【宏观策略】美联储议息会议比市场更显鹰派，但是美股触底反弹，大宗商品跟随反弹。美联储并没有超预期宽松，但是美股依然反弹，足见议息前市场沟通之充分。我们认为短期内市场维持震荡概率较大，重点关注国内稳增长政策和流动性情况，内盘工业品已经不适合杀跌操作。

【股指期货】两市小幅震荡，走势温和，受外盘影响不大。国内政策的变化是市场强势的主要原因，但是驱动向上的动能也不足，预计市场仍需要新的催化因素，但是短期内难以看到，预计短期内指数继续维持震荡态势。

【贵金属】美联储政策比市场预期更为鹰派，但是会议前金价的走势足见市场已经预料到美联储的鹰派态度，因此金价走势温和。加息对黄金不利，但是即使美国2022年加息三次，基准利率仍维持在极低水平，且黄金尚不具备熊市的宏观背景，我们继续关注大跌后的机会。

【铜】11月和12月在限电缓解下产量有一定程度回升，不过增量有限，另外精废价差仍无优势，废铜供应呈现偏紧格局。在消费端，全球铜现货需求均有一定走弱，中国是在进口铜冲击下升水回落，LME注销仓单基本全部被拉出，现货升水承压。在全球疫情反复的背景下，不确定因素较多，铜自身基本面因子相对弱化；而且铜自身基本面矛盾并不突出—供给逐渐宽松，需求疲软。昨夜内外盘铜价集体走弱，因LME库存急增，投资者关注美联储货币政策，所以短期内受宏观市场情绪影响较大，保持震荡思路为宜。

【铝】供应上，产量小幅回落，11月中国电解铝产量306.8万吨，同比下降3%，预计12月暂无新的减产。下游加工环节需求略有提升，终端市场在淡季背景下依旧疲软。由于需求端难以提供较强上升驱动，成本端又存在进一步走低可能，预计铝价大概率将延续震荡走势。不过仍需关注冬奥、采暖季政策对供给端氧化铝、电解铝开工率的影响。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨59元/吨，收盘4441元/吨；热卷主力较前一交易日上涨59元/吨，收盘4609/吨。根据钢谷最新周数据显示，社库环比下降7.45%，厂库下降10.13%，产量环比下降0.78%。从数据上来看，建材库存仍处于较快的去化之中，但厂库去化速度较上周收窄。在产量环比略低的情况下，厂库去化收窄说明贸易商成交积极性有所下降，或反映冬储意愿在下降。随着季节性淡季到来，去库的终将放缓并累库，钢价有回调机会，我们的观点不变，钢材适合逢低做多。

【原油】单就基本面而言，原油市场整体维持平衡但供需关系正由紧转松。OPEC+维持1月继续增产40万桶/日的计划，但保留应对疫情快速调整产量的余地。美国活跃石油钻机数持续回升至471座，但原油产量录得1170万桶/日未见显著增长。OPEC在报告中上调2022年一季度全球石油需求至9913万桶/日，市场一般认为变异病毒对经济复苏的影响程度有限。近期EIA数据显示，美国商业原油库存去库速度放缓，而成品油库存出现快速累积，炼厂开工率出现一定季节性转弱。我们观察到，国际原油远期曲线的Backwardation结构变浅，这表明前期大幅上涨积累的风险随着高位深度调整基本得到释放，测试60美元附近具有较强支撑，但明年一季度过剩预期下油价反弹驱动不足。

【橡胶】尽管泰国南部雨水减少令原料胶水价格应声而落，但东南亚主产区仍有拉尼娜预期，杯胶价格相对抗跌也体现出需求韧性，因而成本端坍塌的概率并不大。今年东南亚疫情严重，防疫限制劳工流通，码头人手短缺，且欧美航线运费飙升挤占中国航线的运力，导致到港船期延迟成为常态。从国内主港橡胶库存来看，青岛保税区库存延续下降但边际放缓，一方面进口到港数量始终偏少，另一方面下游厂商拿货意愿减弱。因海运问题短期难以解决，预计港口库存在年内难以出现累库拐点，现货供应偏紧的支撑逻辑仍在。至于期货库存仓单近期的回升，是受交割品全乳胶产量增长的带动，随着年底国内产区全面停割，后期增速将会放缓。资本市场对新冠变体的恐慌情绪缓和，国内货币政策阶段性转向宽松，配合市场大环境预计橡胶价格有望止跌企稳，宜低位布局中长线多单。

