【宏观策略】世卫组织表示奥密克戎变异株正以前所未见的速度传播，以及美联储加息预期的影响，美股走势偏弱，大宗商品跟随回落。从当前工业品市场结构看，内盘品种走势稍强，主要原因是稳增长政策和流动性宽松的助推作用，外盘定价的品种前期跌幅较小，叠加疫情的影响，走势稍弱。整体看当前市场的趋势仍不明显，尤其是大部分工业品处在季节性消费淡季，难以出现强势的驱动因素，建议关注地产链调整后的机会，追高则面临风险。

【股指期货】两市小幅回落，北上资金进一步买入，但是成交量有所萎缩。货币宽松之后，尤其是宽信用政策的影响下，对融资和利率变化均敏感的地产链大幅回升，相对于只对利率敏感的中小盘来说偏强，或者说市场的风格逐渐均衡。建议密切关注今日MLF续作之后降准资金实际落地情况，以及本月的LPR利率是否下调。目前指数处在震荡区间上沿，无法突破面临短期回落的风险，建议场外投资者耐心等待调整后的机会。

【贵金属】黄金小幅回落，显示投资者对美联储此次议息会议偏鹰的预期较强。素有“美联储喉舌”的华尔街日报通过分析美联储官员近期的采访和公开声明预测，美联储12月会议的声明可能会较之前有大的修改，新的点阵图可能显示大多数官员预计2022年将多次加息，这是金价回落的主要原因。我们认为黄金如果因为美联储鹰派言论而大幅回落，仍是逢低买入机会，关注国际金价1700附近的关键位置。

【铜】供应端，TC回升放缓，限电扰动消除，精铜产量将回升。11月中国电解铜产量为82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。从12月份冶炼厂计划来看，虽然市场上冷料的短缺以北方重要口岸的运输难题在12月份难有明显改善空间，但对精铜影响量有限，且在年底部分冶炼厂赶产计划下以及大部分炼厂检修都告一段落的情况下产量有望回到85万吨以上。下游限电限产结束，多以消化前期订单。11月铜线缆开工率返升至85.55%，环比增5.10个百分点，创年内新高,同比降幅亦有所收窄，预计12月电缆开工率再度下滑。11月26日当周，国内铜杆开工率65.79%，周环比-2.31个百分点。国内库存开始出现了一定的累库，虽然整体库存目前依然处于低位，随着供应的提升，以及需求的弱势，库存的拐点或将在年底出现，铜价暂时维持区间震荡。

【铝】供应端暂未出现新的减产，但也暂不会出现大规模复产，且北方地区受冬奥会环保要求和双限政策影响后期仍可能出现减压产成本方面，当前电解铝行业平均成本在氧化铝、煤炭价格下行带动下走低，由于氧化铝尚未出现止跌信号，短期内电解铝下方支撑或进一步走弱。综合来看，由于需求端难以提供较强上升驱动，成本端又存在进一步走低可能，预计铝价大概率将延续震荡走势，关注冬奥会影响内蒙具体减产情况。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌33元/吨，收盘4382元/吨；热卷主力较前一交易日上涨15元/吨，收盘4550/吨。发改委昨日再提大宗原材料保供稳价，该举措与上周中央经济会有着相互呼应的效果，稳是今年至明年经济的中心，稳也要求价格不大涨，也不大跌。如今距离春节仅1个多月，历年此时为冬储时期，今年来钢材市场政策风险大，冬储情绪不如往年积极。接下来一个月多月冬储规模大小将与明年春节后钢价关系密切，可密切关注。

【原油】近期原油经历了从美国抛储到Omicron病毒引发的剧烈震荡，令市场似乎选择性忽视了一点：本次全球能源危机并未真正得到解决。我们以前论述过，全球主要经济体能源结构转型较为激进，当前仍高度依赖的化石燃料投资萎缩过快，导致在可预见的未来，原油、煤炭、天然气等传统能源行业必然面临不可逆的结构性短缺。沙特能源大臣强调，如果全球企业和投资者不能继续为原油行业提供足够投资，全球原油产量到2030年有可能减少3000万桶/日，比目前的水平下降30%。业内人士认为，由于原油价格走势和长期需求的不稳定性，大量能源公司缺乏扩大在该领域的投资意愿，2021年全球油气项目投资已经出现急剧的下降。中学教科书里有一个经典的伪命题：全球石油资源将在未来若干年内彻底耗尽。事实是，一方面投资减少和成本抬高，另一方面向可再生能源转型加速，最终全球石油储备永远也不会被开采殆尽。在这估计长达三十余年的漫长谢幕过程中，原油价格仍将享有落日余晖的红利。

