【宏观策略】美国5月份通胀上升至5%，创2008年8月以来最快同比增速。然而从政策上看，欧洲央行维持利率不变，重申超宽松政策立场并将加快购债速度，可见欧美从政策上并不认为通胀值得重视。从市场的反馈看，美股并不理会通胀数据而继续上涨，美债收益率回落，显示投资者对CPI的预期逐渐与美联储一致，即通胀只是暂时现象。我们认为，市场的这种表现略超我们预期，但是我们仍认为这轮全球性的通胀粘性较强，届时会有“预期差”出现。当然，市场对通胀“忽略”的乐观态度对商品来说依然利好，建议继续关注位置较低，基本面较好品种的调整后做多机会。

【股指期货】两市在科技股、新能源的引领下大幅反弹，成交再度升至万亿，走势强于预期。美股超乎寻常，对一切利空因素几乎都不反馈的走势也一样超出我们预期，足见流动性对权益市场的支配地位，也反馈出全球股市是流动性的晴雨表，而不是经济的晴雨表。我们认为可以密切关注美股的表现，如果美国在目前位置上再度大幅向上，则全球的风险偏好将继续被引领向上。从我国的情况看，4.30政治局会议和Q1央行货政报告都传达了淡化通胀担忧、流动性维持平稳的信号，国内政策与海外没有实质性的差别，流动性仍是维持市场强势的关键。

【贵金属】美国CPI大幅回升至5%，但是这不是导致黄金价格反弹的因素，黄金走强的核心是中美欧等主要经济体对待通胀的态度出奇的一致，那就是物价上涨只是一种短暂的现象。欧美反复强调超常规的货币政策不变，进一步平缓了市场对政策收紧的担忧，目前可关注美联储政策的变化和美债的走势，建议继续关注调整后的买入机会。

【铜】高铜价下中国传统消费旺季不旺，去库存速度不及往年同期。但随着铜价回落，补库存需求增加。智利、秘鲁政治风险上升，未来矿商税负或增加影响铜长期供应。现货市场活跃度仍然较低,正值检修高峰期且年中谈判季,冶炼厂的现货采购需求较弱,询盘继续上行至30美元高位至40美元低位,而卖方的可成交价格在30美元中位略偏上。买卖双方博弈中,市场成交较为清淡，矿山端招标价继续上行。预计6月铜价波动区间[65000，75000]元/吨，受政策压力和美联储消减QE预期影响，价格冲高震荡回落概率加大。

【锌】国内消费开始季节性转弱，叠加南方限电和疫情影响，国内消费表现略不及预期。不过，海外需求持续改善，对国内出口将继续存支撑。国内锌锭库存暂时小幅波动，但去库趋势暂未扭转，且近日主要地区现货维持小幅升水状态。冶炼端，受云南限电影响，5月国内精炼锌产量环比下调1.04万吨至49.46万吨，而进入6月，近期云南部分地区传出消息称，当地限电影响将于6月中旬结束，然具体情况仍需关注当地降雨情况。整体来看，锌锭正向着供增需减的趋势转变，且消费走弱预期越来越强，若后期进入累库周期，且无其他利多因素，锌价或面临回调。

【钢材】昨日，钢材期货继续反弹，螺纹主力较前一交易日上涨133元/吨，收盘5168元/吨；热卷主力较周五收盘价上涨82元/吨，收盘5448元/吨。昨日，国家发改委环资司6月9日在杭州召开部分地区碳达峰碳中和工作座谈会。会议强调，要认真组织开展重大问题研究，因地制宜制定有针对性的政策措施。限产预期有所提升，提振了钢价。与此同时，根据本周最新数据显示，钢厂库存回升，总库存由降转升，表需也有所下降，该趋势或在未来几周深化。因此，在有限限产的情况下，目前基本面难以支撑钢价高涨，但仍处高位的原材料与限产预期也对钢价起着支撑作用。我们预计，短期内钢价仍会维持震荡走势。

【原油】据标普全球普氏能源资讯（S&P Global Platts）调查，近期OPEC原油供应量明显回升，这符合该组织计划及市场预期。5月13个OPEC成员国产量合计为2571万桶/日，达到了去年4月沙特和俄罗斯价格战以来的最高水平。当月沙特原油产量增加36万桶/日至850万桶/日，在OPEC诸国中环比增幅最大。但除了配额调高外，沙特部分取消了100万桶/日的额外减产，因此实际产量比协议规定的923万桶/日还要低得多。同为海湾国家的阿联酋和科威特也在按照计划增产，原油产量分别升至264万桶/日和236万桶/日。减产执行率一向不高的伊拉克当期产量为399万桶/日，略高于合规上限391万桶/日。近期备受关注的伊朗估计原油产量为243万桶/日，和上月基本持平。外界对伊核协议达成的预期较强，但之后伊朗是否仍可豁免于减产未可知。其他不受协议约束的产油国方面，利比亚原油产量稳定在115万桶/日，增产潜力被糟糕的基础设施掣肘；委内瑞拉原油产量小幅回升至54万桶/日，但中国对进口混合沥青征收消费税将导致未来需求下滑。总的来讲，OPEC原油产量政策逐渐成为一项市场常量，而目前变量在于预期中的需求强效复苏能否顺利兑现。

