【宏观策略】印度疫情大爆发接近失控，以及部分地区疫苗疫苗事件和第三轮疫情，导致市场对疫情的担忧复燃，市场预计这种情况下美联储仍需要宽松，因此美元杀跌；并担心疫情对全球经济复苏造成影响，因此美债收益率杀跌。美股再度大幅上行，大宗商品维持强势。当前市场交易逻辑再度回复到前期，市场仍将“疫情”和“宽松”划等号，资产泡沫的演绎基本上呈“无可奈何”状。预计市场强势仍将维持。

【股指期货】我们在上周的策略中提示过“抱团股行情”再度来袭，这与全球疫情反复密切相关。考虑到以印度为代表的经济体疫情峰值将在5月份才可能出现，抱团股最“钟爱”的宏观行情，即“低增长”和“低通胀”有望再度回到投资者的预期。但是需要注意的是，权益市场高估值的情况终将难以长期维持，美股泡沫即使有无数种助力因素推动，长期看回归也是必然。我们认为印度疫情的变化再度改变全球资本市场运行逻辑，但策略上建议多头提高止盈设定，可采取有风控的跟随策略。

【贵金属】美债收益率和美元持续回落，金价近两周持续走强。美国方面，局部地区疫情有所回升，但是全美疫情形势较好，疫苗接种速度仍是全球主要经济体中最快，因此美国处在“K”型复苏的上扬部分，印度处在“K”型复苏的下行部分，这轮疫情对美国本土的影响仍十分有限，因此我们不认为美债收益率和美元再度下行的空间巨大。对于短期内的金价，追高有风险，但是中长期我们仍建议关注大幅调整后的买入机会。

【原油】跳出常规思维，甚至有更激进的观点认为，解除对伊朗制裁并不能和利空原油市场划等号。须知，尽管具体贴水不明，当前伊朗向各国买家出售原油的价格一定远低于国际基准。由于脱离了以美元结算的国际贸易体系，且无法正常得到航运保理等业务支持，加上美国长臂管辖的制裁威胁，购买伊朗原油必然额外承担较高的风险，而低价就是对风险最好的补偿。通过这种做法，伊朗虽然出让了很大一部分利润，但仍能保证净营运现金流，避免出现类似委内瑞拉的石油经济崩盘。不过客观来讲，以远低于均衡价格大量出售原油，无疑对市场秩序造成了破坏。如果美国撤销制裁，伊朗就没有道理继续折价交易，很可能会恢复到正常定价，这反而是有利于原油市场稳定的。另外从交易的角度上，客户也很难以正常的价格接受伊朗石油。伊朗原油出口潜力大约200万桶/日，目前实际出口量估计在100万桶/日左右。受制于供需关系和油价位置，每日百万桶原油流入市场绝非易事。综上，当前国际原油价格是对现实和预期较为公允的反映，所谓存在即合理，伊朗原油回归即便兑现也不太可能令市场脱轨。

【橡胶】天然橡胶下游需求主要看轮胎，中国轮胎制造业主要看山东，山东地区轮胎企业传统业务又以进料加工模式为主。然而近年来，中国轮胎出口贸易方式出现变化，进料加工比例从95%下降至70%左右，与之相对的是一般贸易模式占比明显上升。从轮胎企业收支角度分析，在国内轮胎原材料增值税降税和轮胎出口退税的利好背景下，一般贸易模式逐渐受到厂商的青睐。2016年以前，轮胎进料加工模式的现金流特征最为优化。到2019年4月以后，中国轮胎原材料及相关商品增值税税率从17%降至13%，轮胎出口退税从9%提高至13%。据此测算结果来看，人民币混合胶一般贸易和美金标胶进料加工贸易的现金收支完全相同，由此采用混合胶的一般贸易出口方式随之兴起。但对于轮胎企业实际生产而言，进料加工更加便捷且不用考虑税收汇率等问题，故采购标胶进料加工方式仍是主流。近几年来，受国际关系和贸易摩擦影响，中国轮胎出口整体增速有所放缓，但轮胎出口总量仍保持上升态势。近期天然橡胶直接需求来看，相比轮胎配套和替换市场，出口提供的支撑似乎更为坚实。

