【宏观策略】鲍威尔表示美联储现在的目标是可以容忍通胀适度高于2%。考虑到美国3月CPI同比增长2.6%，创下2018年8月以来的最高水平，而根据行业数据，能源价格过去12个月上涨了13.2%，成为了推动CPI的最大驱动力。美国众议院司法委员会通过一项法案，将使OPEC因减产而面临反垄断诉讼，叠加印度、日本等国疫情严重，原油冲高回落，引发大宗商品市场回调。整体看市场走势依然较为健康，目前主导市场走势的因素未变，但是追多风险依然较大，可耐心等待调整后的机会。

【股指期货】两市冲高回落，抱团股走势依然较强。我们在前期的策略中介绍，指数维持区间震荡的概率较大，因此短期内大幅调整不必过于悲观，但是大涨也没有必要过于乐观，尤其是美股主导的市场风险偏好一旦下降，对A股的影响将是立竿见影。当前宏观经济的形势比较明朗：经济上呈现“中国经济恢复常态，海外经济在强刺激下尚未到达高点”，货币政策上处于“中国货币政策正常化，海外刺激力度未减”。考虑到近两年市场的上涨主要源自流动性宽裕引发的估值提升，而一切因素在恢复常态的情况下，对吹嘘“大牛市”的观点应保持一定程度的警惕，至少从目前的宏观现状难以推演出这样的结论。

【贵金属】国际金价回升至1790美元位置后遭遇美债收益率反弹压力，回落至1770一线，走势相对稳健。鲍威尔反复强调美联储距离收紧银根还有相当的时间，哪怕需要收紧，政策首选是回收流动性，而不是加息。从美国的通胀数据看，除了能源价格，对通胀拉动最大的是可选服务和核心商品，说明政府的救援支票和放松社交距离限制对核心消费带来很大的刺激，此趋势能否在明年持续下去仍待观察，但是在未来数月应该可以继续带动消费活动，预计通胀数值也会节节攀升。整体看美国通胀保值债券（TIPS）利率仍将被压制，因此可关注黄金大幅调整后的机会。

【原油】国际能源署IEA测算，发达经济体石油库存仅比2015-2019年平均水平高出约5700万桶，较2020年7月2.49亿桶的历史高位已经显著回落。美国能源信息署EIA统计，美国原油及成品油库存总量已经降至12.8亿桶以下，基本接近疫情发生前的常态。当初特朗普政府曾借助战略石油储备机制来存放多余的供应，而最近数月大约有2100万桶原油从SPR中流出。去年陆上石油库容紧张时，以VLCC为代表的海上浮仓一度炙手可热，近期海上浮式原油库存降至5070万桶，为一年来的最低水平。直观笼统地讲，现在原油市场上只有约两成的过剩库存尚未得到消化，夏季到来后剩余库存将加速减少，预期持续的去库存进程将给予油价复苏更有力的支撑。

【橡胶】2021年迄今，中国轮胎产能持续高强度释放，一季度中国橡胶轮胎产量同比大幅增长53%，轮胎产量增长的主要原因是出口需求和补库需求的支撑。由于海外轮胎厂家产能尚未全面恢复，中国轮胎出口的替代效应较强，但成本压力令轮胎出口同样存在涨价预期。此处补库存需求指的是企业前期被动去库后的补库存行为，增幅夸张很大程度上是去年同期疫情使得基数偏低所致。也就是说，2021年一季度轮胎产量数据和正常年份相比，例如较2019年仅同比上涨13%左右。结合产业链运行情况预测，当前乃至近期内轮胎产销将维持高位，随着库存累积逐渐追平需求增速，甚至出现供大于求时，轮胎企业成品库存或将在年中前后由主动补库进入到被动补库阶段。把握二季度天然橡胶市场行情，应关注下游高负荷生产的可持续性，以及供需关系此消彼长的边际变化。

