【宏观策略】周末宏观面无明显变化，美股高位震荡，大宗商品市场亦呈现震荡态势。美国经济的强势复苏使得市场对当前美联储的宽松信心不足，虽然美联储坚持一贯的宽松思路，但是也需要提防经济数据超预期的情况下，美联储对款桑方面的措辞变化。由于市场对宽松的预期过满，谨防不及预期的因素出现。另外美股长达13年的上涨过程中，流动性宽松而非其他因素是支撑长期牛市的根基。注意美股的变化，以及其引领的风险情绪。当前时点我们认为多头可设置止盈。

【股指期货】上周两市维持小幅震荡的走势，部分抱团股一季报业绩不及预期，对整个板块的影响较为明显，这个因素也是指数波动的根源。在货币政策已经显著中性的环境下，抱团股的估值承压是一个长期而缓慢的过程，其对冲因素来自低估值板块如银行地产中字头，以及顺周期板块的表现。我们认为抱团股估值有回落需求，但是低估值板块估值有回升动能的情况下，指数维持宽幅震荡概率较大。

【贵金属】由于上周公布的经济数据较为亮眼，但美联储官员表态较为保守，并表示在加息前会先减少购债规模，美债收益率回落，黄金连续反弹，国际金价逐渐接近1800美元关键位置。当前美债收益率走势看，市场对经济复苏的预期稍弱于对美联储紧缩的担忧，建议继续关注美债。前期持有多单的投资者建议逐渐设置止盈，场外投资者等待调整后的机会。

【铜】铜市仍受精矿紧张和预期供应缺口支撑，目前国内精矿加工费缩窄至35美元下。TC下滑压力下铜冶炼厂生产积极性不高，产量提振作用不明显，四五月是检修高峰期，旺季检修或许间接说明当前铜供应并不紧张，冶炼厂存挺价意愿。高铜价下国网订单大幅萎缩，线缆企业开工率不足。铜杆类产成品消化压力有所增加，废铜进口大增说明替代性和补充性作用在显现。库存方面，消费地社会库存开始下降，上期所库存同步进入季节性去库，LME全球铜库存近期从低位明显回升。宏观情绪摇摆与当下基本面矛盾使得铜价延续高位调整走势。

【锌】一季度海外疫情反复，锌矿供应尚未恢复至疫情前水平，国内季节性影响矿山复产缓慢， 叠加内蒙“能耗双控”干扰当地矿产产出。今年长协加工费同比大降至159美元/吨，且低于市场预期，但高于当前国内进口加工费，凸显国内原料紧张格局。高价锌锭向下游传导不是很通畅，且也面临进口锌锭的冲击。整体来看，近期美元高位回落，为锌价上行提供动力，同时供应端支撑逻辑尚存,且下游需求旺季带动去库，但未出现超预期表现，另国家抛储传言尚未伪证，限制了多头信心，短期锌价或难摆脱高位区间运行。

【原油】综合三大原油机构（美国能源信息署EIA、石油输出国组织OPEC、国际能源署IEA）4月发布的报告，概括来讲对国际原油市场供需平衡表的调整总体向好，即供应预期边际下修和需求预期边际上修。供应方面，鉴于OPEC+最新一期维也纳会议决定，在5-7月按照25万桶/日、35万桶/日、40万桶/日的幅度渐进式增产，且沙特以稳健的节奏退出100万桶/日的自愿减产，参与减产的成员国未来路线基本明确。目前市场对原油供应的担忧转向伊朗，近期伊朗对外出口原油的实际数量有所增加。然而美伊谈判仍存在较大分歧，谈论美国重返核协议、伊朗原油出口全面恢复为时尚早，上半年对市场形成冲击的可能性不大。根据三大机构预期的平均值估算，2021年全球原油供应增幅为2.2％，或将不及需求增速6.3％，年内油市供需关系将从上年的供应过剩，转变为92.3万桶/日的供需缺口，去年以来的原油去库存进程仍将延续。

