【宏观策略】美联储会议纪要显示：“展望未来，大多数与会者指出，如果经济按照他们的预期发展，他们认为今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的”，引发市场对紧缩的担忧，美股高位回落，大宗商品下行。原油、有色以及黑色的大幅回落，一定程度上受美联储紧缩预期的影响，但是更大原因是7月份全线回落的国内经济数据。考虑到市场对房地产调控预期、出口回落以及消费短期内难以回升的预期，商品市场的焦点转向需求侧，并逐渐加载悲观情绪。预计市场仍需要一段时间消化经济数据不利的影响，目前受影响较小的是供给受限的品种，如PVC、纯碱玻璃、铝等品种。

【股指期货】两市在银行券商等板块的带动下大幅反弹，成交量维持在高位。从金融股的爆发来看，凸显低估值板块在当前指数稳定中的重要意义，也显示极端的“赛道股”行情修正后，市场有望走出更加健康的走势。我们认为近期指数的波动与7月份经济数据超预期回落相关，但是需要注意的是，货币政策是否加码宽松，以及美股引领的全球风险偏好对市场影响更大。我们认为当前市场出现系统性风险概率不大，但是波动仍十分剧烈，建议多看少动。

【贵金属】黄金小幅震荡，美联储Taper（启动缩减量化宽松）预期对黄金的影响不大。虽然美联储大部分官员如果经济能够像他们预期的取得“实质性进展”，今年开始降低资产购买速度是合适的。但是对于就业目标的达成，以及德尔塔病毒对经济的影响依然充满变数，因此即使紧缩，也是一个非常缓慢和曲折的过程。我们仍认为前期的黄金大幅调整是反应过度，但是目前位置追涨也没有必要，建议等待调整后的机会。

【铜】沪铜跳空低开，因7月中国经济数据偏弱，消费和投资增速放缓。多地限电，部分炼厂降低产能利用率，产量新增受限，同时废铜供应偏紧。7月基建投资、房地产投资、社零数据不及预期，突发疫情和水灾加大了经济下行压力。基本面仍对铜价有较强支撑，新疆阿拉山口口岸受疫情影响全面停工，中国自哈萨克斯坦进口电解铜及铜精矿受阻，或加剧国内供应偏紧局面。下游消费淡季不淡。据SMM调研数据显示，7月份精铜制杆企业开工率为71.94%，环比增加3.26个百分点，同比减少4.23个百分点。但目前下游部分受疫情影响，运输受限。未来国内电解铜库存还将继续回落，因此现货升水的下滑只是暂时的，后市还将继续走高，并对铜价形成支撑。未来值得担忧的是海外的宏观情况，由于美国经济的强劲复苏，对于美联储退出宽松的预期也是愈演愈烈，可能对铜价形成一定压力。因此，铜价在后期走势仍将是下有支撑，保持震荡思路。

【铝】供给端限电所带来的减产依然是盘面主要驱动逻辑。上游原材料方面，预焙阳极的价格小幅上调，氧化铝价格有上涨，整体为电解铝成本端提供较强支撑。供给方面，日前广西来宾银海接到限电限产通知，要求减产年产能规模预计达15万吨；下游加工方面，整体依然处于淡季，江苏地区部分铝线缆生产企业生产小幅受限，企业务工人员部分受限，影响企业开工；河南地区前期停产铝杆企业暂未复工，河南郑州地区线缆企业生产、运输均受波及。供给侧改革初步确定全国4500万吨产能天花板，需求增加—价格上涨—产能扩张—供给过剩—价格下跌—产能出清的周期路径被打破。“碳中和”背景下，高能耗的电解铝行业管理将进一步趋严。铝价重构供需格局，易涨难跌。近期疲弱的经济数据影响下，铝价或维持震荡偏弱。介于基本面较好，下方空间有限。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日大跌201元/吨，收盘5144元/吨；热卷主力较前一交易日大跌244元/吨，收盘5482元/吨；铁矿石主力较前一交易日下降21元/吨，收盘813元/吨。因我国经济数据及美国消费数据大幅不及预期的悲观情绪仍在发酵，此外叠加凌晨美联储会议纪要显示今天或开始缩减购买债务规模，市场愈发悲观。但是，美联储尚未实际开始Taper，我国限产力度也将大于需求的下降。我们认为对于钢价无需过于悲观，但需预防悲观情绪继续蔓延所致的非理性下跌。

【原油】在供需层面缺乏利好提振的情况下，宏观环境和市场情绪对多头亦不甚友好，原油中短期走势承压震荡偏弱。尽管各主要经济体疫苗接种取得一定进展，但新冠疫情这一核心系统性风险始终没有解除，且具有阶段性、季节性、局部性反弹的特点。近期全球经济复苏势头放缓，中美两国经济数据均超预期走弱，给原油需求前景蒙上阴霾。然而中期来看，由于美国劳动力市场不断改善，美联储年内开始缩减债务规模的预期升温，随着鹰派声音变多和Taper渐行渐近，超宽松货币政策的退出将是未来可预见的终局。此外，阿富汗地缘政治的惊人转变刺激市场避险情绪，令原油在一定程度上受到波及。总之，虽然当前原油市场仍存在短缺的事实未变，但复苏迟滞、供需转弱、美元抬头等因素不利于油价上涨，接下来大概率运行于密集成交区到前期高点之间的范围。

