【宏观策略】宏观面无明显变化，全球资本市场也无明显变化，美股继续上涨创新高，内盘品种仍在政策的主导之下，走势偏弱。从内外情况看，外围的货币宽松和财政刺激并没有任何减缓的迹象，甚至呈现继续加码的特征，美国的2万亿美元刺激计划进入众议院表决阶段，日本可能推出近5000亿美元财政刺激，而对于通胀问题，甩锅给疫情则是惯用手段。部分大宗商品的需求因中国的政策因素而回落，如有色这种供应在外，需求在内的品种，也一定程度受到房地产政策的影响，但走势强于煤炭和建材。外盘定价品种震荡，内盘定价品种受政策影响明显，这就是当前工业品市场的基本特征。

【股指期货】两市弱势震荡，走势较为胶着，两市成交相对低迷，没有明显变化，北上资金也呈现流入放缓的情况。我们近期一直强调，国内经济弱势，以及流动性偏“精耕细作”、估值处在中枢位置的情况下，市场走趋势震荡行情是一种非常合理的表现。由于市场没有明显的趋势，参与行情的投资者注意以区间的思路为宜，尽量避免追涨杀跌。

【贵金属】黄金延续震荡的走势，短期内呈现横盘态势。美联储新一任主席提名人选公布进入倒计时，但是美联储无论是布雷纳德，或是现任美联储主席鲍威尔连任，预计宽松的态度都不会明显变化。由于布雷纳德更加鸽派，因此不管人事如何变化，事实上美联储的宽松已经是确定无疑的，我们认为在资产泡沫和通胀被欧美决策者“战略性”忽视的情况下，继续关注黄金大幅调整后的买入机会。

【铜】供应端进入11月后，虽然限电扰动基本解除，但东北地区暴雪，影响赤峰等地电铜南下运输。而消费仍然保持韧性，限电结束后开工率有所提升。消费端尽管铜材开工率出现不同程度的下滑，但库存并没有累积，反而进一步去化，随着限电的解除，开工率纷纷回升，当前全球显现铜库存进一步下滑以及现货的高升水是价格的坚定支撑。美联储货币政策收紧，供应释放节奏受干扰，需求整体偏弱，预计铜价继续保持震荡思路。

【铝】美联储 Taper 临近的预期以及发改委严控以煤炭为首的大宗商品价格，也对有色金属价格产生了压制作用，加剧了有色金属行业景气度的波动。近期铝价持续下跌的核心在于成本端煤价坍塌。供给端，双控政策影响下电解铝产能持续受限，原铝日产量连续6个月表现下降，电解铝供应或延续偏弱格局，不过部分电力缓解地区有一定概率复产，但短期内难以大规模释放。需求端，电解铝及铝棒延续去库，短期消费迎来边际回升。短期铝价波动受宏观政策影响大，后市走势需持续观察主导铝价新驱动。展望下周，铝价走势宽幅震荡为主。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌47元/吨，收盘4169元/吨；热卷主力较前一交易日下跌117元/吨，收盘4333元/吨。根据最新数据显示，本周五大品种周产量环比下降11.12万吨，厂库环比下降3.93万吨，社库环比下降37.72万吨，周消费量环比上升4.24万吨。受北方地区限产政策持续发力，钢铁产量进一步下降，但与此同时，钢材需求上升动能极速下降，上周周表消费环比上升34万吨，而本周仅上升4.24万吨。随着冬季的进一步到来，我们认为钢铁需求将由升转降，随着冬奥会的到来，产量也仍有下降空间。在供需双弱的情况下，尚不宜抄底。

【原油】市场正在评估拜登政府呼吁其他主要经济体协同释放原油储备的可能性，从而令高位上的油价承压。根据标准普尔全球普氏能源（S&P Global Platts）数据，当前美国最大输油管道运营商ColonialPipeline主要汽油管线的空间价值升至每加仑4美分，为近两年来最高。美国汽油价格急剧上涨令拜登政府面临着巨大压力，白宫正在讨论的两个主要选项是：动用国家战略石油储备(SPR)，和/或限制美国原油出口。然而，美国能源信息署(EIA)的分析表明，这两种方案对市场的影响通常是短暂的，往往最终还会导致更高的能源价格。具体地，如果美国在短期内释放1500-4800万桶原油，预计将使WTI原油价格下降约2美元/桶，或相当于汽油价格下跌10美分/加仑。限制本土原油出口也难以起到什么作用，毕竟美国炼油商大量依赖进口的中重质原油。美国政府干预只会对缓解市场紧张带来暂时性的帮助，后期甚至可能产生适得其反的效果。假设油价真的大幅下跌，势必造成页岩油生产商的资本支出进一步下降，从而在明年出现更大的供应缺口。

