【宏观策略】美股大幅反弹，大宗商品中除原油之外，其他品种走势强劲，有色和黑色大部分品种创出新高；即使短期内相对弱势的原油，中期看也较为稳健。从影响因素上看，全球经济复苏带来的需求回升，以及海外宽松的格局没有变化。即使大宗商品已经出现明显上涨，其驱动因素并未出现变化，因此我们一贯的看多观点不变。建议继续关注做多的机会，尤其是国际性大宗商品调整之后的买入机会。

【股指期货】两市小幅震荡，成交量进一步回落，走势较为稳健。全球新冠确诊病例单周增长数目已经攀升至历史新高，过去两个月全球新冠肺炎的每周新增病例翻了将近一倍，正逼近疫情爆发以来最高感染率，这进一步刺激海外市场宽松的预期，因此美股走势异常“坚韧”。而从市场结构看，抱团股再度强势上行，有复燃昔日“抱团”独秀的场景。我们认为这种情况对中长期走势并不有利，货币宽松导致的资产泡沫并非没有副作用，因此当前市场若宽幅震荡则属理性，再行“抱团”，未来仍面临杀估值的压力。

【贵金属】全球疫情重燃，以及原油回落的情况下，十年期美债收益率继续回落，黄金大幅反弹至1800美元的位置，反弹力度超出我们预期，也击破了我们近期预估的区间。令人欣慰的是，在年初众多机构（如高盛、德银）看空黄金的背景下，我们从宏观经济的角度出发，始终强调“可以排除黄金单边熊市的可能”，目前看我们仍然坚持这一结论。对于金价的反弹，一个隐忧是黄金仍将面临美债收益率回升的考验，我们认为这个过程很难避免。

【原油】备受瞩目的伊朗核问题谈判仍在艰难地进行。目前最新情况是取得了一些进展，虽然尚未拿出重启2015年协议的解决方案，但已经在讨论实现目标的具体步骤，有可能达成临时协议。抛开对伊朗核协议谈判成功与否的猜测，假定美国重回协议并解除对伊朗制裁，沙盘推演不难得出伊朗原油回归将重创市场供需平衡的结论。过去一年以来，沙特主导的OPEC+减产是原油市场起死回生的最核心原因。减产联盟能够单方面干预市场的前提是，其他主要产油国被限制或排除在体系之外。美国页岩油业因高成本在崩盘中受重创，伊朗和委内瑞拉遭到美国严厉制裁，利比亚饱经内战导致石油设施年久失修，故沙特和俄罗斯联合才得以掌控市场话语权。因此，一旦伊朗理论上“200万桶/日”的原油出口放开，对当前原油市场逻辑将会造成颠覆性的改变。然而从市场对预期的反馈来看，此前对于伊朗原油出口恢复的利空效应有被高估之嫌，当事实和理论存在矛盾时我们永远不能否认事实。

【橡胶】在ANRPC和IRSG等专业橡胶机构外，经济学人智库(Economist Intelligence Unit)对今明两年全球天然橡胶供需平衡给出了相对中性的意见。EIU报告中指出，预计2021年全球天然橡胶供应量将增加4.3%，高产能基数将对前期减产进行补偿。2020年受恶劣天气、防疫措施和劳工紧张等问题困扰，几乎所有天然橡胶生产国产出都显著下滑。预计2022年全球天然橡胶产量进一步增加2.2%，三大产胶国泰国、马来西亚和印尼正计划推进橡胶园重新种植计划，未来供应压力的释放较为缓慢。EIU将2021年全球天然橡胶消费量增长从前值5.3%下调至4.8%，考虑到芯片短缺影响汽车行业，进而压制橡胶终端需求。尽管该机构下调了橡胶消费前景预估，但今年橡胶需求仍将强劲增长，因各国疫苗接种计划持续推进，促使宏观经济稳步回升。预计2022年全球天然橡胶需求增速将进一步放缓至3.1%，但仍可保持一定的持续性发展。对于天然橡胶这一周期性极其确定的行业，只有依靠市场供需关系自然调节才能走向长期平衡状态。