【橡胶】随着原料胶水价格的持续下滑，泰国主产区胶水收购价格最低跌破40泰铢/公斤水平，到达近年来底部区间，也使得胶水-杯胶价差持续收窄。胶水和杯胶同属于橡胶树上产出的原料，因杯胶杂质含量高，通常价格比胶水便宜。正常情况下胶水应升水杯胶，当二者呈平水甚至倒挂时，往往预示着趋势性行情的结束。历史经验来看，胶水-杯胶在2017和2020年出现两次倒挂的时间点上都产生了重大的趋势性转折，2021年7-8月原料第三次出现价差倒挂的信号，若能持续或许意味着上一段行情结束，我们倾向于认为见底概率大于深跌。

【豆类】受美国中西部将迎来降雨及全球植物油价格下跌拖累，周三CBOT大豆期货市场震荡收低，国际原油及全球大宗商品出现普跌局面。周三美国农业部再度公布向中国销售13.1万吨新作大豆，这是连续第10天公布大豆日销售数据。尽管来自中国的需求十分强劲，但美国国内大豆压榨量连续数月回落，一定程度上削弱美豆出口对价格提振效果。美豆即将度过一年中最重要生长阶段，近期的降雨预报将使本年度天气炒作的概率大幅下降。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月15日当周，美国大豆生长优良率降至57%，之前一周为60%，去年同期为72%。随着美豆天气炒作窗口持续收窄，本年度美豆产量的下调空间有限。分析机构ProFarmer正在进行作物巡查，目前公布的美国中西部各主产州大豆结荚数量参差不齐，对市场指引作用不强。美豆延续震荡回落状态，商品市场普跌打压看涨情绪。国内棕榈油出现高位暴跌并带领整个油脂板块进入调整状态，粕类市场承压回落，豆一期货延续震荡抗跌行情。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格继续保持稳定，市场购销清淡。黑龙江省级储备计划拍卖的8.844万吨大豆经过多次投放后基本结束。省储大豆投放市场是落实国家对大宗商品保供稳价的举措之一，有助于调节市场预期，抑制市场过热。中储粮挂牌收购仍是产区大豆销售的主要渠道，但产区余粮基本见底，多地延续有价无市状态。国家农业农村部公布的大豆供需平衡表与上月保持一致，2021年中国大豆产量预计为1865万吨。国产大豆市场供需因素较为独立，受外部市场冲击有限。周三豆一期货市场延续震荡抗跌状态，夜盘振幅扩大表现偏强。预计今日豆一期货市场保持震荡走势，可适量减持豆一期货多单或盘中短线顺势参与。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体走弱，多地下跌20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在3600-3760元/吨。美豆上行受阻削弱油厂挺价动力，市场观望情绪再度升温。虽然上周国内大豆压榨量回升，豆粕产出增加，但由于下游饲企增加库存，豆粕库存延续下降态势。截止8月16日当周，国内主要油厂豆粕库存83万吨，周度减少8万吨，较去年同期减少23万吨，处于近年来偏低水平。从需求端看，当前国内生猪存栏量已经恢复到正常水平，猪周期处于下半场且生猪产能仍在惯性增长，饲企刚需对豆粕价格形成重要支撑。中国进口商大量采购美豆，为国内远期供应提供保障。周三国内豆粕期货市场跟随美豆承压回落，菜粕则因库存偏低及中加关系紧张而较为抗跌。油脂高位调整令压榨收益下滑，间接为粕类抗跌提供支撑。夜盘国内外商品普跌容易引发市场恐慌，粕类市场走势不容乐观。预计今日粕类期货市场低开震荡，粕类期货多单宜减持离场，可盘中顺势短线参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续承压回落，技术上出现三连阴。马来西亚棕榈油周三跳空低开继续大幅下跌，因预期产量增加且出口需求前景黯淡。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比下降15%-24%，其中来自印度的需求降幅最为明显。随着棕榈油价格达到创纪录高位，高价对消费的抑制效应是棕榈油价格出现回落的内在原因。国内油脂方面，受下游提货速度增加影响，豆油库存下降。监测显示，截止8月16日当周，全国主要油厂豆油库存89万吨，周度下降2万吨，处于过去五年同期最低水平。豆油库存连降仍对价格抗跌有支撑，但国内棕榈油库存止降回升动摇此前看涨逻辑，并引发获利盘集中离场。周三国内油脂板块在棕榈油的领跌下整体走弱，豆油和棕榈油价差得到部分修复。油脂内外盘同步回落，商品普跌格局下追涨情绪下降，油脂市场由强转弱概率上升。预计今日国内油脂板块低开震荡，多单宜择机减持离场，可盘中短线顺势抛空参与或维持观望。

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