【宏观策略】奥密克戎的毒性逐渐被证实弱于德尔塔，全球资本市场重回强势。中央经济工作会议强调稳字当头，对市场也有明显提振。美国11月通胀数据爆表，创近40年来新高，但是由于在市场预期之内，并未对行情产生任何影响。本周共有20家央行将公布利率决议，尤其是周四美联储决定是否加速Taper尤其重要。考虑到欧美在宽松的态度上一直态度鲜明，如果紧缩不及预期，或引发市场进一步上行。结合宏观、政策预期以及品种所处的位置，我们认为继续关注内盘工业品的逢低做多机会。

【股指期货】两市连续反弹，北上资金呈现爆买的态势，蓝筹股的走强引发市场强势上行。对于这轮市场的做多机会，我们自央行删除“不搞大水漫灌”之后就已经强调，指数走到目前位置，虽然追高依然不妥，但是主要的交易机会仍来自逢调整做多。其中最核心的逻辑就是货币宽松已经成为明牌，至于经济弱势的影响，并不是影响指数走势的最核心因素，可以一定程度忽视。

【贵金属】黄金继续呈现无序震荡的走势，在美联储较为关键的议息会议召开之前，多空双方都选择观望。对于金价而言，如果美联储紧缩Taper的力度或者节奏超预期，导致金价出现大幅度下跌，仍是较好的买入机会。主要原因在于当前宏观面不会出现金价走熊的背景，其次就是疫情结束前货币宽松仍是标配，等待“跌出来的机会”仍是当前黄金市场主要机会。

【铜】南非出现变异株导致的恐慌蔓延至金融市场，风险资产价格普遍下跌。铜精矿现货 TC 持续下降，冶炼利润下滑至 1400 元/吨附近。秘鲁社区居民封锁 Las Bambas 铜矿道路，铜精矿发运持续受到抑制。冶炼端，江西地区持续限电，已经影响到该地区精铜生产，11 月精铜产量仍可能下降。需求方面，随着铜价回落，下游需求也有所回升。临近年关，消费端的改善难以造成累库，强现实格局不改，上期所库存降至新低，LME注销仓单持续出库造成注销仓单不到1万吨，现货持续升水背景下，或将驱动价格上行。在全球疫情反复的背景下，市场情绪偏谨慎，保持震荡思路为宜。

【锌】限电对冶炼端的约束明显减轻，11月精锌供应存在增量，但增量幅度存在限制，其一，限电对部分地区仍有影响，且能耗双控是长期考核目标，叠加冬季环保督察；其二，加工费低位再次下降，且近期主要副产品硫酸的价格也一定幅度回调，冶炼厂利润空间被大幅压缩。下游仍处淡季，河北地区环保拖累镀锌企业开工：压铸锌合金终端企业年底以回款为主，新订单表现一般，企业开工下滑。近期欧洲电力危机再度来袭，疫情担忧可能进-步发酵，预计短期走势仍以震荡为主。

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+29元/吨，周五收盘4322元/吨；热卷主力周变动0元/吨，周五收盘4443元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比上升15.34 万吨（前值：-6.16）；钢厂库存下降44.48万吨（前值：-48.95），社会库存下降33.4万吨（前值：-38.97）；周消费上升24.45 万吨（前值：+24.45 ）；全国建筑钢材成交量周平均值为17.2 万吨，环比下降1.25万吨（前值：-0.16），全国高炉开工率46.69%环比-1.1%(前值：-0.41%)，电炉开工率44.90%环比下降2.26%（前值：-2.97%）。从中央经济工作会议内容来看，求稳是明年的主题，提到要因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。我们能很明显的看到地产行业的政策环境在边际改善，但长期来看也难有根本性改变，房住不炒、“遏制地方政府隐性债务”等政策将长期存在。从短期来看，钢材需求开始边际性走弱，供给也难有下探空间，我们认为短期将维持震荡走势。

【原油】当前国际原油市场供应端按部就班增产，需求面临疫情威胁，主要趋势转入季节性回调阶段。国际能源署(IEA)人士认为，尽管OPEC+意外地没有采取减产救市举措，但考虑到一部分成员国不具备提高产量的客观条件，该组织实际月度增产幅度很可能低于40万桶/日，因此2022年一季度原油供应过剩程度或不及预期。近期Omicron变体造成部分国家和地区新一轮出行限制，扰乱了经济和需求复苏的短期节奏，但相比以往疫情高峰时的严格封锁，当前的情况并没有更为严重。从成品油市场总量来看，已经达到或接近疫情前的水平。参考标普全球普氏发布的2022年能源展望报告，明年能源消费增长很大一部分将来自汽油、航空燃油等石油产品的需求回暖，而伊朗大量恢复出口将是供应端最大的潜在问题。总体而言，原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长，预计2022上半年油价重心或将前低后高。

