【宏观策略】宏观面无明显变化，美国重磅通胀数据出炉前市场情绪保持谨慎，美股冲高回落，大宗商品普遍偏弱。黑色系连续反弹后调整，足见目前市场走势仍较为震荡。11月社融同比10.1%，相比于10月回升了0.1个百分点；11月M2同比增长8.5%，增速比上月低0.2个百分点。12月央行降准0.5个百分点，以及货币政策边际好转的时候，社融大概率已经见底；而M2回落主要因为翘尾因素减弱以及非银金融机构存款减少，因此货币环境已经是进一步改善。建议密切关注中央经济工作会议以及地产政策方面的变化，建议关注地产链品种调整后的机会。

【股指期货】两市延续强势上涨态势，北上资金大幅度流入，蓝筹指数如沪深300指数短期内涨幅已经超过5%，是近三个月来难得的强势行情。对于指数的上涨，我们这里再次强调是源于流动性宽松以及地产调控放松对市场情绪的缓解作用。考虑到目前指数已经大幅反弹，短期内追涨面临的风险加大，因此看好行情并不意味着赞成追涨。尤其是中线投资者需要密切关注降准实施对冲掉MLF之后剩余资金情况。

【贵金属】美国通胀数据公布之前，金价继续维持偏震荡的走势。美国上周首申失业救济人数18.4万低于预期，创1969年来新低，市场对劳动力短缺引发的结构性的通胀压力仍较为担心，这种压力毫无疑问仍需要释放在金价之上。对于当前的金价，维持之前的观点，继续等待大幅回落后的机会，当前位置参与价值不大。

【铜】南非出现变异株导致的恐慌蔓延至金融市场，风险资产价格普遍下跌。铜精矿现货 TC 持续下降，冶炼利润下滑至 1400 元/吨附近。秘鲁社区居民封锁 Las Bambas 铜矿道路，铜精矿发运持续受到抑制。冶炼端，江西地区持续限电，已经影响到该地区精铜生产，11 月精铜产量仍可能下降。需求方面，随着铜价回落，下游需求也有所回升。临近年关，消费端的改善难以造成累库，强现实格局不改，上期所库存降至新低，LME注销仓单持续出库造成注销仓单不到1万吨，现货持续升水背景下，或将驱动价格上行。在全球疫情反复的背景下，市场情绪偏谨慎，保持震荡思路为宜。

【锌】昨日沪锌录得一大阳柱，整体顺延日均线震荡偏强运行，摸得23600元/吨新高。海外电价仍处高位波动，欧洲几大冶炼厂在利润降低下有较强意愿于年底进行停减产。同时全球范围来看，欧洲整体冶炼占比较高，在极端情况下可能引起各炼厂开工率同步调整，锌价重心预计将进一步上移。国内南北方限电影响陆续结束，供应逐渐回暖，但加工费持续的下跌以及电价上涨对于冶炼厂形成的压力正在增加，已有部分湖南地区冶炼厂表示基于成本压力，计划控产运行，12月产量增量预计将不及前期预期。整体来看，外强内弱格局延续，后续还需关注宏观及疫情对市场情绪扰动。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌57元/吨，收盘4293元/吨；热卷主力较前一交易日下跌85元/吨，收盘4443元/吨。根据Mysteel最新数据显示，本周五大品种周产量环比上升15.34万吨，其中螺纹下降2.59万吨；厂库环比下降44.48万吨，其中螺纹下降23.8万吨；社库环比下降35.33万吨，其中螺纹下降25.2万吨；周消费量环比上升4.94万吨，其中螺纹下降19万吨。从数据上来看主要有两个地方值得注意，一个是钢材去库的速度有所减缓，上周螺纹总库存下降65万吨，本周为49万吨；另一个是表观消费量，螺纹表消由升转降。这是正常的，如今正处于季节性淡季，过去几周去库和表消与前期金九银十需求被压制关系很大，但钢材的消费是逃脱不了每年的季节性周期，库存终将会进入累库，表消也会逐步下降。尽管短期供给及需求难以有超预期的行情，但基于对明年需求的判断，我们认为长期来看这段时间是比较好的逢低买入的机会。

【原油】美国能源信息署(EIA)报告显示，上周美国原油库存录得小幅下滑但不及预期，而成品油库存全面回升。根据EIA发布的数据，截至12月3日当周，美国商业原油库存下降24万桶至4.3287亿桶；NYMEX原油期货交割地—俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加237万桶至3092万桶；美国汽油库存增加390万桶至2.193亿桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加270万桶至1.2661亿桶。从上周美国库存数据变动来看，虽然原油库存仍保持小幅去化态势，但是成品油库存大幅增加，全口径库存实际上是回升的。按照往年经验来看，每年年底至来年一季度都是原油需求相对偏弱的时期，同时美国为代表的北半球原油消费市场也将迎来累库存阶段。因此预计未来一段时期内，原油库存数据表现难有亮点，甚至后期或将明显转弱。观察最近的原油走势，季节性因素其实已经体现在市场走向上，这对油价构成一个潜在的利空因素。

