中投早盘分析摘要（2022年1月14日）

【宏观策略】美国12月PPI同比增长9.7%，增幅为2010年以来最高水平。美联储副主席候选人布雷纳德暗示最快3月加息，强调压低通胀是首要任务，美股承压，纳斯达克指数大幅回落，大宗商品跟随下行。当前全球金融市场处在美国物价上行压力加大，紧缩预期升温的阶段，虽然美联储是否如预期般强势加息存在不确定性，但是对市场情绪仍存在明显影响。对于工业品而言，当前行情下不要追高操作。

【股指期货】昨日两市在部分全中国的下跌影响下全线回落，创年后调整行情新低，市场情绪较为悲观。从影响因素上看，美联储紧缩影响美股科技股走势，对A股相关板块形成映射；而部分赛道股和权重板块受市场风格转换因素的影响走势仍不稳定。因此我们认为影响当前市场走势的因素是结构性因素。中期维持指数宽幅震荡的判断。

【贵金属】黄金继续维持震荡走势，相对于过去一年多的行情，走势偏强。当前美国经济偏滞胀的态势对金价较为利好，考虑到目前美国滞胀的环境短期内难以改变，预计金价仍将震荡。我们仍建议关注黄金调整之后的机会，追高存在风险。

【铜】铜精矿供应存在修复预期，铜矿产量持续增长，秘鲁LasBambas铜矿与当地社区达成协议，预计将逐步恢复矿山运营。TC小幅下滑至60.5美元/吨。废铜受疫情影响出货困难短期缓解，叠加铜价反弹，废铜出货增加，前期短暂紧张缓解；各地限电缓和精铜产量料将小幅回升，现货升水高位落。12 月份 SMM 中国电解铜产量为 87.03 万吨，环比上5.38%，同比上升 0.97%，年底赶产计划下，叠加东营方圆28万产能的逐渐爬坡，12月整体产量创下下半年以来新高。从今年1月份冶炼厂计划来看，整体产量依旧维持高位。下游初级领域亦限电影响开始弱化，广州、山东、江苏地区铜加工行业开工率回升尚不明显。整体来看，供需预期边际略松，库存去化放缓，铜价仍旧难摆脱震荡。

【铝】因电解铝利润好转供给保持稳定，但受冬奥会和双控影响，复产情况较小。国内下游市场消费转弱，并且多地疫情加重叠加冬奥会限产，节前消费或进一步转淡。海外方面，鹿特丹完税premium已经涨至427.5美元/吨，原因在于欧洲电解铝减产范围扩大至82万吨左右，例如美铝旗下西班牙的铝厂电力合同到期，计划先关停两年。而海外终端依旧维持强烈的补库需求，供需失衡之下，欧洲现货升水被挤至高位，吸引贸易商前去交货，LME亚洲仓库注销仓单数量在一个月内增加了近二十多万吨。欧洲能源危机持续，北欧电解铝厂产能关闭持续增加，且短期看不到根本性的解决方案。欧洲能源危机加剧，沪铝维持震荡上行。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日持平，收盘4633元/吨；热卷主力较前一交易日下跌12元/吨，收盘4739/吨。根据Mysteel最新数据显示，本周五大品种周产量环比上升7.08万吨，其中螺纹上升3.86万吨；厂库环比下降9.29万吨，其中螺纹下降6.48万吨；社库环比上升28.3万吨，其中螺纹上升26.05万吨；周消费量环比上升7.43万吨，其中螺纹下降6.08万吨。从周数据来看，厂库逆势又升转降，社库加速累积，这进一步表明冬储需求强劲，也意味着对越来越多贸易商对开春后需求持有乐观心态，但开春钢材的需求需待3月才能释放，近期缺乏实质需求的支持，谨防钢价回调。

【原油】美国商业原油库存数据七连降，降幅超出市场预期，短线提振国际油价。EIA数据显示，截至1月7日当周，美国除却战略储备之外的商业原油库存减少455.3万桶，连续第七周录得下降。但成品油方面，美国汽油库存大增796.1万桶，精炼油库存增加253.7万桶。鉴于当前供应偏紧而需求稳健，EIA短期能源展望报告中上修油价预估值。此外，美联储主席鲍威尔表示，美联储货币政策走向正常化将是一个很长的过程，此番讲话鹰派程度不及预期，暂时减轻了流动性收紧对原油的压力。近期地缘政治事件频发，也对原油供应端造成一定冲击，产能关停和回归都将导致价格波动加剧。现在看来，全球原油供需平衡拐点或将后移至2022年二季度，但今年油品重回累库状态仍然是大概率事件。

