【宏观策略】十年期美债收益率大幅升至1.87%的水平，投资者预计美联储将在2022年更加激进地加息，美股科技股承压大幅下跌，但是受到激进碳中和政策影响的原油继续大涨创7年新高。央行表示“货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方“。这表明货币宽松的力度将进一步加强，内盘定价的建材类大幅上涨，钢材和动力煤等品种创反弹新高。需要注意的是，虽然市场大幅上扬，注意建材类的”强预期、弱现实“遭遇预期无法实现的风险，外围定价的原油等品种也面临短期涨幅过大的风险。我们自始至终不看空工业品，但是也不建议追高操作。

【股指期货】两市在稳增长政策加码的情况下大幅上行，下调MLF利率刺激银行板块走强，加码基建刺激中字头板块集体上行，两市个股跌多涨少，但是指数上扬。虽然指数反弹，但是中期看指数维持区间震荡的概率较大，原因在于，除了我们近期反复强调的”宽信用“并未出现，外围市场因美联储加息预期影响可能表现偏弱，建议继续操作上以关注低吸机会为主。

【贵金属】10年期美债收益率继续攀升，对金价形成压制。但是整体看美联储紧缩对金价未造成实质影响，美国1月纽约联储制造业指数从31.9大降至-0.7，显示美联储在加息期间不得不考虑经济的承受能力。整体看金价维持震荡的概率较大，操作上追高胜算很低，建议等待调整之后的机会。

【铜】近期沪铜价格冲高回落，目前铜价重心在70000元/吨附近运行。1月份冶炼厂计划来看，整体产量依旧维持高位。在消费端，周内国内现货紧俏，下游仍有一定备货需求，但在价格出现大幅上涨以及隔月基差扩大后，下游交投转淡，进入贴水交易，且下游电线线缆企业放假时间都有提前，节前备货意愿大大降低，加之短期库存的回升，铜价继续上涨的可能性较低。

【铝】产能天花板削弱供给弹性，行业未来产能被政策限制在4500万吨左右，而 21年11月行业建成有效产能4283 万吨，未来增量空间不足300万吨，考虑到云铝特批85万吨产能以及部分待审批合规产能，整体供给弹性较低。再者，冬奥会即将来临，电云南仍处于枯水期，供应弹性趋紧。欧洲能源问题令海外铝厂供应收紧，天然气价格维持高位，需继续关注欧洲铝企关停消息，伦铝强势带动内盘和库存持续降低，预计短期内铝价将继续高位运行。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌111元，收盘4553元/吨；热卷主力较前一交易日下跌107元/吨，收盘4665元/吨。近日，央行下调了MLF利润，从2.95%下调至2.85%，下调了10个基点，这是时隔21个月首次下调MLF利率。受MLF利率下调影响，钢价有所反弹，但力度不大，因为MLF利率下调与全面降息还是有很大区别，我国实际贷款理论锚定LPR利率，LPR利率锚定MLF利率，其公式为LPR=平均值(18家报价银行的MLF利率+自由加点)。MLF下调10个基点更多是保持稳定，其实际影响较为有限，但重要的是对市场给予信心上的支持。此外，央行昨日表示，房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，市场预期稳步改善，会加大住房租赁金融支持力度。我们认为在稳增长与12月地产数据不及预期的背景下，稳信心是非常重要的，如今强预期弱现实的情况尚未发生改变，无实质需求的支撑，谨防钢价回调。

【原油】从2022开年原油市场表现来看，此前外界普遍预期的过剩并未兑现，供需关系反而显得愈发紧俏，推动国际油价重回2021年10月以来高位。自2020年新冠疫情大流行以来，全球主要经济体度过了危机最为严重的时期，虽然目前强劲反弹态势有所减弱，但已经回到了稳健复苏的节奏中。由于Omicron毒株导致的症状较轻，以及西方国家选择性无视的态度，交通出行对能源的消费经受住了考验。原油市场淡化了新一轮疫情迅速蔓延的影响，需求下降程度不及预期收紧了基本面，OPEC+实际产量与目标之间的差距则催生了风险情绪。OPEC+正在有序退出减产框架，但该组织面临的问题并非纪律涣散，而是许多成员国难以跟上增产节奏，因此OPEC+拿不出足够的原油来满足全球需求的回升。在供应紧张预期日益加剧的状况下，国际原油期货呈现稳固的现货溢价模式，这意味着市场整体仍然是看涨的。我们之前强调，牛市中的油价不会一下子崩盘，处于高位震荡是合理的，甚至不排除进一步上涨的可能。

