【宏观策略】虽然市场认为美联储的Taper已经确定，但是市场非常清楚美联储并没有真正想要紧缩的意图，美股三大指数全线上涨创历史新高，欧洲股市紧随其后距新高仅半步之遥。在这轮货币宽松大潮中，美联储和欧央行成为坚定宽松的典型代表，因此对于外盘定价的品种来说，除了供应链问题导致的价格上涨压力，更大的原因仍在于流动性泛滥。对于内盘品种，政策就是最大的基本面，建议耐心等待市场消化这一因素。

【股指期货】两市在市场部分传闻的影响下大幅回落，中小创指数表现较好。我们在近期的策略中强调，经济数据以及货币环境均不及外围市场，这是A股弱势的主要原因，但是目前市场系统性风险也不大，建议继续采取波段交易的思路，以区间震荡思路为宜，追涨杀跌并无必要。

【贵金属】国际金价小幅震荡，等待美联储议息会议的到来。考虑到此次议息会议相对重要，尤其是前几次美联储议息会议太中规中矩，意外程度都没有达到机构预测的“基准线”，此次的议息会议如果超预期，可能对金价造成一定程度影响。但是中线看，黄金大幅调整后仍是较好买入机会。

【铜】现货维持高升水，持货商挺价，但过高升水市场接受程度不高，后续成交清淡，成交量受限。从基本面来看，铜精矿TC承压，且受限电影响，精铜产量持续承压。铜矿供应扰动增强，铜精矿现货TC承压，冶炼利润回落。国内限电限产影响铜供需两面，但短期对需求端影响较大。在宏观因素尚未落地前，目前暂时维持偏中性观点。基本面现实与宏观预期博弈，价格暂时不会出现方向性走势。沪铜库存降至历史低位水平，伦铜注销仓单大增，铜呈现软逼仓的状态，库存对价格有支撑。预计11月铜价偏弱震荡，沪铜主力运行区间在68000-72000元/吨宽幅震荡。

【锌】：供应端整体产量锐减，但下游消费端因原材料价格起伏较大以及限电等因素，开工率难有回升，需求减弱，供应端压力较小。宏观面上，国家积极调控整顿煤炭价格，带动沪锌回归基本面，进入冬季供电压力增大，若俄罗斯的天然气供应问题仍无法缓解，那么仍需关注欧洲的电价是否有进一步上升的可能性。国内四季度供应恢复情况有限，且比价难以迅速修复会带来进口锌流入减少，整体供应端并无总增量。随着冶炼利润的挤压，锌价也将在下方活得支撑，预计伦锌核心运行区间3300-3400美元/吨。

【钢材】昨日，钢材期货大跌，螺纹主力较前一交易日下跌279元/吨，收盘4230元/吨；热卷主力较前一交易日下跌225元/吨，收盘4601元/吨。如今钢材需求处于近5年低值，钢铁周表需同比降幅超过20%，较2016年同期还要底5%，而社会库存则比2016年同期高出30%。在目前地产、基建、制造业需求无起色的情况下，煤炭与铁矿价格的下跌使得钢价失去支撑，按目前黑色系主力合约价格计算，螺纹成本约3400元/吨，热卷约为3600元/吨。在如今悲观情绪尚释放的情况下，投资者应谨慎抄底。

【原油】原油市场的主要逻辑集中在供应端，近期供应端最重要的事件是OPEC+会议。该组织将于11月4日例行召开联合部长级会议，外界普遍预期，本次会议上将维持原定产量政策不变，即继续增产40万桶/日到今年年底。OPEC核心成员国在增产问题上的口径基本一致：沙特认为增产原油对于解决天然气结构性危机帮助并不大，科威特和伊拉克已经明确表示将会支持原计划不变。需要重点关注的是，伊朗核问题谈判预计将在11月重启，给原油供应端带来较大的不确定性因素。回顾2018年10月对伊朗原油的进口豁免到期前，OPEC+按捺不住提前增产，未曾料到特朗普延长了豁免期限，结果导致当时油价大幅下跌。显然这次他们汲取了历史教训，采取谨慎保守的策略，避免激进行为造成失衡的风险。此外，每年一季度是全球原油市场的传统消费淡季，天然气短缺催生的替代性需求折合原油至多75-80万桶/日，步子过大很可能重新出现供应过剩。综上，OPEC+改变原有增产计划的可能性偏低。

