【宏观策略】在美联储议息会议上，鲍威尔称股市某些方面体现出市场泡沫。然而令人吃惊的是，鲍威尔此番表态后居然大幅强调美联储不会缩减QE规模，以及人为通胀上升是源于暂时性因素，其鸽派的态度实超预期。而在昨日，白宫在官网公布了拜登1.8万亿美元“美国家庭计划”细节，包括大约1万亿美元的投资以及为美国家庭和劳动者减税8000亿美元。当前的美国货币宽松和财政刺激已经到了令人咋舌的程度，市场很多机构认为大宗商品的需求仅仅由中国决定的言论存在极大的误解，如果拜登的2.25万亿美元基建落地（8年内完成），那么美国的固定资产投资规模已经接近中国，这不可能不对大宗商品的需求产生明显影响。而事实上接近半数的大宗商品都已经创了历史新高，这种上行的趋势没有变化，再度强调不要猜顶！

【股指期货】两市探底回升，创业板在医药和新能源板块大涨（两个板块市值合计占创业板60%以上）的情况下大幅上扬，创业板自回调后已经出现近15%的反弹，是的中证500指数走势明显强于沪深300。我们此前强调指数区间震荡的思路，目前仍维持这一观点，同时中证500指数阶段性仍将强势。对于当前的行情，追涨和杀跌面临的风险基本一致，当前权益市场的投资机会明显弱于商品市场，这是由经济运行周期所决定的。

【贵金属】10年期美债收益率在鲍威尔鸽派讲话后回落，黄金反弹，重回阶段性高位。从近期金价对美债收益率的反应来看，市场逐渐对通胀的预期升温。而事实上无论鲍威尔怎么否定通胀的持续性，美联储无底线的宽松和美国近乎无节制的财政刺激，通胀趋势似乎已经不可避免。对于黄金来说，观察美债收益率的同时，需要关注通胀预期的变化，继续关注调整后的买入机会。

【原油】从原油需求端来看，随着疫苗接种稳步推进，各国经济刺激举措进一步落实，原油需求复苏前景无疑是油价最强有力的支撑。疫情是当前经济和需求的决定性因素，全球防疫形势呈现出明显的三级梯队格局。第一梯队中国早已恢复正常经济秩序近一年，第二梯队欧美发达国家有望在年内完全控制住疫情，其他国家和地区仍然存在非常大的风险。一方面，疫苗接种率每天都在提高，全球疫情控制效果整体越来越好，尤以美国和欧洲最为明显；然而与此同时，由于经济文化落后、医疗体系薄弱、过早放开管控，人口大国印度疫情彻底沦陷。按照正常的疫苗接种速度推算，假定疫苗仍会对变异毒株起作用，后续病毒没有较大威胁的前提下，预判国际油价将在今明两年达到新的高度。但是疫情具有反复性而难以预测，不排除社交旅行限制解除后再度爆发的可能，一季度欧洲重新封锁就是例子。只有在接种疫苗人数足够多，形成了群体性免疫屏障，才能将疫情的影响降到最低。无论如何疫情终将结束，应对原油市场的未来抱有乐观预期，只是过程中具有较高的不确定性。

【橡胶】新胶产出方面，本年度国内外天然橡胶产区已经开割，但情况并不理想。国内产区处于开割初期，云南版纳地区橡胶树受白粉病影响较大，真正全面开割将延迟到5月中旬。尽管割胶面积逐渐增加，但目前可割胶面积仅占总面积的一半左右。当地贸易商称，新鲜胶乳产出之后多被当地乳胶厂收购，流入市面上的全乳新胶量少且价高，部分贸易商全乳胶缺货。泰国橡胶管理局完成了橡胶保价计划第二阶段第六期，也是该计划的最后一期。由于优质生胶片和新鲜乳胶中间参考价均高于计划的保证价格，即不予以补偿差额，只对杯胶进行差额补偿。胶农在仅有最低保障的情况下，割胶积极性带来的产量增加有限，有利于库存延续下降趋势。大周期上全球天然橡胶产能扩张见顶，季节性规律上产量规模释放在即，而边际上割胶进展却慢于设想。因此，站在不同级别或格局看问题结果不同，没有什么预期是一成不变的，认识市场本身就是一个反复修正偏差的过程。

