【宏观策略】拜登计划对富有人群实施最高43.4%的资本利得税，引发美股调整，但是对大宗商品影响不大，大部分工业品仍保持强势，处在上行趋势。其他宏观方面，欧央行保持利率不变，美国经济数据表现稳健，全球经济和流动性变化不大。考虑到美股是全球风险偏好之锚，可适当关注美股对加税政策的最终反应，操作上应关注基本面较好的工业品调整后买入机会，追高则没有必要。

【股指期货】两市小幅震荡，各宽基指数的震荡幅度进一步收窄，成交量下滑至低位，显示市场交投并不活跃。我们昨日策略中提到，抱团股的走势对指数影响较大。从近期市场走势看，宏观面平稳，部分权重股的波动，即结构性的影响因素较大。考虑到高估值板块的上行需要宽松的货币政策支撑，至少是场外资金的流入，目前看这一条件并不具备，因此指数维持宽幅震荡的概率较大。

【贵金属】10年期美债收益率进一步回落，黄金冲高回落，走势仍较为稳健。债券收益率下行，但是货币宽松处在边际稳定阶段，以及美联储认为通胀数据仍是“阶段性”高企，因此黄金上涨的驱动因素并不足够强势。我们认为追高没有必要，中长期看，美债收益率的走势仍十分重要。

【原油】对于美伊和谈破坏原油市场稳定的论调，之前的分析存在一个重大缺陷，即相信美国制裁果真如其所说的那样，将伊朗原油出口量降为零。不可否认美国重拳出击的效果，但真实情况远非这样简单。和历史鼎盛时期相比，大量伊朗原油已经撤出市场，然而在避开美元结算的灰色地带，伊朗石油供应仍然非常可观。由于伊朗原油出口采取隐蔽灵活的方式，海上油轮中转和关闭定位追踪使其难以被精确统计。根据OPEC估测，2020年伊朗原油产量为198.5万桶/日，虽然远低于2018年的355.3万桶/日，但较2019年的235.6万桶/日降幅明显已经放缓。说到底，原油是世界各国最重要的战略资源和必需品之一，其贮藏和消费分布又极其不均衡，美国强加制裁本身就是违背供需规律的。每天都有相当数量的伊朗原油流入市场，有意或无意地忽视其当前存量是一个严重的错误。或许伊朗被压抑的原油供应并没有外界想象的那么多，即使全面放开造成的边际冲击也可以在一定程度上被消化。

【橡胶】未来近期天然橡胶最大利空来自开割季新的供应压力兑现。国内云南产区受白粉病影响，大面积开割可能要等到5月初；海南产区在4月上旬已经规模化开割，下旬全面开割，随着国内产区陆续开割，原料胶水释放将在5月迎来一个小高潮，年中新胶上市压力开始显现。值得注意的是，成品天然橡胶生产中，浓缩胶乳对全乳胶的原料争夺分流现象料将存续，加工厂制作交割品全乳胶的积极性相对较低。国产胶全面上市在即的同时，近期进口胶到港数量也在增加。海关数据显示，2021年一季度，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计179.1万吨，累计进口同比增长8.0%。剔除2020年公共卫生事件对统计基数的影响，橡胶期货走高确实对进口套利盘造成刺激，虽然前期胶价回落，但后续进口量大概率只升不降。三到六个月的中长期走势来看，天然橡胶供需关系已经由偏紧向宽松转变，多空力量反转对胶价构成压力。预计行情仍将以宽幅震荡为主，下方13000大关支撑较为强力。

【豆类】因市场担忧全球谷物和植物油供应收紧，周四CBOT大豆期货市场继续强势飙升，大豆主力合约2014年以来首度升破1500美分关口，所有大豆合约盘中均创下合约高位，盘中豆油和豆粕均强势上涨。当前美国大豆库存严重告急，美国大豆现货坚挺以及新季美豆面积低于预期，为资金推动美豆反弹提供动力。美国春季大豆播种刚刚开启，为改善美豆库存紧张局面，新季美豆产量不容有失，天气买盘有提前启动迹象。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止4月15日当周，美国大豆出口销售合计净增37.96万吨，处于预估区间低端。目前巴西大豆收割已近尾声，实现创纪录的产量几无悬念。截止上周末，阿根廷大豆收割率不到一成，远远落后于去年同期的37.8%和五年均值28.8%。巴西大豆丰产可以覆盖阿根廷大豆减产的影响，南美大豆实现产量目标有助于稳定全球大豆供应。全球农产品市场备受关注，美豆势如破竹加速反弹。美豆连续大涨为国内豆类市场带来新的想象空间，国内油脂市场承接美豆强势纷纷创新高，豆粕和菜粕亦步亦趋震荡上行，豆一期货增仓强势大涨。

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格整体持稳，局部互有小幅波动，净粮装车价多在2.80-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续保持稳定。东北产区春播在即，农户积极销售库存大豆，大豆种子销售一般。黑龙江省2021年将实施适当提高玉米种植者补贴和稳定大豆种植者补贴的政策，鼓励农民增加玉米面积。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于扩种玉米。大豆贸易商收购利润下降，降价去库压力依然较大。销区大豆需求表现一般，多随用随采。豆一期货在美豆突破性上涨的提振下买盘人气高涨，结束此前反复震荡行情，强势大涨向前期高点发起挑战。关注本轮豆一期货上涨后期现市场的联动性，如现货仍跟涨乏力，可能导致期货价格无法长时间稳居高位。预计今日豆一期货市场维持高位震荡走势，可保持震荡偏强思路逢低适量买入9月大豆期货多单。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价涨幅扩大，多地上涨40-70元/吨，沿海豆粕现货报价多在3420-3550元/吨，6-9月基差报价为M2109  +20至+100元/吨不等。油厂跟随美豆提高豆粕报价，但需求端采购相对谨慎，成交一般。有消息显示，日照油厂因电厂检修影响蒸汽供应，本周末或将开始为期7-10天的停机。受此影响，华北山东等地大豆压榨量下降，豆粕供应可能趋紧。巴西大豆对华出口能力大幅提升，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2760万吨，可有效保障国内豆粕需求。国内豆粕期货处于反弹节奏，美豆强势突破后国内豆粕成本将明显升高，成本和市场看涨预期形成合力，有望继续主导豆粕市场偏强运行。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强行情，可适量持有粕类期货多单或盘中短线参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场收盘继续大幅上涨，强势特征相当明显。马来西亚棕榈油市场周四收盘同样大涨，棕榈油产量预估趋紧以及全球植物油市场强势反弹共同推动马盘棕榈油市场保持强势。根据机构的评估，马来西亚4月1-20日棕榈油出口环比增加10%-12.7%，但4月1-20日棕榈油产量将与上月同期持平，缓解了市场对棕榈油进入生产旺季的担忧。国内豆油商业库存连降八周，库存偏低叠加成本支撑，油脂市场牛市预期再起重获看多资金青睐。三大油脂接连突破前期高点，尤其是现货坚挺下的高基差也为油脂期货上涨提供较大空间。中储粮油脂公司近期进行的豆油和菜油拍卖整体成交率偏低，显示国内植物油商业库存偏低并未引发供应紧张。近期国内油脂板块强势反弹的主要动力在于外部市场刺激，当前市场氛围火热，包括政策调控和远期进口大豆到港量攀升等基本面因素的影响力暂时熄火。国内外油脂市场相互联动，处于螺旋式上升节奏，短期仍有望保持惯性强势。预计今日国内油脂板块延续震荡偏强走势，可适量持有油脂期货多单，未有持仓者可盘中顺势短线快进快出参与。

中投期货早盘分析仅供参考