【橡胶】5月以来，东南亚地区疫情形势急转直下，对天然橡胶市场情绪形成打压。泰国宣布延长紧急法令至7月底，原计划于6月开放的5大类场所统一延迟14天再做开放。马来西亚宣布6月起全面封锁，除了必要的生产生活外，禁止其他经济与社交活动。主产区疫情扩散给天然橡胶带来供需双杀的后果。上游生产方面，跨境人员流动受到严格限制，加剧了割胶劳工短缺的问题，不利于新季开割的推进。下游需求方面，东南亚当地橡胶制品加工企业受到较大冲击，对原料的采买跟随开工率显著下降。然而如我们此前所述，疫情对橡胶产业链上下游的影响是非对称的。橡胶种植园割胶是分散性生产，地广人稀受疫情影响有限；橡胶制品加工行业是工厂化生产，疫情感染传播容易导致停产关闭。在泰国、马来西亚等产胶国疫情加重的情况下，天然橡胶期货盘面再次探底。不过到后期全面开割阶段，劳动力对产量的制约将愈发明显，且进入雨季天气因素对割胶作业造成更多干扰，低位上不宜过度看空。

【豆类】受美国农业部意外下调加工商需求预估导致美豆库存上升影响，周四CBOT大豆期货市场收盘涨跌互现，旧作合约继续回落，新作合约保持升势震荡上行。美国农业部公布的6月份月度供需报告显示，美国旧作大豆库存预计为1.35亿蒲式耳，高于市场预估的1.22亿蒲式耳；美国新作大豆库存预计为1.55亿蒲式耳，高于市场预估的1.46亿蒲式耳。美国大豆库存止跌回升，对市场有利空影响，但新作合约由于有天气因素支撑而表现偏强。美国农业部将巴西旧作大豆产量由上月的1.36亿吨上调到1.37亿吨。美豆新旧合约走势分化，整体保持震荡格局。国内豆类市场维持粕强油弱状态，豆粕止跌回升重启升势，油脂多空交织反复震荡，豆一反弹乏力继续回落。

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格继续稳中偏弱运行，农户余粮不多，售粮意愿较高，但需方观望居多，市场走货量一般。农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%，产量同比下降4.8%至1865万吨。目前下游需求疲软，销区企业多按需随用随采，贸易商多腾库准备收购小麦，大豆购销基本停滞。中储粮作为产区大豆市场主要收购主体，收购价格以及收购数量对国产大豆市场具有较强指引作用。黑龙江省部分储备库小幅上调蛋白豆收购价格，缓解市场对储备库停收的担忧，为豆价提供抗跌性。但大豆市场处于需求淡季，政府层面对重点商品的价格调控压力始终存在，市场传闻省储大豆有意后期抛储，空头主动抛售导致近日豆一期货连续增仓下行寻找新支撑。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱走势，可盘中顺势短线参与或维持观望，抄底需谨慎。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价弱势震荡，沿海豆粕现货报价多在3500-3610元/吨。美国农业部报告前市场观望居多。上周国内大豆压榨量小幅回落至202万吨，但饲企提货速度减慢，豆粕库存压力依然明显。截止6月4日，国内主要油厂豆粕库存为86万吨，周度增加14万吨，较上年同期增加18万吨。本周油厂大豆压榨量继续保持高位，豆粕库存压力有增无减。国内饲料需求较平稳，进口大豆到港量充足，可有效保障国内大豆供应，成本变化仍是现阶段豆粕市场交易的重点。周四国内豆粕期货维持震荡走势，夜盘重回反弹节奏，市场抗跌性明显增强。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强行情，适当控制仓位规避端午假日风险，可盘中顺势短线参与或暂时观望。

【油脂】周四CBOT豆油市场近弱远强，新作合约保持上行节奏。马来西亚棕榈油市场周四逆转早盘涨势收于七周最低水平，市场对6月出口下降的担忧盖过了5月末库存低于预期的提振作用。独立检验公司发布的数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油出口环比下降14.3%。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，5月底马来西亚棕榈油库存增加1.49%至157万吨，5月产量增长2.84%至157万吨，5月出口量下降6.01%至127万吨。受国内大豆周度压榨量维持高位影响，豆油库存持续攀升，棕榈油进口利润转正吸引企业增加棕榈油进口。国内三大油脂库存上升速度超过预期，油脂累库效应以及国家对大宗商品的调控预期均造成油脂价格上行受阻。市场多空激烈博弈下行情持续性欠佳。周四国内油脂期货低开高走，弱势下跌节奏有所缓解，重回近期反复震荡局面。预计今日国内油脂板维持震荡走势，油脂期货多单适量减持，可盘中顺势短线参与或维持观望。

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