【宏观策略】欧央行货币政策会议决定维持三大关键利率不变，宣布下季度将放缓紧急抗疫购债计划（PEPP）购买速度 ，但是明年第二季度开始将把资产购买计划（APP）的购债速度从每月200亿欧元提高至400亿欧元，表现的非常鸽派，欧洲股市反弹，叠加美联储鹰派态度后美股大涨，大宗商品跟随上行，内盘工业品已经出现了持续的反弹行情，以螺纹和煤焦为代表的品种涨幅已经超过10%。我们认为短期内内盘工业品自我们开始推荐以来已经出现较大幅度上涨，追涨并不合适，尤其是当前冬季很难出现强势驱动因素，维持调整后买入的观点。

【股指期货】两市反弹，成交量有所回升，北上资金继续买入。财政积极加上房地产边际放松，这对以银行地产链为代表的行业提供较大的估值修复动能，也是我们在央行三季度货币政策报告中删除不要大水漫灌后就推荐做多机会的主要理由。考虑到指数已经连续反弹，15日MLF的续作中规中矩，因此短期内市场突破向上仍需要等待新的驱动因素，建议获利较多的多单可逐步提高止盈设定。

【贵金属】美联储鹰派议息会议之后黄金上涨，我们认为这种走势并没有多大程度超预期。作为货币紧缩唯一的情绪宣泄出口，相对于美股、美债甚至加密货币，黄金表现的都最为弱势。考虑到美联储的加息很难改变低利率状况，而全球经济短期内不可能回到“高增长+低通胀”的时代，市场上系统性看空金价的逻辑实在令人不解，我们建议继续关注调整后的买入机会。

【铜】铜价震荡区间里面的冲高回落走势，价格上移至7万上方后再度回落至69500元/吨附近，波动区间明显收窄。当前加息预期的压力仍在，基本面上没有更多改变，升水回落但库存仍在低位缓慢去化，价格支撑依旧比较明显。加工费低位，原料供应紧张。11月中国精炼锌产量51.95万吨，环比增加2.02万吨。精废价差持续收窄至千元以内，极端价差仅在650元/吨左右。随着铜价铜价区间波动，废铜依然供应吃紧，导致持货商多挺价，供需两弱，在短短两周之内。铝价大跌，但成本端下行缓慢，部分炼厂出现亏损。下游备货谨慎，无单暂观望。所以短期内受宏观市场情绪影响较大。

【锌】能源问题扰动仍然存在，国内供应端恢复不及预期，且冬储背景下加工费易跌难涨，叠加副产品价格不断下滑，导致锌冶炼厂成本托底锌价作用逐渐显著。镀锌板块受北方环保政策制约预计继续维持低位，合金板块则受到宁波疫情影响，氧化锌方面维持稳定。综合来看，当前锌基本面依旧维持供需双弱，前期地产预期转暖对锌价提振有限，预计锌价短期维持震荡走势但同时消费走弱已是既定事实，短期内库存难以累增是供应端的原因而非需求的旺盛。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨88元/吨，收盘4529元/吨；热卷主力较前一交易日上涨110元/吨，收盘4719/吨。根据Mysteel最新数据显示，本周五大品种周产量环比上升2.18万吨，其中螺纹下降1.24万吨；厂库环比下降26.07万吨，其中螺纹下降12.93万吨；社库环比下降52.95万吨，其中螺纹下降27.25万吨；周消费量环比上升3.26万吨，其中螺纹下降10.07万吨。结合统计局最新宏观数据，我们会发现如今政策底在迅速的转化为基本面底。11月份房屋竣工米面积迅速的从10月的同比-21%到15%。前期钢价大幅波动，金九银十的需求被抑制，但赶工的需求并不会消失，政策底出现后，抢工需求集中释放。尽管如此，今年赶工的窗口期所剩不多，北方需求逐步在走弱，12月中旬以后北方工地几乎停工。需求走弱的预期较强的情况下，投资者切勿追高。

【原油】近期的国际原油走势令人啼笑皆非。当Omicron变体在南非刚被发现的时候，单纯由市场预期引发的恐慌情绪，造成了多头踩踏和深度大跌行情；而现在世卫组织宣布该病毒已出现在77个国家和地区，正在以超过之前任何变体的速度传播，油价却无视这一潜在风险并反弹。尽管日本等个别国家采取了新一轮限制措施，但从市场表现来看，大家谜之乐观地认为新毒株难以阻碍全球经济复苏的进程。由此可见，原油市场乃至扩大到广泛的资本市场，即便在网络信息高度发达的时代，也经常带有极强的冲动性和盲目性，即只相信自己愿意相信的，选择性无视其他明显的客观事实。要在顺应市场的同时保持判断，不对抗亦不盲从。

