【宏观策略】宏观面无明显变化，美股因圣诞节休市，但是美股三大指数已经或者接近历史新高，助推市场风险偏好回升，大宗商品整体偏强。目前内盘定价品种和外盘定价品种存在较大差异，外盘品种受货币宽松、美股、欧洲能源问题影响较大；内盘品种受国内煤炭价格、房地产调控因素影响较大，因此注意逻辑上的区别。我们认为当前内盘品种稳定性稍差，但是大方向仍是逢调整买入，外盘定价品种波动的概率较大。

【股指期货】两市震荡回落，走势弱于外盘。从影响因素上看，盘面上“高低切”对权重股走势的影响较大，今年来强势的新能源板块年底出现回落，消费类上行，加上市场对房地产板块仍持相对悲观的看法，因此指数走势较为波折。我们认为单从指数看目前难有大的机会，但是如果出现超预期回落，仍是买入机会。中线上我们建议继续关注中证500指数的机会，不过买入时机仍须等待。

【贵金属】黄金震荡偏强，但是上行幅度不大。市场对美联储加息的影响逐渐消化，而我们早前就强调，即使美联储加息三次，离正常的利率水平仍相距甚远，且美联储的对冲政策仍十分丰富。在疫情问题没得到显著解决前，我们认为货币极度宽松、信用货币受损的状况不会改变。如果金价短期内大幅回落，仍是较好的买入时机。

【铜】南非出现变异株导致的恐慌蔓延至金融市场，风险资产价格普遍下跌。铜精矿现货 TC 持续下降，冶炼利润下滑至 1400 元/吨附近。秘鲁社区居民封锁 Las Bambas 铜矿道路，铜精矿发运持续受到抑制。冶炼端，江西地区持续限电，已经影响到该地区精铜生产，11 月精铜产量仍可能下降。需求方面，随着铜价回落，下游需求也有所回升。临近年关，消费端的改善难以造成累库，强现实格局不改，上期所库存降至新低，LME注销仓单持续出库造成注销仓单不到1万吨，现货持续升水背景下，或将驱动价格上行。在全球疫情反复的背景下，市场情绪偏谨慎，保持震荡思路为宜。

【锌】限电对冶炼端的约束明显减轻，11月精锌供应存在增量，但增量幅度存在限制，其一，限电对部分地区仍有影响，且能耗双控是长期考核目标，叠加冬季环保督察；其二，加工费低位再次下降，且近期主要副产品硫酸的价格也一定幅度回调，冶炼厂利润空间被大幅压缩。下游仍处淡季，河北地区环保拖累镀锌企业开工：压铸锌合金终端企业年底以回款为主，新订单表现一般，企业开工下滑。近期欧洲电力危机再度来袭，疫情担忧可能进-步发酵，预计短期走势仍以震荡为主。

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+14元/吨，周五收盘4519元/吨；热卷主力周变动-64元/吨，周五收盘4616元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比下降23.4万吨（前值：-1.24）；钢厂库存下降23.7万吨（前值：-20.51），社会库存下降31.4万吨（前值：-27.25）；周消费下降47.5 万吨（前值：+3.51 ）；全国建筑钢材成交量周平均值为17.8万吨，环比下降2.51万吨（前值：+0.57），全国高炉开工率45.99%环比-0.42%(前值：-0.28%)，电炉开工率44.6%环比上升0.06%（前值：-0.36%）。受冬奥会及错峰取暖政策影响，钢铁产量仍在下降。近期多地紧锣密鼓敲定2022年重大项目清单，主要集中在重大交通、新基建等领域，2022年新增专项债务限额提前下达1.46万亿元，明年需求向好预期仍在走强。不过随着全国大范围降温，钢铁需求的淡季已然到来，仅靠强预期推动，本轮钢价的反弹难以持续。如今钢价已处于相对高位，不宜追涨，但中长期可逢低做多。

【原油】原油需求端主要取决于全球经济复苏进程，应密切关注疫情的发展。当前全球主要流行的新冠毒株仍为Delta，在各国搜集的病毒基因序列样本中，96%的样本为Delta，Omicron约占1.6%，但一些地区已出现社区传播。最新的数据显示，全球新增确诊病例超过了70万且仍未到拐点，这一波疫情的高速蔓延已经超过了Delta，防疫压力不容小觑。此前市场对Omicron的认识经历了盲目悲观到盲目乐观，现在终于开始能够客观看待。在人群对病毒产生群体性免疫的同时，金融市场似乎也产生了一定免疫力。如果后续事态基本可控，则当前定价对于Omicron的反映应是公允的。

