【宏观策略】美股三大指数深跌后v型回升，一度跟跌的大宗商品也跌幅放缓，但是近期较为强势的沪镍、油脂等品种高位出现较大幅度回落。欧美经济数据回落和俄乌局势也是影响大宗商品走势的重要因素，美国1月Markit制造业指数创18个月新低，欧元区1月Markit综合PMI降至去年2月来最低，但是物价水平却高位难退。预计美股连续回落后可能小幅震荡，当前外围偏滞胀，内盘偏稳增长的宏观环境对商品市场相对友好，但是需要注意的是，驱动商品市场强势上涨的动能也不充足，追高存在风险。

【股指期货】两市震荡回升，摆脱了近期连续弱势的格局。隔夜美股v型回升，预计对今日的市场情绪有所提振，但是春节即将来临，且外围市场波动较大，两市成交跌破万亿，资金活跃度下降，预计指数本周维持小幅震荡的概率较大。激进投资者可适当参与短线反弹行情，趋势投资者可继续等待节后的参与机会。

【贵金属】黄金震荡向上，走势偏强。除了欧美偏滞胀的环境有利于金价表现之外，俄乌局势对黄金价格也有明显提振，因此金价的走强存在事件驱动因素。对于当前的贵金属市场，虽然近期的地缘政治对金价较为利多，但是我们认为美联储加息因素的影响仍较明显，因此追涨并无必要。可继续等待调整后的买入机会。

【铜】美联储主席鲍威尔的鸽派演讲并不能改变未来加息的事实，市场已经预期加息接近四次，未来流动性收缩是大概率事件，宏观面的支撑将持续弱化。目前市场主要关注点在于美联储货币政策实施是否存在预期差，短期内缺乏较明确的指引。2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。TC回升放缓，精铜产量环比回升明显，废铜偏紧有所缓和，精废价差增加。随着临近春节，下游加工企业陆续进入假期状态，市场消费积极性下降，同时贸易商也将逐步退出市场，现货市场假期氛围逐步浓郁。供需矛盾未走向极端，预计铜价仍旧难摆脱震荡。

【锌】欧洲天然气冬季结束之前电价易涨难跌，冶炼端仍难以改变亏损局面；国内锌冶炼利润持稳于负值，主要是加工费和硫酸价格下跌影响，叠加精炼锌进口大幅下滑，供给端短期维持偏紧。本周初端开工率小幅下滑，主要是受春节放假以及锌价上涨影响，库存预计进入春节累库阶段，但今年年初国网订单良好，基建向好叠加房地产政策转变以及竣工支撑，需求预期乐观。整体来看，春节假期来临前需求趋弱，价格震荡整理。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌46元/吨，收盘4665元/吨；热卷主力较前一交易日下跌49元/吨，收盘4773元/吨。节前最后一周，钢材累库已经加速阶段，钢价反弹已持续了较长时间，节后冬奥会限产及需求回暖预期或已反应在盘面。节后钢材需求旺季需3-4月显现，在缺乏实际需求支撑的情况下，目前不宜追高。

【原油】随着OPEC+持续解除产量限制，2021年末市场预期将迎来严重过剩；随着OPEC+供应扩增陷入瓶颈，现在市场情绪全面转向对供应中断的担忧。尽管我们很早质疑增产计划的可行性，直到披露的上月产量数据不及预期，投资者才普遍意识到原油市场仍然是偏紧的这一基本事实。不仅是那些中小产油国缺乏进一步提高产量的能力，就连沙特、阿联酋等头部产油国储备的闲置产能也在迅速下降，从而使得原油市场暴露在突发性短缺的风险中。假设原油产量因某种不可抗力而骤降，低库存水平能够提供的缓冲作用减弱，偏低的有效闲置产能在供应中断时或将令各方束手无策。这并不是杞人忧天，之前哈萨克斯坦动乱和利比亚减产，都在提醒市场可能面临的挑战。在这样的形势下，三位数油价的说法再次喧嚣尘上，高盛等主流华尔街投行认为，2022-2023年国际原油价格可能会升至100美元。我们对此不予置评，但至少原油牛市在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

