【宏观策略】美国12月CPI同比上涨7.0%，增速再次加快，但是数据符合预期。鲍威尔表示，美联储之前预测通胀是“暂时高企”是错误的，一是没有想到供应瓶颈如此顽固且改善的进展缓慢，二是没想到需求的强劲增长会如此专注于商品方面。由于美联储不可以也无法直接影响供应链条件，只能通过货币政策在需求端调节，因此加息是必须选项。但是抑制需求端对经济复苏有不利影响，这也是市场认为美联储会畏首畏尾的原因。外盘定价的工业品以原油为代表走势强劲，目前强势明显，猜顶没有意义，建议场内多单继续持有；对于内盘定价的工业品，则注意追高的风险。

【股指期货】昨日我们在早盘策略中强调“当前市场出现趋势性调整行情的概率不大，因此追跌存在风险”。昨日公布的12月份金融数据显示，无论是M2还是社融数据均已经见底，如果1月份金融数据继续向好，则流动性环境将进一步改善，这样的背景下指数难以出现趋势性下跌，但是上涨也需要其他方面的驱动。建议维持区间思路，多关注阶段内低吸机会。

【贵金属】原油和有色等大宗品持续上行，对贵金属走势有一定提振。但是美债收益率强势，以及美国通胀数据走强，对黄金的压制依然存在，我们认为短期内黄金波动难免。我们建议继续关注黄金大幅回落后的机会，在上涨阶段没有追涨的必要。

【铜】铜精矿供应存在修复预期，铜矿产量持续增长，秘鲁LasBambas铜矿与当地社区达成协议，预计本周恢复矿山运营。此外，内蒙古多地口岸通关量逐步恢复。需求方面，限电政策影响有限，加工企业开工率逐步提升，而临近节前需求淡季，下游采购意愿相对较弱。需求端除了季节效应，冬奥会临近和北方采暖季影响，国内总体下游加工偏弱，铜市正式转入需求淡季，然而铜处于低库存支撑明显，供需矛盾未走向极端，预计铜价仍旧难摆脱震荡。

【铝】欧洲能源危机持续发酵，欧洲天然气及电力成本抬升刺激当地多家铝厂计划减产或停产，目前欧洲铝厂减产产能约为80万吨。国内供应方面，广西多地铝厂加快复产，但短期增量有限。需求方面，国内下游市场消费转弱，并且多地疫情加重叠加冬奥会限产，节前消费或进一步转淡。欧洲能源危机加剧，沪铝维持震荡上行。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨43元/吨，收盘4632元/吨；热卷主力较前一交易日上涨32元/吨，收盘4751/吨。根据钢谷网最新数据显示，全国建材社库环比上升1.06%，厂库环比上升7.31%，产量环比上升1.22%。从数据上来看，累库仍在继续，但社库与厂库的累库速度有所放缓，这说明建材需求较上周好转，这其中有部分为冬储需求上升。冬储作为每年钢市不可或缺的一环，代表着贸易商对开春后钢价的预判，冬储需求上升，也意味着对越来越多贸易商对开春后需求持有乐观心态，但开春钢材的需求需待3月才能释放，近期缺乏实质需求的支持，谨防钢价回调。

【原油】众所周知，在全球疫情成为常态以后，经济复苏和能源消费反而稳步转好，由此形成原油市场相对偏紧甚至结构性短缺的局面，持续推动油价重心的攀升。主流能源机构认为，2022年全球原油及油品需求将恢复并超过疫情发生前水平。美国能源信息署(EIA)报告预测，2022年全球原油消费量将达到1.0052亿桶/日，高于上期估计值；到2023年全球原油消费量将跃升至1.023亿桶/日。美国仍将是世界第一大原油消费国，EIA预计到2023年，美国原油需求将增加33万桶/日至2092万桶/日，美国汽油需求料将增加9万桶/日至915万桶/日。需求复苏带来油价高企，反过来高价也将刺激供应增长，尽管碳中和背景下传统能源投资终将萎缩。EIA预计，2022年全球原油产量将创纪录升至1.0105亿桶/日，较此前预估值上修；到2023年全球原油产量将进一步增至1.028亿桶/日。随着未来原油产量回升，OECD库存将开始得到补充，并相应地抑制原油及汽油等制品价格的涨势。

【橡胶】时值一年中东南亚主产区割胶高峰，近期天气因素对橡胶供应的扰动逐渐退潮。天气预报表明，1月以来泰国南部降雨量偏低，印尼仍有降雨但趋于减弱，越南产区降水量亦较小，整体对胶水产出的影响不显著。尽管旺季产出如期放量，但泰国原料价格持续走强，天然橡胶成本支撑坚挺。QinRex数据显示，泰国胶水价格上涨至53泰铢/千克，杯胶价格上涨至47.05泰铢/千克。根据东南亚各国海关数据，2021年11月泰国、印尼、马来西亚和越南出口至中国的天然橡胶估计约在44万吨，考虑到一个月左右的船期，预计12月中国橡胶进口量将出现小幅环比增长。今年以来橡胶期货盘面保持高位震荡，深色胶现货相对强势，非标基差再度走阔。总的来说，橡胶估值仍然偏低，库存低位支撑尚存，但眼下也缺乏天气炒作等利多驱动，预计仍将维持阶段性震荡偏强走势。