【豆类】受助于全球供应减少之际美国大豆和植物油现货市场走强，周二CBOT大豆期货市场强势反弹升至近七年高点，几乎所有月份大豆合约均在盘中触及合约高位，豆油和豆粕也有不同程度上涨。当前美国大豆库存严重告急，市场处于利多敏感期，全球商品市场出现新一轮上涨苗头，美豆市场经过年初以来的高位盘整后在资金的推动下向更高位置发起挑战。美国农业部首次公布2021年周度作物生长报告，截止4月18日当周，美国大豆播种率为3%，与市场预期相符，去年同期为2%，五年均值为2%。美豆春季播种大幕正式开启。目前CBOT大豆与玉米的比值在2.40附近波动，为吸引更多美豆面积，需要从价格上同玉米展开竞争。目前巴西大豆收割已近尾声，实现创纪录的产量几无悬念。阿根廷大豆收割率接近一成，虽有减产，但巴西大豆丰产完全可以覆盖阿根廷大豆减产的影响，南美大豆实现产量目标有助于稳定全球大豆供应。美国大豆春播正常开局，商品普涨氛围下美豆强势突破。国内油脂市场跟随美豆强势大涨，豆粕和菜粕保持震荡反弹节奏，豆一反复震荡上行阻力尚未化解。

【大豆】周二黑龙江产区大豆价格稳中偏弱，局部回落0.02-0.05元/斤，净粮装车价多在2.80-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续保持稳定。东北产区春播在即，农户售粮较积极，大豆种子销售一般。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于多种玉米。受大豆市场冲高回落影响，大豆贸易商收购利润下降，降价去库压力依然较大。销区大豆需求表现一般，多随用随采。进口大豆具有价格优势，部分企业选择进口豆替代国产豆，需求端对国产大豆价格上行仍有阻力。豆一期货近日上行受阻再度走弱向下调整，缺少需求提振买方高位追涨较为谨慎。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，可盘中顺势短线参与9月大豆交易或维持观望等待新的买入机会。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价涨幅扩大，多地上涨30-80元/吨，沿海豆粕现货报价多在3380-3480元/吨，6-9月基差报价为M2109  0至+100元/吨不等。美豆连续反弹与商品普涨形成共振，油厂顺势提价带动豆粕市场保持反弹节奏。截止4月16日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为64.88万吨，较上周减少7.67万吨，但较去年同期的15.97万吨增幅高达306.26%。有消息显示，日照油厂因电厂检修影响蒸汽供应，本周末将开始为期7-10天的停机。受此影响，华北山东等地豆粕供应将趋于紧张。巴西大豆对华出口能力大幅提升，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2760万吨，可有效保障国内豆粕需求。国内豆粕期货处于反弹节奏，新一轮商品普涨下美豆向上突破，多头重拾看涨信心，有望推动豆粕市场继续震荡上行。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强行情，可适量持有粕类期货多单或盘中短线参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场收盘大幅上涨，技术上再创反弹新高。马来西亚棕榈油市场周二收盘大幅上涨，出口大幅增加以及原油反弹为市场提供支撑。船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口环比增加12.7%，继续保持高速增长，缓解棕榈油生产旺季的供应压力。受3月油厂开工率偏低影响，国内豆油商业库存连降八周，上周五总量为57.32万吨，远低于去年同期的90.45万吨和五年均值116.55万吨。库存偏低与榨利亏损幅度扩大提升油厂挺价动力。继上周进行豆油和菜油拍卖后，中储粮油脂公司将于今日进行1.8604万吨菜油竞价销售。此前市场对油脂拍卖反应较平淡，显示国内植物油商业库存偏低并未引发供应紧张。目前国内油脂板块走强主要是受商品市场普涨下的情绪影响，油脂市场的政策调控和远期进口大豆到港量攀升等基本面因素仍对价格上行构成阻力。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强走势，可盘中顺势短线快进快出或继续观望。

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