【宏观策略】节日期间全球股市小幅震荡，但是大宗商品市场普遍上涨，几乎没有下跌品种，足见商品市场之强势。从假日期间海外市场的经济数据看，全球主要经济体以及疫情控制较好的经济体数据较好，受疫情影响的国家经济压力较大。但考虑到主要经济体疫情控制得当，因此以印度为代表的疫情严重国家对全球经济影响有限。美联储继续为宽松辩护，并一再“藐视”通胀压力，这使得市场对通胀的担忧进一步加剧，反而对大宗商品的市场情绪有所提振。考虑到驱动市场走强的因素不变，维持看多的思路不变。

【股指期货】节日期间外围市场小幅震荡，恒生指数和A50指数小幅回落，预计对今日开盘行情影响不大。美国财长耶伦对加息的表态以及随后的澄清，对美股走势产生明显影响，足见流动性是权益市场最核心的影响因素，建议关注美股的走势。目前国内宏观经济和货币政策常态化是最大的基本面，但是A股估值上却并没有全面优势，我们认为A股短期内偏震荡的趋势难以改变。

【贵金属】十年期美债收益率回升至1.6%的水平，黄金在触及1800美元之后小幅回落，整体看震荡趋势未改。十年期美债收益率在目前情况下大幅回落的概率不大，但是全球通胀的压力也显著增加，这意味着实际的债券收益率并未显著上升，因此美债收益率上升对金价的压力有所减轻。建议继续关注调整后的买入机会，追高则没有必要。

【铜】伦铜延续涨势，再度大幅上涨，触及1万美元/吨的心理关口，为10年来首次。铜价不直接反映电解铜供需，而反映更靠上游的铜矿供需情况。当前铜矿约束仍然存在，铜矿价格处于高位。智利因养老金事件，国内爆发大范围罢工活动，市场担忧影响铜矿供应。但4月28日罢工已经解除，供应的情绪炒作大于实质性影响。而且目前铜价不完全反映现实供需情况。我们观察到铜现货贴水幅度高于历史同期水平，这代表着期货价格涨幅快于现货，本轮铜价上涨的预期较强。截至周五（4月30日），伦敦金属交易所（LME）金属铜库存总计14.37万吨（143725吨），较上一交易日减少3600吨或2.44%，周减少12025吨或7.72%。终端消费短期释放有一定压力，在“碳中和”背景下，铜的中长期需求仍向好。整体来看，铜的宏微观基本面仍然向好。由于宏观利好的集中释放，铜价快速上涨，风险积聚较快，控制持仓。关注铜的下游需求是否有超预期可能，以及美联储货币政策取向。

【锌】锌精矿加工费维持18年3月以来的低位，矿端紧张局势难有缓解。北方地区矿山陆续进入恢复期，内蒙古能耗“双控”的影响逐步减退，部分冶炼厂恢复常量生产，南方地区环保影响扰动部分再生锌产量，但整体来看伴随副产品价格回升，锌冶炼厂利润回升较为显著，冶炼厂开工有望进一步提振。目前精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，前期锌价快速上涨已使得冶炼利润明显改善，并限制锌价下方空间。预计短线内锌价有概率出现快速上涨，注意长期卖保机会。

【钢材】假日期间，国际方面，美国财长表示，为保证经济不过热，利率或将上升。巴菲特也在股东大会对通胀做出回应，表示通胀已经显著上升，钢材、木材等原材料一直在涨价，现在通胀比预期要高得多且还会接着涨。如今，对通胀以及美联储加息担忧愈演愈烈，全球大宗商品价格全面大涨。国内方面，中共中央总书记习近平强调不符合高耗能、高排放的项目要坚决拿下来。河北省也表示，今年要加快低效和过剩产能淘汰，关停20座1000立方米以下高炉，加快推进邯郸钢铁、邢台钢铁、唐山华西钢铁等重点污染企业退城搬迁。总之，钢材逻辑尚未发生改变，钢价将在5月继续走强，或将再创新高。