【橡胶】天然橡胶价格高位回落后持续走低，天气炒作的题材或被证伪，反而需求疲弱的现实凸现出来。在产区橡胶原料价格保持坚挺的同时，下游轮胎企业开工率恢复缓慢，上下游多空矛盾加剧。轮胎需求短期有一定边际改善，但中长期政策性利空依然较强，开工低位的情况难以扭转。终端消费方面，第一商用车网数据显示，10月全国重卡市场估计销售各类车型5.3万辆左右，同比降幅高达61.5%，环比下滑10%录得六连降，与2016年以来的火热行市对比鲜明。随着热带低气压影响逐渐消退，11月船期到港数量预期将环比明显增多，青岛地区橡胶库存趋势在11月出现拐点的可能性较大。综上所述，天然橡胶存在成本支撑但不足以支撑高位，价值洼地效应仅对超跌起到一定作用，预计中期见顶后将随季节性规律逐渐震荡转弱。

【豆类】受美豆收割进度慢于预期提振，周二CBOT大豆期货市场震荡回升，盘中豆粕涨势强于豆油。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至10月31日当周，美国大豆收割率为79%，低于市场预估的81%，去年同期和五年均值分别为86%和81%。美豆收割率虽不及预期，但基本不会对大豆最终产量造成实质性影响，美豆丰产及集中上市压力仍是困扰当前美豆持续反弹的主要阻力。美国农业部将于11月9日公布新的月度供需报告，从目前民间机构发布的数据看，美豆产量预估值上调的可能性较大。农业咨询机构AgRural发布的数据显示，截止10月28日当周，巴西大豆播种完成52%，为该国大豆作物每年同期播种进度的第二高位。南美大豆开局良好，目前主流机构普遍预期巴西大豆产量将突破1.4亿吨历史纪录，阿根廷大豆产量预计在5100万吨正常水平。南美大豆保持丰产预期，为明年上半年全球大豆供应提供重要保障。

【大豆】 目前黑龙江产区大豆收割基本结束，新豆上市量增加，新豆价格较去年同期大幅上涨。10月26日起，中储粮多家直属库开始收购大豆，入库价格基本与市场价持平。中储粮嫩江、敦化直属库三等大豆报价2.975元/斤，哈尔滨、绥棱直属库三等大豆收购价2.99元/斤。国储豆收购价格大幅提高为产区大豆市场保持坚挺提供重要底部支撑，而且市场看涨信心受到强化，贸易商及农户挺价较积极。中储粮油脂公司11月2日在多地进行52395吨陈豆竞价销售，再度全部成交。新豆上市之际陈豆越拍越涨，为豆一期货保持强势运行提供支撑。预计今日豆一期货市场继续高位震荡，可适量持有豆一期货多单或盘中短线顺势参与。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场延续弱势，多地报价下调10-40元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3320-3560元/吨运行，基差快速收敛，油厂压榨量回升以及需求降温令粕价仍缺少止跌动力。国内豆粕库存继续保持低位，据统计截止11月1日，国内主要油厂豆粕库存45万吨，较上涨下降3万吨，比过去三年同期均值减少31万吨。近日港口大豆陆续运抵工厂以及限电措施好转，企业开工率提升，豆粕库存有望止降转升。生猪市场经历近期反弹后再度走弱，为饲料需求前景蒙上阴影。国内豆粕期货主要依赖美豆进口成本和国内豆油表现定价，在美豆和南美大豆供应前景保持宽松预期下，国内豆粕期货承受较大供应压力。近日国内豆粕现货和期货市场跌幅明显大于美豆，一则关于一氧化碳合成人工蛋白的消息令国内豆粕市场主动调整，如果此项技术获得推广并实现量产，无疑将为国内饲料产业带来深刻变革。国内两粕市场跌穿重要技术支撑位，恐引发新一轮抛售，短期仍有惯性回落空间。预计今日国内粕类期货市场延续弱势行情，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场未能延续涨势小幅收低，技术上保持震荡特征。周二马来西亚棕榈油收盘逆转早盘跌势小幅收高，市场高位分歧加剧盘面震荡。船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量较上月同期下降13.4%。棕榈油产需两弱，后期库存恢复可能不及预期。此外，全球植物油供应偏紧的大格局依然明显，而国际原油持续高位运行也大幅提升棕榈油等油脂的生物柴油概念，继续为油脂市场提供抗跌支撑。最新库存数据显示，国内三大植物油库存整体略有增加，棕榈油和菜油库存增量抵消了豆油库存的减少。低库存仍是国内三大油脂价格抗跌并持续高位运行的主要动力。国家商务部鼓励家庭储备必要生活必须品的建议带动各地油脂终端消费猛增，油脂现货保持坚挺，增加期货向现货靠拢的主动性。预计今日国内油脂板块维持高位震荡走势，当前市场环境错综复杂，市场情绪不稳加剧高位分歧，追高需求谨慎，宜短线顺势参与或维持观望。

中投期货早盘分析仅供参考