【宏观策略】周四全球股票和商品市场一度集体大幅回落，但是强势的美股仍是低开高走，走势强劲，大宗商品跌势有所缓和。美国上周首申失业人数34.8万人，创疫情来新低，预计美国劳动力市场将继续改善，继续关注市场对美联储Taper的预期变化。7月份国内经济数据超预期回落是商品市场大幅回落的主要原因，建议关注宏观政策的变化，尤其是宽松政策是否加码，以及以基建为代表的财政发力能否落地。由于市场情绪已经显著转为悲观，建议关注盘面变化，等待悲观情绪消化完毕。

【股指期货】两市涨跌不一，在证券银行等板块调整之时，“赛道股”再度走强，科创板指数大幅上涨，两市成交维持在高位，但是北上资金大幅流出。我们认为，当前市场维持宽幅震荡概率较大，尤其是如果货币政策加码宽松，市场难以出现趋势性回落行情，因此阶段内需要重视宏观政策的变化。综合估值、盈利增速以及市场风格等方面的因素，我们仍认为中证500指数走势占优，但是仍须在调整后买入。

【贵金属】美国上周初请失业人数大幅好于预期，显示劳动力市场复苏好于预期。但是市场对德尔塔病毒的担忧，以及美国消费市场有转弱迹象，也徒增美国经济的变数，因此黄金仍处在相对复杂和混沌的宏观背景中。对于这种情况，最佳的策略是等待调整后的机会，因此追涨仍不可取，如果金价大幅回落，反而是观察买入机会的时机。

【铜】昨夜LME铜继续走低，跌幅3%，创4月1日新低。美联储发布 7 月货币政策会议纪要，偏向鹰派，联储官认为今年开始缩减刺激政策可能是合适的。此前美国 7 月零售销售降幅超预期，国内经济数据也不及预期，避险情绪有所升温，美元指数走强使铜价承压。供给端，智利最大铜矿Escondida罢工风险解除，集装箱短缺叠加全球疫情导致物流成本高昂，国际航运运力紧张。近期疫情扰动紧张，下游消费放缓。电线电缆方面，电线订单小幅回落，电缆订单小幅增长。铜杆方面，近期检修企业恢复生产，且精废价差收窄，再生铜制杆对于精铜杆的冲击减弱；铜管方面，中央空调用管、维修用空调用管及工程类管等下游需求都较为稳定；铜板带方面，下游新能源汽车电子元器件订单表现稳定，光伏用铜带订单小幅增加。宏观环境在很大程度上拖累了铜价的走势，国储局将继续抛储，以及供应扰动因素解决都对铜价继续打压，预计目前铜价依然以震荡偏弱继续走低。

【铝】供应端不断加码的限产范围，供应继续收紧且未来缺口将扩大，基本面仍存较强支撑。目前消费处于淡季，尤其受疫情、限电等因素影响，部分地区开工率仍受到影响，其中河南地区较为严重，海外需求继续拉动出口。中长期来看，碳中和”背景下，供应端仍然不容乐观，国家对“两高”项目的管控趋严，新疆也将开展电解铝等行业专项节能监察工作，能效双控和限电的接力棒来回传递。铝价或维持震荡偏强趋势不变，但近期美元走强，国储局将继续抛储，走势偏疲弱介于基本面较好，维持震荡思路，下方空间有限。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日跌127元/吨，收盘5017元/吨；热卷主力较前一交易日跌93元/吨，收盘5389元/吨；铁矿石主力较前一交易日下降51元/吨，收盘763元/吨。受美联储Taper预期影响，大宗商品普跌。此外叠加我国经济数据经济数据大幅不及预期，市场悲观情绪在仍在发酵。根据钢联最新周数据显示，钢材周产量1015.6万吨，环比下降1.7万吨；总库存2127万吨，环比下降7.48万吨。产量与库存仍处于下降趋势，我们认为钢材基本面尚未到达如此糟糕层面，目前钢材期货价格处于相对较低位置。但悲观情绪目前尚未走出，为提防踩踏效应，目前也不宜盲目抄底。

【原油】分析EIA公布的周度报告数据，当前美国原油市场基本面依然较为健康。库存方面，截至8月13日当周，美国商业原油库存减少323.3万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存下降98万桶；汽油库存增加69.6万桶；精炼油库存减少269.7万桶。虽然近期库存动态多有反复，但整体仍维持去库趋势。需求方面，当期美国精炼厂设备利用率为92.2%，正处于一年中旺季的高位水平，尽管夏季结束后劲不足，且疫情反弹压制消费，但原油实际需求远未转向低迷。供应方面，当周美国国内原油产量增加10万桶/日至1140万桶/日，页岩油生产商盈利状况普遍改善，不过仍受到较严格的资本开支纪律约束。此外流动性方面，美联储7月会议纪要公布，外界解读或将从今年末到明年初开始放慢量化宽松的步伐，但缩减购债规模并不等于很快就要加息的前兆。相比平稳运行的原油产业链，货币政策预期对于多头更为不利，原油价格无论破位下跌还是超越前高都很困难，一段时期内将在此区间范围波动。