【橡胶】当前天然橡胶供需两端各执一词，市场涨跌莫衷一是。国内云南产区基本已经全面停割，海南年底前逐渐停割，交割品全乳胶产出有限。以泰国为代表的东南亚主产区正处于旺产季，原料产出季节性增加，近期产地胶水价格出现回落，橡胶成本支撑明显松动。2021全年国际物流运输阻力较大，泰国至青岛主港航线运费用上升，货柜紧张船期推迟，到港量增长远不及预期。库存方面，青岛地区一般贸易库存维持消库趋势，累库节点继续后移，而保税区库存及期货仓单库存触底反弹。山东橡胶轮胎企业开工虽环比好转，但轮胎成品库存重新累积，终端车市低迷倒逼其降低原料采购意愿。产业链传导不畅叠加能耗环保政策影响下，后期轮胎开工率将继续承压，橡胶需求难有显著改善。当前橡胶基本面殊为自相矛盾，说弱势却供应偏紧，说强势又需求萎靡。但无论如何，多头依托成本线附近逢低建仓具有风险收益比。

【豆类】受豆粕走强带动，周五CBOT大豆期货市场延续升势再度小幅收高，盘中保持粕强油弱分化特征。美国农业部发布的12月全球大豆供需报告未对主产国大豆产量做出调整，市场的关注点重回美豆出口和新季南美大豆生产。巴西国家商品供应公司（Conab）近日发布的数据显示，巴西大豆种植面积扩至4030万公顷，同比增加3.7%；单产接近上年预计为3539公斤/公顷；预计大豆产量为1.4279亿吨，同比增加4%。当前巴西大豆播种提前结束，良好的开局以及正常的天气前景均为产量再创新纪录奠定坚实基础。近日欧美股市和国际原油纷纷走出奥密克戎新变异毒株引发的恐慌，为美豆止跌回升提供环境支撑。

【大豆】黑龙江产区大豆价格继续偏弱运行，中储粮拍卖成交低迷，贸易商挺价动力减弱，市场看涨预期明显下降。国家农业农村部在最新的报告中将2021年中国大豆产量较上月调减225万吨至1640万吨，主要是大豆面积和单产下调所致。中储粮油脂公司12月10日进行73186吨大豆拍卖，成交率为17%，12月14日将继续进行65883吨大豆拍卖。中储粮大豆拍卖活动持续进行，释放储备增加大豆供应，但市场竞拍热情不高。此外，近日接连有企业委托黑龙江粮食交易市场股份有限公司通过国家粮食电子交易平台进行大豆拍卖，企业大豆积极出库，进一步增添市场利空氛围。周五豆一期货低开低走大幅回落，技术上连探调整新低，夜盘虽小幅反弹，但持仓下降显示买盘进场动力依然不足，市场仍缺少止跌动力，仍有惯性下探的可能。预计今日豆一期货市场继续低位震荡，可继续持有豆一期货空单或短线适量参与。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场继续上行，整体涨幅在20-30元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3380-3520元/吨运行。粕类市场看涨预期升温，油厂顺势提价，中下游需求回暖。近期进口大豆到港总量回升，但各港口分布不均且卸货节奏偏慢，导致部分油厂可能出现停机等豆。此外，多地油厂面临环保停机压力，国内豆粕供应有缩减预期。国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，而豆粕绝对库存不高，节前育肥高峰期临近，刚需因素对粕价的支撑力也在提升。南美远期供应压力不减，国内粕类市场反弹持续性仍需美豆配合。周五国内粕类期货市场延续强势，菜粕继续领涨并回补10月上旬的缺口，强势特征十分显著。油粕比值连降三日刷新一周低点，市场进入“油越弱，粕越强”的运行节奏。预计今日国内粕类期货市场继续高位震荡，可适量增持粕类多单或盘中短线参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续大幅收低，技术上四连阴并跌破9月下旬支撑，仍未有止跌迹象。周五马来西亚棕榈油市场受低吸买盘推动小幅回升，但周度跌幅超过3%。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的报告显示，马来西亚11月底棕榈油库存较上月下降0.96%，市场此前预估会下滑3.5%；11月降幅超预期，较10月减少5.3%至163万吨；出口增加3.3%至147万吨，远低于市场预估。库存和出口的预期差一度导致报告公布后棕榈油市场大幅下跌。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口环比增长0.2%。外部油脂市场的偏空因素继续打压国内油脂价格，内外盘共振效应持续发酵。周五国内三大油脂期货低开低走全线下挫，粕类的强势上涨更加剧油脂市场的看空情绪，油粕比值连续下行。相比国内工业品市场自10月下旬展开的暴跌行情，包括油脂在内的农产品板块前期一直表现抗跌。随着外部油脂市场需求转弱和国内供应能力恢复，在商品的比价效应下油脂板块可能存在较大补跌空间。预计今日国内油脂板块继续弱势震荡，可逢高适量增持油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

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