【橡胶】鉴于中国天然橡胶进口依存度高达85%以上，相比东南亚产胶国的割胶生产情况，主港船期到货更能代表国内市场的供应水平。海关总署公布的数据显示，2021年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.1万吨，同比减少7%；1-11月中国橡胶进口总量共计613.5万吨，较2020年同期下降9.2%。由于泰国至青岛航线运费年底再度大幅攀升，加上东南亚疫情严重码头人力紧张，中短期内船期延迟的情况难有明显缓和。尽管泰国正在全面步入旺产季，但业界普遍预期12月天然橡胶进口量仅有可能环比小幅增长。云南替代种植指标口岸于11月中旬重新开放，当月替代指标进口数量多于10月但不及9月水平。整体而言，虽然11月橡胶进口量环比增加但到港仍未如期放量，事实上进入11月以来船期延迟情况甚至反较10月中下旬更甚，对12月橡胶进口量大幅增长也难抱有预期。目前天然橡胶进口低迷导致供应紧张的核心逻辑仍然成立，应关注船期到港动态及海运价费等前瞻性指标。

【豆类】受美国农业部下调全球大豆供应预估值影响，周四CBOT大豆期货市场继续小幅收高，盘中延续粕强油弱分化状态。美国农业部在12月供需报告中，维持2021/2022年度美豆面积、单产、总产和期末库存数据不变，美豆产量已经确定，但将全球大豆产量较上月下调223万吨至3.8178亿吨，致使全球大豆期末库存数据较上月回落178万吨至1.02亿吨。巴西和阿根廷的产量数据均未做调整，与上月评估保持一致。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止12月2日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售量净增163.79万吨，处于市场预估区间100-175万吨都上沿。民间出口商周四向美国农业部报告向未知目的地出口销售28万吨大豆。近期美豆接连获得出口大单，为豆价保持抗跌提供支撑。巴西国家商品供应公司周四表示，巴西2021/2022年度大豆产量预计为1.42789亿吨，该机构此前的预测为1.42009亿吨。缺少不利天气干扰，南美大豆产量前景保持乐观。

【大豆】黑龙江产区大豆价格继续偏弱运行，大型企业挂牌收购价格回落，贸易商挺价动力减弱，但高蛋白优质大豆价格较为坚挺。国家农业农村部将2021年中国大豆产量较上月调减225万吨至1640万吨，主要是大豆面积和单产下调所致。中储粮油脂公司12月7日进行67887吨大豆拍卖，成交率为28%，12月10日将继续进行73186吨大豆拍卖。此次大豆单向拍卖成交率一般，市场看涨情绪已明显下降。中储粮大豆拍卖活动在停滞多日后重新登场，释放储备增加大豆供应。此外，近日接连有企业委托黑龙江粮食交易市场股份有限公司通过国家粮食电子交易平台进行大豆拍卖，企业大豆积极出库，进一步增添市场利空氛围。周四豆一期货弱势震荡，夜盘维持下行状态，技术上再探调整新低，空头格局持续深化。预计今日豆一期货市场低开震荡，可适量持有豆一期货空单或短线适量参与。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场强势反弹，整体涨幅在30-60元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3350-3500元/吨运行。美国农业部报告前抄底情绪高涨，粕类期现货市场联动，推动价格突破近期盘整模式。上周国内大豆周度压榨量降至189万吨，豆粕产出减少，但饲企提货速度放缓，豆粕库存回升。截止12月6日当周，国内主要油厂豆粕库存为58万吨，周度增加7万吨，比上年同期减少29万吨，比过去三年同期均值偏低18万吨，结合年底前大豆到港和压榨情况，预计豆粕库存波动不大。当前国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，而豆粕绝对库存不高，节前育肥高峰期临近，刚需因素仍是抑制粕价深跌的主要支撑。南美远期供应压力不减，但局部旱情发展不容忽视，豆粕反弹仍需美豆配合。周四国内粕类期货市场强势大涨，菜粕大幅增仓领涨并重回反弹通道，油脂连续回调进一步提振粕类买盘，油粕比值得到修复。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆高开震荡，可适量增持粕类多单或盘中短线参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续回落，技术上再探调整新低尚未止跌。周四马来西亚棕榈油市场因预计12月初出口数据不佳而逆转早盘涨势再度下跌。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日将公布月度供需报告，对于船运调查机构今日发布的12月1-10日棕榈油出口数据，市场预计将较前月下降10%。受上周大豆压榨量下降影响，国内豆油库存继续减少。监测数据显示，截至12月6日当周，全国主要油厂豆油库存为80万吨，周度下降1万吨，整体处于过去五年同期低位。菜油和棕榈油库存同样偏低，双节备货陆续展开，油脂整体库存增长空间有限。周四国内三大油脂期货低开低走震荡下行，内外盘形成共振效应，油脂市场看空情绪持续升温，油弱粕强格局较为突出。相比国内工业品市场的大幅调整，包括油脂在内的农产品板块一直表现较为抗跌。近日国内工业品市场出现再次集体走弱迹象，商品的比价效应下整个农产品板块存在补跌的内在要求。预计今日国内油脂板块继续弱势震荡，可逢高适量增持油脂空单或盘中短线顺势参与。

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