商品市场受供需关系的影响更强。IMF下调全球增长预期，预计2022年全球经济增长为4.4%，之前的预期为4.9%。即使下调后的全球经济增速依然高于疫情前水平，目前暂时不用考虑需求坍塌这个风险，但是当前位置商品市场系统性上行的驱动也不强，追高须谨慎。
【股指期货】两市大幅回落，各指数均创开年以来的新低，除了国内经济数据面临的压力之外，外围市场调整也对指数造成了不利影响。我们认为连续大幅回落之后，市场存在短期反弹的需要，因此对于陷入被动的多头，可以趁反弹降低仓位。中期看，宏观经济稳增长的效果，以及美联储加息预期和外围市场的表现都是较为关键的因素。短期大跌后市场需要时间修复，建议节后再重点关注。
【贵金属】俄乌冲突和全球股市大跌都为黄金提供避险方面的驱动力，金价震荡上行，但是没有较为剧烈的表现。我们认为俄乌陷入激烈冲突的概率不大，因此避险因素对金价的影响有限，历史上黄金也少有因避险而出现持续大涨的情况。如果有持仓的多头可继续持仓，场外投资者则可等待调整后的机会。
【铜】美联储主席鲍威尔的鸽派演讲并不能改变未来加息的事实，市场已经预期加息接近四次，未来流动性收缩是大概率事件，宏观面的支撑将持续弱化。目前市场主要关注点在于美联储货币政策实施是否存在预期差，短期内缺乏较明确的指引。供应端，国内炼厂的产量已经逐步回升，目前高加工费下，企业的开工意愿较足，供应端预计会有明显提升。随着临近春节，下游加工企业陆续进入假期状态，市场消费积极性下降，同时贸易商也将逐步退出市场，现货市场假期氛围逐步浓郁。春节前即将面临长假效应，建议按震荡思路对待为宜。
【锌】目前欧洲天然气库存仅为过去五年平均水平的一半，地缘政治冲突也影响俄罗斯天然气的供应，预计短期能源危机仍难以得到缓解，多头逻辑仍存。此外，中国12月锌锭进口量、产量大幅不及预期，也为锌市基本面带来支撑。需求方面，海外需求尚可，LME库存去库较快。国内已步入季节性消费淡季，现实需求即将跌入全年低点。锌价高位震荡为主，谨慎追高。
【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨57元/吨，收盘4722元/吨；热卷主力较前一交易日上涨71元/吨，收盘4844元/吨。本周为节前最后一周，钢材累库已经加速阶段，钢价反弹已持续了近一个月，节后冬奥会限产及需求回暖预期或已在盘面有所反应。节后钢材需求旺季需3-4月显现，届时冬奥会结束后限产是否加严，需求是否如期释放仍存在不同的可能性。目前，在缺乏实际需求支撑的情况下，不宜追高。
【原油】当前全球金融市场的避险情绪或许会给高位上的油价造成压力，但地缘政治的紧张局势同样会加剧原油和天然气供应短缺的预期。近期俄罗斯和乌克兰关系加速恶化，双方在边境地区部署了大量军队和武器。在剑拔弩张的局势下，以美国为首的北约正加强在东欧的军事布署，五角大楼宣布已要求8500名美军待命。俄罗斯是全球第二大原油净出口国，也是OPEC+组织的两大领导者之一，如果该国陷入战争或遭受制裁，对原油市场的影响可想而知。此外，俄罗斯还是欧洲天然气的重要供应方，且运营中的主力管线经过乌克兰境内，供应中断的担忧令欧洲能源危机雪上加霜。俄乌两国一旦爆发冲突，可能会导致原油和天然气价格再度飙升，从这个角度看原油市场存在的风险溢价是合理的。
【橡胶】天然橡胶近期大跌并非基本面迅速劣化所致，而是市场恐慌情绪诱使前期上涨累积的风险爆发。供应方面，国内已经全面停割，东南亚割胶作业稳定。监测数据显示进口已经开始小幅回升，不过船期仍多有延后，进口高峰期并未到来。需求方面，国内轮胎开工率从年中低谷逐步恢复，依然难以达到近年同期水平。新能源汽车对轮胎需求有一定提振，但主力重卡市场红利不再。库存方面，上期所仓单虽环比增长但绝对值仍然较低，青岛保税区及橡胶轮胎厂库存从大幅去库转为小幅消化。基本面综合来看，天然橡胶供需整体仍处于平衡状态，前期震荡运行区间有效，预计下行空间相对有限。目前最大的风险因素是进口恢复程度，如果橡胶进口增速较快，将导致国内库存变化趋势反转。