【橡胶】近期国内外天然橡胶现货重心整体下移，橡胶价格更多受外部影响走弱，市场买盘氛围相对低迷。青岛地区天然橡胶美金船货市场均价走低，主要系泰国合艾中心胶水收购价格大幅下滑，原料成本支撑减弱所致。据了解，目前泰国产区雨水减少，原料胶水产出放量，而订单需求跟进不足，导致胶水收购价格滑坡。国内标准胶供应充裕而混合胶持续去库，形成目前混合胶现货价格持续升水标准胶的局面。由于终端配套、替换及出口三大市场提振不足，轮胎工厂成品库存重新累积，抑制开工率回升放缓，且后期存在限电的担忧。上游供应季节性增至达峰，下游维持刚需采购为主，基本面一时难有显著改善，橡胶价格主要对前期超跌进行修复。

【豆类】因预期对高蛋白饲料原料的需求上升，推动豆粕期货急升，周二CBOT大豆期货市场止跌反弹，盘中呈现明显的粕强油弱特征。在全美油籽加工商协会（NOPA）今日公布月报前，市场预计美国11月大豆压榨继续保持强劲势头，预期平均值为1.81640亿蒲式耳，并预期美国豆油供应将连续第五个月增加。巴西大豆播种基本结束，良好的开局以及正常的天气前景不断强化丰产预期，巴西部分地区的大豆将提前上市。巴西植物油行业协会（Abiove）周二预计，巴西2022年大豆产量为1.448亿吨，高于此前的预估值，也高于美国农业部预估的1.44亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷天气前景对大豆和玉米产量构成“巨大挑战”，因预期该国将出现拉尼娜气候模式，使得降雨量低于正常水平。美国农业部预计的阿根廷大豆产量为4950万吨，与常年水平相差不大。

【大豆】黑龙江产区大豆价格继续偏弱运行，中储粮拍卖成交低迷，贸易商挺价动力减弱，市场看涨预期明显下降。国家农业农村部在最新的报告中将2021年中国大豆产量较上月调减225万吨至1640万吨，主要是大豆面积和单产下调所致。中储粮油脂公司12月14日进行的65883吨大豆拍卖全部流拍。中储粮大豆拍卖活动持续进行，释放储备增加大豆供应，但市场竞拍热情不高。此外，近日接连有企业委托黑龙江粮食交易市场股份有限公司通过国家粮食电子交易平台进行大豆拍卖，企业大豆积极出库，进一步增添市场利空氛围。周二豆一期货先扬后抑冲高回落，市场买盘乏力，夜盘再探调整新低，价格重心稳步下移，技术上保持空头格局，整体尚未脱离弱势。预计今日豆一期货市场继续弱势震荡，可继续持有豆一期货空单或短线适量参与。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场整体下跌，多地报价回落30-40元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3360-3490元/吨运行。美豆止涨下跌，油厂挺粕动力减弱。上周国内大豆压榨量略有回升达到191万吨，但下游需求较好，豆粕提货速度较快，豆粕库存降幅较大。截止12月13日，国内主要油厂豆粕库存52万吨，周度下降6万吨，比上月同期减少6万吨，比上年同期减少39万吨，比过去三年同期均值偏低24万吨。年底前大豆到港量较大，大豆压榨量将维持偏高水平。国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，而豆粕绝对库存不高，节前育肥高峰期临近，刚需因素对粕价的支撑力也在提升。南美远期供应压力不减，但国内菜粕现货库存因严重偏低令价格保持强势，并刺激菜粕期货大幅飙升，豆粕市场同样获得提振。周二国内粕类期货市场承压大幅调整，夜盘在菜粕的领涨下止跌回升，持仓大幅增加。菜粕1月合约临近交割大幅飙升，现货库存紧张引发多头逼仓担忧。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强行情，可逢低适量买入粕类期货多，菜粕市场的异常表现容易引发政策压力，需注意防范风险。

【油脂】周二CBOT豆油市场延续弱势大幅收低，技术上六连阴并跌破9月下旬技术支撑，短期仍未有止跌迹象。周二马来西亚棕榈油市场继续回落，受到相关植物油市场疲弱和12月出口预期下降的拖累。南部半岛棕榈油压榨商协会估计12月1-10日棕榈油产量环比下降2.8%。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口环比增长0.2%。市场传言，12月1-15日棕榈油出口环比下降2.8%，船运检验机构将于周三公布评估结果。外部油脂市场的利空氛围继续向国内扩散，内外盘共振效应持续发酵。各国生物柴油政策不利油脂需求扩张，而南美大豆丰产预期增强，有助于改善油脂供应。周二国内三大油脂期货继续下跌，价格重心连续下移，技术上前低支撑岌岌可危，弱势形态更加明显。当前豆类市场具有”粕越强，油越弱“的显著特征，在得到CBOT豆类市场配合后，套利资金调仓压力大，油粕比值仍有回落空间。预计今日国内油脂板块延续弱势行情，可适量增持油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

中投期货早盘分析仅供参考