【豆类】受助于现货市场坚挺以及供应紧张，周五CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续小幅收高，7月大豆合约触及2014年5月以来最高价格，周度涨幅高达6.6%，为连续第四周上涨，盘中豆粕小幅收高豆油则冲高回落。新一轮通胀预期持续升温，投机资金迅速涌向农产品市场，推动CBOT农产品期货接连大涨。当前美国大豆库存严重告急，美国大豆现货坚挺以及新季美豆面积低于预期，美国春季大豆播种刚刚开始，新季美豆产量不容有失，投机基金大幅增持美豆多单，美国天气买盘有提前启动迹象。此外， CBOT5月大豆预计交割量为零，交割前该合约持仓仍高达13万手，美豆现货库存见底，多头逼仓行情愈演愈烈。目前巴西大豆收割已近尾声，实现创纪录的产量几无悬念。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截止4月21日，阿根廷大豆收割率达到18.5%，远落后于去年同期的37.9%。南美大豆实现产量目标有助于稳定全球大豆供应。印度因疫情爆发而实施封锁，马来西亚棕榈油出口面临较大压力。资金炒作农产品供应紧张和需求强劲，美豆保持强势运行节奏。美豆连续上涨提振国内豆类市场做多情绪，国内油脂油料品种呈现跟涨状态。

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格稳中回升，净粮装车价多在2.82-2.85元/斤，关内国产大豆市场局部小幅上涨。黑龙江省2021年将实施适当提高玉米种植者补贴和稳定大豆种植者补贴的政策，鼓励农民增加玉米面积。东北产区春播工作陆续启动，大豆种子销售一般。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于扩种玉米。相比大豆期货强势反弹，大豆现货市场不温不火，贸易商去库压力依然较大。销区大豆需求表现一般，多随用随采。豆一期货在美豆突破性上涨的提振下买盘人气高涨，开始挑战前期高点。由于本轮大豆市场的反弹动力在于美豆，内外供需环境有别，尤其是来自国内需求端的跟涨意愿较弱，如缺少现货配合，可能导致大豆期货价格无法长时间高位运行。预计今日豆一期货市场延续偏强走势，可保持震荡偏强思路适量持有9月大豆期货多单，不宜过度追高。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续保持涨势，多地上涨10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在3430-3560元/吨，6-9月基差报价在M2109  +20至+100元/吨不等。美豆强势运行，成本因素提升油厂提价动力，但需求端采购相对谨慎，成交较清淡。美豆突破1500美分关口导致的国内大豆进口成本上升和牛市想象空间是国内豆粕期货保持反弹节奏的主因，但巴西大豆装船速度超过预期，预计5月份中国进口大豆到港量或超1000万吨，而国内需求端因非洲猪瘟疫情和饲料配方调整而处于需求下降节奏，一定程度上削弱了豆粕与美豆的联动性。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可继续适量持有粕类期货多单或盘中短线参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场收盘冲高回落小幅收低，技术上处于强势运行状态。马来西亚棕榈油市场周五收盘下跌1.5%，但周度涨幅仍达到4.39%并实现连续四周上涨。市场预计马来西亚棕榈油供应将快速增加，而印度因疫情加剧关闭港口引发的需求忧虑也在升温。近日印度疫情急剧恶化，该国大部分地区实施封锁，世界头号食用油进口国需求放缓将对马来西亚棕榈油出口造成显著影响。国内豆油商业库存连降八周，库存偏低叠加美豆上涨引发成本效应，国内三大油脂保持强势运行，尤其是现货坚挺下的高基差也为油脂期货上涨提供较大空间。中储粮油脂公司发布公告4月27日将拍卖18604吨四级菜油。此前进行的豆油和菜油拍卖整体成交率偏低，显示国内植物油商业库存偏低并未引发供应紧张。近期国内油脂板块强势反弹的主要动力在于外部市场刺激，包括政策调控和远期进口大豆到港量攀升等基本面因素的影响力相对较弱，但印度疫情失控的影响不容小觑，周五夜盘国内油脂板块上行受阻，谨防恐慌情绪扩大引发棕榈油市场抛售的连锁反应。预计今日国内油脂板块涨势趋缓低开震荡，可适量减持油脂期货多单，未有持仓者可盘中顺势短线参与或维持观望。

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