【宏观策略】数据显示5月PPI同比涨9%创逾12年新高，原材料涨价是最关键原因，PPI如此大幅度的上涨，虽然阶段性见顶概率较大，但是未来数月CPI耐用消费品仍将承受相当大的成本传导型通胀压力。今日美国即将公布5月通胀数据，其走势对全球通胀预期会产生非常显著的影响。我们认为这轮通胀的幅度和持续性将超过很多“拍脑袋式”专家的预期，因此市场对通胀预期的变化也将对资本市场走势产生影响，阶段内可适当谨慎市场波动的风险。当然，对于基本面好、位置较低的品种，调整后是场外投资者较佳的入场时机。

【股指期货】两市在周期性行业的引领下反弹，显示以白酒为代表的抱团板块松动后，部分资金回流周期股，也佐证了我们一直的观点“考虑到低估值板块仍然较多，因此指数的系统性风险目前依然较小”。需要注意的是，美股引领的风险偏好对全球权益市场影响很大，以及PPI大幅上行后对通胀的压力仍然较大，当前的市场风格唯有回到均衡的状态，市场才有趋势性行情的可能。目前来看，指数维持区间震荡的概率较大。

【贵金属】十年期美债收益率跌破1.5%的区间，主要原因是美国流动性泛滥的背景下需求强劲所致，黄金并没有因为债券收益率下行而大幅回升，走势温和，显示金价对债券收益率逐渐脱敏。经历过连续大幅反弹之后，黄金逐渐走向震荡行情，预期短期内这种态势难以改变。当前时点需要关注美股可能波动对黄金的拖累，以及美国CPI走势，黄金仍是最值得配置的大类资产之一，但是尚未入场的投资者需要等待调整后的买入机会。

【铜】全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，下游需求确实受到了高价的影响，中游各类铜材加工企业的开工率都有所下降，整体呈现旺季不旺的特点。考虑到政策尚未出现实际转变，境外的消费预期强，境内产业库存水平较低，刚需采购韧性仍在，价格预计继续区间震荡，重点关注市场情绪及资金面的影响。

【锌】国内消费开始季节性转弱，叠加南方限电和疫情影响，国内消费表现略不及预期。不过，海外需求持续改善，对国内出口将继续存支撑。国内锌锭库存暂时小幅波动，但去库趋势暂未扭转，且近日主要地区现货维持小幅升水状态。国内消费开始季节性转弱，叠加南方限电和疫情影响，国内消费表现略不及预期。不过，海外需求持续改善，对国内出口将继续存支撑。国内锌锭库存暂时小幅波动，但去库趋势暂未扭转，且近日主要地区现货维持小幅升水状态。综上，锌供需失衡格局延续，短期锌价偏强态势不改。

【钢材】昨日，钢材期货小幅反弹，螺纹主力较前一交易日上涨31元/吨，收盘现元5035元/吨；热卷主力较周五收盘价上涨78元/吨，现5366元/吨。根据钢谷最新周数据，建材社库较上周减少3.37万吨，下降0.37%；厂库增加49.41万吨，上升10.97%；产量较上周增加4.42万吨，上升0.79%。我们看到，最近一周，社库去库开始放缓，厂库大幅累库，而且产量还在逐渐上升，需求端已开始减弱，对钢价较为不利。但与此同时，6-7月多地限产检修政策增多，或将抑制产量增长空间。如今多空观点较为分散，钢价反弹力度趋缓，仍将维持震荡盘整。

【原油】美国能源信息署EIA月报显示，2021年剩余时间内，旺盛复苏的原油需求将推动油价重心更上一层楼。EIA在报告中，将2021年全球原油需求增长预估下调1万桶/日至541万桶/日，将2022年全球原油需求增长预估下调9万桶/日至364万桶/日。2021年美国原油需求增速预期为149万桶/日，高于此前预估的139万桶/日；2022年美国原油需求增速预期为100万桶/日，略低于此前预估的102万桶/日。供应方面，预计2021年美国原油产量将减少23万桶/日至1108万桶/日，降幅小于前值-29万桶/日；2022年美国原油产量将增长71万桶/日至1179万桶/日，较前值下调11万桶/日。这说明，当前远高于成本线的油价有利于页岩油商加大钻井活动，但一两年内产量难以重回历史高点。EIA综合预计，2021年WTI原油平均价格为61.85美元/桶，Brent原油平均价格为65.19美元/桶，但随着需求反弹的红利出尽和供应对价格作出反应，预计在2022年国际原油均价或将低于今年。

