【宏观策略】宏观面较为稳定，在经济复苏和货币宽松的双重刺激下，大宗商品继续上行，国际铜价距离历史新高仅差微小一步，原油反弹，黑色系在工信部喊话的情况下小幅回落，但是走势稳健。站在铜价创历史新高的背景下，总结一年多来我们对大宗商品坚定看多的思路，我们认为市场出现如此大的行情，供需和货币因素缺一不可，可谓集齐“天时地利人和”，虽然以铜为代表的品种再度回到历史之巅，但是目前位置猜顶仍没有意义，驱动因素不变的情况下，建议继续关注大宗工业品逢调整买入机会。

【股指期货】两市回落后回升，各类“茅指数”反弹，以及保险股触底回升是主要原因。从企业盈利的微观数据看，中国3月规模以上工业企业利润同比大增92.3%，但是主要是原材料制造业利润同比增长4.34倍所贡献，而周期类板块一直估值较低，因此企业盈利回升对指数的贡献非常有限。对指数走势具备决定意义的各类“茅指数”最中意的宏观环境是“低增长、低通胀”，甚至宏观面偏差的时候，这与当前“经济回升、货币政策中性”的环境显然不符。因此我们认为短期市场维持区间震荡的概率较大。

【贵金属】10年期美债收益率回升至1.6%上方，黄金回落，幅度相对温和。对于美债收益率的走势，我们认为美国经济复苏以及通胀形势对其形成的支持很难改变，因此10年期美债收益率回升至2%的概率依然很高。黄金仍会面临这一因素的考验，这也是我们强调不去追高的原因，建议密切关注美债收益率走势，以及可能到来的终结考验，等待黄金大幅调整后的买入机会。

【原油】国际原油市场当前存在一个认知冲突，即OPEC基于正常的需求复苏预期调整产量，和以印度为中心的新冠疫情大流行的矛盾。本次OPEC+会议前，联合技术委员会(JTC)预计，2021年全球原油需求将增长595万桶/日，到年中前后原油库存将会回归目标位。在OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)以及接下来的全体大会上，将例行对按计划恢复原油产量做出决定，进行评估时各方会参考上述预期。倘若OPEC+认定，疫情期间积累的过剩原油库存将于今年年内消化殆尽，结果大概率是保持渐进式增产路线不变。该组织的计划是，在未来三个月内恢复200万桶/日左右的原油产量，约占期初减产总额的30%。然而，印度新一轮疫情的严重爆发可能产生不利影响，甚至破坏经济和油价的复苏节奏。原油需求方面，尽管印度原油消费体量无法和中国或欧美相提并论，仍不失为沙特等海湾国家在亚洲最重要的买家之一。疫情防控方面，虽然很多国家和印度航班熔断，但不能排除传播扩散的可能。当原油走势自相矛盾犹豫不决时，应跟踪多空因素的动态发展，以事实判别市场最终选择何种逻辑。

【橡胶】ANRPC最新发布的报告显示，2021年3月全球天然橡胶产量增长1.3%至91万吨。其中，泰国下降10%、印度尼西亚增长2.8%、越南下降12.5%、马来西亚大增44.9%。3月全球天然橡胶消费量增长7.4%至123.4万吨。其中，中国增加3.3%、印度大增40.8%、泰国降低8.4%、马来西亚增长3.4%。泰国是世界第一大天然橡胶生产和出口国，2021年一季度，泰国出口狭义天然橡胶（不含混合及复合胶）合计87万吨，同比增长11%。其中，出口到中国天然橡胶29.9万吨，同比下降1%。同期泰国出口混合胶合计32.8万吨，同比大幅下滑27%，几乎全部销往中国市场。中国是世界最大的橡胶消费国，中国海关总署公布的数据显示，2021年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计71.1万吨，同比增加18.1%。一季度中国橡胶进口量总计179.1万吨，比2020年同期水平增长8%。从天然橡胶行业数据可见，当前市场供需大体均衡，但边际上向供应增强而需求走平的方向发展。