【橡胶】从季节性规律来看，目前国内云南和海南产区已经处于停割期，泰国东北部和北部胶园落叶减产，南部主产区处于旺产季，橡胶原料产出维持高位，但继续增长空间不大。1月下旬开始东南亚自北向南逐步减产停割，越南、泰国、马来西亚将陆续进入低产期，胶水产量逐月环比下降。直到宋干节（泼水节）前后产胶国普遍重新开割，5-6月胶水产量才能有明显恢复。也就是说，未来3-4个月，全球天然橡胶产量整体将呈下降趋势，该预期提前反映在05合约价格走强上。近期胶水价格在乳胶补库需求带动下走高，杯胶受国际买盘以及国内套利盘支撑，预计春节前后橡胶价格将表现较为坚挺，短期行情仍以相对高位震荡运行为主。

【豆类】阿根廷暴雨缓解作物生长压力，周二CBOT大豆期货市场延续调整走势继续回落，受原油强势大涨提振，美国豆油逆势上涨而豆粕大幅下挫，油强粕弱分化特征十分显著。周末的强降雨改善了阿根廷持续数周的干旱状况，巴西南部预计也会有降雨出现，美豆市场对南美天气的炒作有望暂告一段落。目前美国农业部预计的阿根廷和巴西大豆产量分别为4650万吨和1.39亿吨，较其他民间分析机构的数据偏高。美国国家油籽加工商协会（NOPA）表示，美国大豆加工商12月压榨量达到超预期的1.86438亿蒲式耳，为有记录以来最高单月压榨量，环比增加3.9%，同比增加1.8%。NOPA还表示，美国豆油库存增加到20.31亿磅，为20个月来最高水平。南美天气出现改善迹象，美豆回吐此前天气升水 

【大豆】黑龙江产区大豆价格相对平稳，多地大豆毛粮收购价格在3元/斤左右运行，中储粮直属库收购价格普遍下调，市场购销低迷，多地有价无市。中储粮近期组织的国产大豆单向拍卖连续流拍。国产大豆自上市初期短暂冲高后即转入跌势，目前东北大豆整体外销缓慢，国储收购与抛售同步进行，国储仍是产区大豆流向的主渠道，但收购价格下降令销区采购节奏放缓，贸易商多维持观望，走货量较去年大幅下降。产区余豆多在农户手中，市场对春节后行情缺乏信心。黑龙江地方储备大豆收购于1月18日启动，国标三等及以上每市斤3.07元，不执行等级差价。地储启动收购，为持续偏弱的豆一期货市场带来提振。周二豆一期货市场延续反弹节奏小幅收高，前期弱势局面得到部分修正，但持仓继续下降，多头主动进场动力仍显不足。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可少量持有豆一期货多单或短线参与。    

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场涨跌互现，呈现南强北弱特征，广东地区豆粕报价连续两天大幅上涨，沿海豆粕现货报价多运行在3480-3650元/吨运行，各地库存差异导致不同区域报价分化。虽然上周国内大豆压榨量回升，但下游节前备货旺盛，豆粕库存整体继续走低。截止1月17日，国内主要油厂豆粕库存35万吨，周度下降11万吨，较上年同期减少29万吨，较过去三年同期均值减少37万吨。当前国内豆粕绝对库存明显偏低，随着春节临近，饲企集中补库将限制豆粕库存修复，现货市场有望保持抗跌状态。成本端仍是影响国内豆粕期货市场走势的关键，南美降雨改善旱情，美豆承压回落带动国内豆粕期货市场连续走弱。周二国内粕类期货市场继续震荡下行，油脂强势反弹压榨豆粕上行，粕类期货技术信号持续转空。在得到美国豆粕市场弱势配合后，市场抛压继续升温，仍有回落空间。预计今日国内粕类期货市场低开低走，可适量增持空单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收高，明显受到原油强势反弹提振。周二马来西亚棕榈油市场因假日休市，此前在多重利好提振下棕榈油价格已升至历史高位。印尼能源部计划于2月开始对含有40%生物柴油的混合汽车燃料（B40）实施道路测试，印尼启动B40计划，将大幅提升棕榈油的生物燃料需求。此外，马来西亚因劳动力短缺和产量受损所导致的供应持续偏紧状况也为棕榈油价格高位运行提供重要支撑。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量环比下降32%-45%。全球油脂市场保持联动，尤其是马来西亚棕榈油连创历史新高的强势表现，对国内油脂板块具有较强提振效果。国内三大油脂库存整体偏低，节前购销活跃，油厂挺油动力依然较强。周二国内三大油脂期货高开高走整体反弹，夜盘继续保持强势。5月棕榈油价格强势赶超5月豆油，棕榈油领涨势头十分突出。国际原油价格升至7年高点，油脂的生物燃料需求将加剧油脂供应紧张，国内低库存、高基差继续主导盘面全面上行。预计今日国内油脂板块延续高位震荡走势，可适量增持油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

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