【宏观策略】在紧缩货币的预期下，十年期美债收益率一度冲高至1.9%后回落，美股再度下跌，大宗商品则小幅震荡，原油一度再创反弹新高后回落，伦敦有色整体上行。内盘定价的工业品在央行“扩大货币工具箱”的影响下大幅冲高，但随后回落。我们认为外盘定价的工业品受海外通胀因素影响较大，尚未明显受到货币紧缩的影响；内盘定价的品种对稳增长的预期充分反馈，但是仍需要面对“强预期”能否兑现的问题。因此，当前的工业品市场虽然走势强劲，但仍不适合追高。

【股指期货】两市在国内稳增长政策的刺激下反弹，基建以及银行地产等板块表现强势，但是在美股下跌的影响下，科技股面临一定的压力，指数小幅震荡。整体看市场面临的压力和驱动都较为明显，因此指数难以摆脱较为拉锯的走势。由于流动性充裕，货币宽松已经是非常确定的事实，因此市场难以出现趋势性下跌行情，我们仍建议关注如果指数出现超预期调整下的波段性做多机会。

【贵金属】隔夜黄金出现较大幅度的反弹，国际金价上行至1840美元的区域。对于金价的走强，除了黄金“作为货币紧缩的唯一受害者”地位有所改观之外，投资者担忧美联储的紧缩政策不得不考虑经济承受能力也是重要原因。金价更深层次的支撑来自史无前例大宽松下信用货币贬值和资产泡沫下，黄金是重要的对冲工具，这也是我们与绝大多数分析师看空黄金逻辑不同的地方。我们的策略不变“上涨不追，大跌买入”。

【铜】美联储主席鲍威尔的鸽派演讲并不能改变未来加息的事实，市场已经预期加息接近四次，未来流动性收缩是大概率事件，宏观面的支撑将持续弱化。近期沪铜价格冲高回落，目前铜价重心在70000元/吨附近。1月份冶炼厂计划来看，整体产量依旧维持高位。在消费端，周内国内现货紧俏，下游仍有一定备货需求，下游交投转淡，电线线缆企业放假时间都有提前，节前备货意愿大大降低，海外库存和保税区库存小幅增加，LME现货升水为正。供需矛盾未走向极端，预计铜价仍旧难摆脱震荡。

【铝】产能天花板削弱供给弹性，行业未来产能被政策限制在4500万吨左右，而 21年11月行业建成有效产能4283 万吨，未来增量空间不足300万吨，考虑到云铝特批85万吨产能以及部分待审批合规产能，整体供给弹性较低。再者，冬奥会即将来临，电云南仍处于枯水期，供应弹性趋紧。欧洲能源问题令海外铝厂供应收紧，天然气价格维持高位，需继续关注欧洲铝企关停消息，伦铝强势带动内盘价格。基于国内节本面春节前后边际走弱，而供应端扰动事件层出不穷，预计短期多空博弈将有所激化，不过若无强利空消息传出，铝价大概率仍将维持高位。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨114元/吨，收盘4713元/吨；热卷主力较前一交易日上涨106元/吨，收盘4815/吨。根据钢谷网最新数据显示，全国建材社库环比上升8.07%，厂库环比上升14.55%，产量环比上升3.94%。如今强预期弱现实的情况尚未发生改变，无实质需求的支撑，谨防钢价回调。

【原油】得益于当前的高油价，沙特和俄罗斯领导的OPEC+联盟达成高度共识，即渐进稳步提升原油产量。然而，当供应增速不及预期的时候，这就成为原油市场看涨的催化剂。OPEC月度报告显示，2021年12月全体成员国原油产量仅增加16.6万桶/日，低于该组织配额25万桶/日的目标。各产油国或多或少面临投资不足、地缘政治、不可抗力等问题，导致OPEC+未能如期完成增产计划。报告中重申了上期对需求的预测，即Omicron变种的影响相对温和，目前来看仍是正确的。OPEC数据显示，截至统计期的OECD原油库存水平远低于5年移动平均值。低库存意味着市场无法为潜在的供应中断提供缓冲，这将放大供需收紧对油价上涨的刺激效应。综上OPEC预计，2022年全球原油市场整体保持平衡状态，即便美联储收紧货币政策，油价或仍可维持高位。