【橡胶】展望2022年一季度，预计天然橡胶市场整体将在震荡中完成阶段性的登顶后回落。长期来看，以泰国为代表的传统产胶国天然橡胶产量增速放缓，这是由其产能变化的周期规律决定的，虽然历时漫长但几乎无法改变。短期需要重点关注拉尼娜现象对于降雨等天气变化的影响，加上疫情对供应端的扰动，或引发供应端题材炒作。海运价费上涨与船期延迟问题短期内得不到有效解决，同时海外需求旺盛继续对橡胶货源造成分流，一季度国内市场进口到港数量预计仍然偏少。尽管部分原材料价格下跌带来利润空间修复，但目前下游轮胎企业排产较为谨慎，直至春节前开工率以求稳为主。节后轮胎产销能否迅速提升，取决于成品库存去化程度，以及出口订单跟进情况。政策方面，2022年国家加大基建投资力度，以及房地产调控适度放松，对终端重型车辆及配套需求将有所提振，但冬奥会限产对工厂开工及物流运输具有抑制作用。

【豆类】因豆油期货强劲涨势带来支撑，周四CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中延续油强粕弱特征。有迹象显示美国植物油供应收紧和新的出口需求，美国豆油期货延续在全美油籽加工商协会（NOPA）发布报告后的反弹势头。NOPA月报显示，美国豆油供应量从一个月前的18.35亿磅下滑至18.32亿磅，为6月以来首次下滑。周四有民间出口商向美国农业部报告向印度出口销售2万吨豆油。截止12月9日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增130.86万吨，基本符合市场预期，其中向中国销售98.58万吨大豆。农业咨询机构AgRural发布的报告显示，巴西2021/2022年度大豆产量预计为1.447亿吨，该机构此前预测值为1.454亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所最近接连发布报告，对阿根廷未来可能干旱的天气形势发出预警。分析公司HIS上调了对2022年美国大豆和玉米种植的预测，预计明年美国大豆种植面积为8881.5万英亩，美国大豆单产预计为51.5蒲式耳/英亩，总产量为44.73亿蒲式耳，高于美国农业部最近的估计。

【大豆】黑龙江产区大豆价格继续偏弱运行，中储粮拍卖成交低迷，贸易商挺价动力减弱，市场看涨预期明显下降。国家农业农村部在最新的报告中将2021年中国大豆产量较上月调减225万吨至1640万吨，主要是大豆面积和单产下调所致。中储粮油脂公司12月16日进行的38056吨大豆拍卖全部流拍。中储粮油脂公司定于今日继续进行大豆竞价销售，数量为71380吨。中储粮大豆拍卖活动持续进行，释放储备增加大豆供应，但市场竞拍热情不高。自大豆市场转弱以来，农户惜售情绪普遍较重，现货跟跌动力不强。周四豆一期货探底回升强势反弹，在商品市场整体回暖氛围下展开对前期连跌的修正。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，市场出现底部回暖信号，豆一期货空单可减持离场或维持观望。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场整体稳定，沿海豆粕现货报价多在3410-3520元/吨运行。国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，节前育肥高峰期临近饲企需求回暖，部分饲料养殖企业及豆粕经销商担忧疫情反复影响物流运输，提货速度加快，豆粕库存连降提升油厂挺价动力。截至12月13日，国内主要油厂豆粕库存为52万吨，周度下降6万吨，比过去三年同期均值偏低24万吨。周四国内粕类期货市场继续保持强势，菜粕近月合约炒作情绪下降回吐部分涨幅，豆粕高开高走升至近两个月高点，如能得到美豆配合市场反弹节奏有望继续深化。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，油脂反弹可能削弱粕类上涨力度，可适量持有粕类期货多单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续强势回升，市场重回油强粕弱结构。周四马来西亚棕榈油市场强势大涨3.35%，夜盘继续反弹，供应趋紧和其他油脂价格上涨为棕榈油止跌回升提供重要支撑。有调查显示，12月1-15日期间，马来西亚种植户报告棕榈油产量下降约10%。船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口环比下降13.4%。受国内下游企业提货加快影响，截止12月13日当周，全国主要油厂豆油库存为79万吨，周度下降1万吨，较上月同期下降2万吨，整体处于过去五年同期低位。随着节日备货需求启动，预计豆油库存增幅受限。周四国内三大油脂期货在经历上周暴跌后止跌回升，夜盘在商品普涨格局下继续反弹。油脂市场泡沫和恐慌成份得到释放，在供应偏紧的背景下跌势暂缓。预计今日国内油脂板块高开震荡，内外盘相继止跌回升，国内商品市场买盘人气回升，可减持前期油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

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