【宏观策略】美联储的鸽派言论，以及英国“雷声大、雨点小”的所谓紧缩政策，刺激全球股市大涨，欧美股市暴涨创新高，以美股为代表，已经连续三年实现指数暴涨。商品市场继续弱势，原油大幅回落，内盘品种继续弱势，政策的余威依然很大。我们认为，当前情绪处在绝对的支配地位，以及能耗双控的压力明显缓解，从基本面的角度看，虽然部分品种出现错杀，短期内介入的难度依然较大，目前最佳的措施是耐心等待市场企稳。

【股指期货】美股暴涨，引领全球股市创新高，对A股的提振非常明显，昨日两市普遍反弹，缓和了近期市场的跌势。我们反复强调，当前中外的宏观环境存在较为明显的差别，因此美股持续强势，但是对风险偏好的影响是正面的。我们认为在房地产调控、10月来零星疫情等因素影响下，当前经济数据依然较为弱势，市场尚缺乏系统性的机会，维持区间震荡的判断，密切注意美股走势的变化。

【贵金属】黄金反弹，再度向1800美元的附近靠拢。对于美联储赤裸裸的鸽派言论，周三金价的下跌显得莫名其妙。事实上从近两年的走势看，黄金经常出现类似的不理性走势，而这样的走势往往是较好的波段介入机会，如8月初黄金价格在美联储紧缩预期下大跌至1700美元以下，但是很快反弹到1800美元之上。对于黄金的中线策略，我们维持逢低买入的策略，调整幅度越大，买入获利的机会就更大。

【铜】沪铜主力12合约围绕69000-70000元/吨震荡，多空头在日均线下方维持拉锯状态。从供应端来看，全球的能源危机并没有得到明显缓解，欧洲依然存在电力问题，铜冶炼产能仍有停减产概率，国内限电持续，精炼铜的产能利用率难以明显提升。同时，随着铜价的回落，精废价差再度从高位下跌，废铜的替代也将受到一定限制。需求端，限电政策同样也在影响需求，国内铜材加工企业的开工率不及往年同期水平，无论是铜管还是铜板带箔开工都出现了下滑。宏微观博弈加剧，高位震荡格局持续。

【铝】限产政策干扰继续，十月份青海、宁夏和贵州限产；但电解铝企业自备电较多，动力煤价格大跌，导致电解铝成本支撑松动；考虑到能耗管控背景下，限产干扰仍在。需求端，国务院再提防止一刀切限电，开工率持稳，但仍处于低位，铝价大跌可能会刺激部分需求，但终端行业增速放缓，铝需求也将逐步进入淡季。综合来看，随着我国“碳中和”、“碳达峰”政策的持续推进，电解铝这一高耗能产业将继续被调控，供应端在持续收紧，但动力煤期货价格持续弱势，期铝受到影响继续走弱。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌159元/吨，收盘4226元/吨；热卷主力较前一交易日下跌168元/吨，收盘4614元/吨。根据最新数据显示，本周五大品种周产量环比下降1.54万吨，厂库环比上升31.65万吨，社库环比下降19.22万吨，周消费量环比下降21.06万吨。总库存结束了连续11周的下降（国庆节除外），首次由降转升。供给端来看，钢材的供给端较为确定，即难有增量上升，减量下降的空间也较为有限。从需求端来看，下游仍维持弱势运行，此外今年寒冬或较往年更早到来，冬储或也将较往年早开开始。如今，黑色系受政策层面影响仍较大，投资者还需紧密关注原料端价格相关政策，供需双弱且开始累库的情况下，暂不建议投资者抄底。

【原油】对于身处高位的国际原油价格，市场往往会期待一定幅度的调整，这也是大涨和震荡相伴相生的一个原因，而最新一期的EIA库存数据就为这种心态提供了理由。EIA周报显示：截至10月29日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加329万桶至4.341亿桶，增幅超出预期达到2021年8月以来最高；俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少91.6万桶至2018年9月以来的最低运营水平。成品油方面，美国汽油库存减少148.8万桶，馏分油库存增加216万桶，二者分化较为明显。值得注意的是，当期美国国内原油产量增加20万桶/日至1150万桶/日，恢复到了年内最高产量水平。除EIA原油库存增幅超预期外，关于释放战略石油储备的争论也对油价造成压力。不过，这些利空因素主要是配合原油上涨趋势的必要调整，对于解决能源危机的根本矛盾于事无补。

【橡胶】天然橡胶基本面存在三大矛盾：天气炒作和产胶旺季的矛盾，需求触底和边际改善的矛盾，库存存量和增量变化的矛盾。目前来看，橡胶现货整体上供应问题不大，而需求缺乏驱动，形成震荡偏弱的格局。供应端，天气题材炒作依旧存在可能，泰国南部主产区尚不排除洪涝灾害，原料释放提量或有预期差。但是鉴于橡胶园产能充裕，加工厂利润尚可，预计供应压力仍将顺应季节性规律增强。需求端，经历前期断崖式萎缩后，橡胶轮胎产销短期边际改善，中长期碳中和及环保政策难改，开工维持低位将成为常态。库存方面，青岛地区橡胶库存保持低位去化态势，交易所仓单则开始缓慢增加，在全面转入累库阶段前仍可提供一定支撑。中间环节，截至最新统计国内进口到港增加不明显，但按照船期推算在11月出现拐点的概率较大。综合来看，橡胶中期走势呈现趋势下跌与不确定性并存的状态，且深度调整后将重获价值洼地的优势，完成见顶回落至震荡企稳的过程，主要风险点为泰国原料释放和船期到港情况。