【橡胶】我们初步认为，2022年天然橡胶走势将呈两头高、中间低的形态，整体上类似2021年。一般来讲，橡胶产业链供应端易发炒作题材，而需求端表现长期较为平淡，未来数月或难以提供更多利好。1月东南亚割胶旺季产出顺利，拉尼娜现象的影响基本被证伪。不过海运船期问题尚未完全解决，对泰国等橡胶进口量持续偏低，国内现货去库存趋势仍存。近期下游需求明显放缓，轮胎企业节前备货已经结束，轮胎成品库存压力较大，随着春节临近将开始停工放假。总体上，供应压力尚未兑现对胶价仍有支撑，但轮胎开工率下滑对盘面造成压力，预计3月开始天然橡胶主要趋势可能会止涨走跌。随着下半年芯片供应恢复，以及金九银十传统旺季到来，终端消费应有所增长，橡胶有望从年中低点探底回升。

【豆类】因担心南美主要作物区下个月的天气炎热干旱，周三CBOT大豆期货市场止跌回升强势反弹，盘中豆油和豆粕同步上涨。阿根廷大豆农田近期获得一些降雨，但最新天气预报显示，未来几日气温将上升，令处于关键生长期的作物承压。此外，国际原油因中东紧张局势持续走强，并创下逾7年新高。原油市场的强势表现带动包括美豆在内的大宗商品市场整体回暖。随着南美大豆陆续进入开花结荚等生长关键阶段，天气因素仍是市场关注的重点。目前美国农业部预计的阿根廷和巴西大豆产量分别为4650万吨和1.39亿吨，较其他民间分析机构评估的数据偏高。 

【大豆】黑龙江产区大豆价格相对平稳，多地大豆毛粮收购价格在3元/斤左右运行，中储粮直属库收购价格普遍下调，市场购销低迷，多地有价无市。中储粮近期组织的国产大豆单向拍卖连续流拍。国产大豆自上市初期短暂冲高后即转入跌势，目前东北大豆整体外销缓慢，国储收购与抛售同步进行，国储仍是产区大豆流向的主渠道，但收购价格下降令销区采购节奏放缓，贸易商多维持观望，走货量较去年大幅下降。产区余豆多在农户手中，市场对春节后行情缺乏信心。黑龙江地方储备大豆收购于1月18日启动，国标三等及以上每市斤3.07元，不执行等级差价。地储启动收购，为持续偏弱的豆一期货市场带来提振。周三豆一期货市场在商品普涨氛围下延续反弹节奏，继续修正前期弱势，但持仓持续下降，多头主动进场动力仍显不足。预计今日豆一期货市场继续高开震荡，可适量持有豆一期货多单或短线参与。      

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场整体偏强，多地上涨10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3500-3680元/吨运行，节前备货需求增加，华南地区继续领涨。上周国内大豆压榨量回升至190万吨，下游节前备货旺盛，豆粕库存整体继续走低。截止1月17日，国内主要油厂豆粕库存35万吨，周度下降11万吨，较上年同期减少29万吨，较过去三年同期均值减少37万吨。当前国内豆粕绝对库存明显偏低，随着春节临近，饲企集中补库将限制豆粕库存修复，现货市场整体保持抗跌状态。成本端仍是影响国内豆粕期货市场走势的关键，南美天气炒作重新点燃，美豆强势大涨将提振国内买盘人气。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，粕类期货空单宜减持离场或盘中短线顺势参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场强势大涨，重回反弹节奏。周三马来西亚棕榈油市场跳空高开大幅反弹，原油期货连续上涨和印尼食用油出口新规明显提振买盘。继印尼即将启动B40计划提升棕榈油的生物燃料需求后，印尼贸易部表示，为抑制食用油价格上涨，将起草棕榈油出口限制计划。此举可能导致部分国际买家转向购买马来西亚棕榈油，从而加剧马来西亚棕榈油供应紧张局面。内外盘油脂市场保持强联动，国内三大油脂库存整体偏低，节前购销活跃，油厂挺油动力依然较强。周三国内三大油脂期货高开高走强势上涨，夜盘继续保持强势，菜籽油出现补张迹象，三大油脂步调重回一致。5月棕榈油价格强势赶超5月豆油，棕榈油领涨势头十分突出。国际原油价格升至7年高点刺激商品市场出现普涨，外部成本及情绪传导以及国内油脂低库存、高基差继续主导盘面保持升势。预计今日国内油脂板块延续上行节奏，可适量增持油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

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