【豆类】受美国农业部下调全球大豆期末库存提振，周三CBOT大豆期货市场震荡收高，3月大豆合约再度逼近1400美分关口，盘中豆油和豆粕也有不同程度上涨。美国农业部在1月供需报告中预计，2021/2022年度全球大豆期末库存为9520万吨，低于此前市场预估的9993万吨和12月预估的1.02亿吨。美国农业部在本月报告中将2021年美豆单产和总产量较上月调高。对于市场最关注的南美产量情况，美国农业部将巴西大豆产量下调500万吨至1.39亿吨，将阿根廷大豆产量下调300万吨至1650万吨。同期发布的季度库存报告显示，美国2021年12月1日当季大豆库存为31.49283亿蒲式耳。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，去年12月以来影响阿根廷农业生产的干燥天气可能会持续到3月份，该国大豆和玉米生产恐面临重大损失。伴随CRB指数升至七年多高点，国内文华商品指数重回200点之上，全球大宗商品正掀起新一轮上涨潮。随着南美大豆陆续进入生长关键期，美豆市场对利多题材更为敏感。

【大豆】黑龙江产区大豆价格延续偏弱运行，多地大豆毛粮收购价格回落至3元/斤以下，中储粮直属库收购价格普遍下调，市场购销低迷，多地有价无市。农业农村部关于2022年中国农业生产“稳口粮、稳玉米、扩大豆、扩油料”的政策基调备受市场关注。黑龙江省有关部门积极落实“扩大豆”政策，表示2022年黑龙江省将增加大豆种植面积1000万亩。中储粮近期组织的国产大豆单向拍卖几乎每次都流拍，1月14日将继续进行38441吨大豆拍卖。国产大豆自上市初期短暂冲高后即转入跌势，目前东北大豆整体外销缓慢，国储收购与抛售同步进行，国储仍是产区大豆流向的主渠道，销区采购谨慎，贸易商走货量较去年大幅下降，农民售豆周期明显延后。近期中储粮直属库降价收购或停收的消息进一步加剧市场弱势。周三豆一期货市场延续弱势行情，继续增仓下行，夜盘维持弱势震荡状态，价格重心下移，市场利多因素匮乏，多头无力反攻，仍在寻找下方支撑。预计今日豆一期货市场延续震荡调整走势，可盘中短线顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场延续稳中偏强走势，沿海豆粕现货报价多运行在3560-3640元/吨运行，南方地区涨幅明显强于北方，区域间价差大幅缩小，豆粕库存持续下降提升现货抗跌能力。上周国内大豆周度压榨量降至146万吨，豆粕产出量继续下降，节前饲企及贸易商积极备货令豆粕库存降速加快。截止1月10日，国内主要油厂豆粕库存为46万吨，周度下降11万吨，比过去三年同期均值减少44万吨。随着春节临近，饲企新一轮补库高峰将限制豆粕库存升幅。南美天气炒作仍未结束，国内需求及库存偏低等因素有望继续支撑现货市场保持强势，从而限制期货市场回落空间。周三国内粕类期货市场延续震荡行情，商品市场普涨格局下低位买盘较活跃，在报告压力解除后有望跟随美豆重回升势。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，可盘中逢低适量买入粕类期货多单或短线参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡回升，报告利多与原油强势突破共同提振市场。周三马来西亚棕榈油市场小幅回落，需求表现不佳打击市场人气，但产量大幅下降的预期仍限制期价跌幅，夜盘跟随相关油脂市场回升，继续保持强势运行格局。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产量下降32.1%。目前各机构发布的1月1-10日马来西亚棕榈油出口环比降幅在40.6%-41.6%。洪灾及疫情等因素导致马来西亚劳动力短缺，对棕榈油生产和出口造成很大负面影响。全球油脂市场保持联动，拉尼娜现象对大豆和棕榈油生产的不利影响并未解除，减产题材仍是油脂市场的重要支撑。国内三大油脂库存整体偏低，是油厂挺价的主要动力。截止1月10日，豆油库存为77万吨，比近三年同期均值减少32万吨。周三国内三大油脂期货反弹受阻走势偏弱，夜盘在棕榈油领涨下大幅增仓反弹。预计今日国内油脂板块继续强势运行，原油大涨以及新一轮商品普涨格局下，油脂市场买盘活跃，整体处于反弹节奏，可适量增持油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

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