【宏观策略】美股休市，美联储加息预期下美债收益率继续回升，10年期美债收益率升至1.8%以上，大宗商品小幅震荡，原油走势坚挺，其他品种则乏善可陈。整体看当前商品市场不存在强驱动，如供需的短缺，极低库存等因素，但是也不存在强压制因素，即使美联储加息，其初期对大宗商品市场的影响十分有限。我们仍维持工业品中期区间震荡的判断，主张杀跌乃大忌。

【股指期货】昨日统计局公布了2021年的重磅年度数据，整体看2021年经济运行状况稳定，但在房地产调控压力下2022年开局仍存在明显压力。昨日央行宣布下调中期借贷便利（MLF）和7天期逆回购操作利率各10各基点，这是一个多月来央行二度下调利率，足见稳增长的意图之坚决和迫切。流动性宽松对股市的影响立竿见影，而我们之前一直认为当前股票市场难有系统性风险，重要的依据就是2022年全年流动性大概率宽松。预计短期内指数仍维持区间震荡概率较大。

【贵金属】10年期美债收益率升至1.8%以上的水平，欧美国家央行可能将实施不同程度的紧缩政策，对风险资产形成一定程度的扰动，但是尚未改变其强势的特征，经历了一年多加息预期的洗礼，黄金对加息的影响逐渐“脱敏”，但是货币紧缩影响金价的状况短期内难以改变。对于黄金而言，不大幅调整，买入的安全边际依然不高，建议继续等待调整后的机会。

【铜】市场开始逐步消化奥密克戎病毒对于经济的潜在冲击。供应方面，LasBambas铜矿与当地社区谈判落地即将复产，2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。年末各大线缆企业都如火如荼抓紧生产，赶各类订单，但今年随着房地产行业频频爆雷，引发了一系列牛鞭效应。需求端除了季节效应，冬奥会临近和北方采暖季影响，国内总体下游加工偏弱，铜市正式转入需求淡季，然而12月份国内进口受限的缘故，进口数量的回落，也让国内铜库存继续处于低位,目前国内库存处于历史同期最低水平，也让铜价继续得到支撑。供需矛盾未走向极端，预计铜价仍旧难摆脱震荡。

【铝】美联储从减少QE到结束QE，再到加息，要在半年内实现，这就会对市场造成流动性过快收紧预期，也会造成金融市场的不稳定性。“紧货币”政策下，对商品支撑弱于去年。1月份冶炼厂计划来看，整体产量依旧维持高位。在消费端，周内国内现货紧俏，下游仍有一定备货需求，但在价格出现大幅上涨以及隔月基差扩大后，下游交投转淡，进入贴水交易，且下游电线线缆企业放假时间都有提前，节前备货意愿大大降低，加之短期库存的回升，铜价继续上涨的可能性较低。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌111元，收盘4553元/吨；热卷主力较前一交易日下跌107元/吨，收盘4665元/吨。统计局昨日公布，2021年12月份，中国粗钢日均产量278.0万吨，环比增长20.3%；2021年中国粗钢产量10.3亿吨，同比下降3%。照目前趋势来看，我国粗钢产能或达历史高值，照美国、日本等发达国家历史经验看来，我国粗钢产能将进入长期震荡行情，难有增量。

【原油】原油市场核心逻辑回到“供应增长有限，需求影响不大”的预期上来，推动国际油价再度冲击前高。姑且不论全球经济能否选择性无视疫情，难道原油产量真的无法突破瓶颈么？我们此前论述过，OPEC+受限于客观条件，很难达到其理想的增产目标，问题在于美国页岩油行业又蠢蠢欲动了。在上一期年度报告中，我们认为页岩油已经成为明日黄花，果然整个2021年美国原油产量停滞不前。但美国能源信息署（EIA）认为，随着高油价刺激页岩油行业持续回暖，2023年美国原油产量将再创历史新高。EIA在短期能源展望报告中预计，从2021年四季度开始计算，美国原油产量预计将连续九个季度增长；从2022年四季度开始，美国原油产量将超过1200万桶/日；到2023年，美国原油产量将增加61万桶/日至1241万桶/日，这将超过2019年创下的1230万桶/日的历史记录。在严格的资本纪律约束下，美国页岩油生产商无法过快恢复钻探活动，从而使得当前的产量数据仍低于疫情前水平。随着油价持续高企带来充足的现金流，增产应该只是时间问题。

【橡胶】2022年初以来，天然橡胶期货盘面围绕15000大关争夺，往往出现日内价格宽幅震荡。其实，目前天然橡胶市场供需关系及其预期是相当稳定的。东南亚主产区产出水平到达峰值后将逐步开始减产回落，但国内供应主要体现在船期到港，存在一两个月的滞后效应。下游轮胎企业开工受到春节及冬奥会影响，但已经难有超预期利空因素。在基本面变化不大的情况下，橡胶走势围绕库存变化和非标套利波动，行情的反复拉锯体现出多空博弈相当激烈。本着研判趋势而不预测波动的基本思想，我们认为应尽量避免参与情绪市的噪声交易，无论多单空单都宜等待相对极端的位置入场。