【豆类】因获利回吐盖过供应忧虑，周三CBOT大豆期货市场震荡收低，7月大豆合约继续在1500美分之上运行，盘中呈现粕弱油强特征。投机资金炒作通胀推动美国CBOT豆类玉米小麦等农产品期货接连大涨，多头获利颇丰，缺少基本面支撑容易引发回吐压力。当前美国大豆库存处于严重偏低状态，新季美豆面积低于预期将使未来产量更加依赖天气因素。从美豆目前表现看，天气炒作有提前启动迹象。CBOT5月大豆预计交割量为零，目前该合约持仓量远超正常水平，多头逼仓行情仍未结束。巴西大豆收割接近尾声，产量规模超过预期，巴西大豆丰产对稳定全球大豆供应作用显著。阿根廷大豆收割进度远不及常年水平，该国预计对谷物出口增加关税加剧市场对全球豆类商品供应紧张的担忧。美豆急涨行情趋缓，获利回吐压力继续上升。国内豆类市场剧烈震荡，油脂先抑后扬尚未走稳，豆粕菜粕遭遇抛压大幅下挫，豆一期货延续震荡回落状态。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格保持稳定，净粮装车价多在2.82-2.85元/斤，关内国产大豆市场局部小幅上涨。黑龙江省2021年将实施适当提高玉米种植者补贴和稳定大豆种植者补贴的政策，鼓励农民增加玉米种植面积。东北产区春播工作陆续启动，近日气温偏低令种植推迟。去年农民种植玉米收益好于大豆，多地大豆种子销售一般，主产区大豆种植面积可能较去年减少。基层余粮持续下降，大豆现货市场运行平稳，贸易商去库压力依然较大。销区大豆整体需求不旺，下游采购谨慎，进口大豆凭借价格优势对国产大豆有挤出效应。本轮大豆期货市场一度跟随美豆冲高，但由于缺少国内需求端和现货配合，随即陷入调整节奏。俄罗斯可能从7月1日起降低大豆出口关税的消息继续增加市场负担，短期仍有向下调整空间。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱行情，可减持9月大豆期货多单，以盘中顺势短线参与为主或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，多地回落40-70元/吨，沿海豆粕现货报价多在3420-3560元/吨，6-9月基差报价在M2109  +20至+100元/吨不等。美豆在创新高后遭遇获利平仓盘抛压，市场看涨情绪生变，下游观望居多，豆粕成交明显转淡。受油厂大豆压榨量回升影响，上周沿海豆粕库存总量达到64.9万吨，周度增加0.02万吨，较去年同期的13.61万吨增幅高达376.85%，阶段性供应过剩仍令国内豆粕市场缺少主动反弹能力。国内豆粕需求因非洲猪瘟疫情和饲料配方调整而处于下降状态，预计5月中国进口大豆到港量或高达1050万吨，届时国内大豆供应将更趋宽松。近期国内豆粕市场行情主要受到美豆情绪影响，在美豆市场非理性上涨趋缓之际，国内粕类市场将重回供需因素指引，出现跟跌不跟涨行情的概率增加。预计今日国内粕类期货市场继续承压向下调整，粕类期货多单宜减持离场，可盘中短线快进快出或维持观望。

【油脂】周三CBOT豆油市场探底回升小幅收高，技术表现依然较强。马来西亚棕榈油市场周三收盘大幅下跌3.1%，假期前获利了结及其他油脂市场走低是马盘棕榈油回吐前一交易日涨幅的主要原因。受近期CBOT农产品市场异动影响，棕榈油市场宽幅震荡波幅巨大。目前正值东南亚棕榈油季节性生产旺季，印尼3月毛棕榈油产量预计较上年同期增加13.5%，有助于稳定全球棕榈油供应，缓解资金对全球植物油供应紧张的炒作。受国内大豆压榨量回升影响，上周国内豆油商业库存止降回升至59.17万吨，随着进口大豆到港量及压榨量增加，豆油库存将继续回升。中储粮油脂公司4月27日拍卖的18604吨四级菜油全部流拍，同日拍卖的11027吨豆油全部成交，显示豆油市场需求强于菜油。近期国内油脂板块反复震荡，CBOT豆油和马盘棕榈油走势分化释放不同信号，国内多空分歧扩大令盘面走势不稳。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，市场多空分歧加剧，盘中短线顺势参与或维持观望为佳。

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