【橡胶】近期天然橡胶走势在反复争夺15000大关后显著回落，我们认为此次调整虽然剧烈但不无道理。回顾1月上旬橡胶期货震荡上涨，提振现货市场行情。随着泰国产区自东北向南逐渐减产，供应商原料储备不足，采购积极性较高。原料胶水收购价格持续上涨，成本端支撑美金船货报盘上调。由于欧美等市场需求坚韧，供应商无意低价出货，国内市场亦买涨不买跌。1月中旬以后，泰国胶水收购价格止涨回落，但现货整体仍为偏紧状态，美金胶价格相对抗跌，市场采买积极性一般。考虑到春节长假因素，进口船货多规避假期前后到港，预计1月底至2月上旬期间难有货源大量到港。不过2月中旬之后存在相对集中到港的可能，一定程度上压制橡胶涨势，推测盘面高位大幅下跌反映的应该是这个预期。

【豆类】受南美农业气候不断改善以及能源和股市下跌影响，周一CBOT大豆期货市场延续跌势继续回落，技术上反弹节奏趋缓，盘中呈现粕强油弱特征。南美种植区天气状况不断改善对美豆价格上行构成压力。阿根廷和巴西在经历了干燥炎热天气后，上周末迎来了对作物生长有益的降雨。农业咨询公司AgRural表示，截止1月20日，巴西大豆收割率达到5%，最大生产州马托格罗索州在天气条件改善的情况下加快收割步伐。尽管各机构均因天气因素调低了巴西大豆产量，但如果能实现现有预估产量，巴西大豆产量仍在创纪录高位。此外，俄罗斯和乌克兰不断恶化的紧张关系引发资本市场恐慌性抛售情绪，而美国加息速度可能快于预期也令金融市场整体承压。 

【大豆】黑龙江产区大豆价格整体持稳，多地大豆毛粮收购价格在3元/斤附近运行，中储粮部分直属库从1月20日起调高大豆收购价格，改善市场看跌预期。中储粮油脂公司在1月21日进行国产大豆拍卖，成交率达到57%，扭转此前多次流拍状况，但24日中储粮进行的5000吨国产大豆拍卖全部流拍。当前国储收购与抛售同步进行，黑龙江地储以3.07元/斤启动大豆收购，有助于稳定产区现货价格。受收购主体提价收购提振，处于贴水状态的豆一期货市场止跌回升，收复6000元/吨关口，继续向现货靠拢。周一豆一期货市场保持反弹节奏继续震荡上行，技术上反弹信号不断强化，价格升至两个月高点。夜盘继续保持强势，上行特征十分显著。预计今日豆一期货市场继续高开震荡，可适量持有豆一期货多单或短线参与。         

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货市场整体平稳，广东地区继续大幅上涨，沿海豆粕现货报价多运行在3550-3950元/吨运行，节前集中备货近尾声，市场观望情绪升温。上周国内大豆压榨量大幅增长至215万吨，但下游采购较积极，豆粕库存增幅有限。沿海部分油厂本周陆续进入春节假期模式，预计开机率将下降至170万吨左右。各地油厂开工率不均以及受到局部疫情冲击，华南地区粕价表现异常，对全国市场高位运行有一定支撑作用。成本端仍是影响当前国内豆粕期货市场走势的关键，南美天气炒作有降温迹象，国内粕类市场上行节奏放缓。周一国内粕类期货市场高开低走震荡收低，夜盘在商品普跌氛围下继续回落。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆低开震荡，春节长假前以避险为主，可适量减持粕类期货多单或盘中短线适量参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场弱势收低，受到商品市场普跌拖累。周一马来西亚棕榈油市场因获利了结而自纪录高位回落，夜盘继续承压下行。印尼政府上周宣布将对棕榈油出口实施许可，要求自1月24日起生效为期六个月。市场认为印尼此举可能导致部分国际买家转向购买马来西亚棕榈油，从而加剧马来西亚棕榈油供应紧张局面。马来西亚因劳动力短缺，1月份棕榈油产量下滑几成定局，供应紧张是马来西亚棕榈油价格连创纪录高位的重要支撑。内外盘油脂市场保持较强联动，尤其是马来西亚棕榈油市场是近期国内油脂走势的重要风向标。国内三大油脂库存整体偏低，市场低位买盘依然活跃，但连涨后的获利回吐压力也在不断增加。周一国内三大油脂期货先扬后抑冲高回落，东欧局势紧张引发商品市场系统性抛压，夜盘继续低开低走，高位分歧引发多空迅速切换。预计今日国内油脂板块低开震荡，为防止油脂市场高位反转，油脂期货多单宜减持或盘中短线顺势参与。

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