【豆类】受助于豆油期货超跌反弹，周三CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中呈现油强粕弱特征。全美油籽加工商协会（NOPA）公布的月报显示，美国11月大豆压榨量合计1.79462亿蒲式耳，较10月份创下的九个月高点下降2.5%，较去年同期下降0.9%，低于分析师平均预期的1.8164亿蒲式耳。在NOPA压榨报告的利多效应提振下，美国豆油市场止跌回升。一项调查显示，由于巴西大豆种植期天气有利且种植面积扩大，市场预期巴西2022年大豆产量将创下纪录高位，达到1.4412亿吨，较上年增加5%。目前巴西大豆播种基本结束，良好的开局以及正常的天气前景不断强化丰产预期，巴西部分地区的大豆将提前上市。目前包括美国农业部在内的众多机构预估的巴西大豆产量普遍在1.44亿吨历史高位。阿根廷作物区天气前景因预期拉尼娜气候模式变得更加复杂，美国农业部预计的阿根廷大豆产量为4950万吨。南美大豆供应形势保持乐观，为全球大豆供给提供重要保障。

【大豆】黑龙江产区大豆价格继续偏弱运行，中储粮拍卖成交低迷，贸易商挺价动力减弱，市场看涨预期明显下降。国家农业农村部在最新的报告中将2021年中国大豆产量较上月调减225万吨至1640万吨，主要是大豆面积和单产下调所致。中储粮油脂公司12月14日进行的65883吨大豆拍卖全部流拍。中储粮油脂公司定于12月16日和17日分别进行两场大豆竞价销售，数量分别为38056吨和71380吨。中储粮大豆拍卖活动持续进行，释放储备增加大豆供应，但市场竞拍热情不高。此外，受中储粮下调大豆收购价格影响，企业和贸易商库存大豆也在积极出库，进一步增添市场利空氛围。周三豆一期货先扬继续弱势震荡，盘中再探调整新低，价格重心稳步下移，买盘乏力，技术上保持空头格局，整体尚未脱离弱势。预计今日豆一期货市场继续低位震荡行情，可继续持有豆一期货空单或短线适量参与。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场整体上涨，多地报价调高30-50元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3410-3520元/吨运行。全球蛋白粕市场形成强势联动，油厂提价动力回升。年底前大豆到港量较大，大豆压榨量将维持偏高水平。国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，而豆粕绝对库存不高，节前育肥高峰期临近，刚需因素对粕价的支撑力也在提升。加拿大菜籽产量下降引发国内供给担忧，菜粕库存及仓单偏低激发买盘热情，临近交割的菜粕1月合约强势大涨直逼前高。豆粕市场因短期供给压力不大而被动跟涨。在国内蛋白粕市场，豆粕在供需两端均处于主导地位，且对其他蛋白粕具有较强替代作用，豆粕表现对整个蛋白粕市场走势具有较强指导性。周三国内粕类期货市场在菜粕的强势带领下强势反弹，粕强油弱格局更加突出。菜粕突然大涨，属于短期突发行情，反弹持续性仍需豆粕市场配合。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强行情，可适量持有粕类期货多单。

【油脂】周三CBOT豆油市场受美国压榨报告提振探底回升结束六连阴，弱势节奏得到部分修正。周三马来西亚棕榈油市场遭遇重挫跌至两个半月以来最低位置，因12月上半月马来西亚棕榈油出口降幅大于预期引发市场抛售。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口环比下降9%-12.5%，较前十日出口增速大幅回落。受国内下游企业提货加快影响，截止12月13日当周，全国主要油厂豆油库存为79万吨，周度下降1万吨，较上月同期下降2万吨，整体处于过去五年同期低位。随着节日备货需求启动，预计豆油库存增幅受限。周三国内三大油脂期货继续跟随外盘下跌，马盘棕榈油暴跌行情加剧国内市场抛压，油脂市场弱势格局不断深化，油粕比值继续回落。预计今日国内油脂板块止跌回升，CBOT豆油市场出现“踩刹车”信号，国内市场有望修正近期连跌，但油脂市场大方向依然偏空，可适量减持油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

中投期货早盘分析仅供参考