【橡胶】天然橡胶下游轮胎行业目前运行正常，预计近期难有重大利好或利空产生。4月开始，国内轮胎开工率预计呈高位微调态势。虽然替换胎需求略有放缓，但配套胎及出口市场保持稳定，轮胎企业生产积极性较好，当前的高开工率短期仍可延续。多数轮胎厂商继续调涨产品价格，主流涨价在2%-4%左右。上游橡胶原材料现货调价空间不大，轮胎生产成本依然较高，但消费者并不同步接受价格传导。由于终端需求跟进力度较弱，贸易环节补库出现过饱和，轮胎企业及经销商产成品销售不畅，市场交投逐渐放缓。随着库存沿橡胶轮胎产业链不断累积，已经达到偏高位水平，连续高强度生产长期或难以为继。综上，虽然轮胎产销年后取得开门红，但一定程度上提前透支了订单需求，后市将回归常态化。抛开汽车等终端需求和医用手套等新兴需求，直观来看，轮胎制造业这一占比达70%的直接下游需求未来或以平稳运行为主。考虑到二季度新胶上市逐渐放量，橡胶供需关系有一定边际劣化的可能，应关注库存增减趋势的逻辑。

【豆类】周五CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续收高，周度涨幅达到2.2%，实现1月底以来最大周度涨幅。美国即将进入春季播种期，由于美豆库存处于严重偏低状态，市场评估更高的大豆价格有利于农户增加大豆种植。CFTC公布的持仓报告显示，截止上周二，投机基金在大豆期货和期权上持有的净多单为14.2258万手，较一周前减少1.2047万手。投机基金大幅减持美豆净多单，显示资金层面并不看好1400美分之上的美豆。目前巴西大豆收割已近尾声，实现创纪录的产量几无悬念。阿根廷大豆收割率还不到一成，美国农业部最新预估阿根廷大豆产量为4750万吨，而布宜诺斯艾利斯谷物交易所的预估为4300万吨，两者相差450万吨。商品普涨氛围下美豆震荡攀升，美国大豆产区天气条件受到关注。国内豆类市场与其他商品一道保持反弹势头。

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格整体稳定局部回升，多地净粮装车价在2.82-2.85元/斤，关内国产大豆市场窄幅波动。东北产区近期气温偏低，可能影响月底的大田作物播种，目前大豆种子销售一般。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于多种玉米。农民余粮有限销售较积极，大豆贸易商收购利润下降，降价去库压力依然较大。销区大豆需求表现一般，多随用随采，进口大豆具有价格优势，部分企业选择进口豆替代国产豆，需求端对不支持国产大豆过度反弹。豆一期货在探明底部后连续震荡上扬，在逼近6000元/吨附近后明显遭遇阻力。虽有商品市场整体反弹氛围支撑，但高价对需求的抑制效应也不容忽视。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可盘中顺势短线参与5月合约，可适量持有9月大豆多单并可适时止盈波段操作，6000元/吨之上谨慎追高。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续回升，多地上涨20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在3300-3430元/吨，6-9月基差报价为M2109  0至+100元/吨不等。进口大豆榨利处于净亏损状态，美豆止跌与商品普涨形成共振，油厂顺势主动提高报价。在非洲猪瘟疫情和猪价下跌的影响下，养殖户补栏意愿下降，生猪存栏恢复节奏放缓，远期猪料需求前景不佳，而饲料配方调整将进一步降低豆粕需求。巴西大豆丰产成定局，对华出口能力大幅提升。中国3月进口大豆数量远高于预期，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2700万吨，未来两周国内油厂开机率将继续提高，带动豆粕库存重回升势。国内豆粕期货止跌回升进入反弹节奏，来自外围市场的情绪影响暂时盖过国内需求不足和南美丰产压力，待市场情绪平稳后，将重回供需因素主导的基本格局。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，可盘中短线顺势参与或维持观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场收盘大幅上涨，全球植物油供应紧张提升市场看涨预期。马来西亚棕榈油市场周五收盘上涨3.34%，受4月迄今出口强劲和供应紧俏提振。马来西亚棕榈油局发布通告，该国5月份毛棕榈油出口税维持在8%。船运调查机构发布的4月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅在6.3%-15.4%。中国和美国公布一季度经济数据，市场对全球经济复苏的乐观情绪升温，全球大宗商品市场整体走强。受3月油厂开工率偏低影响，国内油脂市场库存普遍偏低，但随着进口大豆到港量增加，多地豆油基差连续回落。中储粮4月15日拍卖的15915吨豆油实际成交率为30.71%，菜油抛储更是全部流拍。需求方对油脂抛储反应平淡，显示国内植物油商业库存偏低并未引发供应紧张。油脂市场的政策调控措施已经启动，远期大豆到港量攀升，并不支持油脂价格过度反弹。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强行情，商品市场整体看涨氛围下油脂板块可能惯性上涨，但需防范市场情绪转换造成的剧烈波动，可盘中顺势短线快进快出或继续观望。

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