【橡胶】东南亚主产区全面处于旺季，虽然受疫情及降雨等影响，原料释放不及预期，但泰国南部降雨趋于减少，新胶产出整体保持增长，胶水价格基本平稳。中国已进入冬季，云南和海南橡胶产区全面停割，胶水价格较高，上游利润偏低。统计数据显示，11月中国橡胶轮胎外胎产量为8042万条，同比减少282万条，环比增加735万条。截至最近，下游轮胎企业全钢胎开工率为63％，半钢胎开工率为64％，终端市场需求不景气，轮胎产品库存季节性累库。由于成本增长等因素，各大橡胶轮胎品牌先后多次提价，反过来一定程度上造成产业链传导不畅。青岛地区橡胶社会总库存继续减少，青岛保税区延续去库状态，但交易所仓单增量明显。橡胶中短期核心逻辑在于，泰国产区是否出现天气炒作以及国内进口到港兑现情况。

【豆类】周五CBOT大豆期货市场因美国假日休市，此前因南美旱情忧虑不断升温而出现六连涨局面，本轮反弹过程中，美国豆粕表现强于豆油。豆类品种整体反弹，具有典型的天气炒作特征。南美地区出现拉尼娜气候现象，该气候通常会给阿根廷和巴西部分地区带来持续干旱天气，并增加大豆减产风险。近期，巴西部分主产州大豆优良率快速下降，加剧市场对大豆减产的忧虑。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止12月16日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增81.15万吨，创市场年度低位，其中向中国出口销售73.04万吨。当周美国豆油出口销售净增10.95万吨，创本市场年度高位。南美天气仍是近期国内外豆类市场关注的焦点。目前尚不能确定南美大豆会否最终减产，但由于此前机构对南美大豆产量的评估偏高，美豆市场对利多题材更为敏感。南美天气出现改善前，美豆市场仍会保持易涨难跌状态。

【大豆】黑龙江产区大豆价格维持偏弱运行，多地大豆毛粮收购价格回落至3元以下。国家农业农村部在最新的报告中将2021年中国大豆产量较上月调减225万吨至1640万吨，主要是大豆面积和单产下调所致。目前东北大豆整体外销缓慢，国储收购与抛售同步进行，国储仍是产区大豆流向的主渠道。中储粮近期多次组织大豆竞价销售，释放储备增加大豆供应。中储粮发布公告12月28日将继续进行69059吨国产大豆单向拍卖。国产大豆自上市初期短暂冲高后即转入跌势，贸易商出货压力增加，企业入市收购额和参与竞拍热情不高，但农户惜售情绪普遍较重，售粮进度偏慢。周五豆一期货再度走弱，夜盘创出本轮调整新低，整体仍处于弱势格局。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可适量减持豆一期货多单或盘中顺势参与。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场延续涨势，多地上涨20-50元/吨，沿海豆粕现货报价多在3490-3560元/吨运行，南北价差收窄。南美天气炒作扭转市场预期，提升油厂提价动力，豆粕市场期现联动保持反弹势头。当前国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，节前育肥高峰期饲企需求较活跃。进口大豆到港量不及预期，环保限产等令油厂开工率增加受限，豆粕绝对偏低支撑价格抗跌。南美天气炒作推动美豆持续反弹，成本升高及预期减产双轮驱动，国内豆粕市场延续反弹节奏。周五国内粕类期货市场低开高走继续上行，低位买盘活跃，多头对南美天气炒作寄予厚望，在美豆反弹配合下国内粕类市场仍有上行空间。预计今日国内粕类期货市场继续保持震荡偏强走势，可继续持有粕类期货多单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场因假日休市，在南美天气炒作与原油反弹等因素影响下形成三连阳。周五马来西亚棕榈油市场在供应忧虑推动下强势大涨实现四连阳刷新两周高位，且有加速反弹之势。马来西亚多地遭遇洪灾，棕榈果采收受阻以及劳动力不足将导致12月棕榈油产量明显下降。马来西亚棕榈油协会（ MPOA）发布的数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油产量预估环比减少13.18%。考虑到暴雨导致洪灾主要发生的12月下旬，预计12月整月产量降幅将进一步扩大。全球油脂市场保持联动，南美干旱天气和马来西亚洪水是近期油脂市场交易的重点。国内三大油脂库存整体处于低位，外部市场供应炒作持续发酵，春节前国内油脂需求旺盛，油厂挺油动力大幅提升。周五国内三大油脂期货整体强势反弹，棕榈油因担忧马来西亚供应收紧而保持领涨状态，此前表现较弱的菜油也跟上节奏强势回升。尽管周末期间欧美疫情愈演愈烈，但油脂市场因有南美旱情和马来西亚洪灾双重利多因素加持，有望继续保持反弹节奏。预计今日国内油脂板块延续震荡偏强走势，可逢低适量买入油脂期货多单或盘中短线快进快出。

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