【橡胶】中国天然橡胶主产区集中分布在云南和海南两省，其中云南国产全乳胶在总产量中占比较大，而当前云南产区即将进入一年一度的停割期。随着当地气温下降，目前已经有部分橡胶树开始陆续停割，按照往年规律预计，版纳全面停割将会在11月底至12月初。据悉，临近停割期胶水供应量逐渐减少，生产交割品的加工厂正在激烈争抢原料。但实际上从工厂处了解，截至目前完成年度生产目标任务的屈指可数。对于常年过剩的非主要流通品全乳胶，造成这种异常状况的原因复杂多样。今年产季大部分时间雨水偏多，而收购价格较去年并无起色，原料释放提量始终不及预期。此外由于东南亚疫情严重，西南边境防疫形势紧张，替代种植指标进口入关不畅。产区当地胶块囤积惜售，意在停割之后待价而沽。综上，近期是云南产区停割前抢收胶水的窗口期，原料价格易涨难跌，提振期货盘面维持坚挺。

【豆类】受获利回吐因素影响，周四CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中豆油和豆粕也承压回落。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至11月11日当周，美国大豆出口销售净增138.27万吨，市场预估区间为100-160万吨，其中向中国出口销售72.75万吨。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止11月14日当周，美国大豆收割率为92%，去年同期和五年均值分别为95%和93%。美豆收割基本结束，供应层面的利空压力释放后，市场积极寻找需求端对利多题材。巴西大豆开局良好，天气条件好于常年水平，产量前景保持乐观，包括美国农业部在内的主流评估机构多预计巴西大豆产量在1.44亿吨之上。阿根廷大豆产区天气趋于干燥，作物生长压力可能加大。南美大豆保持丰产预期，为明年上半年全球大豆供应提供重要保障。

【大豆】近日 黑龙江产区大豆毛粮价格多在3.0元/斤附近，优质大豆价格更高，呈现供应旺季大豆价格高开高走局面，目前产区大豆价格已处于历史最高水平。中储粮11月15日进行的国产大豆双向竞价交易再次全部流拍。根据参拍规则，企业在竞买时需要按价还粮，而近期产区大豆价格整体上涨，企业为避免还粮时陷入被动，参拍积极性不高致使连续流拍。中储粮发布公告，11月19日将继续进行国产大豆购销双向竞价交易。东北地区物流运输和收购环节恢复正常，大豆外运量增加，南北方供需矛盾逐渐缓解。高价对需求的抑制效应不断显现，需方采购较谨慎，市场追高动能下降。周四豆一期货止跌回升，农产品整体走强令市场获得低位买盘支撑，空头有主动减仓离场迹象。预计今日豆一期货市场延续震荡行情，市场多空分歧扩大，宜暂时观望或盘中短线参与。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场温和上涨，多地报价调高10-30元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3320-3540元/吨运行，美豆连续反弹，市场预期转好带动需求回暖。上周国内大豆压榨量略有下降，但下游提货速度放缓，豆粕库存连续第二周增加。截止11 月12 日，国内主要油厂豆粕库存 58 万吨，比上周增加3 万吨，比上月同期基本持平，比上年同期减少 33 万吨，比过去三年同期均值减少18 万吨，预计近期豆粕库存将保持增长态势。美豆在产量意外下调和豆粕需求旺盛等因素提振下止跌回升，国内豆粕市场在成本和市场预期改善双重影响下步入反弹节奏。国内工业品和农产品市场冰火两重天，周四豆粕期货市场继续震荡上行，价格重心稳步升高，继续处于反弹节奏。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，美豆冲高回落可能引发部分回吐压力，可适量减持粕类期货多单或短线顺势参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场再次冲高受阻，维持震荡行情。周四马来西亚棕榈油市场高开高走上涨逾2%，技术上处于强势运行特征，全球油脂市场强势联动效应较为明显。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比增加10%-29%，较前十日增速加快，但机构数据差异太大，需要后续数据加以确认。马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，12月毛棕榈油出口关税维持在8%不变，此前市场曾担心棕榈油关税会被上调。国内油脂市场低库存高基差现状仍是支撑油脂价格抗跌的主要动力。受国内大豆周度压榨量攀升带动，豆油供给增加，但国内棕榈油因进口利润倒挂，港口库存连降，价格表现更为坚挺。国内豆油和棕榈油期货价差不断刷新纪录，目前仍未有修复迹象。从需求角度看，豆油性价比高于棕榈油。周四棕榈油继续带领国内油脂板块震荡上行，缺少外力干扰，油脂仍有惯性冲高潜力。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，油脂期货多单可适量持有或盘中短线顺势参与。

中投期货早盘分析仅供参考