【橡胶】橡胶下游最重要的细分市场—重卡销量下滑的原因主要有三方面：订单下滑，库存高企和预期差。受全国范围环保限产的影响，二季度开始物流行业景气度持续下滑，部分地区公路货运量价双降，明显呈车多货少的现象，基建新开工项目也后继乏力。相应地，重卡新车（包括物流车和工程车）的购买需求出现了同比快速下降，各经销商订单持续走低。一方面是购车需求低迷，负反馈效应从终端逆向传导，另一方面重卡厂家调整生产具有滞后性，导致重卡库存大量累积。目前重卡全行业库存保守估计超过30万辆，甚至有业内观点认为高达35-40万辆。此外，最近上海、天津、山东、河南等省市发布了国五新车延期上牌政策，上海甚至延期长达6个月。重卡厂家和经销商原本计划在国六政策窗口冲刺销量，预期差的出现导致促销意愿减弱。6月重卡市场的产销情况亦不容乐观，大概率延续同比下滑，令天然橡胶需求端牵引动力不足。

【豆类】受累于现货市场疲软，周三CBOT大豆期货市场承压下跌，盘中豆油和豆粕也同步回落。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截止6月6日当周，美国大豆种植率为90%，去年同期和五年均值分别为84%和79%；当周美国大豆优良率为67%，市场预估值为70%，去年同期为72%。受首次公布的美豆优良率低于市场预期影响，投机资金开始寻找新作合约的天气升水机会。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，市场预期南美旧作大豆产量可能整体调高，而新季美豆产量有望下降。美豆延续震荡特征，市场静待报告指引。国内豆类市场冲高受阻整体回落，油脂跟随外盘继续大幅下跌，豆粕上行乏力震荡收低，豆一连续收低重回弱势。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格整体稳定，农户余粮不多，售粮意愿较高，但需方观望居多，市场走货量一般。农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%，产量同比下降4.8%至1865万吨。目前下游需求疲软，销区企业多按需随用随采，贸易商多腾库准备收购小麦，大豆购销基本停滞。中储粮作为产区大豆市场主要收购主体，收购价格以及收购数量对国产大豆市场具有较强指引作用。黑龙江省部分储备库小幅上调蛋白豆收购价格，缓解市场对储备库停收的担忧，为豆价提供抗跌性，但大豆市场处于需求淡季，政府层面对重点商品的价格调控压力始终存在，包括豆油等相关市场下跌也会拖累大豆市场买盘人气，大豆市场处于涨跌两难状态，有望继续保持区间震荡行情。预计今日豆一期货市场维持震荡偏弱走势，可适量减持大豆期货多单或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中有涨，沿海豆粕现货报价多在3510-3640元/吨。上周国内大豆压榨量小幅回落至202万吨，但饲企提货速度减慢，豆粕库存持续上升，华北地区基差报价走弱。截止6月4日，国内主要油厂豆粕库存为86万吨，周度增加14万吨，较上年同期增加18万吨。本周油厂大豆压榨量继续保持高位，豆粕库存压力有增无减。国内饲料需求较平稳，进口大豆到港量充足，有效保障国内大豆供应，现阶段豆粕价格变化主要受成本端影响。周三国内豆粕期货冲高回落，油脂深跌打压市场买盘人气，油粕比值继续向下调整。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，美国农业部报告前合理控制仓位，前期获利多单适时止盈，可盘中顺势短线参与或暂时观望。

【油脂】周三CBOT豆油市场承压回落，技术上仍未脱离强势。马来西亚棕榈油市场周三出现暴跌行情，主力合约跌幅高达4.53%触及五周低位，市场对马来西亚棕榈油局即将公布的重要棕榈油数据持有利空预期，同时市场传言称马来西亚6月1-10日棕榈油出口环比下降15%。受国内大豆周度压榨量维持高位影响，豆油库存持续攀升，棕榈油进口利润转正吸引企业增加棕榈油进口，国内三大油脂库存上升速度超过预期。国家发改委召开会议全面部署重要民生商品保供稳价工作，提出要对玉米、小麦、食用油、猪肉、蔬菜等重点品种保障供应充足，价格基本稳定。政策压力再度来袭，周三国内油脂期货先扬后抑，试探性反弹再度遇阻后重回弱势，加上外部油脂市场的弱势配合，国内油脂市场避险情绪进一步升温，仍有惯性回落空间。预计今日国内油脂板维持震荡调整行情，油脂期货多单宜减持离场，可盘中顺势短线参与或维持观望。

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