【豆类】周二CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中呈现油强粕弱局面。南美天气继续受到各方关注。罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷自12月以来一直遭受干旱，破坏了大豆和玉米作物，但最近几周的降雨已限制了这一全球最大的豆粕和第二大玉米出口国的作物损失。《油世界》指出，南美主要生产国大豆产量预期减少，这可能导致6月份以后的主要大豆出口转向美国。农业咨询公司AgRural表示，截止1月20日，巴西大豆收割率达到5%，最大生产州马托格罗索州在天气条件改善的情况下加快收割步伐。尽管目前各机构纷纷调降南美大豆产量预估值，但如果巴西和阿根廷大豆产量不再继续下滑，目前评估的产量仍处于历史高位水平。ADM首席执行官预测，2022年美国农户将播种大约8700万英亩大豆和9300万英亩玉米。  
【大豆】黑龙江产区大豆价格稳中回升，多地大豆毛粮收购价格在3元/斤附近运行，中储粮部分直属库和黑龙江省储相继提高大豆收购价格，提振市场看涨预期。中储粮油脂公司在1月21日进行国产大豆拍卖，成交率达到57%，成交均价为5836.8元/吨，扭转此前多次流拍状况，但24日中储粮进行的5000吨国产大豆拍卖全部流拍。中储粮发布公告，1月26日将进行24387吨大豆竞价销售。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国内大豆市场的重要调控主体。近日受收购主体提价收购提振，豆一期货市场连续上涨接连收复多个重要关口，市场看涨情绪不断被激活。周二豆一期货市场保持反弹节奏继续震荡上行，价格升至两个月高点，反弹格局进一步得到巩固。夜盘继续保持强势，技术上形成九连阳且有加速反弹之势，上行特征十分突出。预计今日豆一期货市场继续高开震荡，可适量持有豆一期货多单或短线参与。         
【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场以稳为主，沿海豆粕现货报价多运行在3560-3950元/吨，节前集中备货近尾声，市场观望情绪升温。上周国内大豆压榨量大幅增长至215万吨，但节前下游积极采购，豆粕库存继续下降。截止1月24日，国内主要油厂豆粕库存29万吨，周度下降6万吨，比过去三年同期均值减少32万吨。本周油厂大豆压榨量预计降至170万吨左右，企业陆续进入假期模式，预计豆粕库存小幅回升。成本变化仍是影响当前国内豆粕期货市场走势的关键，南美天气炒作有降温迹象，国内粕类市场上行节奏放缓。周二国内粕类期货市场承压低开，油脂深跌缓解粕类市场抛压，菜粕低位买盘活跃，带领豆粕脱离日内低点，节前资金避险情绪升高，豆粕持仓大幅下降，夜盘维持震荡走势。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，春节长假前以避险为主，可适量减持粕类期货多单或盘中短线适量参与。
【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升，技术上维持反弹节奏。周二马来西亚棕榈油市场收盘上涨，受到原油和美国豆油期货涨势提振，夜盘回吐部分涨幅，处于高位震荡状态。尽管棕榈油供应偏紧，但出口下降为棕榈油价格上行制造阻力。三家机构公布的马来西亚1月1-25日棕榈油出口环比降幅在32.9%-36.7%。马来西亚劳动力短缺导致棕榈油产量下降，印尼收紧出口政策有望提振马来西亚棕榈油出口，国际原油持续高位运行提升棕榈油生物燃料需求。受多重利多因素支撑，棕榈油市场仍处于易涨难跌运行节奏。内外盘油脂市场保持较强联动，尤其是马来西亚棕榈油市场对国内油脂走势的影响力明显提升。国内三大油脂库存整体偏低，节前备货基本结束，多空分歧扩大，高位震荡加剧。周二国内三大油脂期货低开低走继续调整，国内商品普跌削弱油脂追涨情绪，短期连涨后获利回吐压力升高。5月棕榈油价格超过5月豆油价格，菜籽油与其他油脂价差不断收窄。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，油脂期货多单宜适量减持或盘中短线顺势参与。
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