【橡胶】国内天然橡胶现货库存仍维持去化状态，但期货仓单及库存快速增加。截至2022年1月上旬，青岛地区天然橡胶总库存为28.42万吨，较上期继续下降3.3%，其中保税区内库存为6.56万吨，区外一般贸易库存为21.86万吨。上期所RU仓单数量为21.55万吨，交割库库存为23.48万吨；上期能源NR仓单数量为6.48万吨，交割库库存为7.27万吨，均有环比快速增加的迹象。尽管东南亚主产区供应放量大势所趋，下游汽车轮胎市场需求疲弱，但天然橡胶综合库存整体依然维持去库状态，国内橡胶行业处于低库存阶段，中短期对胶价支撑作用明显。后期最重要的因素是中国橡胶进口兑现情况，如果2022年初进口量恢复程度较快，导致现货库存从去库转向累库，对应2-3月期货盘面可能出现的季节性冲高回落预期。

【豆类】因阿根廷降雨将改善作物生长条件，周四CBOT大豆期货市场承压大幅回落，盘中豆油和豆粕同步下跌，继续保持天气市运行特征。美国农业部报告后市场的关注点重新回到南美天气。最新预报显示，从本周末起，阿根廷部分地区将出现降雨，有助于缓解当地大豆生长压力。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值由此前的4500万吨下调至4000万吨，美国农业部预计阿根廷大豆产量为4650万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调阿根廷大豆播种面积，并称干燥天气可能促使其调低产量预估。因巴西南部地区遭遇严重干旱，咨询公司Agroconsult周四将巴西大豆产量由1.443亿吨下调至1.342亿吨。美国农业部预计的巴西大豆产量为1.39亿吨。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至1月6日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增73.56万吨，较上周大幅增加，市场预估区间为40-120万吨。美豆市场宽幅震荡，南美天气仍是影响近期市场走势的关键。 

【大豆】黑龙江产区大豆价格延续偏弱运行，多地大豆毛粮收购价格回落至3元/斤以下，中储粮直属库收购价格普遍下调，市场购销低迷，多地有价无市。农业农村部关于2022年中国农业生产“稳口粮、稳玉米、扩大豆、扩油料”的政策基调备受市场关注。黑龙江省有关部门积极落实“扩大豆”政策，表示2022年黑龙江省将增加大豆种植面积1000万亩。中储粮近期组织的国产大豆单向拍卖几乎每次都流拍，1月14日将继续进行38441吨大豆拍卖。国产大豆自上市初期短暂冲高后即转入跌势，目前东北大豆整体外销缓慢，国储收购与抛售同步进行，国储仍是产区大豆流向的主渠道，销区采购谨慎，贸易商多维持观望，走货量较去年大幅下降，农民售豆周期明显延后。近期中储粮直属库降价收购或停收的消息进一步加剧市场弱势。周四豆一期货市场延续弱势行情，继续增仓下行，夜盘维持弱势震荡状态，价格重心下移，市场利多因素匮乏，多头无力反攻，仍在寻找下方支撑。预计今日豆一期货市场延续弱势震荡走势，可盘中短线顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场延续稳中偏强走势，多地持平或上涨20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3570-3650元/吨运行，持续受到库存偏低以及节前需求回暖的支撑。上周国内大豆周度压榨量降至146万吨，豆粕产出量继续下降，节前饲企及贸易商积极备货令豆粕库存降速加快。截止1月10日，国内主要油厂豆粕库存为46万吨，周度下降11万吨，比过去三年同期均值减少44万吨。随着春节临近，饲企新一轮补库高峰将限制豆粕库存升幅。南美天气炒作仍未结束，国内需求及库存偏低等因素有望继续支撑现货市场保持强势，从而限制期货市场回落空间。周四国内粕类期货市场延续震荡行情，夜盘跟随美豆小幅回落。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，粕类期货多单可适量减持或短线参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场承压回落，阿根廷降雨预报与美国豆油出口远低于预期引发部分抛压。周四马来西亚棕榈油市场强势反弹并创下历史最高收盘价，强势特征十分突出。马来西亚森那美集团表示，与过去六个月相比，由于新冠疫情导致边境关闭，马来西亚油棕种植园的劳动力短缺情况将在2022年年初恶化，超过7.5万名工人的劳动力短缺可能会对20%-30%的产量造成影响。国内三大油脂库存整体偏低，油厂挺油动力依然偏强。截止1月10日，豆油库存为77万吨，比近三年同期均值减少32万吨。周四国内三大油脂期货继续高位震荡，全球油脂市场保持较强联动，尤其马来西亚棕榈油连创新高的强势表现仍对整个油脂板块形成重要支撑。预计今日国内油脂板块继续高位运行，南美天气以及马来西亚产出恢复状况备受各方关注，随着市场分歧扩大，油脂盘面震荡加剧，高位追多需谨慎，可适量减持油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

中投期货早盘分析仅供参考