【豆类】周一CBOT大豆期货市场因美国假日休市。南美天气仍是各方关注的重点，最新天气预报显示，阿根廷大豆产区周末出现的零星阵雨将持续一周左右，短期内有助于改善此前非常糟糕的天气。巴西大豆产区将迎来降雨，但作物生长压力仍未解除。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值由此前的4500万吨下调至4000万吨，美国农业部预计阿根廷大豆产量为4650万吨。农业咨询公司Agroconsult将巴西大豆产量由1.443亿吨下调至1.342亿吨。Safras&Mercado上周五发布的报告显示，巴西大豆收割进度为1.7%，预估巴西大豆产量为1.323亿吨，该机构此前预估的产量为1.4471亿吨。美国农业部预计的巴西大豆产量为1.39亿吨。从目前来看，美国农业部对阿根廷和巴西的大豆产量预估值仍高于其他民间机构。南美天气出现改善迹象，美豆市场天气炒作情绪有所降温。 

【大豆】黑龙江产区大豆价格相对平稳，多地大豆毛粮收购价格在3元/斤左右运行，中储粮直属库收购价格普遍下调，市场购销低迷，多地有价无市。中储粮近期组织的国产大豆单向拍卖连续流拍。国产大豆自上市初期短暂冲高后即转入跌势，目前东北大豆整体外销缓慢，国储收购与抛售同步进行，国储仍是产区大豆流向的主渠道，但收购价格下降令销区采购节奏放缓，贸易商多维持观望，走货量较去年大幅下降。产区余豆多在农户手中，市场对春节后行情缺乏信心。黑龙江地方储备大豆收购将于1月18日启动，国标三等及以上每市斤3.07元，不执行等级差价。地储高价入市收购，为持续偏弱的豆一期货市场带来提振。周一豆一期货市场高开高走强势反弹，夜盘保持强势，但持仓继续下降，多头主动进场动力仍显不足。预计今日豆一期货市场维持震荡偏强走势，豆一期货空单宜减持离场，可少量买入多单或观望。 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货市场多数下跌，但广东地区报价反弹，沿海豆粕现货报价多运行在3490-3600元/吨运行，南美降雨改善天气前景，油厂主动调价促销。国家海关总署发布的数据显示，2021年12月中国进口大豆887万吨，同比提高18%，2021年全年进口大豆9652万吨，同比减少3.8%。生猪养殖利润下降以及小麦替代量提高削弱豆粕需求是大豆进口放慢的主要原因。当前国内豆粕绝对库存仍偏低，随着春节临近，饲企新一轮补库高峰将限制豆粕库存修复。成本端仍是影响国内豆粕价格走势的关键，南美天气出现改善迹象，油厂挺价动力下降，经过前期连涨的豆粕市场有可能继续释放回吐压力。周一国内粕类期货市场承压下行，油脂探底回升进一步压制粕类买盘，技术信号进一步转空，短期仍可能惯性回落。预计今日国内粕类期货市场维持震荡调整行情，粕类期货多单宜减持离场，可盘中短线参与或观望。

【油脂】周一CBOT豆油市场因假日休市，国际原油市场保持高位运行。周一马来西亚棕榈油市场强势收涨，印尼推动混合生物柴油计划以及产量低迷预期共同提振市场。印尼政府高级官员表示，印尼能源部计划于2月开始对含有40%生物柴油的混合汽车燃料（B40）实施道路测试。此番表态预示着印尼B40计划将迈出实质性一步，将大幅提升棕榈油的生物燃料需求。此外，马来西亚因劳动力短缺和产量受损所致的供应持续偏紧状况也在支撑棕榈油价格高位抗跌。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量环比下降32%-45%。全球油脂市场保持联动，尤其是马来西亚棕榈油连创历史新高的强势表现，对国内油脂板块具有较强提振效果。国内三大油脂库存整体偏低，节前购销活跃，油厂挺油动力依然较强。周一国内三大油脂期货继续宽幅震荡，品种间走势保持分化状态。豆油和棕榈油再度探底回升，菜籽油被动跟涨。油脂间价差波动加剧，棕榈油强势突破令5月棕榈油合约与5月豆油合约的价差迅速收窄，并可能复制1月合约路径，菜油与豆油和棕榈油价差继续缩小。预计今日国内油脂板块延续高位震荡走势，虽然南美天气炒作有降温迹象，但外盘棕榈油可炒作的利多题材不断涌现，油脂市场有望保持抗跌状态。市场多空分歧加剧，盘面连续上演V型反转，注意防止追高风险，可适量持有油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

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