【豆类】假日期间CBOT大豆期货市场止跌回升大幅反弹，油强粕弱特征十分突出。除通胀预期导致的商品普涨外，美国玉米升至八年多最高点引发的种植竞争也是美豆维持强势的重要原因。当前新季美豆与美玉米比值约为2.3，低于两者正常的比价关系。美国春季播种稳步推进，目前的玉米价格走势对部分农民缩减大豆种植而增加玉米面积具有较大吸引力，从而可能导致最终美豆播种面积低于美国农业部3月底的预估水平。美国大豆库存处于严重偏低状态，缺少面积保障，未来美豆产量将更加依赖天气因素。咨询机构Datagro周三表示，巴西2020/2021年度大豆产量预计为1.3634亿吨，高于该机构之前预估的1.3547亿吨。巴西大豆收割基本结束，产量规模超过预期，巴西大豆丰产对稳定全球大豆供应作用显著。阿根廷大豆产区天气大多干燥，利于大豆收割快速推进。美豆受玉米大涨提振重启升势，国内豆类市场有望跟随美豆补涨，出现油强粕弱行情的概率较大。

【大豆】五一假日期间黑龙江产区大豆价格整体稳定，净粮装车价多在2.82-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续保持平稳。黑龙江省2021年将实施适当提高玉米种植者补贴和稳定大豆种植者补贴的政策，鼓励农民增加玉米种植面积。东北产区春播工作正在进行，近期气温偏低对种植进度略有影响。因上年大豆种植收益不及玉米，主产区大豆种植面积可能较去年减少。基层余粮持续下降，大豆现货市场运行平稳，贸易商去库压力依然较大。销区大豆整体需求平稳，下游采购谨慎，需求端不支持国产大豆价格上涨。假日期间美豆整体表现偏强，可暂时缓解国产大豆看跌情绪。预计今日豆一期货市场受外盘提振高开，但盘中出现冲高回落的可能性依然较大，9月大豆期货多单可逢高减持，可短线顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】假日期间国内豆粕现货市场多停报，节前沿海豆粕现货报价多在3400-3500元/吨，6-9月基差报价在M2109  +20至+100元/吨不等。假日期间CBOT豆粕市场宽幅震荡，整体表现明显弱于油脂。国内豆粕市场因高度依赖进口而对美豆价格较为敏感，美豆维持高位震荡特征，成本支撑效应会继续对豆粕价格起到提振效果。但国内需求由于受到非洲猪瘟疫情和饲料配方调整的双重影响而处于下降状态，因而造成豆粕市场表现弱于美豆。此外，受巴西进口大豆大量到港影响，国内油厂开机率将继续提高，豆粕的累库效应也对价格攀升形成阻力。预计今日国内粕类期货市场可能跟随美豆高开，在消化完外盘影响后仍有较大概率冲高回落重回节前调整行情，可视盘中表现适量参与或维持观望。

【油脂】假日期间CBOT豆油市场重启升势再创反弹新高。马来西亚棕榈油市场假日期间先抑后扬保持高位运行，全球植物油供应忧虑继续支撑市场，但主要进口国疫情严峻而导致的需求下降引发市场忧虑。周三公布的一项调查显示，尽管马来西亚棕榈油产量有望升至六个月高位，但该国4月棕榈油库存环比仍小幅下降。另外，疫情导致的劳动力短缺问题正在影响马来西亚棕榈油生产，可能出现旺季产量不旺现象。国内豆油库存在节前维持低位运行，随着进口大豆到港量及油厂压榨量增加，豆油库存将获得改善。中储粮油脂公司将于5月7日拍卖的13538吨进口豆油，预计成交率较高，调控政策连续实施有助于缓解油脂供应偏紧预期。假期期间CBOT豆油和马来西亚棕榈油接连大涨，外部油脂市场保持强势运行有助于缓解各方对印度疫情打击该国需求的担忧，国内油脂市场的看空情绪也有望缓解。预计今日国内油脂板块跟随外盘强势高开，可逢低适量买入油脂多单或盘中顺势短线参与。

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