【豆类】受美豆增产预期拖累，周四CBOT大豆期货市场承压大跌，盘中豆油和豆粕均有不同程度回落。美豆收割接近尾声，美豆丰产及集中上市压力是当前美豆市场的主要阻力。美国农业部将于11月9日公布新的月度供需报告，分析师平均预期美国大豆产量将为44.84亿蒲式耳，单产为51.9蒲式耳/英亩，美国大豆期末库存预计达到1.0548亿吨，均高于上月预估数据。结合民间分析机构的评估报告，本月美豆产量预估值上调的可能性较大。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至10月28日当周，美国大豆出口销售净增186.39万吨，市场预估区间为100-202万吨。南美大豆生产形势继续保持乐观预期，同样对美豆反弹形成阻力。农业咨询机构AgRural发布的数据显示，截止10月28日当周，巴西大豆播种完成52%，为该国大豆作物每年同期播种进度的第二高位。南美大豆开局良好，目前主流机构普遍预期巴西大豆产量将突破1.4亿吨历史纪录。机构评估阿根廷大豆产量预计在5100万吨正常水平。南美大豆保持丰产预期，为明年上半年全球大豆供应提供重要保障，大豆市场在供应宽松背景下看涨情绪整体受抑。

【大豆】  目前黑龙江产区大豆收割基本结束，新豆上市量增加，价格高开高走，较去年同期大幅上涨。10月27日起，中储粮多家直属库开始收购大豆，入库价格基本随行就市。中储粮嫩江、敦化直属库三等大豆报价2.975元/斤，哈尔滨、绥棱直属库三等大豆收购价2.99元/斤，近日有企业收购价格已达到3.05元/斤。中储粮油脂公司11月2日在多地进行52395吨陈豆竞价销售，再度全部成交，均价达到6111元/吨，较上次成交均价高出204元/吨。国储豆拍卖价格高溢价现象为产区大豆市场保持坚挺提供重要支撑，市场看涨信心不断受到强化，贸易商及农户挺价较积极。黑龙江省因防疫导致大豆流通和外运量减少，加上成本和运费等上涨，大豆涨势呈现由产区向销区传导现象。新豆上市之际陈豆越拍越涨，甚至出现一豆难求，为豆一期货不断向上突破提供动力。当前国产大豆价格已升至历史高位，投机炒作的泡沫成份不断累加，市场随时可能面临剧烈调整。预计今日豆一期货市场延续高位震荡走势，可逢高适量减持豆一期货多单或盘中短线顺势参与。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场延续弱势，多地报价下调20-30元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3290-3500元/吨运行，市场观望情绪升温，成交较清淡。油厂开机率提升，各地提货紧张局面明显缓解，市场出现竞相压价现象。目前国内豆粕库存量比过去三年同期均值偏低30万吨左右，但豆粕需求持续低迷是造成低库存也无法提振豆粕价格的重要原因。国内生猪存栏量处于高位水平本有利于维护豆粕刚需，但饲料配方调整方案实施以来，猪鸡饲料中玉米和豆粕减量替代效果明显，削弱饲企对豆粕的需求。此外，美豆实现丰产，南美大豆供应前景保持乐观，市场缺少可持续炒作题材，远期供应压力更易在豆粕期货上体现。国内豆粕和菜粕市场出现低位分化行情，但得到美豆下跌配合后豆粕更难止跌，菜粕同样上行受限。预计今日国内粕类期货市场延续弱势震荡行情，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【油脂】周四CBOT豆油市场承压大跌，技术上重返下行节奏。周四马来西亚棕榈油市场因假日休市。当前马来西亚棕榈油出口下滑、月末库存增加且产量良好的基本面并不支持棕榈油价格过度上涨。此外，国际原油市场剧烈震荡后重回跌势，阶段性顶部信号更趋明显，对油脂市场的拖累效应不可忽视。最新库存数据显示，国内三大植物油库存整体回升，截止11月3日，棕榈油库存较上周增加6万吨，菜油和豆油库存增幅不大。低库存是国内三大油脂价格高位抗跌的重要支撑。针对各地出现的抢购蔬菜粮油现象，国家相关部门纷纷表示国内农副产品供应充足，缓解市场担忧情绪，国内油脂价格因此冲高回落。国内工业品市场仍未结束调整，包括油脂在内的农产品板块虽在本轮行情中表现较为抗跌，但在商品比价效应以及市场情绪外溢影响下，补跌的概率持续增加。预计今日国内油脂板块低开震荡，当前市场环境错综复杂，市场多空分歧加剧盘面震荡，油脂多单宜及时获利了结，可盘中逢高抛空参与或维持观望。

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