【豆类】周二CBOT大豆期货市场在触及八年半高位遭遇回吐压力而收低，豆粕和豆油主力合约均冲高回落，市场炒作痕迹相当明显。投机资金炒作通胀推动美国CBOT豆类玉米小麦等农产品期货接连大涨，多头获利颇丰，缺少基本面支撑容易引发回吐压力。当前美国大豆库存处于严重偏低状态，新季美豆面积低于预期将使未来产量更加依赖天气因素。美国春季大豆播种刚刚开始，目前播种进度基本正常，此时掀起天气炒作并不适宜。 CBOT5月大豆预计交割量为零，目前该合约持仓量仍近8万手，多头正利用美豆现货库存见底推动逼仓行情可能是近期美豆异动的重要原因之一。巴西国家谷物出口商协会周二称，巴西4月大豆出口预计最高达到1578万吨，巴西大豆丰产对稳定全球大豆市场作用显著。阿根廷大豆收割进度远不及常年水平，该国预计对谷物出口增加关税加剧市场对全球豆类商品供应紧张的担忧。美豆冲高回落，急涨行情出现放缓迹象。国内豆类市场整体弱于美豆，油脂止跌回升宽幅震荡，豆粕菜粕冲高受阻小幅回落，豆一期货维持震荡调整状态。

【大豆】周二黑龙江产区大豆价格稳中偏强，多地上涨0.01-0.03元/斤，净粮装车价多在2.82-2.85元/斤，关内国产大豆市场整体运行平稳。黑龙江省2021年将实施适当提高玉米种植者补贴和稳定大豆种植者补贴的政策，鼓励农民增加玉米种植面积。东北产区春播工作陆续启动，去年农民种植玉米收益好于大豆，多地大豆种子销售一般，主产区大豆种植面积可能较去年减少。基层余粮持续下降，大豆现货市场不温不火，贸易商去库压力依然较大。销区大豆整体需求一般，下游采购谨慎，进口大豆对国产大豆的挤出效应趋强。大豆期货市场近日跟随美豆冲高，但内外供需环境有别，尤其是来自国内需求端的跟涨动力不足，大豆期货市场缺少现货配合，站稳6000元/吨关口的难度较大。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱行情，可保持震荡思路适量减持9月大豆期货多单或维持观望。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回升，多地上涨10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多在3470-3600元/吨，6-9月基差报价在M2109  +20至+100元/吨不等。美豆加速反弹，成本因素和看涨预期提升油厂挺价动力，但需求端追涨较谨慎，成交量整体不大。受油厂大豆压榨量增加影响，上周沿海豆粕库存总量达到64.9万吨，周度增加0.02万吨，较去年同期的13.61万吨增幅高达376.85%，阶段性供应过剩是国内豆粕市场表现弱于美豆的重要原因。国内豆粕需求因非洲猪瘟疫情和饲料配方调整而处于偏弱状态，预计5月中国进口大豆到港量或高达1070万吨，届时国内供应将更趋宽松。近期国内豆粕市场反弹主要是受进口大豆成本上升和美豆大涨引发的牛市想象空间所致，国内供需因素并不支持豆粕市场强势跟涨。美豆冲高回落，国内粕类市场多头获利了结情绪将明显升温。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆向下调整，可适量减持粕类期货多单或盘中短线参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落微幅下跌，技术上均线支撑性依然完好。马来西亚棕榈油市场周二收盘强势大涨，涨幅高达4.76%，创11个月最大单日涨幅，美国豆油市场连日来的强势表现是棕榈油飙升的主要动力。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口环比增加8.5%-10.1%，增幅较前20日继续收窄。受国内大豆压榨量回升影响，上周国内豆油商业库存止降回升至59.17万吨，随着进口大豆到港量及压榨量攀升，豆油库存将继续回升。中储粮油脂公司4月27日拍卖的18604吨四级菜油全部流拍，同日拍卖的11027吨豆油全部成交，显示豆油市场需求强于菜油。周二国内油脂期货先抑后扬低开高走，夜盘继续保持强势，马来西亚棕榈油市场摆脱印度需求担忧以及CBOT豆油连续触及涨停对国内市场的影响较为显著。相比美豆市场出现的通胀炒作和多头逼仓行情，国内油脂市场整体表现仍较为理性。预计今日国内油脂板块宽幅震荡，市场多空分歧加剧，盘中短线顺势参与或维持观望为佳。

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