【豆类】因美国国内现货市场强劲且全球植物油飙升，周三CBOT大豆期货市场延续强势大幅收高，盘中豆油涨幅明显强于豆粕。当前美国大豆库存严重告急，全球商品市场出现新一轮上涨苗头，资金看涨情绪再被激活。2021年美国大豆播种面积低于预期，为改善美豆库存紧张局面，需要未来有较高的大豆单产加以配合。美国春季大豆播种刚刚开启，为吸引更多美豆面积，美豆正同玉米展开激烈竞争，市场将对天气因素变得更加敏感。目前巴西大豆收割已近尾声，实现创纪录的产量几无悬念。截止上周末，阿根廷大豆收割率不到一成，远远落后于去年同期的37.8%和五年均值28.8%。巴西大豆丰产可以覆盖阿根廷大豆减产的影响，南美大豆实现产量目标有助于稳定全球大豆供应。美国大豆春播正常开局，美豆势如破竹开启新一轮涨势。国内油脂市场承接美豆强势大幅飙升，豆粕和菜粕反弹趋缓维持震荡，豆一宽幅震荡尚未走稳。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格基本稳定，净粮装车价多在2.80-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续保持稳定。东北产区春播在即，农户售粮较积极，大豆种子销售一般。黑龙江省2021年将实施适当提高玉米种植者补贴和稳定大豆种植者补贴的政策。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于扩种玉米。受大豆市场冲高回落影响，大豆贸易商收购利润下降，降价去库压力依然较大。销区大豆需求表现一般，多随用随采。进口大豆凭借价格优势继续挤占部分国产大豆市场份额，需求端对高价国产大豆的采购意愿较为谨慎。豆一期货近日与美豆和国内豆油市场呈现明显分化行情，独立性进一步趋强，在自身供需因素影响下高位追涨动力不足。预计今日豆一期货市场延续震荡行情，可盘中顺势短线参与9月大豆交易，新的买入做多机会仍需等待。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏强，多地波动10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多在3370-3480元/吨，6-9月基差报价为M2109  0至+100元/吨不等。豆粕提价后需求表现一般，生猪存栏量偏低以及饲料配方调整均削弱了豆粕与美豆的联动性。截止4月16日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为64.88万吨，较上周减少7.67万吨，但较去年同期的15.97万吨增幅高达306.26%。有消息显示，日照油厂因电厂检修影响蒸汽供应，本周末将开始为期7-10天的停机。受此影响，华北山东等地大豆压榨量下降，豆粕供应可能趋紧。巴西大豆对华出口能力大幅提升，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2760万吨，可有效保障国内豆粕需求。国内豆粕期货处于反弹节奏，但油脂板块的强势表现令豆粕市场的上行力度受到压制。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强行情，可适量持有粕类期货多单或盘中短线参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场收盘大幅上涨，技术上再创反弹新高。马来西亚棕榈油市场周三收盘继续上涨，全球经济复苏背景下市场担忧马来西亚供应吃紧，相关油脂市场整体大涨也继续为棕榈油提供支撑。据船运调查机构的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油出口环比增加10%-12.7%，出口增幅不及市场预期。马来西亚南部半岛棕榈油加工商协会预估，4月1-20日棕榈油产量将与上月同期持平，缓解了市场对棕榈油进入生产旺季的担忧。国内豆油商业库存连降八周，库存偏低与榨利亏损幅度扩大继续提升油厂对豆油的挺价动力。美豆创新高引发的成本上升以及牛市预期继续在油脂上体现，而现货坚挺下的高基差也为油脂期货上涨提供较大空间。中储粮油脂公司周三进行的1.8604万吨菜油竞价销售全部流拍。市场对近期油脂拍卖反应较平淡，显示国内植物油商业库存偏低并未引发供应紧张。近期国内油脂板块强势反弹更多是受外部市场刺激，油脂市场的调控措施和远期进口大豆到港量攀升等基本面因素的影响力暂时受到压制。预计今日国内油脂板块延续震荡偏强走势，可盘中顺势短线快进快出或继续观望，高位追涨需谨慎。

中投期货早盘分析仅供参考