【橡胶】尽管年中以来橡胶市场整体供强需弱，但从库存统计数据来看，国内天然橡胶期现库存仍然保持去库态势。青岛地区一般贸易库存方面，自2020年达到71.3万吨的高峰后，总体一直处于去库状态，虽然在2021年一季度曾有小幅回升但程度有限，此后中继下降态势且近月降幅较大，目前已经低至41.17万吨。青岛地区保税库存方面，自2019年四季度以来持续进入下降通道，目前维持在10万吨以下运行，并已经创新低7.67万吨。期货库存方面，2021年初反弹至16万吨左右以后，库存增长速度明显迟滞，近期产区原料放量但库存增加缓慢，目前仅有18.1万吨，仓单压力相比往年依然不大。诚然橡胶品种基本面积贫积弱，单凭库存低位难以断言见底，更不能作为预判趋势性上涨的依据，但至少限制了下跌的概率和空间，提供了逢低做多的安全边际。

【豆类】受降雨预期和原油等商品普跌的外溢效应共同影响，周四CBOT大豆期货市场出现急跌行情，11月大豆合约触及8月3日以来低点，盘中豆油和豆粕均有不同程度下跌。近日，受美联储可能在今年稍晚时候缩减刺激政策影响，原油等大宗商品纷纷回落，商品市场抛售情绪明显升温。周四又有民间出口商向美国农业部报告向中国销售26.3万吨新作大豆，这是连续第11天公布大豆日销售数据。美国农业部周四公布出口销售报告显示，截止8月12日当周，美国旧作大豆出口销售净增6.77万吨，新作大豆出口销售净增214.21万吨，超过市场预期区间的上沿。美豆大幅下跌后能否刺激新一轮出口需求值得关注。美豆即将度过一年中最重要生长阶段，最新天气预报显示，美国中西部的西部以及大平原北部未来几天将迎来几轮降雨，有望令此前受干旱困扰的大豆作物受益。随着美豆天气炒作窗口持续收窄，天气买盘离场压力持续上升。分析机构Pro Farmer正在进行作物巡查，该机构将于周五参照巡查结果来对美国作物产量进行预估。降雨预报及商品市场普跌氛围盖过美豆出口的利多影响，美豆市场大幅下跌打乱原有反弹格局。商品市场出现恐慌性抛压，国内豆类商品集体大跌。

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格继续保持稳定，市场购销清淡。黑龙江省级储备的8.844万吨大豆完成拍卖计划。省储大豆投放市场是落实国家对大宗商品保供稳价的举措之一，有助于调节市场预期，抑制市场过热。中储粮挂牌收购仍是产区大豆销售的主要渠道，但产区余粮基本见底，多地延续有价无市状态。国家农业农村部公布的大豆供需平衡表与上月保持一致，2021年中国大豆产量预计为1865万吨。国产大豆市场消息面趋于平淡，整体保持区间震荡特征。周四豆一期货市场一度保持震荡抗跌状态，夜盘在商品普跌氛围下空头主动增持，市场出现大幅回吐周初涨幅的行情，有望再度向区间震荡下沿寻找支撑。预计今日豆一期货市场低开震荡，豆一期货阶段性反弹行情告一段落，多单宜离场观望等待机会，也可盘中短线顺势参与。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续稳中偏弱运行，沿海豆粕现货报价多在3600-3720元/吨。美豆承压回落以及商品普跌，油厂挺价动力减弱。虽然上周国内大豆压榨量回升，豆粕产出增加，但由于下游饲企增加库存，豆粕库存延续下降态势。截止8月16日当周，国内主要油厂豆粕库存83万吨，周度减少8万吨，较去年同期减少23万吨，处于近年来偏低水平。从需求端看，当前国内生猪存栏量已经恢复到正常水平，猪周期处于下半场且生猪产能仍在惯性增长，饲企刚需对豆粕价格仍有支撑。中国进口商大量采购美豆，远期盘面利润好转，油厂进场套保积极性提高。周四国内豆粕期货市场低开低走反弹乏力，国内外商品普跌触发多头避险情绪，多头主动减仓加剧盘中跌势。夜盘商品市场出现恐慌性抛压，粕类商品跳空低开再度下挫。目前宏观因素和基本面利空压力相叠加，粕类市场继续向下寻找支撑的概率增加。预计今日粕类期货市场低开震荡，粕类期货多单宜减持离场，注意市场情绪变化，可盘中顺势短线参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续承压下跌，技术上出现四连阴。马来西亚棕榈油周四买盘人气不足继续收跌，因市场担心出口需求疲弱以及受到其他植物油价格下跌的弱势拖累。马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比下降15%-24%，市场正在等待8月前20日出口数据。棕榈油价格在达到创纪录高位后，来自印度等主要进口市场的需求急转直下，显示高价棕榈油对消费产生了明显抑制效应。缺少消费支撑是棕榈油价格转跌和无法长时间高位运行的内在原因。国内油脂方面，受下游提货速度增加影响，豆油库存连续两周下降。监测显示，截止8月16日当周，全国主要油厂豆油库存89万吨，周度下降2万吨，处于过去五年同期最低水平。豆油库存连降虽对价格有支撑，但因此前油脂市场炒作过猛以及在市场出现恐慌性抛售情绪下，国内油脂市场很难独善其身。周四国内油脂板块弱势震荡，夜盘再度承压大跌，阶段性顶部特征显现，在回吐压力和商品普跌氛围下可能开启一波下跌行情。预计今日国内油脂板块低开震荡，可适量增持空单或盘中短线高卖低平操作。

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